Від Максим Місіченко · CNBC ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панель погоджується, що стійкість енергетичного ринку — це "торгівля надії", яка ігнорує структурний зсув у преміях за енергетичний ризик. Закриття Ормузької протоки становить значний ризик для світових енергетичних ринків, потенційно призводячи до високозатратного середовища до 2026 року та роблячи м'яку посадку все менш ймовірною для залежної від споживачів економіки США. Однак вони не погоджуються щодо здатності ринку оцінювати ці ризики та можливості швидкого вирішення.
Ризик: Ризик "тривалості" закриття Ормузької протоки, що призведе до структурної інфляції та постійного погіршення премії за ризик акцій.
Можливість: Потенційний шлях зниження ризиків, відкритий зустріччю Трампа та Сі, яка може призвести до ралі полегшення на ринку акцій.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Коли президент Дональд Трамп готується вирушити до Китаю для вирішальних переговорів з лідером другої за величиною світової держави, стає зрозуміло, що політичні та економічні збитки, спричинені війною в Ірані, неможливо легко залишити позаду. Навіть якби угода про відновлення руху нафтових танкерів була досягнута завтра — а для цього мало ознак — американці стикаються з перспективою місяців або більше нових інфляційних проблем.
Питання тепер не в тому, чи досягне Трамп своїх військових цілей з гідністю. Питання в тому, чи зможе його президентство взагалі оговтатися від удару війни.
Трамп не покладається на політичну добру волю з боку фондового ринку, який продовжує бити рекорди. S&P 500 зріс на 7,3% з 27 лютого, незадовго до того, як США та Ізраїль атакували Іран. Тим часом, чистий рейтинг схвалення Трампа впав до найнижчого рівня за його два терміни, згідно з опитуванням CNBC All-America Economic Survey.
Акції зростають на вірі в штучний інтелект та заслуженому відчутті трейдерів, що Трамп знайде спосіб уникнути серйозних економічних ризиків. Але ринок крихкий і може розвалитися, якщо збої триватимуть, написали аналітики JPMorgan у записці, надісланій клієнтам у понеділок.
"Тимчасовий шок, навіть великий, може бути поглинутий. Тривалий збій — ні", — написали аналітики.
Аналітики роблять висновок, що через наростаючі збитки, які є настільки серйозними, Іран або США відступлять до червня. Це розумна ставка для фірми з Волл-стріт, враховуючи помітні рішення Трампа відмовитися від погроз щодо тарифів та Гренландії, наприклад.
Але висновок про те, що біль стане настільки інтенсивним, що одна зі сторін мусить відступити, має похмурі наслідки для американців, які вже намагаються платити за бензин на заправках — не кажучи вже про політичне становище Трампа.
Ціни на нафту — контрінтуїтивно — відносно низькі на даний момент, враховуючи масштаби збоїв у постачанні. Ф'ючерси на нафту Brent, світовий бенчмарк, досягли 104 доларів за барель у понеділок, що на 44% більше з початку війни, але все ще нижче піків, спричинених вторгненням Росії в Україну у 2022 році.
Галон бензину коштував у середньому 4,50 долара в США у вівторок, що на 44% більше порівняно з минулим травнем, за даними AAA. Дизельне пальне зросло на 61%.
Іран закрив Ормузьку протоку, вузький прохід, який танкери повинні пройти, щоб дістатися до Перської затоки, де вони можуть заправитися в Саудівській Аравії та інших близькосхідних енергетичних гігантах. Закриття означало, що п'ята частина світових запасів нафти не може пройти звичайними маршрутами.
Ці країни доклали величезних зусиль, щоб відновити рух нафти. Але вони можуть зробити лише стільки, скільки можуть, сказав Амін Нассер, генеральний директор найбільшого у світі виробника нафти Saudi Aramco, під час звіту про прибутки в понеділок.
"Якщо поточні збої триватимуть такими темпами, ринок втратить близько 100 мільйонів барелів щотижня, поки Ормузька протока залишатиметься закритою", — сказав Нассер.
Країни змогли використовувати існуючі запаси нафти, щоб забезпечити свої економіки очищеними продуктами, такими як бензин та авіаційне паливо. Але ці запаси можуть бути "критично низькими" до цього літа, сказав Нассер.
"Якщо Ормузька протока відкриється сьогодні, ринку все одно знадобляться місяці для відновлення балансу. І якщо її відкриття буде відкладено на кілька тижнів, то нормалізація триватиме до 2027 року", — сказав Нассер.
Це не враховує час, який може знадобитися для очищення мін, які Іран міг залишити в протоці, сказав він.
Посол Ірану в Китаї Абдолреза Рахмані Фазлі у вівторок у своєму дописі в X висунув аргументи Тегерана Пекіну, заявивши, що відносини між двома країнами занадто міцні, щоб США могли їх подолати.
Головне — це те, що вищі ціни на енергоносії закладені на найближче майбутнє. Ціна сирої нафти становить близько половини вартості галона бензину, за даними Управління енергетичної інформації.
А до виборів у США менше шести місяців. Проміжні вибори 2026 року стануть вирішальним референдумом щодо Трампа та Республіканської партії, оскільки вони прагнуть зберегти контроль над обома палатами Конгресу.
Державні та федеральні податки становлять ще 18% цін на бензин — ось чому Трамп виступає за призупинення федерального податку на бензин. Призупинення податку, ймовірно, вимагатиме дій Конгресу, і якщо воно буде успішним, може обернутися проти американців іншими шляхами. Міністерство фінансів США оцінює, що уряд позичить 2 трильйони доларів наступного року для фінансування дефіциту, тоді як обсяг боргу зріс цього місяця, перевищивши психологічний поріг у 100% валового внутрішнього продукту. Крім того, податки на бензин в основному фінансують технічне обслуговування доріг — і кожен місцевий політик міг би сказати президенту, що вибоїни політично непопулярні.
Зниження податків при зростанні боргу на тлі дорогої війни, ймовірно, чинитиме тиск на довгострокові дохідності казначейських облігацій. 10-річні казначейські облігації зросли до 4,4% у вівторок. Це є бенчмарком для великих обсягів споживчого боргу, а вищі 10-річні ставки означають дорожчі ставки за іпотеку, автокредити та кредитні картки. Зростання 10-річних ставок також загрожує фондовому ринку, оскільки воно дає інвесторам можливість отримати безризикову дохідність від уряду.
Іншими словами, Трамп мало що може зробити в короткостроковій перспективі, щоб вийти з фінансової пастки, яку створила війна в Ірані. Це буде неминуче для республіканців на проміжних виборах і вплине на кожен вибір, який Трамп робитиме в майбутньому.
Все це буде фоном для переговорів Трампа з китайським лідером Сі Цзіньпіном після приземлення Air Force One у середу. У Сі є свої проблеми, але громадська думка кусає набагато менш сильно в диктатурі, ніж у США. Сі може вимагати високу ціну, якщо Трамп попросить його допомогти покласти край війні в Ірані.
Або, можливо, Сі просто сидітиме, чекатиме і спостерігатиме, як зростає економічний хаос. Але у все більш нульовій суміровій світі, який Трамп допоміг зробити реальністю, США заплатять за війну в Ірані так чи інакше.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Структурний збій енергетичних поставок в Ормузькій протоці створює постійний інфляційний мінімум, який змусить стиснути мультиплікатори S&P 500 незалежно від приросту продуктивності ШІ."
Поточна стійкість ринку — це класична "торгівля надії", яка ігнорує структурний зсув у преміях за енергетичний ризик. Хоча S&P 500 підтримується мультиплікаторами, керованими ШІ, 10-річна дохідність казначейських облігацій на рівні 4,4% створює небезпечний зворотний зв'язок: оскільки енергетичні витрати спричиняють стійку інфляцію, ФРС втрачає простір для маневру, створюючи тиск на оцінку акцій. Стаття правильно визначає Ормузьку протоку як системний вузький прохід, але справжній ризик — це затримка "нормалізації". Навіть якщо конфлікт охолоне, збитки ланцюга поставок для енергетичних ринків забезпечать високозатратне середовище до 2026 року, роблячи м'яку посадку все менш ймовірною для залежної від споживачів економіки США.
Ринок може правильно оцінювати сценарій "деескалації через виснаження", коли Китай використовує свою енергетичну залежність для примусового швидкого, тихого вирішення, яке запобігає глобальній рецесії.
"7,3% ралі S&P, яке спостерігається з початку війни, правильно враховує червневе вирішення через китайську дипломатію Трампа та взаємні витрати на ескалацію, відокремлюючи акції від енергетичного шоку."
Стаття посилює ризики війни в Ірані — закриття Ормузької протоки, що порушує 20% світової нафти, бензин по 4,50 долара за галон (зростання на 44% YoY), попередження Aramco про спалювання запасів на 100 млн барелів на тиждень, що нормалізація триватиме до 2027 року — але ігнорує зростання S&P 500 на 7,3% з 27 лютого завдяки стимулам ШІ та історії деескалації Трампа (тарифи, Гренландія). JPM робить ставку на вирішення в червні, оскільки біль змушує відступити. Поїздка Трампа до Китаю використовує потребу Сі в імпорті нафти (союзник Ірану, але пріоритет стабільності), потенційно прискорюючи вирішення проблем. Борг на рівні 100% ВВП та 10-річні дохідності на рівні 4,4% викликають занепокоєння, проте ринки оцінюють швидке розв'язання проблеми, а не стагфляцію. Енергетика (XLE) виграє в короткостроковій перспективі; широкі акції стійкі, якщо закриття не вплине на 3 квартал.
Генеральний директор Aramco попереджає про "критично низькі" запаси до літа, навіть якщо Ормузька протока відкриється зараз, а затримки з розмінуванням можуть продовжити збої до 2027 року, що призведе до зростання цін на бензин до 6 доларів, дохідності понад 5% та споживчої рецесії, що знизить коефіцієнти P/E.
"Справжнє твердження статті — що енергетичні збої призведуть або до принизливого відступу США, або до місяців інфляції до 2027 року — є правдоподібним, але повністю залежить від того, чи збережеться закриття Ормузької протоки, що залишається непідтвердженим і спірним."
Стаття змішує кореляцію з причинно-наслідковим зв'язком. Вона приписує ринкову крихкість, інфляцію та падіння рейтингу Трампа війні в Ірані, але часова шкала нечітка — коли саме почалася ця "війна"? Зростання S&P 500 на 7,3% з 27 лютого свідчить про те, що ринки враховують або вирішення, або те, що геополітичний ризик вже врахований. Нафта по 104 долари за Brent дійсно зросла на 44%, але це все ще нижче рівнів 2022 року в Україні, що означає, що ринки не очікують тривалих збоїв. Справжній ризик — це не сама війна, а твердження про *тривалість*. Червневий термін JPMorgan є спекулятивним. Якщо Ормузька протока залишиться закритою до 2027 року (за словами Насера), ми матимемо справу зі структурною інфляцією, а не тимчасовим шоком. Але стаття не надає доказів того, що Трамп не може домовитися про відкриття, і не кількісно визначає, яка частина поточної інфляції спричинена Іраном порівняно з іншими факторами.
Якщо нафтові ринки вже враховують тривалі збої (Brent по 104 долари, а не 150+ доларів), то "шок" вже поглинутий, а політичні збитки можуть бути перебільшені. Стаття припускає, що американці звинуватять Трампа в цінах на бензин, але виборці на проміжних виборах часто віддають перевагу/звинувачують глобальні фактори, що знаходяться поза контролем будь-якого президента.
"Справжній ризик для акцій полягає в стисненні мультиплікаторів, спричиненому політикою вищих ставок протягом тривалого часу та стійкою енергетичною інфляцією, а не лише війною в Ірані."
Сьогоднішній спалах в Ірані є чітким шоком пропозиції, який може підняти Brent до 105 доларів за барель і вище, а також посилити фінансові умови через вищі ставки, проте головне питання ринку — це реакція політики. Стаття правильно вказує на крихкість, але може недооцінювати, як потужності ОПЕК+, випуски зі стратегічних резервів нафти (SPR) та потенційні зміни фіскальної/монетарної політики можуть обмежити падіння. Зустріч Трампа та Сі може як посилити напруженість, так і відкрити шлях до зниження ризиків, що призведе до ралі полегшення, а не до загибелі. Ключовий ризик полягає в тому, чи залишиться нафта структурно високою, чи знизиться завдяки перерозподілу запасів, що визначить наступний крок для акцій.
Всупереч моїй позиції: швидка посередницька китайська деескалація може значно полегшити макроекономічний тиск, перетворивши побоювання щодо зростання на тимчасовий спалах і підтримавши ризикові активи, незважаючи на ризики Ірану.
"Тривалі енергетичні блокади змушують підвищити граничну процентну ставку, що постійно стискає мультиплікатори оцінки акцій незалежно від поточного ринкового ціноутворення."
Клод, ти пропускаєш вторинний ефект: ризик "тривалості" стосується не лише цін на бензин, а й вартості капіталу. Якщо Ормузька протока залишиться заблокованою, ФРС не зможе знизити ставки для підтримки S&P 500, не розпалюючи стагфляцію. Навіть якщо ринок "врахував" шок, він не врахував граничну ставку, необхідну для боротьби зі структурною енергетичною інфляцією. Ми розглядаємо не просто збій з боку пропозиції; ми розглядаємо постійне погіршення премії за ризик акцій.
"SPR та керівництво ФРС стримують стагфляцію всередині країни, але зростання DXY загрожує зараженням EM, що тисне на глобальну ліквідність для підтримки акцій США."
Gemini, твоя стагфляція вартості капіталу ігнорує асиметричні інструменти ФРС: SPR (370 млн барелів, потужність випуску 4 млн барелів на добу) пригнічує проходження інфляції цін на нафту, згідно з даними EIA, тоді як у промові Пауелла в травні згадувалися "буфери пропозиції". Ніхто не згадує ризик зростання долара — DXY +4% з початку року нищить корпорації EM (спред JPM EM HI 450 базисних пунктів), змушуючи глобальну ліквідність вливатися, що підтримує ризикові активи США, незважаючи на дохідності.
"Потужності SPR недостатньо для компенсації тривалості закриття Ормузької протоки, а зміцнення долара посилює стрес боргу в галузі енергетики країн, що розвиваються."
Математика випуску SPR від Grok не працює. 4 млн барелів на добу з 370 млн барелів = 92-денний буфер, але збій в Ормузькій протоці становить 20% від 100 млн барелів на добу світових поставок (~20 млн барелів на добу). SPR не може заповнити цю прогалину протягом місяців. Зміцнення долара, що допомагає ліквідності EM, є реальним, але воно також посилює обслуговування боргу в доларах для імпортерів нафти — другорядний фактор, який Grok пропускає. Ризик стагфляції, про який згадував Gemini, залишається обмежуючим фактором.
"Справжня небезпека полягає в тривалому зростанні ставки дисконтування акцій через енергетичну інфляцію, а не в одноразовому сплеску, тому ERP та мультиплікатори P/E залишатимуться під тиском навіть за наявності SPR та деескалації."
Теза Gemini про "постійне погіршення" перебільшує певність вищих витрат на енергоносії; SPR та потенційна деескалація забезпечують певну підтримку, але більший ризик — це тривалість та перекалібрування граничної ставки. Навіть при потужності SPR 4 млн барелів на добу, збій в Ормузькій протоці на 20 млн барелів на добу створює стійкий режим енергетичної інфляції, який підвищує ставку дисконтування акцій. Акції можуть залишатися під тиском, оскільки ERP зростає, а не лише через короткостроковий шок.
Панель погоджується, що стійкість енергетичного ринку — це "торгівля надії", яка ігнорує структурний зсув у преміях за енергетичний ризик. Закриття Ормузької протоки становить значний ризик для світових енергетичних ринків, потенційно призводячи до високозатратного середовища до 2026 року та роблячи м'яку посадку все менш ймовірною для залежної від споживачів економіки США. Однак вони не погоджуються щодо здатності ринку оцінювати ці ризики та можливості швидкого вирішення.
Потенційний шлях зниження ризиків, відкритий зустріччю Трампа та Сі, яка може призвести до ралі полегшення на ринку акцій.
Ризик "тривалості" закриття Ормузької протоки, що призведе до структурної інфляції та постійного погіршення премії за ризик акцій.