Від Максим Місіченко · Yahoo Finance ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панель загалом погоджується, що хоча перехід ARM до виробництва чіпів має потенційні довгострокові переваги, поточна оцінка, здається, враховує досконалість і ігнорує значні ризики, включаючи проблеми виконання, геополітичну волатильність та потенційні зміни попиту. Панель налаштована ведмеже щодо поточної оцінки ARM Holdings.
Ризик: Ризик виконання переходу ARM до власного виробництва чіпів, включаючи потенційні затримки в будівництві фабрик, доставці обладнання ASML та зміни в попиті на ШІ.
Можливість: Потенційні довгострокові переваги переходу ARM до виробництва чіпів, такі як вищі валові маржі.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
У цьому випуску Motley Fool Hidden Gems Investing учасники Motley Fool Тайлер Крау, Метт Франкель і Джон Куаст обговорюють:
- Вибухові прибутки ARM Holdings та Advanced Micro Devices.
- Амбітна нова мета ARM — створення власних чіпів.
- Вузькі місця у нарощуванні нових потужностей для виробництва чіпів.
- Невиконання DoorDash прогнозів щодо прибутків.
- Поштова скринька: Чому Starbucks і Domino’s мають негативний власний капітал?
- Поштова скринька: Як SaaSpocalypse вплине на Salesforce і Wix?
Щоб прослухати повні випуски всіх безкоштовних подкастів The Motley Fool, відвідайте наш центр подкастів. Коли ви будете готові інвестувати, ознайомтеся з цим списком з 10 найкращих акцій для покупки.
Чи створить ШІ першого трильйонера у світі? Наша команда щойно опублікувала звіт про одну маловідому компанію, яку називають "Незамінною монополією", що надає критично важливі технології, які потрібні як Nvidia, так і Intel. Продовжити »
Повний текст нижче.
Чи відчували ви коли-небудь, що пропустили шанс купити найуспішніші акції? Тоді вам варто це почути.
У рідкісних випадках наша команда експертних аналітиків видає рекомендацію "Подвійний удар" щодо компаній, які, на їхню думку, ось-ось вибухнуть. Якщо ви турбуєтеся, що вже пропустили свій шанс інвестувати, зараз найкращий час купити, поки не пізно. І цифри говорять самі за себе:
- Nvidia: якщо б ви інвестували 1000 доларів, коли ми зробили "Подвійний удар" у 2009 році, ви б мали 584 450 доларів! - Apple: якщо б ви інвестували 1000 доларів, коли ми зробили "Подвійний удар" у 2008 році, ви б мали 57 222 долари! - Netflix: якщо б ви інвестували 1000 доларів, коли ми зробили "Подвійний удар" у 2004 році, ви б мали 469 293 долари!*
Зараз ми видаємо сповіщення "Подвійний удар" для трьох неймовірних компаній, доступних при підписці на Stock Advisor, і такого шансу може більше не бути найближчим часом.
*Прибутковість Stock Advisor станом на 11 травня 2026 року
Цей подкаст був записаний 7 травня 2026 року.
Тайлер Крау: У нас багато прибутків на Motley Fool Hidden Gems Investing. Ласкаво просимо до Motley Fool Hidden Gems Investing. Я ваш ведучий, Тайлер Крау, і сьогодні до мене приєдналися давні учасники Джон Куаст і Метт Франкель. Ми зробимо багато реакцій на прибутки сьогодні, тому що це був насичений тиждень, пов'язаний з прибутками, і, звичайно, ми розглянемо нашу поштову скриньку в кінці шоу.
Перш за все, ми почнемо з обговорення прибутків від напівпровідників, оскільки це була одна з головних тем тижня. Arm Holdings та Advanced Micro Devices, AMD, обидві звітували протягом останніх кількох днів, і після обох звітів ми побачили стрибок акцій, оскільки вони значно перевищили очікування щодо прибутків, з приростом на 15-20% за день. Сьогодні ми почнемо з Arm Holdings, оскільки акції швидко відкочуються після того, як компанія згадала під час дзвінка після закриття ринку, що зростання мобільних пристроїв було, ну, не зовсім зростанням, і що зростання витрат вплине на продажі мобільних пристроїв. Джон, Метт, ви двоє грали в "камінь-ножиці-папір", щоб покрити два. Джон, ти випадково вибрав Arm Holdings. Що ви побачили у звіті про прибутки та конференц-дзвінку, і чи була сьогоднішня реакція на це, "можливо, зростання мобільних пристроїв не таке вже й велике"? Чи вважаєте ви, що це була відповідна реакція на те, що ви бачили?
Джон Куаст: Тайлер, я думаю, що ринкова реакція є доречною, але не з тієї причини, яку ви згадали. Тому я хочу пояснити. Важливо, що ви згадуєте мобільний аспект бізнесу, тому що, якщо ми подивимося здалеку, я не хочу сприймати як належне, що всі наші слухачі знають, що таке Arm Holdings. Це компанія, яка дійсно набула популярності завдяки мобільним пристроям. Її чіпи більш енергоефективні, ніж інші чіпи на ринку, і це дуже важливо, коли ви дивитеся на час роботи від батареї мобільного пристрою, тому вона змогла піднятися. Вона не виробляє власні чіпи. Історично вона ліцензує ці продукти виробникам мобільних пристроїв, але якщо ви подивитеся на те, що ми маємо зараз у сфері ШІ, у нас є вузьке місце.
Ви чули про багато вузьких місць. Найбільше — це електрика. Енергія є дефіцитною, і це змушує компанії, що займаються ШІ, шукати більш енергоефективні рішення. ARM виробляє процесори, і стверджує, що вони вдвічі ефективніші за традиційну архітектуру X86, яка, наприклад, використовується Intel. Arm стверджує, що вони можуть заощадити компаніям, що займаються ШІ, 10 мільярдів на гігават у капітальних витратах у центрі обробки даних, тому це дуже важливо. Я думаю, що головна новина останнім часом щодо Arm полягає в тому, що вона більше не буде просто ліцензувати технологію. Вона буде виробляти власні чіпи. Вона фактично стане виробником чіпів, і це очевидно. За словами компанії, вона може отримати в 10 разів більший валовий прибуток з чіпа, ніж просто ліцензуючи його. Це величезна річ, і якщо ви подивитеся, керівництво каже, що в останньому кварталі вже є попит на 2 мільярди доларів протягом наступних двох років на її власні чіпи. Це дуже велика крива прийняття.
Це дуже добре, але в чому проблема? Проблема в тому, що, якщо ви подивитеся на фінансовий 2031 рік, який переважно збігається з календарним 2030 роком, тобто всього за чотири роки відтепер, вона каже, що, дивіться, до того часу у нас буде 25 мільярдів, можливо, доходу за останні 12 місяців. Можливо, у нас буде 9 доларів прибутку на акцію з коригуванням. Ви дивитеся на ринкову капіталізацію до виходу звітів про прибутки, і вона значно зросла, переважно завдяки результатам прибутків конкурентів. Вона торгувалася з ринковою капіталізацією понад 250 мільярдів доларів. Прогнозуючи, можливо, 25 мільярдів доларів річного доходу за чотири роки. Це більш ніж у 10 разів перевищує її продажі за чотири роки вперед. Ви дивитеся на прибутки. Вона торгується приблизно за 23 рази більше прибутків з коригуванням за чотири роки наперед. Це дуже висока оцінка для компанії, де відбувається багато захоплюючих речей, і я вірю, що її продукти будуть все більш потрібні для центрів обробки даних ШІ, але вона просто випередила себе.
Тайлер Крау: Сказати, що високі оцінки, це, здається, звичайна справа для всього, що хоч якось пов'язано з інфраструктурою ШІ або напівпровідниками, чи щось подібне. У цьому дусі, у нас є ще одна відносно високо оцінена компанія — AMD, акції якої підскочили на 20% вчора після звіту про прибутки. Тепер, Метт, я не мав можливості так детально роздивитися, але я можу посперечатися, що це пов'язано з витратами на ШІ. Спростуй мене.
Метт Франкель: Так, і це не лише 20% зростання вчора. AMD потроїлася за останній рік, і так, це пов'язано з витратами на ШІ. Це, по суті, ліниве пояснення, тому я трохи заглиблюся. Дохід, звичайно, значно зріс швидше, ніж очікували аналітики, і головним рушієм було, як ви кажете, 57% зростання у сегменті центрів обробки даних, що є витратами на ШІ, але прогнози були великою частиною реакції на акції. Прогноз доходу за другий квартал був набагато вищим, ніж очікувалося, і передбачав дивовижне прискорення зростання. Ліза Су, генеральний директор AMD, заявила, що AMD очікує прискорення зростання серверів і що компанія повинна отримати десятки мільярдів доларів лише від доходу від ШІ в центрах обробки даних наступного року.
Але справжній фактор — це те, що я мав на увазі під тим, що витрати на ШІ не розповідають повної історії — це сильний бізнес процесорів AMD. Це велика відмінність від Nvidia. AMD є далеким другим після Nvidia у сегменті GPU, який до цього моменту був загалом синонімом чіпів для центрів обробки даних. AMD є лідером у сегменті процесорів, і це стає все більш важливою частиною обчислювальної потужності ШІ, особливо в епоху агентів, до якої ми наближаємося. Хоча сегмент центрів обробки даних є головною історією тут, також важливо зазначити, що клієнтський сегмент, який включає чіпи, які AMD встановлює в ПК, ноутбуки та подібні пристрої, швидко зростав і свідчить про те, що процесори AMD продовжують відвойовувати частку ринку у Intel. Це лише підкреслює силу їхнього бізнесу процесорів і чому ринок може бути таким оптимістичним щодо них зараз.
Є багато чого чекати від AMD пізніше цього року. Вони почнуть постачати свою систему Helios повного стійки для центрів обробки даних ШІ. Це прямий конкурент продуктів, які пропонує Nvidia, і коштує близько 3 мільйонів доларів за одиницю. OpenAI та Meta вже розмістили великі замовлення. Meta, зокрема, є особливо цікавою угодою, оскільки це буквально одна з найбільших угод з інфраструктури ШІ, яка коли-небудь була оголошена. Є багато позитивних моментів. Вона потроїлася за останній рік, але це не без причини.
Тайлер Крау: Я хочу розширити думку Джона про те, що ARM переходить до створення власних чіпів, тому що все більше компаній хочуть це робити. Alphabet заявила, що хоче це зробити. Я думаю, Meta навіть згадувала про це. Tesla висунула ідею Terafab. Все це звучить амбітно, і я розумію чому, але одна з речей, про які я думаю щодо напівпровідникової промисловості, це те, що, так, будівництво фабрик — це добре і ново. Це, безумовно, збільшує виробництво, але також є вузькі місця за вузькими місцями. У вас є компанії, такі як ASML, Lam Research, а також KLA Corporation. Ці компанії, про які ми думаємо, що є вузьким місцем, це Taiwan Semi або Intel. Вони єдині, хто займається виробництвом чіпів. ASML єдина компанія, яка виробляє обладнання для створення фабрик чіпів. Мені дуже цікаво, коли я чую, як ці компанії кажуть, що ми це зробимо, що їм усім доведеться робити замовлення у цих компаній, що виробляють обладнання для виробництва чіпів, і я дивуюся амбітним цілям Arm. Як довго їм доведеться чекати в черзі за цим обладнанням? Скільки часу знадобиться для розгортання?
Ми говорили про інфляцію витрат і подібні речі, і я згадую це конкретно, тому що я багато думав про це останнім часом, наскільки це вибухове зростання, і у нас є інфраструктура ШІ, по суті, яка знаходить будь-які чіпи, які вони можуть знайти, чи то повторне використання майнінгу криптовалют, чи щось інше, здається, що будь-які запасні частини або обчислювальні потужності, які вони можуть отримати, вони будуть використовувати, але це все ще циклічна галузь. Наскільки амбітним є все це зростання, наскільки розширення потужностей ми можемо мати у виробництві чіпів, перш ніж щось справді почне змінюватися, тому що, навіть якщо у нас буде цей п'ятирічний період зростання, і ми виведемо на ринок усі ці нові потужності, ми можемо дивитися на це через 6-7 років, і раптом ми будемо мати надлишкові потужності. Я відчуваю, що це великий ризик, особливо для когось на кшталт Arm Holdings, у якого цього ще немає, і він хоче зайнятися цим. Ви бачите щось подібне, чи ви просто не в ту проблему дивитеся?
Метт Франкель: Я бачу це як проблему. Я не бачу цього як проблему зараз, я б так сказав. Як ви сказали, Arm Holdings — це інша історія, тому що вони будують цей бізнес чіпів практично з нуля. AMD вже має достатньо потужностей для того, що вона робить зараз. У неї є певний обсяг замовлень, але він добре керований. Головне питання: як довго ми можемо спостерігати це експоненційне зростання, і скільки вони будуть інвестувати в інфраструктуру та виробничі потужності, перш ніж ситуація зміниться? Зараз попит і пропозиція явно не в рівновазі. Попит значно перевищує пропозицію в галузі виробництва чіпів, тому ми бачимо компанії, такі як Micron, виробники пам'яті, вони буквально не можуть виробляти свою продукцію достатньо швидко. Те саме стосується Nvidia та AMD. Nvidia кілька разів використовувала слово "розпродано" у своєму останньому звіті про прибутки, щоб говорити про продукти. Поки що, так, є черга на ASML, обладнання, яке виробники чіпів використовують для виготовлення своєї продукції, але зараз це працює на користь AMD та Nvidia. З Arm, і мені цікаво почути думку Джона, це трохи інша історія. Чи зможуть вони швидко масштабуватися, поки попит ще зростає, поки у них є можливість перетворити це на значне джерело доходу? Я не знаю відповіді на це питання.
Джон Куаст: Я думаю, це ключове, Метт. Якби ці компанії могли клацнути пальцями сьогодні і збільшити виробництво, щоб задовольнити поточний попит, тоді я думаю, що ризик надлишкових потужностей був би вищим, але оскільки ці речі займають кілька років, і оскільки існують вузькі місця навіть для збільшення їхніх виробничих можливостей, і ви згадали ASML, це хороша думка, що це пом'якшить деякі ризики, тому що вони не можуть збільшити потужності настільки, наскільки хотіли б зараз. Це займе кілька років, щоб збільшити пропозицію, і я думаю, що це дійсно залежить від вашої особистої думки щодо кривої зростання триваючої революції ШІ. Чи продовжує попит зростати звідси на ці продукти та послуги? Якщо так, то пропозиція все одно буде відставати протягом багатьох років, але якщо попит вже плато, а пропозиція нарощується, так, це справді великий ризик. Я особисто вважаю, що попит на продукти буде продовжувати зростати, принаймні, разом з пропозицією, тому я не бачу такого великого ризику, такого циклічного ризику, як я бачив у минулому.
Тайлер Крау: Просто підсумовуючи, я думаю, що я більш-менш згоден з вами, хлопці, але я залишаю за собою право на якусь несподіванку щодо ефективності алгоритмів, де використання енергії та обчислень значно зменшується порівняно з тим, що ми бачимо від Anthropic, OpenAI та великих споживачів енергії сьогодні. Можливо, вони почнуть бачити зниження обчислювальної потужності на токен, подібне до DeepSeek, або як би ми це не вимірювали. Я думаю, це можливо, але я думаю, що ми всі повинні бути готові до цих кривих, які можуть статися. Ми бачили це в численних інших галузях раніше. Після перерви Метт і Джон проведуть мене через те, чого я не розумію в прибутках DoorDash.
РЕКЛАМА: ПК Dell з Intel всередині створені для важливих моментів, для моментів, які ви плануєте, і тих, які ні, створені для насичених днів, що перетворюються на цілодобові навчальні сесії, моменту, коли ви працюєте з кафе і розумієте, що всі розетки зайняті, час, коли ви глибоко занурені у свій потік, і останнє, що вам потрібно, це автоматичне оновлення, яке порушить ваш імпульс. Ось чому Dell створює технології, які адаптуються до вашого способу роботи, з довговічною батареєю, щоб ви не шукали найближчу розетку, та вбудованим інтелектом, який планує оновлення відповідно до вашого розкладу, а не посеред нього. Вони не створюють технології заради технологій. Вони створюють їх для вас. Знайдіть технології, створені для вашого способу роботи, на dell.com/dellpcs, створені для вас.
Тайлер Крау: Як я вже сказав, до перерви, мені було дуже важко зрозуміти, що відбувається з прибутками DoorDash.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Перехід ARM до виробництва обладнання створює надмірний ризик виконання та капіталомісткість, які поточна оцінка в 10 разів перевищує майбутні продажі не враховує належним чином."
Реакція ринку на ARM Holdings та AMD підкреслює небезпечне роз'єднання оцінки від операційної реальності. Хоча теза щодо інфраструктури ШІ є надійною, перехід ARM до власного виробництва чіпів є масивною стратегічною авантюрою, а не "очевидним рішенням". Він створює значний ризик виконання, роздування капітальних витрат та конкурентний тиск з власними ліцензійними партнерами. Зростання AMD вражає, але наратив "агентної епохи" передбачає лінійну криву прийняття, яка ігнорує масивне, нависаюче вузьке місце доступності енергії та інфраструктури охолодження. Інвестори зараз оцінюють досконалість у всьому напівпровідниковому стеку, ігноруючи, що навіть незначні затримки в доставці обладнання ASML або зміна ефективності моделі можуть спричинити різке скорочення кратності.
Якщо перехід до кастомного кремнію дозволить гіперскейлерам досягти 10-кратного валового прибутку, який прогнозує ARM, поточна премія насправді є вигідною угодою порівняно з довгостроковим потенціалом грошових потоків домінуючого постачальника архітектури ШІ.
"Чіпові амбіції ARM є стратегічно раціональними, але акції врахували 4 роки бездоганного виконання, ігноруючи затримки будівництва фабрик та ризик того, що покращення алгоритмічної ефективності випередять збільшення потужностей."
Перехід ARM до виробництва чіпів є структурно обґрунтованим (10-кратне збільшення валової маржі), але оцінка вже враховує досконалість: 23-кратний майбутній P/E при 9 доларах EPS у 2030 році передбачає бездоганне виконання будівництва фабрик, черги обладнання ASML та стійкий попит на ШІ. Реальний ризик — не стратегія, а терміни. Фабрики потребують 3-5 років для введення в експлуатацію. Якщо алгоритмічна ефективність (як здобутки DeepSeek у ефективності токенів) матеріалізується до того, як ARM випустить обсяг, або якщо обмеження потужностей ASML затримають їх після піку витрат на ШІ, вони зафіксували ринкову капіталізацію в 250 мільярдів доларів для ліцензійного бізнесу зі спекулятивним доходом від чіпів. 57% зростання центрів обробки даних AMD є реальним сьогодні; конвеєр ARM у 2 мільярди доларів є реальним, але через 2 роки. Стаття змішує короткостроковий імпульс з довгостроковою цінністю.
Заява ARM про енергоефективність (у 2 рази краще, ніж x86, економія 10 мільярдів доларів капітальних витрат на гігават) — це саме те, що гіперскейлери відчайдушно потребують зараз, а 2 мільярди доларів попередніх замовлень свідчать про справжній попит, а не про повітряні замки — оцінка може стиснутися, але бізнес-кейс є обґрунтованим.
"N/A"
[Недоступно]
"План ARM стати виробником чіпів — це високоризиковане, багаторічне підприємство, яке може не забезпечити прогнозованого збільшення маржі або зростання достатньо швидко, щоб виправдати поточну оцінку, якщо попит на ШІ сповільниться або обмеження ланцюжка поставок збережуться."
Перехід ARM від ліцензування до власного виробництва чіпів може розблокувати вищі маржі, якщо виконання буде успішним, але шлях сповнений ризиків. Ланцюжок поставок галузі вже напружений (ASML, Lam Research, KLA), а цикли капітальних витрат на чіпи потребують років для нарощування. Навіть з 2 мільярдами доларів близького попиту на власні чіпи ARM, досягнення значного масштабу вимагає масивних початкових витрат, часу роботи фабрики та сприятливої доступності пластин/обладнання. Оцінка, здається, враховує оптимістичну історію зростання, керовану ШІ, на чотири-сім років вперед; будь-які затримки, вищі витрати або слабший попит на ШІ можуть стиснути траєкторію прибутків та маржі набагато більше, ніж очікує ринок.
Контраргумент: якщо ARM збереже ліцензування як захист, поки виробниче підприємство поступово масштабується, ризики можуть бути обмежені; і якщо попит на ШІ виявиться більш стійким, ніж побоювалися, довгострокове збільшення маржі все ще може матеріалізуватися, хоч і повільно.
"Перехід ARM до виробництва змінює їхній профіль ризику з нейтрального ліцензування інтелектуальної власності на високоризиковану геополітичну ціль, загрожуючи їхньому китайському потоку доходів."
Claude та Gemini не враховують геополітичну волатильність, притаманну переходу ARM. Перехід від ліцензування до виробництва ставить ARM під перехрестя експортного контролю та торговельного протекціонізму таким чином, яким чисте ліцензування інтелектуальної власності ніколи не робило. Якщо вони створять власний кремній, вони стануть прямою мішенню для американо-китайських чіпових воєн, потенційно втративши свій найбільший ринок за одну ніч. Це не просто ризик виконання; це фундаментальна зміна регуляторного впливу, яку поточна оцінка повністю ігнорує.
"Перехід ARM до виробництва не збільшує суттєво регуляторний вплив порівняно з ліцензуванням; реальний геополітичний ризик полягає в концентрації клієнтів серед американських гіперскейлерів."
Геополітичний кут Gemini гострий, але перебільшений. Бізнес ліцензування ARM вже діє в цьому мінному полі — Huawei, SMIC та інші сьогодні долають експортний контроль. Виробництво суттєво не погіршує їхнього регуляторного впливу; воно фактично диверсифікує його. Реальний геополітичний ризик полягає в тому, що самі гіперскейлери стануть мішенями, якщо вони покладатимуться на чіпи, розроблені ARM. Це ризик з боку попиту, а не проблема ARM для вирішення. Оцінка все ще ігнорує цю концентрацію вниз за ланцюжком.
[Недоступно]
"Ризики капітальних витрат/амортизації та ланцюжка поставок у переході до виробництва, ймовірно, знизять необхідний IRR, роблячи висхідний потенціал ліцензування безпечнішою ставкою, навіть якщо маржі теоретично зростуть."
Твердження Claude про 23-кратний майбутній P/E, який передбачає бездоганне нарощування фабрик, ігнорує боргові/прибуткові перешкоди капітальних витрат на мільярди доларів. Навіть з 10-кратним збільшенням валової маржі, необхідний масштаб, час роботи, амортизація та дефіцит пластин/інструментів роблять IRR значно нижчим за 23-кратний множник, якщо попит на ШІ слабшає або врожайність відстає. Реальний ризик — не тільки терміни, а й те, чи зможе ARM монетизувати виробництво в масштабі до того, як капітальні витрати знизять маржу; висхідний потенціал лише ліцензування залишається безпечнішим шляхом.
Панель загалом погоджується, що хоча перехід ARM до виробництва чіпів має потенційні довгострокові переваги, поточна оцінка, здається, враховує досконалість і ігнорує значні ризики, включаючи проблеми виконання, геополітичну волатильність та потенційні зміни попиту. Панель налаштована ведмеже щодо поточної оцінки ARM Holdings.
Потенційні довгострокові переваги переходу ARM до виробництва чіпів, такі як вищі валові маржі.
Ризик виконання переходу ARM до власного виробництва чіпів, включаючи потенційні затримки в будівництві фабрик, доставці обладнання ASML та зміни в попиті на ШІ.