Від Максим Місіченко · Yahoo Finance ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Група розділена щодо ймовірності та необхідності підвищення ставки ФРС: одні стверджують про підвищення найближчим часом через енергетичні шоки та фіскальне домінування, тоді як інші вважають, що ФРС буде утримуватися до кінця 2026 року або пізніше, посилаючись на тимчасові енергетичні шоки та потенціал фіскального витіснення для охолодження попиту.
Ризик: Стійка інфляція, зростання заробітної плати або посилення фінансових умов можуть здивувати на вищу сторону та змусити ФРС перейти до підвищення ставок раніше, ризикуючи циклом девальвації валюти та роблячи інфляційну проблему структурною, а не циклічною.
Можливість: Якщо ціни на енергоносії повернуться до норми, а попит на тривалість залишиться високим, термінова премія може не зрости так сильно, як побоювалися, а крива може згладитися або рухатися менше, ніж очікувалося, представляючи можливість для інвесторів в облігації.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Після особливо важкого тижня гарячих поспіль заголовків про інфляцію, зростання невизначеності щодо кінця енергетичних шоків війни в Ірані та млявого державного візиту до Китаю, прогноз ринку облігацій щодо підвищення ставки ФРС цього року змінився.
Довгострокові дохідності казначейських облігацій різко зросли, а трейдери облігацій підвищили ризик того, що центральному банку може знадобитися посилити монетарну політику, а не послабити її, як очікувалося на початку року.
Один великий банк висловив серйозне попередження у відповідь на занепокоєння ринку облігацій.
Головний економіст США BNP Paribas Джеймс Егельхоф та керівник відділу стратегії ставок США Гуніт Дхінгр написали в електронному листі TheStreet, що, зрештою, їхня думка полягає в тому, що Комітет з відкритих ринків Федеральної резервної системи, ймовірно, «сильно віддасть перевагу» довгостроковому утриманню, а не підвищенню ставок у 2026 році.
«Ми вважаємо, що FOMC розглядатиме підвищення ставок лише у світі поганих виборів: або дозволити інфляції зростати далі і глибше вкорінюватися в економіці, або прийняти ризик того, що коригування політики може виявитися макроекономічно дестабілізуючим», — йдеться в записці.
У записці додається, що якщо ФРС почне підвищувати ставки пізніше цього року під керівництвом нового голови Кевіна Ворша, «це створить ризик зниження для нашого оптимістичного економічного прогнозу».
Ринок облігацій підвищує прогноз підвищення ставки ФРС
Трейдери облігацій готувалися до вищих інфляційних ризиків з початку війни в Ірані наприкінці лютого.
І ця підготовка включає можливість того, що центральному банку доведеться підвищити процентні ставки раніше, ніж хтось очікував, особливо майбутній голова ФРС Кевін Ворш.
Інструмент CME Group FedWatch Tool підвищив ймовірність підвищення ставки на чверть відсотка цього року до 50% 15 травня, порівняно з 10% попереднього дня з ймовірністю 40%.
Дохідність 30-річних казначейських облігацій перевищила поріг у 5% цього тижня, за даними MarketWatch, а дохідність 10-річних облігацій досягла позначки 4,5% 15 травня вперше з червня 2025 року. Дохідність дворічних облігацій перевищила 4% вперше за 11 місяців.
Інфляція зростає, зайнятість стабілізується в останніх звітах
Економісти загалом прогнозують, що квітневий звіт про інфляцію витрат на особисте споживання — улюблений показник інфляції ФРС, який має бути опублікований 28 травня — залишиться високим і підтвердить очікування, що центральний банк триматиме базову ставку за федеральними фондами вище довше.
Бюро економічного аналізу опублікувало березневий показник PCE 30 квітня, показавши прискорення загальної інфляції, значною мірою зумовлене витратами на енергію.
Загальна PCE (рік до року): 3,5%, порівняно з 2,8% у лютому
Базова PCE (рік до року): 3,2% (без урахування продуктів харчування та енергії), порівняно з 2,9% у лютому
Квітневий індекс споживчих цін, опублікований 13 травня, також зріс на 3,8% рік до року. Він перевищив заробітки працівників вперше за три роки, позначивши найвищий показник інфляції з часів постпандемічного відновлення у травні 2023 року.
Загальний ІСЦ зріс на 0,6% порівняно з березнем, тоді як базова ставка, без урахування витрат на продукти харчування та енергію, зросла на 0,4%.
Ціни на енергоносії зросли на 17,9% рік до року, ціни на бензин — на 28,4%, а ціни на мазут — на вражаючі 54,3%.
Власний річний цільовий показник ФРС у 2% інфляції не досягнуто протягом п'яти років, переважно через вплив пандемії.
Президент Дональд Трамп та інші представники Білого дому неодноразово закликали центральний банк різко знизити ставки минулого року до 1% або нижче.
Ворш заявив, що ФРС необхідно знизити процентні ставки в рамках «зміни режиму», що включає численні реформи.
Який прогноз BNP Paribas щодо процентних ставок ФРС?
Якби FOMC вирішив підвищити ставки, BNP Paribas заявив, що, найімовірніше, почне це робити на засіданні у грудні 2026 року.
«Хоча ми визнаємо, що голова ФРС Ворш, ймовірно, не захоче підвищувати ставки на початку свого керівництва ФРС, наша думка полягає в тому, що незалежно від того, хто очолює центральний банк, монетарна політика буде визначатися економічним прогнозом та існуючими цілями та стратегією політики FOMC, у будь-якому напрямку, куди ведуть дані», — йдеться в записці.
У записці зазначено, що економіка США більше залежить від фінансових умов та перспективних очікувань, ніж у минулому, і що «переоцінка вартості, зумовлена зміною психології інвесторів», може мати значний вплив на економічний прогноз.
«Ми також вважаємо, що обґрунтування підвищення ставок має значення: ми були б відносно менш стурбовані негативною реакцією на акції, якби підвищення були зумовлені сильним прогнозом зростання та зниженням рівня безробіття, і більше стурбовані, якби підвищення були зумовлені зростанням (довгострокових інфляційних очікувань) LTIE», — додається в записці.
Хоча ринки поступово враховували ризик підвищення ставки у 2027 році, «підвищення можуть бути більш передчасно (починаючи з грудня 2026 року) і також у кластері (три підвищення поспіль), на відміну від поступового нарощування до підвищення, яке, здається, очікують ринки».
«Ми вважаємо, що ринок опціонів пропонує привабливу структуру для гри на цьому сценарії», — йдеться в записці.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Ринок облігацій більше не враховує помилку політики ФРС, а структурну зміну режиму, де фіскальне домінування робить традиційні підвищення ставок недостатніми для стабілізації інфляції."
Ринок зосереджений на 50% ймовірності підвищення ставки, але справжня історія — це структурна зміна в терміновій премії. З дохідністю 10-річних облігацій на рівні 4,5% та дохідністю 30-річних облігацій, що перевищує 5%, ми спостерігаємо переоцінку довгострокових інфляційних очікувань (LTIE), яка виходить за межі простих енергетичних шоків. Пропозиція BNP щодо «кластерних» підвищень наприкінці 2026 року передбачає, що ФРС втрачає контроль над довгостроковою частиною кривої. Якщо Кевін Варш візьме на себе керівництво, він зіткнеться з класичною стагфляційною пасткою: фіскальне домінування витрат нинішньої адміністрації робить підвищення процентних ставок менш ефективним для охолодження попиту, але дуже ефективним для запуску події ліквідності на ринку казначейських облігацій.
Якщо ціни на енергоносії швидко повернуться до норми, оскільки конфлікт в Ірані стабілізується, нинішній сплеск інфляції виявиться тимчасовим, що зробить агресивне ціноутворення ринком підвищення ставки у 2026 році масовою надмірною корекцією.
"N/A"
[Недоступно]
"Трейдери облігацій враховують ризик підвищення ставок, який сам BNP Paribas вважає малоймовірним, якщо інфляція не стане справді вкоріненою, що робить поточні рівні дохідності вразливими до повернення до норми, якщо енергетика нормалізується."
Стаття змішує позиціонування ринку облігацій з фундаментальною ймовірністю підвищення ставки. Так, шанси CME зросли до 50%, але це реакція на один тиждень гарячих даних щодо інфляції, а не прогноз. BNP Paribas насправді стверджує, що FOMC *уникатиме* підвищення ставок, якщо його не змусить неконтрольована інфляція або крах зайнятості. Справжній сигнал: енергетичні шоки (газ +28%, мазут +54% рік до року) є тимчасовими і вже враховані в довгострокових дохідностях. Базовий PCE на рівні 3,2% є високим, але сповільнюється з піків пандемії. Стаття не згадує, що риторика Варша про «зміну режиму» передбачає структурну реформу, а не негайне посилення. Трейдери облігацій випереджають сценарій, який сам BNP вважає малоймовірним.
Якщо ціни на енергоносії залишаться високими через геополітичні тертя (триваюча війна в Ірані), загальна інфляція може залишатися високою достатньо довго, щоб змінити очікування FOMC з 2027 року на кінець 2026 року — і власний сценарій BNP щодо «трьох підвищень поспіль», що починаються в грудні 2026 року, призведе до падіння акцій, якщо зростання не виправдає очікувань.
"Стійка інфляція та невизначені енергетичні шоки утримують ФРС на шляху «вище довше», але стаття недооцінює ризик того, що несподівані дані можуть змусити до ранішого посилення політики та різкішого переоцінювання як облігацій, так і акцій."
Стаття висвітлює вищі дохідності та розділену думку: ринки прогнозують підвищення ставки ФРС найближчим часом, тоді як BNP Paribas виступає за утримання до кінця 2026 року. Вона спирається на записку одного банку та гіпотетичного «майбутнього» голову (Варша), щоб представити політику як опціональну, а не керовану даними. Найсильніший контраргумент: якщо стійка базова інфляція, зростання заробітної плати або посилення фінансових умов призведуть до жорсткішої політики, ФРС може перейти до підвищення ставок раніше, а не пізніше, і утримувати ставки вищими довше — навіть за слабкої економіки. Вона також недооцінює, як стійкий енергетичний шок або неправильне розуміння динаміки інфляції в секторі послуг можуть здивувати на вищу сторону. Припущення про голову Варша додає шуму.
Контраргумент: Якщо інфляція насправді знизиться до 2%, а ринок праці охолоне, ФРС може відкласти підвищення ставок або почати їх знижувати, підтверджуючи оптимістів щодо облігацій та акцій і роблячи наратив «вище довше» надто песимістичним.
"Фіскальне домінування та динаміка пропозиції казначейських облігацій створюють структурну нижню межу для дохідностей, яка виходить за межі тимчасової енергетичної інфляції."
Клод, ти відкидаєш енергетичний шок як тимчасовий, але ігноруєш фіскальний імпульс. Навіть якщо ціни на енергоносії повернуться до норми, масове випуск казначейських облігацій для фінансування дефіциту створює постійний дисбаланс попиту та пропозиції на ринку облігацій. Це не просто про показники CPI; це про зростання термінової премії для компенсації фіскальної марнотратності. Якщо ФРС не підвищить ставки, вона ризикує циклом девальвації валюти, який зробить інфляційну проблему структурною, а не циклічною.
[Недоступно]
"Фіскальне домінування та інфляція є окремими тригерами підвищення ставок; змішування їх затуманює, чи дійсно ФРС змушена діяти."
Gemini змішує два окремі механізми. Фіскальний випуск дійсно створює тиск на термінову премію, але це *проблема ринку облігацій*, а не обов'язково проблема ФРС. ФРС може терпіти вищі дохідності без підвищення ставок, якщо інфляція справді тимчасова. Ризик девальвації валюти реальний, але це ризик «хвоста» на 12-18 місяців, а не негайний драйвер політики. Негайне питання: чи змусить стійка енергетика ФРС діяти у 2026 році, чи вони будуть сидіти спокійно і дозволять фіскальному витісненню зробити свою роботу? Ніхто не розглянув затримку.
"Термінова премія не визначається автоматично вище дефіцитом; вона залежить від реальних ставок та інфляційних очікувань, а сильний попит на тривалість може обмежити зростання."
Gemini, твій зв'язок між дефіцитом та постійно вищою терміновою премією спирається на спрощене уявлення про попит і пропозицію. Термінова премія визначається очікуваннями реальних ставок та інфляції, а також рамками політики ФРС, а не лише випуском боргу. Якщо попит на тривалість залишається високим (пенсійні фонди, іноземні покупці), крива може згладитися або рухатися менше, ніж побоювалися, навіть при більших дефіцитах. Більший ризик — це стійка інфляція та помилки в політиці, а не неминуче витіснення, спричинене боргом.
Група розділена щодо ймовірності та необхідності підвищення ставки ФРС: одні стверджують про підвищення найближчим часом через енергетичні шоки та фіскальне домінування, тоді як інші вважають, що ФРС буде утримуватися до кінця 2026 року або пізніше, посилаючись на тимчасові енергетичні шоки та потенціал фіскального витіснення для охолодження попиту.
Якщо ціни на енергоносії повернуться до норми, а попит на тривалість залишиться високим, термінова премія може не зрости так сильно, як побоювалися, а крива може згладитися або рухатися менше, ніж очікувалося, представляючи можливість для інвесторів в облігації.
Стійка інфляція, зростання заробітної плати або посилення фінансових умов можуть здивувати на вищу сторону та змусити ФРС перейти до підвищення ставок раніше, ризикуючи циклом девальвації валюти та роблячи інфляційну проблему структурною, а не циклічною.