Trump, Warsh’a Fed’i yeniden şekillendirme alanı tanıyor

Kevin Warsh, Çarşamba günü Federal Reserve başkanı olarak ilk basın toplantısına çıktığında, selefi Jerome Powell’ın yıllarca eksik olduğu bir şeyi elde edecek: başkandan nefes alacak bir alan.

“Başkan Warsh’a güveniyor, bu yüzden ona bir miktar hareket alanı olacak,” Trump‑Fed dinamiklerini iyi bilen bir kişi, anonimlik koşuluyla, bu yönetimin en dalgalı ilişkilerinden birini tanımlarken söyledi.

Yeni Fed başkanı, bu özgürlüğü Fed’de kapsamlı bir değişim için içsel bir savunma yapmak amacıyla kullanmaya çalışacak, onu tanıyan ve Fed’i yakından takip eden kişiler belirtti. Warsh’ın reform gündemi, Warsh’ın desteklediği daha düşük faiz oranlarına Fed’i yavaşça yönlendirmeyi, Fed’in çok milyar dolarlık bilançosunu azaltmayı ve enflasyon konusundaki düşünce biçimini değiştirmeyi içeriyor. Bunu gerçekleştirmek, yeni konumuyla gelen geniş ama sınırsız olmayan politik sermayeyi dikkatli bir şekilde yönetmeyi gerektirecek.

Warsh, ABD ekonomisinin dayanıklı göründüğü bir dönemde ve İran savaşını sona erdirecek geçici bir anlaşmanın enflasyon endişelerini hafifletebileceği bir zamanda göreve geliyor. Warsh’ın, Başkan Donald Trump’ın talep ettiği anlık faiz indirimi yapması olası görünmese de, yeni başkan zaten Powell döneminde Fed’i zayıflatmak için benzeri görülmemiş adımlar atan bir başkandan bir nefes alıyor.

Powell, faiz kararlarını yalnızca ekonomik faktörlere dayandırdıklarını defalarca söyledi, ancak Trump bunun aksine inandı. Trump her yerde siyaseti gördü.

Piyasalar, Fed’in faizleri sabit tutacağını bu hafta duyuracağını büyük ölçüde bekliyor, tıpkı Powell’ın Aralık’tan beri yaptığı gibi. Trump bunu bir ihanet olarak görmeyecek, kişi söyledi. “Başkanın güvenine sahip olmanın çok büyük bir alan sağladığını düşünüyorum çünkü başkan, hareketlerinizi en iyi yargınızdan çıktığını ve ona karşı bir intikam olmadığını düşünüyor,” dedi.

Trump, son günlerde Warsh’ın “istediğini yapmasını” ve “tamamen bağımsız” olmasını istediğini söyledi. Fed, kanunla bağımsızdır ve başkana değil, Kongre’ye rapor verir.

Warsh, Nisan onay dinlemelerinde faizler konusunda başkandan ya da başka birinden duyum almaya istekli olduğunu, ancak nihai kararın Fed’e ait olduğunu belirtti. “Alçakgönüllü merkez bankacıları dinlemeli ve ardından kendi kararlarını vermelidir,” dedi Warsh.

Beyaz Saray, Trump‑Warsh ilişkisi hakkında yorum talebine yanıt vermedi. Fed, Warsh’ın toplantı planları ve başkanla ilişkisi hakkında yorum yapmayı reddetti.

Bu ilişkinin ne kadar süreceği Washington’da yoğun spekülasyon konusudur. Trump, siyasi müttefiklerine dönme konusunda uzun bir geçmişe sahip.

Warsh, Federal Açık Piyasa Komitesi’ndeki 12 oy veren arasında, New York Fed başkanı, dönen dört bölgesel Fed bankası başkanı ve Fed’in Yedi Daimi Yönetim Kurulu üyesinden oluşan desteğini hızla sağlamalı.

“Başkanın önemli bir takdir yetkisi var,” dedi uzun yıllar Powell’a danışmanlık yapan Johns Hopkins Üniversitesi ekonomisti Jon Faust. “Ancak tek bir yönde çok ileri gitmeyi seçen bir başkan, ilgili olduğu kurul ya da komiteyle sorun yaşayacaktır.”

Faiz indirimleri varsayılmıyor

Fed’in indirim savunucusu Stephen Miran, Warsh için yer açmak amacıyla kurul üyeliğinden istifa etti. Kesin indirimleri savunan bir diğer yönetici Christopher Waller, Mayıs’ta enflasyon düşmezse faiz artışlarının gerekebileceğini söyledi.

Fed, çekirdek kişisel tüketim harcamaları (core PCE) olarak bilinen bir enflasyon ölçütünü %2’nin altında tutma taahhüdünde bulunuyor. En son ölçümde çekirdek PCE %3,3 olarak kaydedildi.

İran savaşı enerji fiyatlarını yükseltti, ABD’de benzin fiyatlarını artırdı ve diğer fiyat artışlarına yol açtı. Bu durum, Dallas Fed Başkanı Lorie Logan ve Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack gibi bazı Fed üyelerinin bu yıl faizlerin yükselmesi gerektiğini söylemesine neden oldu.

ABD‑İran çerçevesinde Pazar günü duyurulan ve Hormuz Boğazı’nın gemi trafiğine açılması planlanan senaryoda, Warsh yapay zekânın ekonomiyi büyütürken enflasyonu kötüleştirmediği yönündeki uzun süredir savunduğu argümanı daha güçlü bir zemine oturtabilir.

Ne savaş ne de Trump’ın tarifeleri ABD ekonomisini tamamen dengesizleştirmedi. Mayıs ayı İşgücü Bakanlığı verileri 172.000 yeni iş yaratıldığını, işsizliğin ise %4,3’te sabit kaldığını gösterdi.

Tüccarlar, Warsh’ın aday gösterildiği Ocak ayında kesinti beklentisinden bu yıl en az bir çeyrek puanlık faiz artışı beklentisine yöneldi, CME FedWatch verilerine göre.

Warsh, Fed’in bu piyasa beklentileriyle nasıl başa çıkacağını yeniden şekillendirme fırsatına sahip.

Fed’in her FOMC toplantısında güncellenen ana politika beyanı şu anda “rahatlama yanlısı” olarak bilinen bir ifadeyi içeriyor; bu, Fed’in faizleri kesmek için ek fırsatlar aradığını belirten bir cümle. Nisan’da Powell’ın son toplantısında üç Fed üyesi bu yanlılığı kaldırılmasını istedi ve muhalefet etti.

“Bu cümlenin değişeceği güçlü bir hisse sahibim, bu da üç muhalefeti ortadan kaldıracak,” dedi Hoover Institution’da misafir araştırmacı ve Warsh’ın eski meslektaşı Mickey Levy.

Warsh, Fed’de muhalefetten kaçınmayacak

Warsh, Fed’e yeni bir muhalefet ilişkisi getirecek. Powell, toplantı öncesi oy verenlerle uzlaşı sağlamaya çalıştı ve muhalefet nadirdi; bu da Nisan’daki üç kişilik muhalefeti özellikle çarpıcı kıldı.

“Kevin bunun gibi olmayacak,” dedi Levy. “Muhalefet onu rahatsız etmeyecek ve onu yönetmeyecek.”

Warsh, tercih ettiği yaklaşımı “aile kavgası” olarak adlandırıyor; Fed içinde sağlam bir tartışma. “Temiz notları ve daha dağınık toplantıları tercih ederim,” dedi Warsh Nisan onay dinlemelerinde.

Fed’in iki günlük FOMC toplantılarını kaydetme ve yazıya dökme uygulamasını eleştirdi; bu uygulamanın anlaşmazlığı bastırdığını düşünüyor.

1990’larda FOMC’de bulunan eski Minneapolis Fed Başkanı Gary Stern, Alan Greenspan’ın toplantıları kaydettiğini açıkladığında, “Bu, tartışmanın ve konuşmanın doğasını etkiledi ve iyiye gitmedi,” dedi Stern CNBC’ye.

Ancak Warsh, toplantıların işleyişini hemen değiştirmek için politik sermaye harcaması yapmalı ve bunu başka önceliklere ayırmayı tercih edebilir.

“Bu, her yönde yapacağı türden bir hesaplama,” dedi Faust.

Warsh, Powell tarafından şekillendirilmiş bir Fed’e adım atıyor

Powell’un şekillendirdiği üst kadrolar yerinde kalıyor. Warsh, iki dışarıdan gelen kişiyi geçici politika danışmanı olarak işe aldı, ancak başka büyük personel değişikliği yapmadı.

Warsh ayrıca Powell’dan “troika” olarak bilinen gayri resmi karar alma düzenini devralıyor; bu, Fed başkanı, başkan yardımcısı ve New York Fed başkanının oluşturduğu bir grup. Philip Jefferson 2023’ten beri başkan yardımcısı, John Williams ise 2018’den beri New York Fed’i yönetiyor.

“Troika, politikanın nereye gitmesi gerektiği konusunda ana ses odasıdır,” dedi Faust. Warsh, başka bir danışman grubunu gayri resmi olarak yükseltebilir, ancak başkan yardımcısı ve New York Fed başkanının doğuştan gelen otoritesi olduğu için, bu grup uzlaşı oluşturmak için faydalı bir başlangıç noktasıdır, diye ekledi.

CNBC, Williams’ın erken emekli olmasını ve iki yıl önceden yerine yenilerini bulmasını teşvik eden sessiz bir lobicilik çabasını Warsh’a öğrendi. Warsh’ın bu çabada yer aldığına dair bir işaret yok. Williams, Fed banka başkanları için zorunlu emeklilik yaşı olan 65’i Haziran 2028’de dolduracak.

Fed’in Washington‑tabanlı kurul üyeleri, bölgesel Fed başkanlarını, New York dahil, seçmede yoğun bir rol oynar ve nihai seçimi onaylamak için oy kullanmak zorundadır.

Troika’da değişiklik yapmak, Warsh’ın en fazla politik sermaye harcaması gerektireceği bir alan, dedi Faust.

New York Fed yorum yapmayı reddetti.

Warsh’ın yolundaki bir diğer engel ise piyasalar, dedi Potomac River Capital kurucusu ve baş yatırım sorumlusu, aynı zamanda bir Fed tarihçisi Mark Spindel. “Odada sekizinci yönetici kim? Tahvil piyasası.”

Warsh, Fed'in enflasyonu ölçme şeklini değiştirmek istediğini, çekirdek PCE'den etkilenmediğini söyledi. Ancak onun yerine tam olarak neyi koymak istediği konusunda daha az net oldu. Bu bilinçli bir tercih olabilir. Fed'in ana enflasyon ölçütü gibi kritik bir konuda hızlı değişiklikler yapma konusunda aşırıya kaçmak, seçmenlerin ve personelin tepkisine yol açabilir.

İlerideki belirsiz yolun piyasa için sonuçları var, dedi Spindel.

"Tahvil alım satımcıları ve sabit getirili yatırımcılar olarak, bu adamın ne yaptığını bilmediğimiz gerçeğini hesaba katmak için biraz daha fazla getiri talep edeceğiz," dedi.

Bu cevapların bir kısmı, tamamı olmasa da, Çarşamba günü gelecek. Bu, Warsh için yeterli olabilir.

Warsh, Çarşamba günkü toplantıda, faizleri sabit tutmak ve Fed'in gevşeme eğilimini kaldırmak gibi potansiyel uzlaşma noktalarını alıp, bunları kendi liderlik tarzının ve FOMC'nin dikkatli müzakeresinin bir ürünü olarak sunarak "kendine zaman kazandırabilecek," dedi Spindel. Bu, Warsh'ın "güvenilirliği sarsmadan ve Oval Ofis'teki adamı kesinlikle memnun ederek" enflasyon ölçütleri gibi daha zorlu konularda ilerlemesine olanak tanıyacak, dedi Spindel.