Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Експерти мають змішані погляди щодо Circle (CRCL) проти Salesforce (CRM), з обуреннями щодо чутливості Circle до процентних ставок та залежності від дохідності резервів, але також визнаючи його потенціал у цифрових рейках долара та інституційних зв'язках.
Ризик: Якість прибутку Circle є вразливою, оскільки пов'язана з процентними ставками та регулюванням криптовалют.
Можливість: Опціональність Circle у цифрових доларових мережах може перевищити CRM, якщо з'явиться регуляторна ясність і прискориться прийняття USDC.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Інвестори, які вибирають між високорослим фінтехом та узагальненими програмними гігантами, стикаються з унікальною дилемою. Чи слід ставити на Circle Internet Group (NYSE:CRCL) або на доведену хмарну домінування Salesforce (NYSE:CRM)?
Circle забезпечує інфраструктуру для цифрових доларів, тоді як Salesforce пропонує повний набір інструментів для управління стосунками з клієнтами. Хоча обидві компанії використовують сучасні технології для порушення традиційних бізнес-моделей, вони працюють у дуже різних секторах економіки. Одна зосереджена на майбутньому цифрового валюти, тоді як інша — на глобальній продуктивності бізнесу.
Circle емітує USDC, стейблкоїн, забезпечений активами, деноминизованими в доларах. Він орієнтований на бізнес, розробників та фінансових інститутів, які шукають розрахунки на основі блокчейну. Відомі партнери включають BlackRock, який керує його резервним фондом, та BNY, який діє як депозитар.
У фіскальному році, закінченому 31 грудня 2025 року, виручка досягла майже $2,7 мільярда. Це стало зростанням приблизно 63,9% порівняно з попереднім фіскальним роком. Проте компанія повідомила про чисту втрату приблизно $69,5 мільйона, що призвело до від’ємної чистої маржі приблизно 2,5%.
Circle має коефіцієнт борг до власного капіталу 0,0x, що означає, що у нього немає боргу відносно власного капіталу. Поточний коефіцієнт, який вимірює здатність сплачувати короткострокові борги за рахунок короткострокових активів, становить приблизно 1,0x. Зверніть увагу, що компенсація на основі акцій становила приблизно 104,4% від операційного грошового потоку, що означає, що заявлена генерація грошей сильно задисконтована цим неготівковим додатком. Вільний грошовий потік, тобто гроші, що залишилися після капітальних витрат, становив приблизно $529,7 мільйона у останньому фіскальному році.
Salesforce є титаном серед технологічних акцій, надаючи інструменти для продажів, обслуговування та маркетингу. Його платформа тепер інтегрує штучний інтелект, щоб допомагати бізнесам ефективніше аналізувати дані про клієнтів. Компанія обслуговує глобальну базу та не залежить від жодного одного клієнта більше, ніж на 10% від своєї виручки.
У фіскальному році, закінченому 31 січня 2026 року, виручка досягла приблизно $41,5 мільярда. Це стало збільшенням наближено 9,6% річний до річного. Компанія повідомила про чистий прибуток приблизно $7,5 мільярда, що призвело до здоров’я чистої маржі приблизно 18,0%.
На стані балансу на січень 2026 року коефіцієнт борг до власного капіталу становив приблизно 0,3x, що свідчить про низький рівень боргу відносно власного капіталу акціонерів. Поточний коефіцієнт становить приблизно 0,8x. Зверніть увагу, що компенсація на основі акцій становила приблизно 23,4% від операційного грошового потоку, що задисконтовує заявлену генерацію грошей, оскільки це неготівкова витрата, що додається назад у звіт про грошовий потік. Вільний грошовий потік становив приблизно $14,4 мільярда у останній щорічній звіті.
Circle стикається з інтенсивною конкуренцією зі сторони установлених підприємств та нових стартапів, разом із переходом до активів, що приносять дохід, що може знизити попит на USDC. Компанії також потрібно naviguвати регуляторною невизначенosti після акту GENIUS та потенційної рекласифікації стейблкоїнів. Кібербезпечні загрози та тривале судочинство з Financial Technology Partners додають додаткові шари ризику.
Salesforce працює на перепливному ринку проти конкурентів типу Microsoft, Alphabet та Amazon. Інтеграція великих поглинань типу Informatica несе ризики виконання, які можуть навантажувати ресурси керування. Крім того, компанія стикається з правовими перешкодами, включаючи антимонопольний иск проти Microsoft, який може вплинути на ширшу галузевою картину.
Salesforce виглядає значно дешевше за Forward P/E, який вимірює ціну відносно очікуваних майбутніх прибутків, та його P/S коефіцієнт, який порівнює ринкову вартість з загальною виручкою.
| Показник | Circle Internet Group | Salesforce | |---|---|---| | Forward P/E | 44,9x | 13,2x | | P/S коефіцієнт | 5,8x | 3,7x |
Показники вирівноваження взято з Financial Modeling Prep (FMP) і можуть відрізнятися від даних інших провайдерів.
Я вибрав би Salesforce. Але щоб бути справедливим до Circle, вона будує щось, що може мати enormе значення у довгостроковій перспективі. USDC швидко росте як стейблкоїн, а мережа платежів Circle набуває ранньої тяги серед фінансових інститутів. Регуляторне середовище для стейблкоїнів стає більш сприятливим.
Але виручка Circle сильно залежить від процентних ставок та доходності резервів стейблкоїна, що створює нестійкість, якої важко планувати. Акція резко spadла з моменту свого IPO, а чистий прибуток падає, навіть коли виручка зростає.
Salesforce працює більш жорстко та зосереджено, забезпечуючи високий рівень результатів. Найостанніший квартал став сильного перебору. Agentforce закрив тисячі платних угод від запуску, а бізнес штучного інтелекту та хмарних даних більше подвоївся річний до річного.
Для довгострокового інвестора Salesforce пропонує доведений, прибутковий бізнес з ясною історією росту завдяки ШІ. Circle ще працює над доведенням того, що її модель може витримати різні ринкові умови.
Перш ніж купувати акції Circle Internet Group, розгляньте це:
Аналітична команда Motley Fool Stock Advisor vừa ідентифікувала, що, за їхньою думкою, є 10 найкращими акціями для покупки інвесторами зараз… і Circle Internet Group не входить до них. Десять акцій, які пройшли відбір, могли б принести монстрозні прибутки у наближчі роки.
Згадайте, коли Netflix потрапив до цього списку 17 грудня 2004 року... якщо б ви інвестували $1,000 у момент нашої рекомендації, ви мали б $397,405! Або коли Nvidia потрапив до цього списку 15 квітня 2005 року... якщо б ви інвестували $1,000 у момент нашої рекомендації, ви мали б $1,344,091!
Тепер варто зазначити, що загальна середня дохідність Stock Advisor становить 953% — це випередження ринку порівняно з 214% для S&P 500. Не пропустіть останній топ-10 список, доступний з Stock Advisor, і приєднуйтеся до спільноти інвесторів, створеної інвесторами для інвесторів.
**Дохідність Stock Advisor станом на 7 серпня 2026 року. *
Sara Appino має позиції в Amazon. The Motley Fool має позиції та рекомендує Alphabet, Amazon, Microsoft та Salesforce. The Motley Fool має політику розкриття інформації.
Погляди та думки, викладені herein, є поглядами та думками автора та не обов’язково відображають позицію Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Зростання Circle на 64% та позиціонування в блокчейні виглядають більш привабливими з точки зору співвідношення ризик/винагорода, ніж рекомендація CRM у статті за поточних оцінок."
Стаття є ледь завуальованою промоцією Salesforce (CRM), що маскується під аналітику. Circle (CRCL) демонструє зростання виручки на 64% до $2,7 млрд із $530 млн вільного грошового потоку та нульовим боргом, однак торгується з форвардним P/E 44,9x, залишаючись неприбутковою. Salesforce зростає лише на 9,6% до $41,5 млрд із маржинальністю 18% та P/E 13,2x. Матеріал применшує чутливість дохідності резервів USDC компанії Circle, але ігнорує, що близько 80% виручки Circle пов’язано з відсотковими доходами; якщо ФРС агресивно знизить ставки у 2026 році, виручка Circle може різко скоротитися. AI-наратив CRM (Agentforce) є реальним, але її 10% органічне зростання на зрілому ринку CRM виглядає повністю оціненим порівняно з опціональністю блокчейн-інфраструктури Circle з BlackRock та BNY.
Найсильніший аргумент проти фаворитизації Circle полягає в тому, що регулювання стейблкоїнів може стати каральним, а не сприятливим, а його скоригований на SBC грошовий потік у 104% сигналізує про бізнес, який все ще спалює готівку на зростання, що може ніколи не досягти сталого прибутку за GAAP, якщо дохідність обвалиться.
"Низький форвардний P/E Salesforce свідчить про те, що ринок уже закладає в ціну провал її наративу про зростання під керівництвом AI, що робить аргумент про «вартість» тут потенційно оманливим."
У статті створено хибну дихотомію між зрілим титаном сфері SaaS і спекулятивною гравцем на ринку фінтех-інфраструктури. Salesforce (CRM) з коефіцієнтом P/E у 13,2x на майбутній прибуток оцінюється виходячи зі стагнації, а не зростання, яке автор пов’язує з AI-рішенням «Agentforce»; якщо їхня інтеграція штучного інтелекту не призведе до значного розширення маржинальності, ця оцінка може скоригуватися вниз. Навпаки, Circle (CRCL) фактично є високобета проксі для глобальної доларової ліквідності. Хоча в статті правильно визначено чутливість до процентних ставок як ризик, ігнорується те, що модель виручки Circle — це по суті синтетична гра на доходність. Якщо ми потрапимо в умови нижчих ставок, бізнес-модель Circle зіткнеться з екзистенційною кризою, якої не має у Salesforce з його захищеним потоком рекурентної виручки.
Якщо Circle досягне своєї мети стати основним рівнем розрахунків для глобальної торгівлі, його поточний P/S коефіцієнт 5,8x виглядатиме як величезний вигодний покупка порівняно з мультиплікаторами застарілого програмного забезпечення Salesforce.
"Оцінка вартості Circle не є сигналом про небезпеку — це ставка на розширення маржі, яку стаття ніколи не уточнює, тоді як «дешевизна» Salesforce відображає зрілий ріст, а не перевагу міри обережності."
Ця стаття створює хибну дихотомію. Зростання виручки Circle на 63,9% рік до року при $529,7M вільного грошового потоку є справді вражаючим для фінтех-інфраструктурного проєкту, однак автор відкидає його на основі одного року від’ємної чистої маржі — ігноруючи той факт, що дохідність резервів стейблкоїнів є циклічною та дуже чутливою до ставок. Зростання Salesforce на 9,6% і чиста маржа у 18% виглядають зрілими та безпечними, але при форвардному P/E у 13,2x це оцінка, яка передбачає бездоганне виконання плану впровадження Agentforce. Справжня проблема: Circle торгується з форвардним P/E у 44,9x, попри збитки, що свідчить про те, що ринок уже закладає в ціну значне розширення маржі. Це не вигідна оцінка; це ставка на виконання. Salesforce дешевший, але не тому, що він очевидно кращий — він дешевший, тому що він нудний.
Якщо впровадження стейблкоїнів прискориться, а Circle досягне чистої маржі в 8-10% (що є правдоподібним з огляду на масштаб), її P/E у 44,9x стиснеться до 18-22x на основі нормалізованого прибутку — що зробить її дешевшою за Salesforce на форвардній основі. Автор плутає поточні збитки зі структурною слабкістю, ігноруючи той факт, що інфраструктурні компанії часто працюють із низькою маржею на етапах гіперзростання.
"Circle пропонує асиметричний потенціал завдяки інфраструктурі цифрового долара, що може виявитися ефективнішим, ніж CRM, якщо регуляторна ясність та прийняття USDC прискоряться."
З оглядом на 2026 рік, стаття натякає читачам на Salesforce через маржі та AI. Моя думка: опціональність Circle у релях цифрового долара може перевищити CRM, якщо настане регуляторна ясність, а прийняття USDC прискориться за межі периферійних випадків використання для платежів. Баланс Circle легкий за ризиками (без боргу) і позитивний за FCF, а зв'язки з BlackRock/BNY натякають на інституційні релі. Але якість прибутку крихка, прив'язана до дохідності від процентних ставок та регулювання крипти; акційні мультиплікатори не відображають цю волатильність. Бізнес CRM стійкий, але ринок може недооцінювати потенціал Circle, якщо політика стане сприятливою, а мережеві ефекти підсиляться.
Найсильніший контраргумент: регуляторне придушення стейблкоїнів або неспроможність досягти широкого інституційного впровадження може обмежити зростання USDC. Справжня економіка Circle досі залежить від ставкозалежної дохідності та резервної ліквідності, які можуть стиснутися у період спаду.
"Дохід Circle, зумовлений відсотковими ставками, робить нормалізовану маржу в 8-10% надзвичайно чутливою до зниження ставок, що підриває тезу Клода про переоцінку."
Сценарій нормалізації маржі Claude для Circle передбачає, що на великому масштабі можливі чисті маржі у 8-10%, проте ігнорує той факт, що приблизно 80% виручки становить процентний дохід. Навіть при обсязі USDC у $5 млрд, зниження ставки Федком на 200 базисних пунктів у 2026 році може знищити більшу частину цього розширення маржі ще до того, як воно відбудеться. Коефіцієнт 13,2x для Salesforce виглядає як вигідна угода на тлі того, що вся модель Circle — це залучення позиції на передню частину кривої доходності.
"Довгострокова цінність Circle полягає в її потенціалі як глобальної платіжної мережі, що з часом відокремить її виручку від волатильності процентних ставок."
Claude та Grok зациклені на чутливості до процентних ставок, але обидва ігнорують структурний зсув: Circle будує платіжну інфраструктуру, а не просто гру на прибутковість. Якщо USDC стане стандартом для транскордонних B2B-розрахунків, обсяг транзакцій відірветься від процентного доходу. Forward P/E Salesforce у 13,2x — це не «вигідна пропозиція», а цінова пастка, що відображає термінальний спад зростання застарілого CRM. Опціональність Circle у глобальній торговельній інфраструктурі варта премії над застійним SaaS-ровом Salesforce.
"Потенціал платіжної інфраструктури Circle реальний, але вже зарахований у ціні при P/E 44,9x; поточна прибутковість все ще залежить від дохідності, а не від обсягу транзакцій."
Теза Gemini щодо «залізничного шляху платежів» передбачає, що обсяг транзакцій відриватиметься від дохідності, але теперішній дохід Circle у розмірі $2,7 млрд майже повністю забезпечується дохідністю резервів, а не комісіями за розрахунки. Навіть якщо USDC стане стандартом для B2B, обсяги розрахунків не забезпечать автоматично теперішній рівень маржинальності Circle без отримання дохідності. Структурна зміна, про яку згадує Gemini, потребує принципово іншої моделі отримання доходів, якої ще не існує. Це можливість вибору, а не обґрунтування теперішньої ринкової вартості.
"Потенційне зростання маржі Circle залежить від ставок, що забезпечують дохідність, а в умовах реального пом'якшення або спаду ці маржі стискаються, підриваючи тезу про нормалізацію на рівні 8–10%."
У відповідь на Claude: я не згоден із тезою про нормалізацію чистої маржі на рівні 8–10%. Близько 80% виручки Circle становлять доходи від резервів, а не масштабована операційна маржа, що робить маржу надто залежною від ставок. Суттєвий цикл пом'якшення ФРС або регуляторні зрушення стиснули б дохідність і обмежили будь-яке розширення маржі ще до його реалізації, тож сценарій «нормалізації» тримається на невизначеному режимі ставок. Форвардний P/E 44,9x уже закладає значну частину позитиву від ставок, а не стійкого зростання обсягів.
Експерти мають змішані погляди щодо Circle (CRCL) проти Salesforce (CRM), з обуреннями щодо чутливості Circle до процентних ставок та залежності від дохідності резервів, але також визнаючи його потенціал у цифрових рейках долара та інституційних зв'язках.
Опціональність Circle у цифрових доларових мережах може перевищити CRM, якщо з'явиться регуляторна ясність і прискориться прийняття USDC.
Якість прибутку Circle є вразливою, оскільки пов'язана з процентними ставками та регулюванням криптовалют.