Çöküşün Neden Ertelendi

Çöküşün Neden Ertelendi

Robert Aro tarafından Mises Institute aracılığıyla,

Peki, Federal Rezerv’in bilançosunu 2022 yılında daraltmaya başlamasıyla birlikte gelmesi beklenen tüm büyük çöküş ne oldu? Birkaç yıldır kafamı şaşırtıyorum, bilançonun trilyonlarca dolarla boşaltılmasının sistemik bir banka iflasına veya başka bir Kara Kuğu olayına yol açması gerektiğine inanıyorum. Geçmişte, Lehman/AIG veya 2020 kilitlenmeleri gibi krizler suçlu gösterildi, ancak gerçekte kök neden her zaman parasaldı.

Haziran 2022’deki zirveden Aralık 2025’deki dibe kadar, Fed’in bilançosunun varlık tarafı yaklaşık 2,3 trilyon dolar azaldı. Bu ön kapı oldu. Ancak arka kapıdan başka bir şey oluyordu: Fed’in Geceksel Ters Repo Tesisi (RRP) önceden dondurulmuş özel likiditenin 2,5 trilyon dolarını finansal sisteme geri salıyordu.

Miktar gevşetme (QT) likiditeyi azalttıysa, RRP onu geri ekledi... artı faiz.

Özetlemek gerekirse: QT sırasında, Fed, Hazine tahvilleri ve ipotek destekli menkul kıymetlerinin (MBS) vadesinin dolmasına izin verir. Finansal aracılar Fed’e geri ödeme yapar ve Fed de bu parayı sistemden siler. Bu, Avusturya İş Çevrimi Teorisi’nde açıklanan yanlış yatırımları ortaya çıkaran, kredi piyasalarına baskı uygulayan ve dengesizlikleri ortaya çıkaran klasik bir kurulumdur.

Ancak bu sefer Ters Repo Tesisi nedeniyle gerçekten farklıydı.

Haziran 2023 ortasına kadar, (Mart 2023) Silikon Vadisi Bankası krizi sona ermiş ve Fed’in Banka Finansman Programı canlı ve sağlıklıydı; ardından artışlar sonunda sona erdi. Sonunda, ABD Hazine tahvillerindeki 1 Aylık (4 Haftalık) Piyasa Getirisi, Fed’in RRP oranını aştı ve teşvik değişti. Fon yöneticileri Fed’in tesisinden çıkıp daha yüksek risksiz getiri arayışıyla T-bonolara yöneldi.

Daha kısa sürede, RRP çekilişleri, zirvesinde aylık 100 ila 200 milyar doların üzerine likiditeyi finansal sisteme enjekte etti. Bu, Fed’in resmi QT anlatısını atlayan etkili bir arka kapı teşvik programıydı ve hükümetin açığını finanse etti. Korelasyon nedensellik eşitliği değildir, ancak Dow Jones’un RRP’nin çözülmeye başlamasıyla hemen hemen aynı anda yeni yüksek noktalara ulaşması da şaşırtıcı değildir.

Sistem, pandemi teşvik döneminde biriktirilen devasa bir tampon sayesinde depolanan likidite ile çalışıyordu. Ancak 2026 itibarıyla, bu tampon ortadan kalktı. RRP yükümlülüğü temelde sıfıra düşmüş durumda, yani QT’ye karşı bir dengeleyici olarak görev yapan trilyon dolarlık ofset tamamen tükendi.

RRP boşaldığında, Fed’in daraltmanın sona ermesiyle hiçbir tesadüf olmadığı olabilir. 11 Aralık 2025’te, Federal Rezerv Bankası New York, yaklaşık 40 milyar dolar tutarında Rezerv Yönetimi Alımları (RMP) yapmaya başlayacağını duyurdu. Resmi Miktar Gevşetme (QE) teriminden kaçınmak için Fedspeak kullandıklarını, ancak gerçekte resmi bilanço genişlemesine geri döndüklerini belirtmek gerekir. Kaybedilen RRP likiditesini tazeliğiyle para basmak zorunda kalıyorlar.

Matematik hala şaşırtıcı. Haziran 2022’den beri, Fed bilançosunu azaltarak bir QT anlatısına girdi. Sonuç? 200 milyar dolarlık net bir likidite enjeksiyonu. Ve bunu "sıkılaştırma" olarak adlandırdılar.

RRP tamponı artık boşaldığında, bilinmeyen topraklara giriyoruz. Fed’in aylık 40 milyar dolarlık bilanço genişlemesi, sistemin RRP boşaltması yoluyla girenlerden çok daha azdır. İronik bir şekilde, Fed’in QE olarak çalışmasını umduğu şey, daha çok QT gibi hissedebilir. Gerçek parasal bir daralmanın sistemin ne kadar süreyle dayanabileceğini göreceğiz.

Tyler Durden
Perşembe, 16/04/2026 - 20:55