Велике GTC-шоу Nvidia майже не зрушило акції. Чи є це проблемою?

<p>Велике GTC-шоу Nvidia майже не зрушило акції. Чи це проблема?</p>
<p>Через день після того, як Дженсен Хуанг представив новий чіп і оновив прогнози на щорічній конференції Nvidia GTC, акції... майже не змінилися. Це викликає запитання: чи цьогорічна ключова доповідь була розчаруванням? Чи акції просто втратили імпульс? Nvidia має одні з найскладніших акцій на ринку, особливо для фундаментальних інвесторів, як ми. Проблема не в тому, що акції були нерухомі протягом восьми місяців; проблема в тому, що акції були нерухомі, незважаючи на позитивні оновлення за позитивними оновленнями, включаючи блокбастерні звіти про прибутки. Це класичний випадок зламаних акцій, а не зламаної компанії. Те, що ми почули на GTC, вимагає від нас зберегти позицію в цій назві та нагадує нам, що це залишається акцією, якою слід володіти довгостроково, а не торгувати. Для тих, хто не володіє акціями Nvidia, приглушена реакція на видатну ключову доповідь є можливістю для покупки. Існує багато причин, чому акції "застрягають". У випадку Nvidia це може бути пов'язано з ринком опціонів та хеджуванням з боку постачальників ліквідності, відомих як маркет-мейкери, та великих акціонерів, що фактично "прив'язує" акції до поточних рівнів. Не вдаючись у деталі, головне полягає в тому, що відсутність імпульсу акцій може бути пов'язана з ринковою механікою більше, ніж з чимось іншим. Чи можуть бути інші сили, що стримують акції? Звісно. Завжди можна звинуватити настрої інвесторів, але важко повірити, що вони розчаровуються в компанії, яка продовжує працювати. Зрештою, консолідація, безумовно, не є наслідком відсутності зростання. Річне зростання виручки має прискоритися протягом наступних двох кварталів. А що щодо більш віддаленого горизонту, адже ми знаємо, що деякі інвестори завжди турбуються про пік витрат на AI? Ну, однією з головних новин з ключової доповіді Дженсена було розкриття інформації про те, що Nvidia має високу впевненість у доходах від Blackwell і Rubin у розмірі щонайменше 1 трильйона доларів у період з 2025 по 2027 рік. Фактично, Дженсен сказав нам очікувати кількох мільярдів доларів додаткової виручки в кожному з наступних восьми кварталів. Grace Blackwell — це платформа для обчислень AI поточного покоління Nvidia. Rubin — її наступник, і її запуск заплановано на кінець цього року. До ключової доповіді аналітики очікували загальну виручку дата-центрів приблизно в 960 мільярдів доларів за цей трирічний період, згідно з FactSet. Це означає приблизно 40 мільярдів доларів додаткової виручки за наступні вісім кварталів, або приблизно 5 мільярдів доларів на квартал. Важливо, що цифра в 1 трильйон доларів виглядає як мінімальний рівень виручки, а не як надмірно спекулятивний прогноз від керівництва. Причина: вона охоплює лише високу впевненість Nvidia у продажах систем епохи Blackwell і Rubin. Хуанг чітко заявив про це під час свого інтерв'ю з Джимом Крамером на CNBC раніше у вівторок. Іншими словами, ця цифра не включає нову бізнес-лінію Nvidia з продажу окремих ЦП, яку Дженсен у понеділок назвав бізнес-можливістю на мільярди доларів. З моменту запуску свого першого центрального процесора (ЦП) на початку 2023 року Nvidia завжди продавала їх разом зі своїми основними графічними процесорами (ГП) у серверних стійках. Крім того, вона не включає окремі мережеві продажі або новий чіп для інференсу Groq. Той факт, що Groq не був включений, особливо примітний, враховуючи, що Хуанг сказав, що він вважає, що близько 25% робочих навантажень, які будуть виконуватися на Vera Rubin, можуть отримати ще більшу вигоду від роботи на чіпі Groq, орієнтованому на інференс. Перспектива виручки в 1 трильйон доларів також не включає жодного з сегментів Nvidia за межами дата-центрів, причому, можливо, найцікавішим є автомобільний бізнес. Хоча минулого фінансового року це становило приблизно 1% продажів, автомобільний підрозділ Nvidia має потенціал генерувати мільярди регулярних продажів з часом, оскільки технологія автономного водіння вдосконалюється, а на дорогах з'являється більше безпілотних транспортних засобів у найближчі роки. Отже, що нам робити, коли жодна кількість добрих новин, здається, не може змусити акції Nvidia знову зрости? Для початку, ми повинні пам'ятати інвестиційне правило, що "відмова від цінності — це гріх". Ми також повинні пам'ятати, що в короткостроковій перспективі фондовий ринок — це машина для голосування. Однак у довгостроковій перспективі це машина для зважування. Nvidia стала лише ціннішою протягом цього періоду стагнації. Коли ціна акцій компанії не рухається, але її прибутки продовжують зростати, акції стають дешевшими з кожним днем, вимірюючи це за співвідношенням ціни до прибутку. Поки що, здається, нікого не хвилює, що коефіцієнт P/E Nvidia зменшується з літа. Ринок перебуває в режимі машини для голосування. Це може тривати довго, і це, безумовно, тривало. Інвесторам надавали причину за причиною робити висновок, що зростання Nvidia не може бути стійким — чи то занепокоєння, що їхні клієнти "безрозсудно" вичерпують свій грошовий потік, чи то війна в Ірані, вузькі місця в ланцюгах поставок та конкуренція з боку внутрішнього кремнію Google. У певний момент зростання прибутків вимагатиме уваги. Ми вважаємо, що ринок зрештою буде змушений визнати, що акції торгуються за набагато нижчою оцінкою, ніж вважалося раніше. Ми не знаємо точно, коли це станеться або що це спричинить. Можливо, це буде на тлі сильного звіту про прибутки або якогось іншого оголошення, як-от керівництво з капітальних витрат від ключового клієнта. Без кришталевої кулі краще просто триматися за акції та чекати, поки ринок прийде до тями, а не намагатися торгувати ними. Оцінка акцій стає трохи смішною, враховуючи те, що ми знаємо про портфель бізнесу Nvidia на цей і наступний рік. Ми не самотні. Аналітики Bernstein повідомили клієнтам у вівторок вранці, що акції виглядають "майже абсурдно оціненими". Акції Nvidia торгуються приблизно в 17 разів вище консенсусу EPS на 2027 рік у розмірі 10,68 доларів США, згідно з FactSet. Це навіть дешевше, враховуючи, що аналітики, ймовірно, переробляють свої моделі, щоб врахувати розкриття інформації Хуанга про 1 трильйон доларів. Аналітики Cantor Fitzgerald насправді бачать шлях до 15 доларів прибутку в 2027 році, що, якщо буде реалізовано, поставить акції приблизно в 12 разів вище прибутку 2027 року. Станом на вівторок S&P 500 торгується приблизно в 18 разів вище прогнозів прибутку на 2027 рік, за даними FactSet. Звичайно, початок 2027 року ще далеко. Але це показує, що якщо Nvidia не отримає поштовху найближчим часом, ми будемо дивитися на акції, які, ймовірно, торгуватимуться нижче 15 разів прогнозованих показників — за умови, що аналітики переглянуть свої прогнози прибутків у бік підвищення, а Nvidia отримає додаткові замовлення на 2027 рік. Це може статися до кінця цього року. У цей момент ігнорувати акції стане дуже важко. В якому світі домінуючий виробник AI-чіпів повинен торгуватися за нижчою оцінкою, ніж виробник спецій McCormick, який зараз торгується приблизно в 17 разів вище прогнозів на 2027 рік? Це не критика McCormick. Він виробляє чудові приправи, особливо Lawry's, яка досить добре підходить до консервованого тунця, до речі. Але він не розробляє технології, порівнянні з електрикою чи інтернетом. Наскільки б не дратувала ця фаза консолідації, ми повинні пам'ятати, що інвестування — це дисципліна, і дисциплінований підхід — це терпляче чекати, або навіть скористатися тими, хто здався і пішов з акцій у розчаруванні. Ми розуміємо, що існує альтернативна вартість утримання акцій, які нічого не роблять протягом тривалого періоду; однак важливо визнати, що навіть з цим восьмимісячним періодом бездіяльності акції все ще зросли більш ніж на 50% за останній рік. Ми підозрюємо, що нас чекає більше зростання, коли ми пройдемо 2026 рік, і акції просто стануть занадто дешевими, щоб їх ігнорувати. (Благодійний траст Джима Крамера має довгу позицію по NVDA та GOOGL. Повний список акцій дивіться тут.) Як передплатник CNBC Investing Club з Джимом Крамером, ви отримаєте сповіщення про угоду перед тим, як Джим здійснить угоду. Джим чекає 45 хвилин після надсилання сповіщення про угоду, перш ніж купувати або продавати акції в портфелі свого благодійного трасту. Якщо Джим обговорював акції на CNBC TV, він чекає 72 години після надсилання сповіщення про угоду, перш ніж здійснити угоду. ВИЩЕЗАПЕЧЕНА ІНФОРМАЦІЯ INVESTING CLUB ПІДЛЯГАЄ НАШИМ УМОВАМ ТА ПОЛОЖЕННЯМ І ПОЛІТИЦІ ПОЛІТИЦІ КОНФІДЕНЦІЙНОСТІ, РАЗОМ З НАШИМ ВІДМОВОЮ ВІД ВІДПОВІДАЛЬНОСТІ. ЖОДНИХ ФІДУЦІАРНИХ ЗОБОВ'ЯЗАНЬ АБО ОБОВ'ЯЗКІВ НЕ ІСНУЄ І НЕ СТВОРЮЄТЬСЯ В ЗВ'ЯЗКУ З ОТРИМАННЯМ БУДЬ-ЯКОЇ ІНФОРМАЦІЇ, НАДАНОЇ В ЗВ'ЯЗКУ З INVESTING CLUB. ЖОДНИХ КОНКРЕТНИХ РЕЗУЛЬТАТІВ АБО ПРИБУТКУ НЕ ГАРАНТУЄТЬСЯ.</p>