Neden Trump'ın Fed başkanlığı seçimi başkana bankayı eve getirmeyecek

Donald Trump'ın kaderi, para politikası tarafından hayal kırıklığına uğramak.

Fed başkanlığına Jerome Powell'ın yerine gelecek ay Kevin Warsh'ın atanması konusunda yoluna gideceği varsayılsa bile, başkanın nihayetinde Fed üzerindeki kontrolü ele geçirmesi pek olası değil.

Trump, Warsh'ı Fed için "merkezi oyuncu" seçimi olarak nitelendirdi. Ve kesinlikle Trump'ın adamı gibi görünüyor. Para politikası düşüncesi bariz bir şekilde partizan görünüyor. Daha önceki Fed başkanlığı görevinde Warsh, ekonomi Barack Obama döneminde resesyondan çıkmaya çalışırken bile enflasyon konusunda ciddi şahin eğilimler sergiledi. Şimdi Trump'tan yana tavır aldı ve sürekli yüksek enflasyona rağmen bugün daha düşük faiz oranları çağrısında bulunuyor. Hatta daha düşük borçlanma maliyetlerini haklı çıkarmak için üst düzey teknolojik bir kavramsal çerçeve oluşturdu.

Yine de, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin Trump'ın cebinde olmayan çoğu üyesinin çoğunluğunu, şu anda faiz oranlarını düşürmenin doğru şey olduğuna ikna etmekte zorlanacaktır.

Warsh'ın argümanı geri döndürülemez şekilde delice değil. Efsanevi eski Fed başkanı Alan Greenspan'in argümanına yakından benziyor; Greenspan, düşük ve düşen işsizliğe rağmen faiz oranlarını yükseltmemeyi haklı çıkaran 1990'ların sonundaki bilgi teknolojisi patlamasını başarıyla savundu.

Greenspan, bilgisayarların getirdiği verimlilik artışının ekonomiye daha fazla manevra alanı sağladığına inanıyordu. İşletmeler daha az işçiyle aynı ürünü üretebilir veya daha yüksek ücretler sunabilirken fiyatları yükseltmeyebilirdi. Bugün Warsh, yapay zeka devriminin aynı şeyi yapacağını savunuyor - Fed'in enflasyonu daha da yükseltmeden borçlanma maliyetlerini düşürmesine izin veriyor. Geçen yıl Fox'a söylediği gibi, Fed "ekonomi çok güçlü, bunu durdurmalıyız demak yerine, o verimliliğin ve teknolojinin fiyatları düşürmeye devam etmesine izin vermeli."

Greenspan'in argümanının 1990'larda doğru olduğu varsayılsa bile - ki bu çok tartışmalı bir nokta - Warsh'ın iddiaları zayıf. Trump'ın düzensiz politika yapımı da Warsh'ın davasına yardımcı olmuyor. 1990'ların sonlarında küreselleşmenin derinleşmesi fiyatları kontrol altında tutarken, göç işgücü piyasasındaki sıkılığı hafifletti. Clinton yönetiminin sıkı maliye politikası, 1960'lardan bu yana ilk bütçe fazlasını üretti ve federal borcu GSYİH'nın %54'üne indirdi.

Bugün Trump'ın gümrük duvarı ABD pazarını kapatıyor, işletmelerin ve tüketicilerin maliyetlerini artırıyor, agresif sınır dışı etme politikası ise işgücü arzını daraltıyor. Bu arada, GSYİH'nın %6'lık bütçe açığı, borcu Clinton'ın görevden ayrıldığı zamana göre ekonominin payı olarak iki katından fazla artırdı. 1990'ların sonunda enflasyonun %2'nin altına düşmesi, geçen ay ise %3'ün üzerine çıkması tesadüf değildir.

Yapay zekanın bu ekonomi üzerindeki etkisini ele alalım. Claude ve Chat GPT'nin işgücü üzerindeki olası etkisi hakkında bazı korkutucu hikayeler var. Ancak şimdiye kadar, övülen verimlilik patlaması verilerde yok. Aslında, yapay zekanın işletmelerde hızla yayılmasına dair çok az kanıt var, bu da verimliliklerini artırmaları için gerekli olurdu.

Açıkça görebildiğimiz şey, yapay zeka modellerini geliştirmek için veri merkezlerine yapılan devasa yatırımlar, bu da her türlü şeyin talebini hızlandırıyor, elektriktan bellek çiplerine kadar her şeyin fiyatını artırıyor ve tüketici talebini destekleyen bir borsa patlamasını körüklüyor.

Verimlilik patlaması nihayetinde gerçekleşebilir. Elbette bu, işletmelerin daha fazlasını daha azıyla yapmasına olanak tanıyacaktır. Ancak o zaman bile, bunun daha düşük faiz oranlarına yol açacağı hiç de açık değil. Hatta daha hızlı büyüme yatırımı teşvik edip sermaye talebini körüklediği için daha yüksek oranlar gerektirebilir.

Warsh, Greenspan'in 1990'lardaki oyun kitabının sonunu hatırlayabilir. Fed, 1999 ve 2000 yıllarında enflasyon yükseldiğinde faiz oranlarını artırmaya başladı ve politika yapıcılar dot-com balonunun ekonomiyi nasıl süper şarj ettiği konusunda endişelenmeye başladılar.

Belki de Trump'ın istediği Fed'i elde etmesi için bir yol vardır. Yönetimde varlıkları var. Eski baş ekonomik danışmanı Stephen Miran gibi, Fed reformu hakkında, yönetim kurulu üyelerinin ve rezerv bankası liderlerinin Trump tarafından "istediği zaman görevden alınabilmelerini" sağlayarak, onu "başkanlığa önemli ölçüde daha sorumlu" hale getirmeyi öneren bir makale kaleme aldı. Yedi yönetim kurulu üyesinden ikisi daha Trump tarafından atandı. Warsh bu süreci geçerse, Trump'ın daha düşük faiz oranları hayali için dördüncü oyu sağlayabilir.

Ancak yedi oya ulaşmak uzun bir ihtimal gibi görünüyor. Mahkemeler, Trump'ın vali Lisa Cook'u meşru bir sebep olmadan kovmasına izin vermek istemiyor gibi görünüyor. Ve başkan, geçen Aralık ayında yönetim kurulu bölgesel Fed bankası başkanlarının hepsini yeniden atadığında - açık piyasa komitesinde beş oy veren - hazine sekreteri Scott Bessent onları devirme planları yaparken bile Fed'i kontrol etme fırsatını kaçırdı.

Trump'ın Fed'in söylediğinde faiz oranlarını düşüreceği hayali hala ulaşılmaz durumda. Amerikan ekonomisi hala gece rahat uyuyabilir.