Kingsway (KFS) Q4 2025 Earnings Call Transcript

Джерело зображення: The Motley Fool.
ДАТА
Четвер, 12 березня 2026 року, 17:00 ET
УЧАСНИКИ ДЗВІНКА
-
Головний виконавчий директор — Джон Фіцджеральд
-
Головний фінансовий директор — Кент Хансен
Потрібна цитата від аналітика Motley Fool? Напишіть на [email protected]
Повний транскрипт конференц-дзвінка
Джон Фіцджеральд: Дякую, Метте. Доброго дня всім і ласкаво просимо на конференц-дзвінок Kingsway щодо четвертого кварталу та повного року 2025 року. Наскільки нам відомо, Kingsway є єдиною публічно торговою компанією в США, яка використовує модель пошукового фонду для придбання та розвитку чудових бізнесів. Ми володіємо та керуємо диверсифікованим портфелем високоякісних сервісних компаній, які є легкими в активах, прибутковими, зростаючими та генерують періодичний дохід. Наша мета — збільшувати довгострокову акціонерну вартість на акцію, і ми вважаємо, що наші бізнеси можуть масштабуватися завдяки нашій децентралізованій моделі управління та нашій талановитій команді операційних CEO. Ми також продовжуємо отримувати вигоду від значних податкових активів, які підвищують нашу прибутковість.
Коротко кажучи, Kingsway має унікальне положення для масштабування моделі пошукового фонду в рамках податково-ефективної публічної компанії. Я радий повідомити про сильний четвертий квартал і рік значного фінансового та стратегічного прогресу в 2025 році. Протягом року ми завершили 6 придбань у сегменті KSX, запустили нашу платформу Skilled Trades, значно збільшили доходи та прибутковість і зробили значні інвестиції в наші операційні бізнеси, які позиціонують Kingsway для прискорення зростання в 2026 році та далі. Важливо, і вперше, наш сегмент KSX становив більшість як доходів, так і скоригованого EBITDA як у третьому, так і в четвертому кварталах.
За повний 2025 рік консолідований дохід зріс до 135 мільйонів доларів, що відображає як органічне зростання наших бізнесів, так і внесок від нещодавніх придбань. Консолідований скоригований EBITDA за рік становив 7,8 мільйона доларів, а LTM EBITDA портфеля — від 22 до 23 мільйонів доларів станом на 31 грудня. Кент надасть більше деталей у своїх зауваженнях щодо показника LTM EBITDA портфеля, який, на нашу думку, точніше відображає прибутковість компанії за останні 12 місяців. Як ви, можливо, помітили в нашому прес-релізі сьогодні вдень, Kingsway планує двозначне органічне зростання як у KSX, так і в Extended Warranty. Я також радий підтвердити нашу ціль — від 3 до 5 придбань у 2026 році.
Наше бачення в Kingsway — поєднувати органічне та неорганічне зростання для створення вартості. І перш ніж ми перейдемо до деталей нашої ефективності за 2025 рік, я хотів би поділитися, чому я впевнений у цих цілях і оптимістичний щодо напрямку розвитку компанії. По-перше, варто зазначити, що наш щорічний процес бюджетування є комплексним, оцінюючи кожен бізнес окремо, а потім встановлюючи реалістичні цілі ефективності на наступний рік. Мета — не недооцінити чи переоцінити. Це точно спрогнозувати з високим рівнем впевненості, але ефективність кожного бізнесу, ймовірно, буде в наступному році.
Результатом нашого процесу цього року є бюджет для сильного органічного зростання в обох наших сегментах. Варто сказати кілька слів про те, чому ми впевнені в цьому прогнозі. У KSX це починається з характеристик бізнесів, якими ми володіємо. Наша стратегія полягає в придбанні компаній з періодичним доходом, фрагментованою клієнтською базою та сильними довгостроковими тенденціями зростання. Потім ми підбираємо до цих бізнесів талановитих керівників-операторів, які мотивовані та заохочені до підвищення ефективності. Кілька прикладів висвітлюють перспективи зростання нашого портфеля.
Roundhouse, наш найприбутковіший операційний бізнес KSX, обслуговує електродвигуни для інфраструктури стиснення та транспортування природного газу в Пермському басейні, найбільш продуктивному регіоні видобутку вуглеводнів у світі, в той час, коли внутрішня енергетична інфраструктура розширюється в значних масштабах. Попит на надійне обслуговування та ремонт двигунів у цьому середовищі є важливим, зростаючим і структурно недостатньо забезпеченим. Roundhouse був високоприбутковим бізнесом до того, як ми придбали його в середині минулого року, і вже випереджає наші прогнози при придбанні. Для Image Solutions та Kingsway Skilled Trades 2025 рік був інвестиційним роком, який позиціонував обидві компанії для зростання в 2026 році.
Image Solutions інвестувала значні кошти в розширення своєї команди з розвитку бізнесу в першій половині року, що тимчасово знизило прибутковість, оскільки команда продажів нарощувала оберти. Це відновлення завершено. Команда на місці, формується конвеєр, і перші результати обнадіюють. Ми раді напрямку розвитку цього бізнесу під керівництвом операційного CEO Давіде Занчі. Kingsway Skilled Trades пройшов подібний шлях. Buds Plumbing, його перше придбання, пройшло початковий інвестиційний період і зараз розвивається все краще і краще, випереджаючи наші очікування.
AAA та Southside, які були придбані в другій половині 2025 року, отримали значні інвестиції в останні місяці і готові наслідувати приклад Buds, коли ми рухатимемося до 2026 року. Ми бачимо потенціал як для значного зростання виручки, так і для прибутку в цих бізнесах в наступному році. Коли я дивлюся на портфель KSX, я бачу компанії не тільки з привабливими бізнес-характеристиками та талановитим керівництвом, але й з сильними довгостроковими тенденціями зростання, що їх підтримують. Цей контекст важливий, коли ми думаємо про наші цілі зростання на 2026 рік. У Extended Warranty наші бізнеси досягли двозначного зростання продажів готівкою в другій половині 2025 року в той час, коли витрати на відшкодування також зменшувалися.
Ми очікуємо значно кращого 2026 року для наших бізнесів Extended Warranty. Переходячи до неорганічного зростання. Ми раді завершити 6 стратегічних придбань у 2025 році. Наш конвеєр придбань залишається потужним, і я радий підтвердити нашу ціль — від 3 до 5 придбань протягом наступного року. Ми вдало стартували в січні, завершивши нашу першу угоду 2026 року через нашу дочірню компанію Ravix, яка придбала Ledgers Inc. Ledgers є провідним постачальником аутсорсингових послуг з бухгалтерського обліку та ведення бухгалтерського обліку, що обслуговує некомерційні організації та малий і середній бізнес, переважно на Середньому Заході.
Це доповнення диверсифікує основу доходу Ravix та розширює її географічне охоплення, одночасно приносячи міцну базу періодичного доходу та досвідчену команду, яка добре відповідає культурі Ravix, орієнтованій на послуги. Ми бачимо значні можливості для підвищення вартості через перехресні продажі та подальше органічне зростання, і ми раді ролі, яку Ledgers відіграватиме, коли ми продовжуватимемо масштабувати Ravix до провідного постачальника фінансових та бухгалтерських рішень. Нашу впевненість у нашому конвеєрі угод підкріплює наш подвійний підхід до пошуку чудових компаній для придбання. По-перше, наші оператори та резиденти присвячені пошуку, оцінці та виконанню нашої M&A діяльності.
Наші активні шукачі, кожен з яких зосереджений на виявленні нових платформних та самостійних придбань, що відповідають нашим критеріям легких активів, періодичного доходу та структурного зростання. По-друге, наші власні бізнеси можуть здійснювати додаткові придбання в рамках наших існуючих платформ. Команда HR та Ledgers у Ravix, Viewpoint у SPI та Buds, Southside та AAA у Skilled Trades — це приклади наших операційних CEO, які виявляють та здійснюють придбання в бізнесах, якими вони керують. Ця діяльність не залежить від конвеєра OIR. Вона відбувається паралельно. Вона збільшує вартість платформ, які ми вже побудували. І в багатьох випадках вона забезпечує швидшу інтеграцію та кращу прибутковість, оскільки оператор-покупець вже розуміє ринок.
Якщо подивитися на нашу діяльність з придбань у 2025 році в цьому контексті, 6 угод за обома напрямками. Це відображає модель, яка генерує потік угод з багатьох джерел одночасно, саме так, як ми її розробили. Підсумовуючи, 2025 рік був роком дисциплінованого виконання. Ми розширили портфель за рахунок 6 придбань, запустили нову платформу Skilled Trades та зміцнили наші існуючі бізнеси цільовими доповненнями в Ravix, SPI та Skilled Trades. Комбінований ефект цих інвестицій відображений у LTM скоригованому EBITDA портфеля від 22 до 23 мільйонів доларів. Дивлячись у 2026 рік, ми очікуємо як двозначного органічного зростання, так і стабільного темпу неорганічного зростання для підтримки наших прагнень до створення вартості.
Ми увійшли в рік з імпульсом, диверсифікованим набором важелів зростання та активним конвеєром M&A як серед наших шукачів, так і серед операторів платформ. З цим я передаю слово Кенту для більш детального огляду фінансів. Кент?
Кент Хансен: Чудово. Дякую, JT, і доброго дня всім. Загальний дохід за квартал зріс на 30,1% до 38,6 мільйона доларів, а за рік — на 23,4% до 135 мільйонів доларів. Чистий збиток за квартал становив 1,6 мільйона доларів, а за повний рік — 10,3 мільйона доларів. Консолідований скоригований EBITDA за квартал становив 2,7 мільйона доларів, а за рік — 7,8 мільйона доларів. У нашому сегменті KSX дохід зріс на 63,6% до 20,3 мільйона доларів за квартал і на 58,5% до 64,2 мільйона доларів за рік. Скоригований EBITDA KSX зріс на 28,6% до 2,5 мільйона доларів за квартал і на 40,8% до 9,5 мільйона доларів за рік.
Варто зазначити, що хоча скоригований EBITDA KSX незначно знизився з 3-го до 4-го кварталу, це результат сезонності в наших сантехнічних бізнесах та Roundhouse, які зазвичай мають найнижчу сезонну прибутковість взимку, а найкращі сезонні квартали — у 2-му та 3-му кварталах. Переходячи до Extended Warranty. Дохід зріс на 6,1% до 18,3 мільйона доларів за квартал і на 2,8% до 70,8 мільйона доларів за рік. Продажі готівкою зросли на 11% за квартал і на 9% за рік. IWS, яка продає гарантійні продукти виключно через кредитні спілки, продовжувала демонструвати хороші результати, при цьому продажі готівкою зросли на 10% рік до року.
Загальні витрати на відшкодування за Extended Warranty у 2025 році зменшилися і зросли на 4,4% за рік порівняно зі зростанням на 6,3% у попередньому році, переважно через інфляцію на запчастини та робочу силу, оскільки кількість відшкодувань була трохи нижчою у 2025 році, ніж у 2024 році. Загалом, Extended Warranty демонструє хороші результати. Продажі готівкою є високими, і сегмент позиціонується для покращення ефективності в майбутні періоди. Переходячи до балансу та структури капіталу. Станом на 31 грудня 2025 року компанія мала 8,3 мільйона доларів готівки та її еквівалентів, порівняно з 5,5 мільйона доларів на кінець 2024 року. Загальний борг становив 70,7 мільйона доларів на кінець 2025 року порівняно з 57,5 мільйона доларів станом на 31 грудня 2024 року.
Наш борг на кінець 2025 року складається з 55 мільйонів доларів банківських кредитів, 2 мільйонів доларів векселів до сплати та 13,7 мільйонів доларів субординованого боргу. Чистий борг, або борг мінус готівка на кінець року, становив 62,4 мільйона доларів, що трохи більше, ніж 61,4 мільйона доларів на кінець 2024 року. Збільшення чистого боргу переважно пов'язане з додатковими позиками, пов'язаними з нещодавніми придбаннями Roundhouse та Southside Plumbing, частково компенсованими поточними платежами з амортизації боргу. Я хотів би завершити, поділившись додатковою інформацією про показник LTM скоригованого EBITDA портфеля, на який раніше посилався JT. Після перегляду ми дійшли висновку, що має сенс оновити наш показник прибутковості портфеля з 2 причин.
По-перше, ми отримали відгуки, що назва "run rate adjusted EBITDA" була незрозумілою для інвесторів. Показник фактично описує ефективність за останні 12 місяців, а не прогнозний показник. По-друге, конкретно для сегмента Extended Warranty, ми завжди оцінювали ефективність внутрішньо, використовуючи модифікований скоригований EBITDA за готівкою, і не мало сенсу звітувати про один показник зовнішньо, керуючись іншим внутрішньо. Важливо, що наші кредитори також використовують показник модифікованого скоригованого EBITDA за готівкою при оцінці операційної ефективності наших бізнесів Extended Warranty. Узгодження наших внутрішніх та зовнішніх показників звітності усуває будь-які розбіжності та надає інвесторам чіткіше уявлення про те, як ми фактично керуємо та оцінюємо бізнес.
LTM скоригований EBITDA портфеля відображає проформу ефективності наших операційних бізнесів за останні 12 місяців і розраховується за допомогою скоригованого EBITDA для KSX та модифікованого скоригованого EBITDA за готівкою для Extended Warranty. Модифікований готівковий показник відображає часові розбіжності між визнанням доходу за GAAP та витратами на комісію за GAAP щодо термінів отримання готівки та витрат на комісію за готівкою, пов'язаних з гарантійними контрактами, а також коригування інвестиційного доходу на різницю між фактичною дохідністю за облігаціями та поточною ринковою дохідністю. Інші коригування не вносяться. Для ясності, модифікований скоригований EBITDA за готівкою відкладає лише ту частину премії за контрактом, яка необхідна для покриття претензій протягом терміну дії базового контракту, і не відкладає жодних витрат на комісію.
Ми вважаємо, що ця зміна краще узгоджує наше зовнішнє розкриття інформації з тим, як керівництво та наші кредитори оцінюють ефективність бізнесу Extended Warranty, забезпечує чіткіше уявлення про операційну ефективність портфеля бізнесів Kingsway та відповідає показнику, що використовується в наших кредитних угодах для цілей фінансових ковенантів. Тепер я передаю слово JT для кількох заключних думок, перш ніж ми відкриємо лінію для запитань. JT?
Джон Фіцджеральд: Дякую, Кент. На завершення я хочу подякувати співробітникам, партнерам та акціонерам Kingsway за їхню постійну відданість та підтримку. 2025 рік був роком величезного прогресу: завершено 6 придбань, запущено нову платформу та портфель, який вступає в 2026 рік, генеруючи від 22 до 23 мільйонів доларів у LTM EBITDA платформи. Ми запланували двозначне органічне зростання доходів та EBITDA цього року в обох наших сегментах, і я вважаю, що робота, яку ми виконали у 2025 році, розширюючи платформи, диверсифікуючи джерела доходу, інвестуючи в наші бізнеси та зміцнюючи нашу команду операторів, дозволила нам досягти цих очікувань. Я впевнений у плані, і я захоплений тим, на що здатна ця команда і куди прямує Kingsway.
Тепер я передаю слово Метту, щоб відкрити лінію для запитань.
Оператор: [Інструкції оператора] Ваше перше запитання від Ніка Вайман (sic) [Мітча Ваймана].
Мітч Ваймана: Вітаю з хорошим кварталом.
Джон Фіцджеральд: Ви сказали Нік, але я знаю, що це Мітч.
Мітч Ваймана: Правильно. Одне запитання, яке я мав, це що — ви не згадували про цифрову діагностику в підготовлених зауваженнях. Що там відбувається? Ми якось — я просто пам'ятаю з попередніх розмов приблизно 6 місяців тому, ви дійсно думали, що вони почнуть зростати в другій половині року.
Джон Фіцджеральд: Так, DDI, я думаю, зросла на високі однозначні цифри за рік. І працює тут. Я думаю, що у нас є чудовий оператор. Він будує команду там на місці, має нову команду керівництва разом з ним і тепер дійсно — це дуже — через критичність послуг, які вони надають, Мітче, фокус протягом перших 18 місяців був дійсно на створенні фундаменту, на якому вони почувалися комфортно, зростаючи. Ми маємо справу з життям пацієнтів, і безпека пацієнтів є першочерговою.
Тому зміцнення інфраструктури