Як Уорш може забезпечити Трампу зниження ставок, зберегти незалежність ФРС та задовольнити ринок

Слухання щодо підтвердження кандидатури президента Дональда Трампа на посаду наступного голови Федеральної резервної системи знову викликали гарячі дебати щодо незалежності центрального банку. Сенатори Комітету з банківських справ у вівторок допитували Кевіна Уорша про те, наскільки незалежною може бути ФРС, коли президент відкрито вимагає зниження відсоткових ставок. За кілька годин до слухань Трамп зробив це знову, заявивши в програмі CNBC "Squawk Box", що він буде розчарований, якщо Уорш не знизить ставки "негайно" після свого затвердження та вступу на посаду. Незважаючи на побажання президента, ринок найбільше цікавлять два питання: чи підтримають економічні дані зниження ставок? Якщо ні, чи знизить Уорш ставки в будь-якому випадку, ризикуючи здатністю ФРС діяти вільно від політичного втручання — і, відповідно, поглядами інвесторів на інвестиційну привабливість фінансових ринків США? Наріжним каменем ФРС завжди була її незалежність у досягненні, як вона вважає за потрібне, подвійного мандату максимальної зайнятості та забезпечення стабільних цін. Уорш, який був членом ради керуючих ФРС з 2006 по 2011 рік, заявив під час слухань у вівторок, що ця практика не зміниться під його керівництвом. "Я вшанований тим, що президент висунув мою кандидатуру на цю посаду, і я буду діяти незалежно, якщо мене затвердять головою Федеральної резервної системи". Він додав, що всі президенти загалом підтримують нижчі ставки, оскільки вони сприяють економіці. Єдина відмінність з цим президентом, за його словами, полягає в тому, що Трамп говорить це вголос. Однак Уорш наголосив: "Президент ніколи не просив мене заздалегідь визначати, зобов'язуватися, фіксувати чи вирішувати будь-які рішення щодо відсоткових ставок у будь-яких наших обговореннях. Я також ніколи б на це не погодився". Оцінка рівня незалежності ФРС є дещо суб'єктивною, оскільки погляди на майбутній курс ставок можуть значно відрізнятися. Як до, так і після слухань Уорша, інструмент CME FedWatch надавав майже 70% ймовірності відсутності зниження ставок цього року. Це зростання з 54% у понеділок. У разі затвердження Уорш очолить ФРС у травні, коли закінчиться термін повноважень нинішнього голови центрального банку Джерома Пауелла. Трамп критикував Пауелла за недостатньо агресивне зниження ставок — і час від часу погрожував звільнити Пауелла, якого Трамп обрав головою ФРС під час своєї першої адміністрації. Нинішнє Міністерство юстиції Трампа розслідує діяльність Пауелла щодо витрат, пов'язаних з поточним ремонтом двох будівель ФРС у Вашингтоні. Пауелл заявив, що розслідування є помстою за відмову виконувати накази президента. Чи означає це, що негайне зниження ставок за Уорша поставить під загрозу погляд ринку на його незалежність — або ж дійсно існує шлях до нижчих ставок? З точки зору зайнятості в рамках подвійного мандату ФРС, є, мабуть, простір для зниження ставок. Звичайно, економіка стійка, особливо враховуючи сильний звіт про зайнятість за минулий місяць. Однак, якщо подивитися ширше, то з урахуванням перегляду помісячного січня та жахливого лютого, створення робочих місць було на 7 000 менше, ніж передбачалося раніше. Рівень безробіття тримається в діапазоні середніх 4%; однак він, безумовно, зростає з початку 2023 року. З наростанням штучного інтелекту (AI) виникають побоювання, що попит на робочу силу зменшиться порівняно з історичними тенденціями. Дійсно, голова Сенатського комітету з банківських справ Тім Скотт, (R) Південна Кароліна, натякнув на вплив AI під час свого опитування, і це тема, яку Уорш назвав такою, що підтримує зниження ставок. Це ставить інфляційний мандат у центр уваги як ймовірний визначальний фактор для ставок. Центральний банк Пауелла встановив свою інфляційну ціль на рівні 2%. Хоча більшість цінових індексів перевищують цей показник, навіть якщо виключити волатильні витрати на їжу та енергію, Уорш хоче змінити спосіб відстеження інфляції. "Я думаю, що це означає зміну режиму в проведенні політики. Я думаю, що це означає іншу, нову інфляційну рамку", — заявив кандидат до ФРС, стверджуючи, що необхідно більше зосередитися на базових тенденціях і менше — на одноразових подіях. Найбільший вплив на інфляцію має ціна на нафту. ФРС прагне виключити прямий вплив нафти, зосереджуючись на індексі цін на особисті споживчі витрати (PCE), який виключає їжу та енергію через їхню невід'ємну волатильність. Однак ціни на сиру нафту є витратами на вхідні ресурси для майже всіх товарів і послуг — чи то прямі витрати у виробничому процесі, чи то логістичні витрати. Саме тому ми вважаємо, що будь-яке розгляд ставок пов'язане з війною в Ірані та її подальшим розвитком. Якщо війна триватиме довше, Уоршу буде важко знизити ставки, якщо не буде повного уповільнення економіки, що призведе до суттєвого зростання безробіття. Однак, якщо триваючі мирні переговори виявляться ефективними, до закінчення терміну дії припинення вогню між США та Іраном у середу, і війна незабаром закінчиться, ми вважаємо, що увага інвесторів повернеться до AI та ринку праці. Під час слухань Уорш заявив, що "відсоткові ставки повинні бути перспективними", підкресливши, що монетарна політика може зайняти від шести до 12 місяців, щоб проникнути в ширшу економіку. Зрозуміло, що він розуміє важливість роздумів про те, куди рухається шайба, а не про те, де вона є або де вона була. З огляду на це, ми вважаємо, що зниження ставок буде цілком логічним. Ймовірно, саме цей погляд на вплив AI на ринок праці та важливість перспективного мислення схилить Уорша до зниження ставок, коли це буде можливо, значно більше, ніж тиск з боку президента. Це підводить нас до ще одного важливого міркування: слухання щодо підтвердження — це не більше, ніж інтенсивна співбесіда. Уорш, можливо, сказав щось, щоб здобути прихильність Трампа в надії на номінацію. Після призначення Уорш матиме набагато більше втратити, якщо виявиться, що він не залежить від даних, ніж він втратить, діючи незалежно від побажань президента. Це, ймовірно, не тільки поставить під загрозу його посаду, але й зруйнує його репутацію та спадщину, дві речі, які, мабуть, значать набагато більше, ніж будь-яка посада, для людини, чий статок перевищує 135 мільйонів доларів. Цей чистий капітал, а також шлюб з Джейн Лаудер, спадкоємицею Estee Lauder, чий статок, за оцінками Forbes, становить близько 1,9 мільярда доларів, також свідчить про більший інтерес до збереження незалежності ФРС — і, відповідно, до сильнішого фінансового здоров'я США, ніж уникнення відплати з боку Трампа. "Незалежність ФРС означає для мене все", — сказав Уорш на слуханнях. Також обнадіює те, що Уорш чітко дав зрозуміти, що він розуміє, що допущення неконтрольованого зростання інфляції є набагато дорожчим у довгостроковій перспективі, ніж вищі ставки. "Як тільки ви дозволите інфляції закріпитися в економіці, її буде дорожче і складніше знизити, і тому фатальна помилка в політиці чотири-п'ять років тому все ще є спадщиною, з якою ми маємо справу", — сказав Уорш. Однак, якщо буде визначено, що вищі ставки виправдані, ми вважаємо, що Уорш розуміє, що іноді доводиться приймати ліки, навіть якщо це боляче або викликає деякі неприємні слова від Трампа. Висновок Під час слухань у вівторок, на нашу думку, Уорш добре аргументував, що він збереже незалежність не тільки тому, що це те, що ринок хоче почути, але й тому, що це найкраще для Федеральної резервної системи та США в цілому. Зрештою, якщо його буде затверджено, ми вважаємо, що Уорш дійсно буде залежати від даних. Саме з цієї причини ми залишаємося оптимістично налаштованими щодо ринку в цілому і зберігаємо нашу позицію в Home Depot. Під час ранкової наради у вівторок Джим Креймер сказав: "Уорш врятує ринок житла". Це робиться не шляхом руйнування багаторічної незалежності ФРС за одну ніч; це робиться шляхом залежності від даних та виконання подвійного мандату ФРС. Якщо війна з Іраном швидко закінчиться, ринок праці, ймовірно, повернеться в центр уваги — і разом з ним вплив AI. Коли це станеться, ми вважаємо, що Уорш знизить ставки не тому, що Трамп цього вимагає, а тому, що дані, разом з трохи перспективного мислення, будуть виправдовувати це. (Дивіться тут повний список акцій у благодійному трасті Джима Креймера.) Як передплатник CNBC Investing Club з Джимом Креймером, ви отримаєте попередження про угоду перед тим, як Джим здійснить угоду. Джим чекає 45 хвилин після надсилання попередження про угоду, перш ніж купувати або продавати акції в портфелі свого благодійного трасту. Якщо Джим обговорював акцію на CNBC TV, він чекає 72 години після надсилання попередження про угоду, перш ніж здійснити угоду. ВИЩЕВКАЗАНА ІНФОРМАЦІЯ INVESTING CLUB ПІДЛЯГАЄ НАШИМ УМОВАМ ТА ПОЛІТИЦІ КОНФІДЕНЦІЙНОСТІ, РАЗОМ З НАШИМ ВІДМОВОЮ ВІД ВІДПОВІДАЛЬНОСТІ. ЖОДНІ ФІДУЦІАРНІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ АБО ОБОВ'ЯЗКИ НЕ ІСНУЮТЬ АБО НЕ ВИНИКАЮТЬ В ЗВ'ЯЗКУ З ОТРИМАННЯМ БУДЬ-ЯКОЇ ІНФОРМАЦІЇ, НАДАНОЇ В ЗВ'ЯЗКУ З INVESTING CLUB. ЖОДНІ КОНКРЕТНІ РЕЗУЛЬТАТИ АБО ПРИБУТОК НЕ ГАРАНТУЮТЬСЯ.