Аналіз-Інвестори в борги позбавляються від експозиції до програмних компаній – останній знак болю

<div class="bodyItems-wrapper"> <p class="yf-1fy9kyt">Автор: Анірбан Сен</p> <p class="yf-1fy9kyt">NEW YORK, 17 березня (Reuters) - Інвестори позбавляються від програмних кредитів у боргових інструментах зі знижкою, що є останнім ознакою болю в програмній індустрії, яка зазнає змін через AI.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Протягом останніх тижнів кілька менеджерів фондів забезпечених боргових зобов’язань (CLO) почали шукати способи зменшити свою експозицію до програмного забезпечення, оскільки вони стикаються з перспективою хвилі зниження рейтингу на боргові інструменти з низьким рейтингом та потенційними дефолтами в майбутньому, згідно з трьома менеджерами CLO та кількома аналітиками кредитної індустрії.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Прагнення зменшити експозицію показує, як біль у приватному кредиті та програмному забезпеченні все ще проникає в систему після програмного краху в січні та лютому, який переважно був спровокований випуском нових інструментів AI від Anthropic, що викликало побоювання щодо широкого розладу в технологічній та професійній сфері послуг. </p> <p class="yf-1fy9kyt">"Програмне забезпечення – це сектор, де продажів більше з боку менеджерів CLO, ніж покупок зараз", – сказав Джим Іган, співголова відділу досліджень сек'юритизованих продуктів у Morgan Stanley, додаючи, що існує підвищена експозиція до програмного забезпечення в широко синдекованих кредитах (BSL), які є корпоративними кредитами, організованими інвестиційними банками та проданими широкій групі кредитних інвесторів, таких як CLO. Іган додав, що CLO зараз мають меншу експозицію до ризикованих компаній, які мають рейтинг "CCC", порівняно з роком тому.</p> <p class="yf-1fy9kyt">CLO, які купують невеликі частини численних індивідуальних залучених кредитів, протягом останніх років скористалися кредитним бумом і купували кредити, які забезпечували сотні програмних поглинань на піку угод під час і після пандемії. Протягом того ж періоду CLO також залучали свої обсяги в інших секторах, крім програмного забезпечення, які зараз стикаються з екзистенційною загрозою, що виникає з AI. Згідно з попередніми оцінками аналітиків JPMorgan, від 40 до 150 мільярдів доларів США активів CLO у США входять до секторів, які найбільше пов’язані з ризиком AI.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Сектор програмного забезпечення та послуг становить близько 15% застави в поточних syndicated CLO угодах у США, згідно з оцінкою від Feb. ‌20 від Morgan Stanley, яка додала, що саме програмне забезпечення становить приблизно 12% активів CLO, що робить його найбільшим підсектором за концентрацією. Оцінка експозиції до програмного забезпечення в прямому кредитуванні становить близько 19% на основі CLO, орієнтованих на приватний кредит, повідомив Morgan Stanley у нотатці від 17 березня.</p> <p class="yf-1fy9kyt">ЗБІЛЬШЕННЯ СПРЕДІВ</p> <p class="yf-1fy9kyt">Спреди на CLO, які є премією до ризику, яку компанії сплачують за облігаціями понад казначейські векселі, розширилися протягом останніх тижнів, оскільки побоювання щодо краху в індустрії приватного кредиту на суму 1,8 трильйона доларів США налякали інвесторів.</p> </div> <div class="read-more-wrapper" style="display: none" data-testid="read-more"> <p class="yf-1fy9kyt">“Ми бачимо, як деякі менеджери CLO зменшують експозицію до програмного забезпечення – особливо там, де позиції були перебільшені або попереду рефінансування”, – сказав Ел Ремеза, заступник керуючого директора Moody’s Ratings. “Водночас багато хто вважає поточну ситуацію можливістю для покупок, особливо для компаній, які, на їхню думку, найменш вразливі до порушень AI.”</p> <p class="yf-1fy9kyt">Суміш нот інвестиційного класу - які є старшими незабезпеченими корпоративними облігаціями - та високодохідних залучених кредитів деяких виробників програмного забезпечення, включаючи Intuit, Dayforce та Citrix, були продані в діапазоні від 89 центів до 98 центів за долар наприкінці лютого та на початку березня, згідно з даними, зібраними Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE), який був розроблений ​Financial ​Industry Regulatory Authority для відстеження позабіржових угод з фіксованим доходом.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Кілька місяців тому ці самі облігації та кредити торгувалися з премією, показують дані. Reuters не ​міг ​визначити, які конкретні програмні компанії CLO продали. Dayforce та Citrix не відповіли на запити про коментарі.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Щоб бути ‌впевненим, хоча спреди по всій індустрії програмного забезпечення розширилися, спред на інвестиційну облігацію Intuit, яка випливає у 2033 році, в основному відповідає рівню, за яким вона була випущена у 2023 році, тоді як її кредитний рейтинг був підвищений до 'A' з 'A-' S&amp;P Global у жовтні минулого року. Акції Intuit знизилися приблизно на 32% цього року, оскільки побоювання щодо порушень AI загалом вплинули на індустрію корпоративного програмного забезпечення.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Ми робили ставки на всю компанію на даних та AI майже десять років тому, коли ми оголосили нашу стратегію платформою експертів, керованою AI, для надання готових рішень. Наша стратегія працює; у першій половині нашого фінансового року 2026 року ми продемонстрували зростання доходів на 18% одночасно з розширенням маржі", – сказала речниця Intuit у електронному листі Reuters.</p> <p class="yf-1fy9kyt">ОЦІНКА РИЗИКУ AI</p> <p class="yf-1fy9kyt">Хоча поточний раунд продажів може створити унікальну можливість для покупок для інвесторів у проблемні борги, кілька аналітиків кредитної індустрії застерегли, що база покупців для великої кількості цих кредитів є тонкою, додаючи, що більшість великих фірм приватного кредиту та прямих кредиторів навряд чи братимуть участь у великих угодах з кредитами на програмне забезпечення в найближчому майбутньому, оскільки вони стикаються з перевіркою інвесторами в умовах зростання запитів на викуп у їхніх флагманських фондах.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Більшість спільноти CLO дійсно витрачають час на розробку ​рамки для оцінки ризику AI, більше на рівні окремих компаній, щоб дійсно перевірити свої книги та визначити, які компанії більш схильні до ризику AI", – ​сказала Джойс Цзян, керівник U.S. CLO Research у Morgan Stanley. "Вони все ще перебувають посеред цього, тому в ​найближчому майбутньому ми не вважаємо, що буде масштабної покупки CLO спільнотою."</p> <p class="yf-1fy9kyt">Це, ймовірно, посилюється тим фактом, що менеджери CLO, які мають відносно меншу експозицію ​до програмного забезпечення, ще не бачать достатньо сильної причини для купівлі кредитів, які виходять на ринок, – сказав Гавін Чжу, керівник U.S. CLO Research у Barclays.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Трохи складніше раптово та вигідним чином повернутися до програмного забезпечення без справжнього каталізатора. І я думаю, що це може сприяти деякій триваючій слабкості, яку ми бачимо на стороні кредитів", – сказав Чжу.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Очікується, що глобальне постачання кредитів CLO зменшиться до близько 150 мільярдів доларів США цього року, що становитиме зниження на 25% з минулого року, згідно з оцінками JPMorgan. Це відбувається через різке зниження попиту інвесторів, оскільки розширення спредів, питання щодо якості кредитів та побоювання щодо поглиблення ​тріщин на трильйонному ринку кредитів впливають на настрої, – сказали експерти.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Однак не всі менеджери CLO поспішають позбавлятися кредитів на програмне забезпечення зі значними знижками. Кредитні фонди та аналітики сказали, що остання діяльність з продажу була вибірковою та зосередженою навколо відносно краще працюючих кредитів, які змінили власників за скромною знижкою.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Рішад Алувалія, керівник CLO ​Research у JPMorgan, сказав, що настрої інвесторів стали більш ведмежими останніми тижнями, оскільки спреди розширилися, а обсяги транзакцій CLO зменшилися.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Для менеджерів CLO апетит до стресових кредитів у секторах-сиротах, таких як програмне забезпечення та послуги, є слабшим", – ​сказав Алувалія.</p> <p class="yf-1fy9kyt">(Повідомляє Анірбан Сен у Нью-Йорку, Парітош Бансал, Метт Трейсі, Саїд Азар та Татіана Баутцер; редагує Меган Девіс та Нік Зіємінскі)</p> </div>