Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panelistler, yapay zeka capex'inin büyümeyi yönlendirdiği konusunda hemfikir olsalar da, sürdürülebilir yüksek petrol fiyatları ve geciken faiz indirimleri nedeniyle çarpanlarda potansiyel sıkışma ve yapay zeka capex'inin orantılı gelir büyümesine dönüşmemesi riski de dahil olmak üzere önemli riskler olduğunu kabul ediyorlar. Ayrıca mevcut rallinin temel bilgilerden çok ivme hakkında olduğunu ve enerji maliyetlerinin yükseliş tezini aşındırabileceğini belirtiyorlar.
Risk: 2027'ye kadar faiz indirimlerinin gecikmesi, enflasyon verileri daha yüksek sürpriz yapmaya devam ederse çarpanları sıkıştırabilir.
Fırsat: Yapay zeka güdümlü verimlilik artışları, yapısal enflasyonu ve 'daha uzun süre yüksek' faiz ortamını dengelemektedir.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Wall Street stratejistleri, yapay zeka ticaretinde coşku sinyallerine işaret ediyor.
Philadelphia Semiconductor Index (^SOX), Mart ayı sonundaki piyasa düşüşlerinden bu yana yaklaşık %70 yükseldi ve hafıza üreticisi Micron (MU), daha geniş S&P 500'ü (^GSPC) 7.500'e iten bir çip çılgınlığını körüklemeye yardımcı oldu.
Nvidia (NVDA) geçen hafta 5,5 trilyon dolarlık bir değerlemeyi aştı, rakibi Cerebras (CBRS) ise 2026'nın en büyük piyasa çıkışında %68 yükseldi.
Çip üreticisi Intel (INTC) ve ağ sağlayıcısı Cisco (CSCO) gibi eski isimler bile yapay zeka patlaması ortasında tüm zamanların en yüksek kulübüne katıldı. Bu yükseliş, stratejistleri 1999 dot-com dönemiyle rahatsız edici paralellikler kurmaya yöneltiyor.
Interactive Brokers baş stratejisti Steve Sosnick, Yahoo Finance'a verdiği demeçte, "Bu, tam teşekküllü bir delilik olmasa da, deliliğin sınırında" dedi.
Sosnick, "Evet, bunların çoğu bu şirketlerin çoğundan beklenenden iyi kazançlar ve daha iyi rehberlik temelindeydi," dedi. "Ama altı hafta önce bu kadar yanlış fiyatlanmış mıydık? Şimdi bu kadar yanlış fiyatlanmış mıyız?"
Evercore ISI, piyasa coşkusunun "1999 gibi hissettirdiğini", ancak bugünkü hisse senedi değerlemelerinin dot-com dönemi seviyelerinin oldukça altında kaldığını belirtti.
Ancak yatırımcılar üç haneli petrol fiyatlarına giderek daha fazla duyarsızlaşmış olsalar da, enerji fiyatları belirsizliğini koruyor.
Evercore'dan Julian Emanuel ve ekibi, "Önden uyarılan önceden silahlanmıştır - Üç Haneli Petrol hala konuşulan bir konuysa hisse senetlerine karşı daha temkinli olacağız" diye yazdı.
Daha yüksek enerji maliyetleri en son tüketici ve toptan satış fiyat verilerine yerleştiği için enflasyon hızlanıyor.
RSM baş ekonomisti Joe Brusuelas geçen hafta Yahoo Finance'a verdiği demeçte, "Bu yıl faiz indirimleri alamayacağız," dedi ve gıda enflasyonunun, barınma ve ulaşım gibi hizmetlerin yanı sıra artış eğiliminde olduğunu belirtti.
"İleriye dönük bir merkez bankacısıysanız, vicdanınız rahat bir şekilde faiz indirimi için tartışmayacaksınız," dedi.
Polymarket, bu yıl faiz indirimi yapılmama olasılığını yaklaşık %70 olarak belirliyor. Bu arada, Goldman Sachs ve UBS, bu yılın sonlarına doğru bekledikleri iki faiz indiriminden birini 2027'ye erteledi.
Bu beklentiler soluklaşsa bile, Wall Street gelecekte daha yüksek hisse senedi fiyatları görüyor.
Yardeni Research, 2026 ve 2027 için konsensüs kazanç tahminleri firmanın zaten yükseliş eğilimindeki tahminlerinin oldukça üzerine çıktığı için geçen hafta yıl sonu S&P 500 hedefini 7.700'den 8.250'ye yükseltti.
Yardeni, bir müşteri notunda, "Son aylarda olduğu kadar cari ve gelecek yıllar için konsensüs kazanç beklentilerinin bu kadar hızlı yükseldiğini hiç görmedik," diye yazdı.
Çip rallisi şimdiye kadar piyasanın önde gelen ticareti olsa da, stratejistler yapay zeka temasından yararlanmaya hazır birçok başka sektör görüyor.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Gerçek yapay zeka kazanç büyümesi, enerji enflasyonu ve geciken Fed gevşemesi 2026'da marjları aşındırmazsa, yalnızca daha yüksek çip çarpanlarını sürdürebilir."
Makale, SOX'un Mart düşüşlerinden bu yana %70 artması ve NVDA'nın 5,5 trilyon dolarda olmasıyla yarı iletkenlerde gerçek bir coşkuya işaret ediyor, ancak yapay zeka capex'inin MU ve benzerlerinde doğrulanabilir gelir artışları ve rehberlik yükselişleri ürettiğini hafife alıyor. Bu, 1999'un gelirsiz abartısından farklıdır. Ancak makale, ikinci derece riskleri göz ardı ediyor: sürdürülebilir üç haneli petrol, veri merkezi güç maliyetlerini artıracak, geciken faiz indirimleri ise enflasyon verileri daha yüksek sürpriz yapmaya devam ederse çarpanları sıkıştırabilir. Yardeni'nin 8250 S&P hedefi, bu ters rüzgarlar gerçekleşmeden kazanç ivmesinin devam ettiğini varsayıyor.
Mevcut F/K oranları 1999 zirvelerinin çok altında kalıyor ve gerçek hiper ölçekli harcama sözleşmeleriyle destekleniyor, bu nedenle ralli, ilk büyüme aksiliğinde patlayan bir balon yerine kalıcı bir yeniden derecelendirmeyi temsil edebilir.
"Ralli, mükemmel bir şekilde gerçekleşmesi gereken ve oranların daha uzun süre yüksek kalması gereken kazanç büyümesini fiyatlıyor - hata payı sınırlı iki değişkenli bir bahis."
Makale, değerleme coşkusunu temel güçle karıştırıyor, ancak gerçek risk duygu değil - kazanç büyümesi matematiği. Yardeni, konsensüs EPS tahminlerinin kendi yükseliş tahminlerinin "çok ötesine" fırladığını belirtiyor ki bu da kanaryadır. Yapay zeka capex'i orantılı gelir büyümesine dönüşmezse (büyük bir 'eğer'), mükemmelliği fiyatlıyoruz. Daha iyi rehberlik sayesinde Mart ayından bu yana %70'lik SOX rallisi savunulabilir; 1999 paralelliği tembeldir - ancak faiz indirimi ölüm çanı çip hissiyatından daha önemlidir. 2027'ye kadar kesinti yok, yüksek çarpanlı isimler için vade riski anlamına gelir ve enerji kaynaklı enflasyonun yeniden hızlanması Fed'i ters yönde zorlayabilir. Makale buna zar zor değiniyor.
Konsensüs kazanç revizyonları, özellikle yapay zeka altyapısı gibi yapısal büyüme temalarında, daha fazla çarpan genişlemesinden önce gelir - daralma değil. 1999 karşılaştırması, Nvidia ve Micron'un gerçek karları ve nakit akışına sahip olduğunu göz ardı ediyor.
"Piyasa, kalıcı üç haneli petrol fiyatları ile öz sermaye risk primi arasındaki olumsuz korelasyonu göz ardı ediyor ve enflasyon Fed'in dönmesini engellerse keskin bir düzeltmeye zemin hazırlıyor."
Piyasa şu anda, yapay zeka kaynaklı verimlilik artışlarının yapısal enflasyonun ezici gerçekliğini ve 'daha uzun süre yüksek' faiz ortamını dengelediği bir 'goldilocks' senaryosunu fiyatlıyor. Yardeni'nin kazanç revizyonları etkileyici olsa da, sonunda azalan getirilerle karşılaşabilecek hiper ölçeklilerden gelen devasa sermaye harcamalarına dayanıyorlar. INTC ve CSCO gibi eski isimlere doğru bir genişleme görüyoruz, bu da temel bir yeniden derecelendirmeden ziyade bir 'erime' aşamasına işaret ediyor. Enerji maliyetleri çekirdek TÜFE'ye sızmaya devam ederse, öz sermaye risk primi muhtemelen daralacak ve S&P 500'deki 7.500'deki mevcut değerlemeler güvensiz görünecektir. Parasal gevşemeye değil, ivmeye göre işlem yapıyoruz.
Kazanç tahminlerinin hızlı yükselişi, yapay zekanın S&P 500 genelinde zaten somut marj genişlemesi sağladığını gösteriyor, potansiyel olarak verimlilik artışları kalıcı maliyet yapısı iyileştirmelerine dönüştüğünde bu çarpanları haklı çıkarıyor.
"Yapay zeka güdümlü yarı iletken döngüsü, veri merkezi capex ve yapay zeka bilgi işlem talebi güçlü kaldığı sürece bu rallinin ötesine uzayabilir, ancak makro şoklar veya talep düşüşü keskin bir yeniden derecelendirmeyi tetikleyebilir."
Coşkuya rağmen, dayanıklılık cepleri var: SOX Mart düşüşlerinden bu yana yaklaşık %70 arttı ve Nvidia'nın yükselişi, ancak değerlemeler dot-com aşırılıkları değil. Eksik yakıt makro belirsizliğidir: değişken enerji fiyatları ve daha yavaş bir faiz indirim yolu, kazançlar ivme kazansa bile yükseliş tezini aşındırabilir. Anlatı, birkaç mega-cap ve yapay zeka bilgi işlem talebi tarafından destekleniyor olabilir, bu da daha geniş ralliyi bir capex döngüsü dönüşüne veya bellek talebinde bir yavaşlamaya karşı savunmasız bırakır. Yapıcı bir okuma, sürdürülebilir veri merkezi harcamalarına ve arz-talep sıkılığına dayanır, geri çekilme ise makro veya politika sürprizleri vurursa hızla gelebilir.
Ayı senaryosu: değerlemeler zaten agresif yapay zeka büyümesini fiyatlıyor; bir makro sürpriz (daha uzun süre yüksek oranlar, petrol şokları) veya yavaşlayan bir capex döngüsü, makalenin göz ardı ettiği bir uyandırma çağrısı olan hızlı bir çarpan daralmasını tetikleyebilir.
"HBM arzının normalleşmesi, makro ters rüzgarlardan daha yakın vadeli bir risk oluşturuyor."
Claude, yapay zeka capex'inin çevrilmesiyle ilgili kazanç-matematik risklerini doğru bir şekilde işaret ediyor, ancak Samsung ve SK Hynix'in HBM arzını ne kadar hızlı normalleştirebileceği tartışmasını kaçırıyor. Daha hızlı rampalar, hiper ölçekli sözleşmeler geçerli olsa bile MU'nun fiyatlandırma gücünü aşındıracak ve daha yüksek-daha uzun süre oranlar veya petrol şokları tam olarak kaydolmadan önce SOX çarpanlarını etkileyecektir. INTC ve CSCO'ya doğru genişleme zaten döngü zirvesinin konsensüs modellerinin varsaydığından daha erken gelebileceğini ima ediyor.
"HBM arzının normalleşmesi çip marjlarını sıkıştırır ancak hiper ölçekliler önce ROI duvarlarına çarpmazsa capex talebini öldürmez."
Grok'un HBM arzının normalleşmesi tezi yeterince araştırılmamış ancak iki zaman çizelgesini karıştırma riski taşıyor. Samsung/SK rampaları, capex hacmi için değil, *fiyatlandırma gücü* için önemlidir - hiper ölçekliler sabit fiyatlarla çok yıllık sözleşmeler kilitler, bu nedenle arz rahatlaması talep değil, brüt marjları etkiler. Bu bir 2026-27 hikayesi. Grok'un işaret ettiği döngü zirvesi (konsensüsten daha erken) marj sıkışması değil, capex'in *yavaşlamasına* bağlıdır. Bunlar farklı etkileri olan farklı tetikleyicilerdir.
"Daha hızlı HBM arzı istikrarı, hiper ölçekli bir capex duraklamasını tetikleyecek ve yarı iletken sektörü için mevcut kazanç büyümesi projeksiyonlarını geçersiz kılacaktır."
Claude, HBM arzı ile hiper ölçekli capex arasındaki acil geri bildirim döngüsünü kaçırıyorsun. Samsung ve SK Hynix, verim sorunlarını beklenenden daha hızlı çözerse, yapay zeka bilgi işlemindeki 'kıtlık primi' buharlaşacaktır. Hiper ölçekliler mantıksız değil; bellek maliyetleri düşerse, kendi EBIT marjlarını korumak için yeniden müzakere edecekler veya gelecekteki kapasite siparişlerini durduracaklar. Bu bir 2027 hikayesi değil; bu, Yardeni ve diğerlerinin güvendiği kazanç ivmesini tehdit eden bir 2025 riskidir.
"HBM verim iyileştirmeleri, 2027 zaman çerçevesinden daha erken bir marj/çarpan sıkışması riskiyle, fiyatlandırma gücünü daha erken baskılayabilir."
Gemini'nin bellek riskiyle ilgili olarak - arz dinamiklerinin Claude'un ima ettiği 2027 ufkundan daha önce marjları etkileyebileceği konusunda haklı olabilirsiniz. Benim okumam: HBM verim iyileştirmeleri, hiper ölçekli capex devam etse bile, MU ve benzerlerinin fiyatlandırma gücünü daha erken baskılamaya başlayabilir. Yani goldilocks bellek döngüsü, oranlar nihayet kesilmeden önce temellere dayalı bir geri çekilmeye dönüşebilir. Bu, yapay zeka capex tezini geçerli kılıyor ancak çarpan yolunu koruyor.
Panelistler, yapay zeka capex'inin büyümeyi yönlendirdiği konusunda hemfikir olsalar da, sürdürülebilir yüksek petrol fiyatları ve geciken faiz indirimleri nedeniyle çarpanlarda potansiyel sıkışma ve yapay zeka capex'inin orantılı gelir büyümesine dönüşmemesi riski de dahil olmak üzere önemli riskler olduğunu kabul ediyorlar. Ayrıca mevcut rallinin temel bilgilerden çok ivme hakkında olduğunu ve enerji maliyetlerinin yükseliş tezini aşındırabileceğini belirtiyorlar.
Yapay zeka güdümlü verimlilik artışları, yapısal enflasyonu ve 'daha uzun süre yüksek' faiz ortamını dengelemektedir.
2027'ye kadar faiz indirimlerinin gecikmesi, enflasyon verileri daha yüksek sürpriz yapmaya devam ederse çarpanları sıkıştırabilir.