Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панель розділена щодо ринкових перспектив: занепокоєння щодо високих коефіцієнтів CAPE, потенційного стиснення маржі через витрати на енергію та ризику шоку політики ставок збалансовані можливістю приросту продуктивності, зумовленого ШІ, та вигодами для енергетичних акцій від вищих цін на нафту.
Ризик: Стиснення маржі через витрати на енергію, особливо для технологічних компаній з високим попитом на електроенергію для центрів обробки даних, та ризик шоку політики ставок.
Можливість: Приріст продуктивності, зумовлений ШІ, та вигоди для енергетичних акцій від вищих цін на нафту.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Зростання цін на нафту спричинило сплеск інфляції, що може змусити Федеральну резервну систему незабаром підвищити процентні ставки.
Фондовий ринок торгувався на ведмежому ринку востаннє, коли ФРС підвищувала процентні ставки, три роки тому.
Індекс S&P 500 наразі торгується за другою найдорожчою оцінкою в своїй історії, що створює значний ризик зниження.
Індекс споживчих цін (ІСЦ), показник інфляції, у квітні становив 3,8% у річному вираженні, що майже вдвічі перевищує цільовий показник Федеральної резервної системи у 2%. Щоб погіршити ситуацію, індекс виробничих цін (ІВП) зріс ще швидше, свідчачи про те, що на бік бізнесу припадає більше інфляції, яка може бути перекладена на споживачів у найближчі місяці.
Травень 2023 року був останнім часом, коли ІСЦ був таким високим, і ФРС підвищувала ставку федеральних фондів (нічну процентну ставку), щоб взяти її під контроль. Індекс S&P 500 перебував у стані ведмежого ринку в той час, оскільки зростання процентних ставок є значним перешкодою для корпоративних прибутків.
Чи створить ШІ першого у світі трильйонера? Наша команда щойно опублікувала звіт про одну маловідому компанію, яку називають "Незамінною монополією", що надає критично важливі технології, які потрібні як Nvidia, так і Intel. Продовжити »
Після шести знижень процентних ставок з вересня 2024 року Уолл-стріт тепер прогнозує, що наступним кроком ФРС буде підвищення. Чи може це зірвати поточний бичачий ринок акцій?
Зростання цін на нафту є ключовим чинником інфляції на даний момент. Після нападу на свою територію з боку США в лютому Іран закрив критично важливий водний шлях Ормузької протоки, через яку щодня проходить 25% світових морських поставок нафти. Це викликало побоювання щодо глобального дефіциту нафти та призвело до зростання ціни на сиру нафту West Texas Intermediate (WTI) приблизно до 120 доларів за барель, що більш ніж удвічі перевищує її ціну на відкритті на початку 2026 року.
На щастя, США та Іран досягли припинення вогню, поки вони ведуть переговори про довгострокову мирну угоду, тому напруженість зменшилася. Але барель WTI все ще торгується за підвищеною ціною 89 доларів, оскільки, за даними звіту Міжнародного енергетичного агентства, близькосхідним виробникам нафти може знадобитися кілька місяців, щоб наростити видобуток до довоєнних рівнів.
Це не віщує доброго для прогнозу інфляції, оскільки ціни на нафту впливають на вартість кожного продукту, який транспортується вантажівкою, літаком або човном. Тому споживачі стикаються з вищими цінами не тільки на бензин, але й у продуктових магазинах та торгових центрах.
Насправді, ІВП у квітні становив 6% у річному вираженні, причому енергетичний компонент зріс на 22,7%. Якщо бізнес продовжить перекладати ці зростання витрат на споживачів, то показник ІСЦ у квітні на рівні 3,8% може здатися незначним порівняно з тим, що чекає попереду в найближчі кілька місяців.
Підтримання інфляції близько 2% щорічно є однією з головних цілей ФРС, тому, за загальноприйнятою думкою, вона повинна підвищувати процентні ставки прямо зараз. Згідно з інструментом FedWatch від CME Group, який розраховує ймовірність зміни процентних ставок на основі активності на ринку ф'ючерсів на 30-денні ставки за федеральними фондами, Уолл-стріт очікує щонайменше одного підвищення ставки до січня 2027 року. Однак, можливо, буде більше підвищень, якщо нафта залишиться на високому рівні до нового року.
Вищі процентні ставки часто стискають бюджети домогосподарств, оскільки споживачі змушені виділяти більше грошей на іпотеку та інші борги, залишаючи їм менше грошей для витрат на необов'язкові товари. Це саме по собі погано для корпоративних прибутків, але вищі ставки також збільшують вартість кредиту для бізнесу, що безпосередньо впливає на їхній кінцевий результат.
Остання кампанія ФРС з підвищення процентних ставок почалася в березні 2022 року і закінчилася в серпні 2023 року. За цей період індекс S&P 500 впав більш ніж на 20%, що є технічним визначенням ведмежого ринку. З тих пір індекс більш ніж подвоївся від своєї найнижчої точки, що підкреслює переваги довгострокового інвестування, але його завищена оцінка становить значний ризик для інвесторів на даний момент.
S&P наразі торгується за скоригованим циклічно коефіцієнтом ціни до прибутку 39,5, що робить його другим найдорожчим фондовим ринком в історії, поступаючись лише бульбашці дот-ком на початку 2000-х років.
Оскільки інвестори платять таку високу премію за прибутки зараз, будь-який зовнішній шок, що зменшить загальний корпоративний прибуток, може спровокувати дуже різку корекцію. Виходячи лише з останньої історії, зростання процентних ставок, безумовно, може стати тригером.
Щоб закінчити на позитивній ноті, важливо пам'ятати, що S&P 500 подолав кожен розпродаж, корекцію та ведмежий ринок з моменту свого заснування, тому будь-яка слабкість звідси може стати чудовою можливістю для покупки для довгострокових інвесторів.
Перш ніж купувати акції індексу S&P 500, врахуйте це:
Аналітична команда Motley Fool Stock Advisor щойно визначила 10 найкращих акцій, які інвестори можуть купити зараз... і S&P 500 не був серед них. 10 акцій, які потрапили до списку, можуть принести величезний прибуток у найближчі роки.
Розгляньте, коли Netflix потрапив до цього списку 17 грудня 2004 року... якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б отримали 463 900 доларів! Або коли Nvidia потрапила до цього списку 15 квітня 2005 року... якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б отримали 1 294 401 долар!
Зараз варто зазначити, що загальна середня дохідність Stock Advisor становить 978% — випередження ринку порівняно з 211% для S&P 500. Не пропустіть останній список топ-10, доступний з Stock Advisor, і приєднайтеся до інвестиційної спільноти, створеної індивідуальними інвесторами для індивідуальних інвесторів.
Дохідність Stock Advisor станом на 31 травня 2026 року.*
Ентоні Ді Пізіо не має позицій у жодних згаданих акцій. The Motley Fool має позиції та рекомендує CME Group. The Motley Fool має політику розкриття інформації.
Погляди та думки, висловлені тут, є поглядами та думками автора і не обов'язково відображають погляди та думки Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"CAPE 39,5 плюс відновлений інфляційний тиск роблять акції вразливими навіть до одного або двох підвищень ставок."
Стаття правильно вказує, що ІСЦ на рівні 3,8% та ІЦВ на рівні 6%, зумовлені WTI за 89 доларів, збільшують ймовірність циклу підвищення ставок у 2026-2027 роках. При CAPE 39,5, S&P 500 майже не має запасу міцності за оцінкою, якщо корпоративні маржі стиснуться через вищі витрати на енергію та позики. Історія показує, що підвищення ставок у 2022-2023 роках збіглися з падінням більш ніж на 20%; повторення цього з сьогоднішніми множниками, ймовірно, призведе до більш різкої корекції. Припинення вогню зменшує ризик, але не усуває багатомісячну затримку у відновленні видобутку на Близькому Сході, на яку вказує IEA. Зростання прибутків має суттєво прискоритися, щоб виправдати поточні ціни за жорсткішої політики.
Ціни на нафту можуть нормалізуватися швидше, ніж прогнозувалося, як тільки видобуток зросте, утримуючи інфляцію нижче порогу, що змушує ФРС підвищувати ставки, і дозволяючи розширенню множників продовжуватися.
"Сплеск інфляції реальний, але, ймовірно, тимчасовий, а ведмежий сценарій статті ґрунтується на невивченому припущенні, що ФРС дійсно підвищить ставки — ставка, яка суперечить поточним ринковим цінам."
Стаття змішує два окремі ризики — інфляцію та оцінку — без перевірки, чи дійсно вони посилюються. Так, ІСЦ на рівні 3,8% є високим, але стаття не аналізує, чи є це тимчасовим (зрив Ормузької протоки) чи структурним. Критично важливо, вона припускає, що підвищення ставок неминуче, але інструмент CME FedWatch показує лише ~50% ймовірності підвищення до січня 2027 року — далеко не консенсус. CAPE S&P на рівні 39,5 викликає занепокоєння, але стаття ігнорує, що майбутнє зростання прибутків (особливо зумовлене ШІ) може виправдати поточні множники, якщо інфляція залишиться нижче 4%. Порівняння з ведмежим ринком 2022-23 років є слабким: той цикл почався з форвардного P/E 18x; зараз ми маємо близько 21x з кращою видимістю зростання.
Якщо ціни на нафту нормалізуються протягом 2-3 місяців (Ормузька протока відкриється, видобуток в Ірані зросте), ІСЦ може впасти до 2,5-3% до 3 кварталу 2026 року, повністю усунувши будь-які аргументи для підвищення ставок ФРС і переоцінивши ринок вгору, а не вниз.
"Поточна оцінка акцій відображає структурне зростання корпоративної ефективності капіталу, що робить історичні порівняння з циклом підвищення ставок 2022-2023 років оманливими."
Передумова статті ґрунтується на спрощеній, лінійній кореляції між інфляцією, зумовленою нафтою, та ефективністю акцій, яка ігнорує поточний фіскальний фон. Хоча коефіцієнт CAPE 39,5 історично високий, він не враховує величезні прирости продуктивності, зумовлені ефективністю операцій, інтегрованих за допомогою ШІ, які наразі захищають маржу від сплесків витрат на енергію. Ринок цінує не лише прибутки; він цінує структурну зміну ефективності капіталу. Якщо ФРС підвищить ставки, це, ймовірно, буде реактивним заходом на шоки пропозиції, а не спробою охолодити перегрітий попит, що означає, що історичний аналог "ведмежого ринку" є хибним.
Якщо витрати на енергію залишаться високими на рівні 89 доларів за барель, стиснення маржі неминуче зруйнує поточне розширення оцінки, незалежно від приросту продуктивності, зумовленого ШІ.
"Вибірковий доступ до технологій на основі ШІ та енергетики, у поєднанні з охолодженням інфляції та стабільними реальними ставками, може підтримати розширення множників навіть при вищих ставках."
Незважаючи на похмурість статті, ключова динаміка полягає не в тому, що інфляція повинна залишатися високою, а в тому, як взаємодіють прибутковість та політика. Якщо волатильність нафти зменшиться, а ІСЦ охолоне, реальні ставки можуть не зрости так агресивно, дозволяючи вибірковим лідерам у сфері ШІ та енергетичним акціям підтримувати маржу та грошовий потік, підтримуючи розширення множників навіть при помірних підвищеннях ставок. CAPE на рівні ~39,5 є високим, проте зростання та опціонність технологій можуть виправдати вищі множники, якщо короткострокові прибутки виявляться стійкими, а ФРС сигналізує про паузу, засновану на даних. Основний ризик полягає в неправильній оцінці ризику прибутків, а не в неминучому краху ринку.
Контраргумент простий: оцінки є екстремальними, і будь-який інфляційний сюрприз або помилка в жорсткій політиці може призвести до швидкого стиснення множників, особливо для технологій, роблячи бичачий сценарій крихким.
"Зростання споживання енергії центрами обробки даних ШІ створює самопідривний канал витрат, який жоден з експертів не кількісно оцінив."
Gemini припускає, що продуктивність ШІ захищає маржу від нафти за 89 доларів, однак попит на електроенергію для центрів обробки даних зростає на 20-30% щорічно і безпосередньо піддається впливу сплесків енергії. Це також підриває тимчасовий інфляційний сценарій Claude: якщо комунальні підприємства перекладуть витрати, та ж сама ШІ-інфраструктура, що забезпечує зростання прибутків, стикається з вищими операційними витратами, стискаючи форвардний множник 21x, який ChatGPT цитує до будь-якого підвищення ставки ФРС. Таким чином, структурна теорія ефективності містить свій власний зворотний зв'язок.
"Переваги енергетичного сектору компенсують недоліки маржі технологічного сектору на рівні індексу, роблячи чистий вплив на прибутки неоднозначним без врахування вагових коефіцієнтів сектору."
Зворотний зв'язок Grok щодо споживання електроенергії центрами обробки даних є найгострішим моментом на даний момент, але він припускає, що комунальні підприємства не можуть поглинути або хеджувати витрати — вони можуть, і роблять це. Важливіше: ніхто не врахував, що самі енергетичні акції становлять приблизно 4% S&P 500 і безпосередньо виграють від WTI за 89 доларів. Стиснення маржі в технологічному секторі не компенсує розширення маржі в XLE. Ефект портфеля має більше значення, ніж припускає аналіз на рівні сектору.
"Енергоємність ШІ-інфраструктури створює зворотний зв'язок стиснення маржі, що робить поточний форвардний P/E 21x нестійким."
Зосередженість Claude на 4% ваговій частці XLE є відволіканням. Розширення маржі в енергетичному секторі не компенсує розмивання прибутків домінуючих технологічних гігантів S&P 500, якщо їхня вартість капіталу та операційні витрати одночасно зростуть. Grok має рацію щодо зворотного зв'язку: продуктивність, зумовлена ШІ, енергоємна. Якщо витрати на електроенергію різко зростуть, наратив про "ефективність ШІ" зруйнується, і ми зіткнемося з подвійним ударом стиснутих марж та скорочення множників. Поточний форвардний P/E ринку 21x передбачає досконалість, а не структурний податок на енергію.
"Витрати на енергію для центрів обробки даних можуть загрожувати маржі, але хеджування та зростання, зумовлене ШІ, можуть це компенсувати; шоки політики ставок або ризик концентрації становлять більшу загрозу для множників, ніж просто перекладання витрат на енергію."
Відповідаючи Grok: я погоджуюся з занепокоєнням, що витрати на енергію для центрів обробки даних загрожують маржі, але твердження, що це саме по собі руйнує форвардний множник 21x, недооцінює хеджування, перекладання витрат на енергію та регіональну дисперсію цін. Навіть при вищих операційних витратах, ефективність, зумовлена ШІ, та вищі ціни на послуги з використанням ШІ можуть підтримувати зростання. Більший ризик — це шок політики ставок або падіння концентрації технологій, а не просто перекладання витрат на енергію.
Панель розділена щодо ринкових перспектив: занепокоєння щодо високих коефіцієнтів CAPE, потенційного стиснення маржі через витрати на енергію та ризику шоку політики ставок збалансовані можливістю приросту продуктивності, зумовленого ШІ, та вигодами для енергетичних акцій від вищих цін на нафту.
Приріст продуктивності, зумовлений ШІ, та вигоди для енергетичних акцій від вищих цін на нафту.
Стиснення маржі через витрати на енергію, особливо для технологічних компаній з високим попитом на електроенергію для центрів обробки даних, та ризик шоку політики ставок.