Super Micro Computer Kurucu Ortağı Yeni Çip Kaçakçılığı Suçlamalarıyla Karşı Karşıya. Bu SMCI Hissesi İçin Gerçekten Önemli mi?

Yapay zeka sunucu üreticisi Super Micro Computer (SMCI), kurucu ortağı ve iki kişinin ABD Adalet Bakanlığı tarafından ABD ihracat yasalarını ihlal ettikleri gerekçesiyle iddianameyle karşı karşıya kalmasının ardından daha fazla sorunla karşılaştı. Üçlünün, yaklaşık 2,5 milyar dolar değerinde Nvidia (NVDA) GPU'yu yasa dışı olarak Çin'e ihraç ettiği iddia ediliyor ve kurucu ortaklardan biri baş suçlanan kişi. Suçlanan diğer iki kişiden biri Tayvan ofisinde bir Super Micro satış müdürü, diğeri ise bir yükleniciydi.
Şirketin kendisi davada sanık olarak gösterilmese de, davacının iddianamesi oldukça ağır suçlamalar içeriyordu: "Bu kontroller, diğerlerinin yanı sıra ABD ulusal güvenliğini ve dış politika çıkarlarını korumak için konulmuştur."
1993 yılında kurulan Super Micro, yüksek performanslı sunucu ve veri merkezi altyapı sağlayıcısıdır. Temel ürünleri arasında yapay zeka sunucuları, veri merkezi altyapısı, depolama, bulut sistemleri ve kenar/5G altyapısı bulunmaktadır. Müşterileri, büyük ölçekli sağlayıcılar, işletmeler, bulut sağlayıcıları ve yapay zeka startup'ları dahil olmak üzere yapay zeka ekosisteminin tüm yelpazesini kapsamaktadır.
12,3 milyar dolarlık piyasa değeriyle SMCI hissesi geçen yıl %52 düştü.
Peki, şirketin son aksaklığından ne anlamalıyız? Hadi bulalım.
SMCI: Yapay Zeka Meme Hissesi
Mart 2022 ile Mart 2024 arasında SMCI hissesi parabolik bir şekilde yükselerek inanılmaz bir %2.640 artışla tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 114 dolara ulaştı. Özellikle soğutma yetenekleri nedeniyle övülen Super Micro, devasa yapay zeka altyapısı inşasının liderlerinden biri olması bekleniyordu. Ancak hisse, şirketin etrafındaki tüm heyecanın altta yatan yönetişim ve muhasebe sorunları tarafından boşa çıkarılmasıyla bu seviyelerden %82 düştü.
Şirketin ihracat kısıtlamalarını ihlal etmesi ilk kez olmasa da, son yıllar olumsuz sorunlar açısından özellikle yıkıcı olmuştur. 2018'de Nasdaq'tan çıkarılması ve 2020'de SEC tarafından muhasebe manipülasyonları ile suçlanması önceki sorunlarından bazılarıydı; 2024 ise en dip noktaydı. Ağustos ayında kısa satıcı Hindenburg Research'ten gelen sert bir raporun ardından Eylül ayında Adalet Bakanlığı soruşturması geldi ve denetçisi Ernst & Young'ın şeffaflık ve iç kontrol sorunları nedeniyle istifa etmesiyle sonuçlandı.
Böylece şirket o zamandan beri durgunluk içinde. Ama böyle olmamalıydı.
Sadece Meme Çılgınlığıyla Yönlendirilmiyor
Aynı 2022-2024 dönemi boyunca Super Micro Computer, nispeten niş bir sunucu üreticisinden, hisse fiyatında tarihi bir yükselişi ateşleyen yapay zeka altyapısı patlamasının merkezi bir direği haline geldi. Bu olağanüstü yeniden değerleme, yalnızca piyasa heyecanının bir yan ürünü değildi, aynı zamanda işin temel performansındaki dramatik bir ivme ile destekleniyordu. Büyük ölçekli sağlayıcılar ve kurumsal veri merkezleri, üretken yapay zeka modellerini eğitmek ve çalıştırmak için gereken muazzam hesaplama kapasitesini oluşturmak için çabalarken, Super Micro, ham silikonu tamamen optimize edilmiş tak-çalıştır sunucu raflarına dönüştürebilen önde gelen donanım sağlayıcısı olarak konumlandı.
Bu başarının temel katalizörlerinden biri, Building Block Solutions olarak bilinen şirketin oldukça uyarlanabilir modüler yaklaşımıydı. Katı, tek beden herkese uyan sunucular tasarlamak yerine, Super Micro, farklı müşterilerin çok özel taleplerini karşılamak üzere hızla monte edilebilen ve özelleştirilebilen geniş bir değiştirilebilir bileşen kataloğu tasarladı. Bu mühendislik felsefesi, şirkete pazara hız açısından büyük bir rekabet avantajı sağladı. Yeni nesil gelişmiş işlemciler piyasaya sürüldüğünde, Super Micro, Dell (DELL) veya Hewlett-Packard Enterprise (HPE) gibi daha büyük eski donanım devlerinden aylar daha hızlı uyumlu sunucu raflarını yineleyip gönderebildi. Bulut sağlayıcıları için hesaplama gücünün erken dağıtımının pazar hakimiyetini belirlediği hızlı tempolu bir yapay zeka silahlanma yarışında, bu çeviklik Super Micro'nun önemli bir pazar payı elde etmesini ve büyük kurumsal sözleşmeler kazanmasını sağladı.
Dahası, Super Micro, çipten doğrudan sıvı soğutma teknolojisindeki öncü gelişmeleriyle geniş bir ekonomik hendek oluşturdu. Yapay zeka çiplerinin katlanarak daha güçlü hale gelmesiyle, geleneksel hava soğutmalı veri merkezlerinin verimli bir şekilde yönetemediği benzeri görülmemiş düzeylerde ısı üretmeye başladılar. Super Micro bu termal darboğazı öngördü ve veri merkezi operatörleri için güç tüketimini ve işletme maliyetlerini önemli ölçüde azaltan raf ölçekli sıvı soğutmalı çözümleri agresif bir şekilde pazarladı. Bu teknolojik avantaj, sunucularını güç aç büyük dil modeli dağıtımları için tercih edilen donanım haline getirdi ve onları standart eski donanım satıcılarından daha da farklılaştırdı.
Ancak sorun artık talep veya yetenekler değil, güven sorunudur. Büyük ölçekli sağlayıcılar yapay zeka üzerindeki devasa sermaye harcamalarını haklı çıkarmak için giderek daha fazla inceleme altına alındığından ve yönetişim ve muhasebe sorunlarıyla dolu bir şirketle uyum, risklerle dolu olacağından, inceleme de ağırdır. Super Micro'nun bu durumu kurtarabileceği tek yol, şirketi bu kaygan yokuştan aşağı sürükleyen yönetimi ve kilit karar vericileri baştan aşağı yenilemesidir.
Finansallar İyi Görünüyor (Ancak Güvenilebilir mi?)
Super Micro'nun en son çeyrek sonuçları, hem gelir hem de kazanç tarafında bir artış bildiren ilk sonuçlar oldu. 2026 Mali Yılı 2. Çeyrek'te şirketin net satışları, önceki yılın aynı dönemindeki 5,7 milyar dolardan 12,7 milyar dolara katlandı. Aynı dönemde hisse başına 0,69 dolara %17 artan kazançlar, piyasanın 0,49 dolarlık beklentisinin oldukça üzerinde geldi.
2026 Mali Yılı 3. Çeyrek için şirket, net satışların ve kazançların en az 12,3 milyar dolar ve 0,60 dolar olmasını bekliyor, bu da sırasıyla %167,4 ve %93,5'lik yıllık büyüme oranlarını gösterecektir.
2. Çeyrek'e dönersek, 31 Aralık 2025'te sona eren altı ay için Super Micro'nun operasyonlarından elde edilen net nakit akışı, önceki yılki 169,1 milyon dolarlık girişe kıyasla -941,4 milyon dolar olarak gerçekleşti. Genel olarak şirket, çeyreği kısa vadeli borç seviyeleri olan 201,8 milyon doların oldukça üzerinde, yaklaşık 4,1 milyar dolarlık bir nakit bakiyesi ile kapattı.
Özellikle şirketin hissesi de değerinin altında işlem görüyor. İleriye dönük F/K ve F/S oranları sırasıyla 9,10 ve 0,30, sektör ortalamaları olan 21 ve 2,93'ün altında.
SMCI Hissesi Üzerine Analist Görüşü
Tüm bunları göz önünde bulundurarak analistler, SMCI hissesi için ortalama 42,31 dolarlık bir hedef fiyatla genel bir "Tut" derecelendirmesi verdiler. Bu, mevcut seviyelerden yaklaşık %100'lük bir yukarı potansiyel anlamına geliyor. Hisseleri takip eden 19 analistten dördü "Güçlü Al", ikisi "Orta Derecede Al", dokuzu "Tut", biri "Orta Derecede Sat" ve üçü "Güçlü Sat" derecelendirmesine sahip.
Yayın tarihinde Pathikrit Bose, bu makalede adı geçen menkul kıymetlerde doğrudan veya dolaylı olarak pozisyon sahibi değildi. Bu makaledeki tüm bilgiler ve veriler yalnızca bilgilendirme amaçlıdır. Bu makale ilk olarak Barchart.com'da yayınlanmıştır.