Від Максим Місіченко · CNBC ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Група загалом погоджується, що ринок стикається зі стагфляційним тиском, з високими інфляційними очікуваннями та сповільненням зростання. Вони налаштовані ведмеже щодо широких акцій, особливо технологічних акцій з високими мультиплікаторами, через ризик стиснення мультиплікаторів P/E. Ключовим виявленим ризиком є стійка, "липка" інфляція, яка може призвести до сценарію "жорсткої посадки" для економіки. Немає чіткого консенсусу щодо єдиної найбільшої можливості.
Ризик: Стійка, "липка" інфляція, що призводить до сценарію "жорсткої посадки"
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Нещодавній сплеск інфляції, ймовірно, погіршиться протягом наступних кількох місяців, згідно з опитуванням у п'ятницю від провідних економістів країни.
За прогнозами, інфляція споживчих цін досягне 6% за перший квартал, згідно з Опитуванням професійних прогнозистів, групи "блакитних комірців", яку щокварталу опитує Федеральний резервний банк Філадельфії.
У найновішому прогнозі три місяці тому група оцінила очікуване зростання індексу споживчих цін лише на 2,7%. Однак це було безпосередньо перед тим, як США та Ізраїль розпочали атаки на Іран, бойові дії, які спричинили стрімке зростання цін на енергоносії, одночасно підштовхнувши дані щодо інфляції значно вище позначки 2%, на яку орієнтується ФРС.
За весь рік група оцінила рівень CPI на рівні 3,5% для загального показника та 2,9% для базового, який виключає волатильні ціни на продукти харчування та енергоносії. Це вище за оцінки 2,6% для обох у попередньому опитуванні.
Очікується, що підвищений рівень інфляції збережеться до третього кварталу, при цьому загальний CPI прогнозується на рівні 3%, а базовий – на рівні 2,9%. Очікується, що обидва рівні знизяться до кінця року, при цьому четвертий квартал становитиме 2,5% та 2,7% відповідно.
Тим не менш, група не очікує, що ФРС досягне своєї мети в осяжному майбутньому. Прогнозований середньорічний показник за 10 років становить 2,4%, що, як зазначає опитування, еквівалентно 2,22% за улюбленим стандартом ФРС, індексом цін на особисті споживчі витрати, показником Міністерства торгівлі.
Очікується, що показники інфляції PCE також залишатимуться значно вищими за зону комфорту ФРС, хоча й не на такому високому рівні, як індекс споживчих цін, збірка Бюро статистики праці.
За прогнозами, інфляція PCE за другий квартал становитиме 4,5%, а базова – 3,4%, порівняно з попередніми оцінками 2,7%.
Опитування слідує за низкою даних щодо інфляції, які показують, що ціни, сплачені як на споживчому, так і на оптовому рівнях, досягли багаторічних максимумів у квітні. Загальний CPI показав інфляцію на рівні 3,8%, найвищому за майже три роки, тоді як річний рівень інфляції виробничих цін у 6% був піком з грудня 2022 року.
Усі ці дані з'являються в той час, коли Кевін Варш має вступити на посаду голови ФРС. Хоча Варш зазначив, що хотів би бачити нижчі процентні ставки, цього буде важко досягти за таких високих показників інфляції та загального настрою серед його колег-політиків щодо збереження ставок незмінними з відкритою думкою щодо можливого підвищення ставок, якщо інфляція погіршиться.
В іншому місці опитування прогнозисти знизили свої прогнози зростання на найближчі квартали. Вони очікують, що валовий внутрішній продукт зросте на 2,1% у річному обчисленні у другому кварталі та на 2,2% за весь рік, причому останній показник на 0,3 процентного пункту нижчий за попередню оцінку. Очікується, що зростання сповільниться до 1,9% у 2027 році, перш ніж знову перевищити 2% у наступні роки.
Очікується, що рівень безробіття цього року становитиме близько 4,5%, або на 0,2 процентного пункту вище поточного рівня.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Зростаючий розрив між стагнаційним зростанням і стійкою інфляцією вимагає значного стиснення оцінок на ринках акцій."
Стрибок до прогнозу CPI за другий квартал на рівні 6% є сигналом стагфляції, який Уолл-стріт серйозно недооцінює. Зі скороченням прогнозів зростання ВВП до 2,1% та сплеском інфляційних очікувань ми вступаємо в сценарій «жорсткої посадки», коли руки ФРС зв'язані. Майбутній голова Кевін Варш стикається з жорстоким компромісом: пріоритезувати стабільність цін і ризикувати рецесією, або пом'якшити політику і втратити довіру. 10-річні інфляційні очікування на рівні 2,4% свідчать про те, що ринок втрачає віру в 2% цільовий показник. Я налаштований ведмеже щодо широких акцій, особливо технологічних з високими мультиплікаторами, оскільки ставка дисконтування повинна зрости, щоб врахувати стійку, "липку" інфляцію, стискаючи мультиплікатори P/E по всій галузі.
Якщо геополітичний шок від бойових дій в Ірані виявиться тимчасовим, ціни на енергоносії можуть обвалитися, спричинивши швидку дезінфляційну тенденцію, яка дозволить ФРС раніше, ніж очікувалося, переорієнтуватися на підтримку зростання.
"Стійка інфляція вище цільового рівня (середньорічний показник за 10 років 2,4%) на тлі сповільнення зростання змушує політику ФРС залишатися обмежувальною, стискаючи оцінки акцій до 2025 року."
Стрибок прогнозу CPI за другий квартал Опитування професійних прогнозистів з 2,7% до 6% — спричинений ударами США та Ізраїлю по Ірану, що спричинили сплеск цін на енергоносії — сигналізує про перевищення інфляції на кілька кварталів (3,5% загальний показник за рік, 2,9% базовий), з PCE на рівні 4,5% у другому кварталі. Зростання скорочено до 2,2% у річному обчисленні, безробіття до 4,5%, що натякає на стагфляцію. Новий голова ФРС Варш сподівається на зниження ставок, що суперечить яструбиній позиції FOMC на тлі квітневого CPI на рівні 3,8% та PPI на рівні 6%. Це чинить тиск на широкі ринкові мультиплікатори (S&P форвардний P/E 20x проти 2% номінального ВВП), віддаючи перевагу готівці над акціями зростання; облігації стикаються з переоцінкою 10-річної дохідності до 4,5%+. Енергетичний сектор позитивно відривається на тлі нафти $90+/барель.
Геополітичні шоки виявилися тимчасовими після вторгнення в Україну, при цьому прогнозисти хронічно переоцінювали стійкість; швидка деескалація на Близькому Сході може обернути інфляцію, спричинену енергією, до третього кварталу, підтверджуючи зниження ставок Варшем.
"Група враховує 2,2 п.п. помилку в прогнозі інфляції за весь рік (3,5% проти 2,6% раніше), одночасно знижуючи прогнози зростання, що є комбінацією, яка зазвичай стискає мультиплікатори акцій і чинить тиск на активи з тривалим терміном погашення."
Стаття представляє сценарій стагфляції: інфляція перепрогнозована в 2,2 рази вище (6% проти 2,7% за перший квартал), тоді як очікування зростання падають на 0,3 п.п. до 2,2%. Але цифри не зовсім збігаються. Стаття змішує фактичні дані першого кварталу (3,8% CPI у квітні) з прогнозами другого кварталу (6% загальний показник), створюючи плутанину щодо термінів. Більш критично, опитування передує будь-яким поточним даним — якщо інфляція вже досягла піку і знижується, ці прогнози застаріли. Більша помилка: відсутність обговорення зниження попиту через вищі ставки, які вже є в системі. Прогноз безробіття на рівні 4,5% здається оптимістичним, якщо зростання сповільниться до 1,9% до 2027 року.
Якщо ціни на енергоносії вже нормалізувалися після напруженості в Ірані, а ефект бази стане сприятливим у найближчі місяці, це опитування може базуватися на тимчасовому сплеску, а не на структурній інфляції. ФРС може фактично знизити ставки до кінця 2024 року, якщо дані почнуть знижуватися, що зробить перевагу Варша щодо зниження ставок раптово здійсненною.
"Інфляція може досягти піку раніше і охолонути швидше, ніж припускає опитування, потенційно послаблюючи політичні обмеження та підтримуючи більш конструктивне ринкове тло для акцій до кінця року."
Виділяються два швидких висновки. По-перше, стаття повторює фактичну помилку: Кевін Варш не збирається ставати головою ФРС; керівництво Пауелла встановлює базовий рівень політики, що має значення для очікувань щодо ставок. По-друге, хоча прогнози інфляції виглядають стійкими, стаття недооцінює, що значна частина тиску CPI/PCE припадає на енергію та ефект бази, які можуть різко змінитися, коли пропозиція нормалізується. Справжні ризики полягають у інфляції послуг, динаміці заробітної плати та посиленні фінансових умов, що впливають на попит та капітальні витрати. З такими невизначеностями, залежний від даних, нейтральний підхід до акцій США здається обачним, а не припущенням чіткого, сталого спаду чи зростання.
Навіть якщо деякі ефекти бази зникнуть, базова інфляція послуг та зростання заробітної плати здаються достатньо стійкими, щоб політика залишалася обмежувальною довше; м'яка посадка, подібна до кінця 2024 року, стає все менш імовірною, а акції можуть зіткнутися зі стисненням мультиплікаторів, якщо очікування щодо ставок залишаться високими.
"Неправильне приписування керівництва ФРС робить наратив стагфляційного «повороту» безглуздим, переносячи фокус назад на реальний ризик стіни зрілості корпоративного боргу."
ChatGPT правильно вказує на помилку щодо Кевіна Варша — це фундаментально знецінює наратив «політичного повороту», що рухає тезу про стагфляцію. Gemini та Grok торгують на гіпотетичній зміні керівництва ФРС, якої не існує. Якщо ми орієнтуємося на Пауелла, режим «вище довше» є структурним вибором, а не політичною грою. Справжній ризик — це не тільки енергетика; це стіна зрілості корпоративного боргу, яка настає у 2025 році, що робить поточні оцінки акцій на рівні 20x форвардного P/E нестійкими.
"Дані про стагфляцію створюють ризики незалежно від голови ФРС, посилені фіскальним роздуттям, що штовхає дохідність вище."
Gemini, відкидаючи тезу про стагфляцію через дебати Варш-Пауелл, не бачить головного: 6% CPI за другий квартал SPF проти 2,2% ВВП є основним сигналом, а власний точковий графік Пауелла показує відсутність знижень ставок до 2025 року. Боргова стіна (1,7 трлн доларів зрілості IG/HY у 2025 році) реальна, але специфічна для сектора — акції стикаються з більшою загрозою від незгаданих фіскальних дефіцитів (CBO: 6,2% ВВП), що призводить до перенасичення пропозиції, сплеску 10-річних ставок до 4,75%+ і знищення 20x P/E.
"Тиск фіскальної пропозиції та рефінансування боргу є окремими ризиками з різними часовими рамками; змішування їх послаблює аргумент про стагфляцію."
Grok змішує два окремі тиски. Стіна боргу 2025 року реальна, але це ризик рефінансування, а не негайний компресор мультиплікаторів акцій — ставки вже були вищими, коли корпорації випускали борги. Повінь фіскального дефіциту є більш гострою короткостроковою загрозою: якщо оцінка дефіциту CBO на рівні 6,2% збережеться, а пропозиція казначейських облігацій різко зросте, 10-річні ставки дійсно можуть злетіти до 4,75%+, що *дійсно* стискає 20x P/E. Але це історія 2024-2025 років, а не історія стагфляції другого кварталу. Опитування SPF відображає енергетичний шок, а не структурне фіскальне погіршення.
"Твердження Gemini про голову Варша є фактичною помилкою, яка підриває наратив повороту; реальний ризик залишається в політиці «вище довше» та динаміці боргу/дефіциту."
Помилка Gemini щодо голови Варша є фактичною неточністю, яку слід відкинути; Пауелл є головою, тому наратив «повороту» не прив'язаний до зміни керівництва. Ця дезінформація послаблює ведмежий тезу щодо акцій, пов'язаний з потенційним зниженням ставок. Реальний ризик залишається в політиці «вище довше» в поєднанні з нависаючою стіною боргу та стійкими дефіцитами, які стискають оцінки незалежно від риторики. Зосередьтеся на стійкості грошових потоків та довгостроковому зниженні мультиплікаторів мега-капіталізації.
Група загалом погоджується, що ринок стикається зі стагфляційним тиском, з високими інфляційними очікуваннями та сповільненням зростання. Вони налаштовані ведмеже щодо широких акцій, особливо технологічних акцій з високими мультиплікаторами, через ризик стиснення мультиплікаторів P/E. Ключовим виявленим ризиком є стійка, "липка" інфляція, яка може призвести до сценарію "жорсткої посадки" для економіки. Немає чіткого консенсусу щодо єдиної найбільшої можливості.
Стійка, "липка" інфляція, що призводить до сценарію "жорсткої посадки"