Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панель розділена щодо потенціалу TSMC досягти ринкової капіталізації в 3 трильйони доларів до 2028 року. Хоча деякі стверджують, що її домінування на передових вузлах та сильні результати першого кварталу підтримують цю тезу, інші застерігають щодо геополітичних ризиків, потенційного цінового тиску з боку конкурентів та наративу "кирок та лопат", що затьмарює нерівність у захопленні вартості.
Ризик: Геополітичні ризики, включаючи суверенітет Тайваню та потенційні експортні обмеження США на передові вузли до Китаю.
Можливість: Неперевершене домінування TSMC у передовій упаковці CoWoS, що створює багаторічне вузьке місце, яке забезпечує високі маржі.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Високопродуктивні напівпровідники є основою сучасних технологій, і попит на них різко зріс в останні роки.
Taiwan Semiconductor є провідним постачальником найсучасніших напівпровідників, а її клієнтами є всі провідні технологічні компанії.
Незважаючи на свою вирішальну роль у високопродуктивних обчисленнях, ШІ та центрах обробки даних, акції залишаються привабливо оціненими.
Наразі існує 13 компаній з ринковою капіталізацією 1 трильйон доларів або більше, але лише чотири входять до елітного клубу 3 трильйонів доларів (на момент написання): Nvidia з 5,3 трильйона доларів, Alphabet з 4,6 трильйона доларів, Apple з 4,3 трильйона доларів та Microsoft з 3 трильйонів доларів.
Окрім того, що це найцінніші компанії у світі, ці титани індустрії мають ще одну спільну рису: усі вони є клієнтами Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM), широко відомої як TSMC. Компанія є найбільшою та найповажнішою у світі фабрикою з виробництва напівпровідників, і я переконаний, що TSMC готова приєднатися до лав трильйонерів у найближчі роки. Майстерність компанії у виробництві чіпів сприяє буму штучного інтелекту (ШІ), що призводить до нових висот у бізнесі та фінансових результатах TSMC.
Чи створить ШІ першого у світі трильйонера? Наша команда щойно опублікувала звіт про одну маловідому компанію, яку називають "Незамінною монополією", що надає критично важливі технології, необхідні як Nvidia, так і Intel. Продовжити »
На момент написання цієї статті ринкова капіталізація компанії становить 2 трильйони доларів, що означає, що інвестори, які придбають акції TSMC прямо зараз, можуть отримати прибуток у розмірі 47%, якщо компанія приєднається до престижного клубу 3 трильйонів доларів.
TSMC є найбільшим у світі контрактним виробником чіпів. Її процеси неперевершені, і вона широко визнана найсучаснішою фабрикою з виробництва напівпровідників. Компанія домінує на світовому ринку чіпів з часткою 72% і відповідає за понад 90% найсучасніших напівпровідників. В результаті її бізнес процвітає, оскільки компанії переорієнтуються на ШІ, який вимагає найскладніших чіпів у світі.
Крім того, TSMC є лідером ринку в передових технологіях процесів, включаючи чіпи 5 нм, 3 нм та 2 нм (чим менше, тим складніше). Ось чому список клієнтів компанії читається як "хто є хто" у світі технологій. Окрім зазначених вище, до інших клієнтів входять Arm Holdings та Advanced Micro Devices, серед інших.
TSMC є провідним виробником передових процесорів, що використовуються для центрів обробки даних, високопродуктивних обчислень та ШІ — на які припадає 61% продажів. Компанія також домінує на ринку чіпів для смартфонів — на які припадає 26% продажів.
Результати TSMC за перший квартал малюють вражаючу картину. Виручка в розмірі 35,9 мільярда доларів зросла на 41% порівняно з минулим роком і на 6% послідовно — це четвертий квартал поспіль прискореного зростання — що призвело до зростання прибутку на одну американську депозитарну акцію на 58% до 3,49 долара.
Прибутковість компанії продовжує зростати, оскільки валова маржа TSMC збільшилася на 740 базисних пунктів порівняно з минулим роком до 66,2%, а операційна маржа покращилася на 960 базисних пунктів до 58,1%. Очікується, що зростання масштабу та впливу компанії призведе до подальшого розширення маржі.
Керівництво прогнозує, що ця тенденція продовжиться, оскільки його прогноз на другий квартал передбачає виручку в розмірі 39,6 мільярда доларів, що на 38% більше порівняно з минулим роком, та операційний прибуток у розмірі 22,7 мільярда доларів, що на 53% більше, — обидва за середньою точкою його прогнозу. Це включає валову норму прибутку 66,5% та операційну норму прибутку 57,5%.
Коли мова заходить про вибір "кирок та лопат" для отримання прибутку від поширення ШІ, TSMC є найочевиднішим вибором. Маючи серед своїх клієнтів провідні технологічні компанії світу, компанія добре позиціонується для продовження отримання прибутків.
За прогнозами Wall Street, TSMC згенерує виручку в розмірі 163,5 мільярда доларів у 2026 році, що дасть їй коефіцієнт ціни до продажів (P/S) приблизно 12. Припускаючи, що її коефіцієнт P/S залишиться незмінним, TSM потрібно буде генерувати виручку приблизно 240 мільярдів доларів щорічно для підтримки ринкової капіталізації в 3 трильйони доларів.
Тому не дивно, що аналітики прогнозують виручку TSMC у розмірі 207,1 мільярда доларів та 253,3 мільярда доларів у 2027 та 2028 роках відповідно. Якщо компанія подолає ці відносно легкі перешкоди, вона може досягти ринкової капіталізації в 3 трильйони доларів вже до 2028 року. Тим не менш, зростання компанії та оцінки Wall Street експоненціально зростали в останні роки, тому цей прогноз може виявитися консервативним.
Попит на передові процесори, орієнтовані на ШІ, продовжує прискорюватися, а ринок напівпровідників, за прогнозами McKinsey & Company, досягне майже 1,1 трильйона доларів до 2030 року. Попит на передові технології процесів TSMC зростає, і очікується, що ці сприятливі вітри триватимуть у найближчому майбутньому.
Незважаючи на прискорене зростання, акції TSMC торгуються з коефіцієнтом лише 25 до майбутніх прибутків (на момент написання, що дозволяє досвідченим інвесторам купувати цього лідера галузі за привабливою ціною).
Перш ніж купувати акції Taiwan Semiconductor Manufacturing, врахуйте наступне:
Аналітична команда Motley Fool Stock Advisor щойно визначила 10 найкращих акцій, які інвестори можуть купити зараз... і Taiwan Semiconductor Manufacturing не була серед них. 10 акцій, які потрапили до списку, можуть принести величезний прибуток у найближчі роки.
Розгляньте, коли Netflix потрапив до цього списку 17 грудня 2004 року... якби ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б отримали 460 826 доларів! Або коли Nvidia потрапила до цього списку 15 квітня 2005 року... якби ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б отримали 1 345 285 доларів!
Зараз варто зазначити, що загальна середня дохідність Stock Advisor становить 983% — це значно вище, ніж 207% у S&P 500. Не пропустіть останній список топ-10, доступний з Stock Advisor, і приєднуйтесь до інвестиційної спільноти, створеної індивідуальними інвесторами для індивідуальних інвесторів.
**Дохідність Stock Advisor станом на 13 травня 2026 року. *
Денні Вена, CPA, має частки в Alphabet, Apple, Microsoft та Nvidia. The Motley Fool має частки та рекомендує Advanced Micro Devices, Alphabet, Apple, Microsoft, Nvidia та Taiwan Semiconductor Manufacturing. The Motley Fool має політику розкриття інформації.
Погляди та думки, висловлені тут, є поглядами та думками автора і не обов'язково відображають погляди та думки Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Шлях TSMC до оцінки в 3 трильйони доларів залежить від сталого розширення маржі, яке, ймовірно, буде ускладнене майбутньою конкуренцією з боку пропозиції та стійкими преміями за геополітичний ризик."
TSMC, безсумнівно, є хребтом ери ШІ, але шлях статті до ринкової капіталізації в 3 трильйони доларів спирається на лінійну екстраполяцію поточних коефіцієнтів P/S, яка ігнорує властиву циклічність бізнесу виробництва напівпровідників. Хоча валові маржі 66% вражають, вони наразі завищені через екстремальну цінову силу в умовах вузького місця прискорювачів ШІ. Оскільки конкуренти, такі як Intel Foundry Services та Samsung, зрештою стабілізують свої виходи 2 нм, цінова сила TSMC зіткнеться зі значним тиском. Крім того, стаття повністю ігнорує "геополітичну знижку". Інвестори наразі оцінюють TSM за 25-кратним майбутнім P/E, що є надзвичайно низьким для компанії з її профілем зростання; це свідчить про те, що ринок вже враховує значний ризик щодо суверенітету Тайваню.
Основний ризик полягає не в технічному виконанні, а в кінетичній геополітичній події в Тайванській протоці, яка миттєво перетворить фізичні активи TSMC з активу на зобов'язання.
"Частка TSMC у виробництві напівпровідників 72% та домінування на передових вузлах 90% забезпечують виняткові сприятливі вітри для ШІ, націлюючись на капіталізацію в 3 трильйони доларів до 2028 року, якщо дохід досягне 253 мільярдів доларів."
Дохід TSMC за перший квартал зріс на 41% рік до року до 35,9 млрд доларів, а валові маржі досягли 66,2% (зростання на 740 б.п.), а прогноз на другий квартал передбачає зростання доходу на 38% до 39,6 млрд доларів на тлі продажів ШІ/центрів обробки даних, що становлять 61% від загального обсягу. Домінуючи на 90% передових вузлів (3 нм/2 нм), вона забезпечує Nvidia та іншим, а аналітики прогнозують дохід у 253 мільярди доларів до 2028 року — достатньо для капіталізації в 3 трильйони доларів за сьогоднішнім 12-кратним майбутнім P/S. За 25-кратним майбутнім P/E, вона справедливо оцінена для 30%+ CAGR, не "дешева", але виправдана порівняно з циклічними напівпровідниковими аналогами. Стаття не враховує щорічні витрати TSMC на капітал понад 100 мільярдів доларів для фінансування розширення без розмивання прибутковості.
Геополітичні ризики від напруженості між Китаєм і Тайванем можуть зупинити виробництво в одну ніч, знищивши трильйони вартості, як це було видно під час минулих загострень. Конкуренція з боку виробничих потужностей Intel та прогресу вузлів Samsung підриває захист TSMC, якщо попит на ШІ стабілізується.
"Короткострокове зростання TSMC реальне, але цільова оцінка в 3 трильйони доларів передбачає як стале зростання понад 30%, ТАК І стабільність коефіцієнта P/S в умовах, коли обидва під загрозою."
Фундаментальні показники TSMC справді сильні — зростання доходу на 41% рік до року, розширення валової маржі на 740 б.п. та зростання EPS на 58% у першому кварталі є реальними. 25-кратний майбутній P/E є розумним для 38% зростання рік до року. Але теза статті про 3 трильйони доларів спирається на героїчні припущення: вона передбачає, що TSMC збереже приблизно 12-кратний P/S до 2028 року, поки ринок напівпровідників нормалізується після циклу ШІ, і ігнорує геополітичні ризики (експозиція Тайваню, експортні обмеження США на передові вузли до Китаю). "Кірки та лопати" також затьмарюють те, що клієнти TSMC — Nvidia, AMD, Apple — отримують більшу частину вигоди від ШІ, а не виробник.
Якщо капітальні витрати на ШІ досягнуть піку в 2025-26 роках, а попит на передові 3 нм/2 нм чіпи стабілізується, 38% зростання TSMC зникне; при 12-кратному P/S на стабільному доході акції переоціняться нижче, а не вище. Геополітична фрагментація також може змусити клієнтів диверсифікувати постачальників від Тайваню.
"Оцінка вже враховує довге, безперервне розширення, кероване ШІ, тому будь-яке уповільнення попиту на ШІ, геополітика або нормалізація капітальних витрат може призвести до значного зниження порівняно з бичачим сценарієм."
Стаття представляє бичачий погляд, що TSMC може приєднатися до клубу 3 трильйонів доларів до 2028 року завдяки попиту, керованому ШІ, та її домінуванню у виробництві передових технологій. Однак аргумент спирається на кілька невизначених стовпів: сталий багаторічний попит на чіпи ШІ, маржі понад 60% в умовах жорстокого циклу капітальних витрат та відсутність суттєвих проблем у геополітиці Тайваню. Навіть якщо попит залишиться сильним, зміна клієнтів або надлишок ринку можуть чинити тиск на ціни та прибутковість капітальних витрат. Оцінка вже включає агресивне зростання (P/S близько 12x, ~25x майбутній P/E). Якщо макроекономічне зростання сповільниться або виникнуть політичні/регуляторні перешкоди, акції можуть недовиконати горизонт, передбачений статтею.
Бичачий контраргумент: майже монополія TSMC на передових вузлах та глибокі відносини з клієнтами можуть підтримувати двозначне зростання доходу та потенційне розширення мультиплікатора навіть за умов волатильності.
"TSMC стикається з ризиком зниження маржі, оскільки її основні клієнти (Nvidia, Apple) неминуче стискатимуть ціни на виробництво, щоб захистити свої прибутки, якщо монетизація ШІ зупиниться."
Клоде, ви влучили в критичну точку: наратив "кирок та лопат" затьмарює нерівність у захопленні вартості. У той час як TSMC несе величезний тягар капітальних витрат — прогнозуючи понад 30 мільярдів доларів щорічно — Nvidia та Apple зберігають цінову владу на програмному та архітектурному рівнях. Якщо монетизація ШІ не перетвориться на сталий дохід кінцевого користувача для хмарних гігантів, вони агресивно стискатимуть ціни на пластини TSMC, щоб захистити власні прибутки. TSMC, по суті, є високобета-комунальною послугою для ШІ, а не основним бенефіціаром.
"Монополія TSMC на упаковку CoWoS підтримує високі маржі та цінову силу поза конкуренцією вузлів виробництва."
Gemini та інші прогнозують ціновий тиск від виходів конкурентів 2 нм, але ігнорують неперевершене домінування TSMC у передовій упаковці CoWoS — необхідній для GPU Nvidia H100, B200 з HBM. Потужності повністю завантажені до 2026 року, створюючи багаторічне вузьке місце, яке забезпечує маржі понад 60% незалежно від конкуренції вузлів, суттєво зміцнюючи тезу про 3 трильйони доларів.
"Завантаженість потужностей CoWoS реальна, але самоліквідується; конкуренти вирішать це протягом 24–36 місяців, що призведе до колапсу премії маржі, на якій базується теза про 3 трильйони доларів."
Аргумент Grok про вузьке місце CoWoS є переконливим, але неповним. Потужності передової упаковки мають значення, але це *тимчасовий* захист — Samsung та інші агресивно масштабують альтернативи CoWoS. Більш критично: Grok припускає, що маржі понад 60% зберігатимуться до 2026 року, але не розглядає, що станеться після. Якщо капітальні витрати на ШІ нормалізуються, а клієнти диверсифікують постачальників упаковки (як вони завжди роблять), запас маржі TSMC випарується швидше, ніж вимагає теза про 3 трильйони доларів. Вузьке місце дає час, а не постійність.
"Маржі, зумовлені CoWoS, не є постійним захистом; нормалізація попиту або конкуренція в упаковці можуть знизити маржі TSMC раніше, ніж у 2026 році."
Grok має рацію, що CoWoS має значення, але розглядати його як стійкий захист ризиковано. Динаміка маржі залежить від того, що капітальні витрати на ШІ залишатимуться надзвичайно високими, а клієнти платитимуть премію за передову упаковку. Якщо попит на ШІ нормалізується, виходи 2 нм/3 нм покращаться в інших місцях, або альтернативні технології упаковки наберуть обертів, TSMC може зіткнутися з тиском на ціни пластин та зниженням маржі раніше, ніж у 2026 році. Захист тимчасовий, а не постійний.
Панель розділена щодо потенціалу TSMC досягти ринкової капіталізації в 3 трильйони доларів до 2028 року. Хоча деякі стверджують, що її домінування на передових вузлах та сильні результати першого кварталу підтримують цю тезу, інші застерігають щодо геополітичних ризиків, потенційного цінового тиску з боку конкурентів та наративу "кирок та лопат", що затьмарює нерівність у захопленні вартості.
Неперевершене домінування TSMC у передовій упаковці CoWoS, що створює багаторічне вузьке місце, яке забезпечує високі маржі.
Геополітичні ризики, включаючи суверенітет Тайваню та потенційні експортні обмеження США на передові вузли до Китаю.