Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панелісти мають змішані настрої щодо майбутнього Nvidia, з побоюваннями щодо потенційного уповільнення попиту, посилення конкуренції з боку кастомних ASIC та регуляторних ризиків, але також визнаючи сильні переваги компанії в екосистемі CUDA та ланцюгу поставок.
Ризик: Уповільнення попиту через уповільнення капітальних витрат гіперскейлерів або перехід до більш ефективного використання GPU.
Можливість: Сильна екосистема CUDA Nvidia та переваги ланцюга поставок, включаючи пріоритетне виділення потужностей TSMC для упаковки CoWoS.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Графічні процесори Nvidia допомогли їй здобути славу на ринку ШІ.
Але інвесторів турбувало майбутнє витрат на інфраструктуру та попит — і це тиснуло на акції Nvidia на початку цього року.
Nvidia (NASDAQ: NVDA) спостерігала вибухове зростання прибутків квартал за кварталом, оскільки технологічні гіганти поспішають отримати доступ до її найновіших систем штучного інтелекту (ШІ). І це призвело до видатних показників акцій — за останні три роки акції зросли більш ніж на 600%, оскільки ця революція ШІ набирає обертів.
Але останніми місяцями інвестори висловлювали занепокоєння щодо однієї речі зокрема. Вони турбувалися, чи збережеться високий рівень попиту. Великі хмарні провайдери, такі як Microsoft, Amazon та інші технологічні лідери, зобов'язалися витратити майже 700 мільярдів доларів цього року на розбудову інфраструктури, і це, звичайно, приносить користь розробникам мікросхем, таким як Nvidia. Однак занепокоєння полягає в тому, що будь-яке уповільнення темпів таких витрат може зробити протилежне — і негативно вплинути на зростання.
Чи створить ШІ першого у світі трильйонера? Наша команда щойно опублікувала звіт про одну маловідому компанію, названу "Незамінною монополією", яка надає критично важливі технології, необхідні як Nvidia, так і Intel. Продовжити »
З огляду на все це, інвестори особливо уважно стежили за будь-якими повідомленнями від технологічних гігантів, які можуть дати уявлення про те, що на них чекає. Головний виконавчий директор Nvidia Дженсен Хуанг під час оголошення результатів цього тижня зробив великі новини для акціонерів — і це може вплинути на ваше рішення щодо купівлі акцій Nvidia прямо зараз.
Спочатку, однак, давайте швидко розглянемо історію ШІ до цього моменту та як Nvidia розвивалася в цьому середовищі. На ранніх етапах буму ШІ клієнти зосереджувалися на навчанні великих мовних моделей — і для швидкої обробки величезних обсягів інформації в ці моделі їм потрібні були обчислювальні потужності. Ідеальними обчислювальними потужностями стали графічні процесори (GPU) Nvidia.
Хоча інші чіпи ШІ також можуть сприяти навчанню, GPU Nvidia робили це швидше та ефективніше, ніж будь-які інші. Клієнти поспішали отримати ці потужні інструменти та повні системи ШІ, і це прискорило зростання доходів Nvidia.
Як згадувалося вище, після такого високого рівня зростання та попиту інвестори ставили під сумнів, чи не минули найкращі дні компанії. Ідея полягає в тому, що, хоча великі технологічні клієнти зараз витрачають багато на інфраструктуру, це може тривати не вічно. Важливо зазначити, однак, що ШІ не закінчується навчанням — насправді, це лише початок.
І це підводить мене до великої новини, яку Хуанг повідомив акціонерам минулого тижня.
"Попит став параболічним", — сказав Хуанг. "Причина проста. З'явився агентний ШІ. ШІ тепер може виконувати продуктивну та цінну роботу".
Агенти ШІ використовують знання з усього цього навчання для дій та виконання завдань. І ключовий момент тут полягає в тому, що для виконання цієї роботи ШІ продовжує потребувати обчислювальних потужностей у вигляді GPU — і центральних процесорів (CPU). Nvidia забезпечує це своїми поточними системами Blackwell та новітньою платформою Vera Rubin. Розроблена для потреб агентів ШІ, Rubin має надійти у третьому кварталі цього року.
Крім того, клієнти продовжують масово купувати поточну платформу Blackwell, тому Blackwell та Rubin позиціоновані для стимулювання зростання Nvidia в найближчі квартали. Компанія повідомляє, що кількість партнерських центрів обробки даних, які перевищили 10 мегават, майже подвоїлася за 12 місяців.
Що це означає для інвесторів? Хуанг чітко надав позитивні новини, і це новини, які також повинні розвіяти занепокоєння інвесторів, які ставили під сумнів майбутні можливості зростання. Ми бачимо, що потреба в обчислювальних потужностях триває і може навіть зростати, оскільки все більше компаній фактично застосовують ШІ до реальних ситуацій.
Тим часом, нещодавні побоювання щодо стійкості попиту тиснули на акції Nvidia в першому кварталі і, як наслідок, знизили її оцінку. Навіть незважаючи на те, що акції з того часу відновилися, оцінка залишається дуже цікавою. Акції торгуються за 25-кратним показником майбутніх прогнозів прибутку, порівняно з 40-кратним на початку року.
Отже, після цієї великої новини від Дженсена Хуанга, акції Nvidia виглядають як покупка.
Перш ніж купувати акції Nvidia, подумайте про це:
Аналітична команда Motley Fool Stock Advisor щойно визначила 10 найкращих акцій, які інвестори можуть купити зараз... і Nvidia не була серед них. 10 акцій, які потрапили до списку, можуть принести величезний прибуток у найближчі роки.
Згадайте, коли Netflix потрапив до цього списку 17 грудня 2004 року... якби ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б мали 477 813 доларів! Або коли Nvidia потрапила до цього списку 15 квітня 2005 року... якби ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б мали 1 320 088 доларів!
Зараз варто зазначити, що загальний середній прибуток Stock Advisor становить 986% — випередження ринку порівняно з 208% для S&P 500. Не пропустіть останній список топ-10, доступний з Stock Advisor, і приєднайтеся до інвестиційної спільноти, створеної індивідуальними інвесторами для індивідуальних інвесторів.
**Прибуток Stock Advisor станом на 24 травня 2026 року. *
Адрія Чіміно має частки в Amazon. The Motley Fool має частки та рекомендує Amazon, Microsoft та Nvidia. The Motley Fool має політику розкриття інформації.
Висловлені погляди та думки є поглядами та думками автора і не обов'язково відображають погляди Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Стійкі капітальні витрати гіперскейлерів після 2025 року є недоведеним припущенням, яке визначає, чи є 25-кратний показник майбутніх прибутків привабливим, чи все ще дорогим."
Твердження Хуанга про те, що агентний ШІ спричинив "параболічний" попит на платформи Blackwell та майбутню Rubin, є ключовим бичачим сигналом, проте стаття применшує два суттєві ризики: капітальні витрати гіперскейлерів у розмірі 700 мільярдів доларів можуть досягти плато після 2025 року, оскільки рентабельність інвестицій у робочі навантаження для висновків виявиться нижчою, ніж для навчання, і Nvidia все ще стикається з ризиком виконання щодо нарощування виробництва Vera Rubin, запланованого на 3 квартал 2025 року. При 25-кратному показнику майбутніх прибутків оцінка стиснулася, але цей множник передбачає продовження зростання доходів на 40%+, яке залежить від стійкого нарощування центрів обробки даних, а не від монетизації програмного забезпечення. У статті також не згадується зростаюча конкуренція з боку кастомних ASIC від Microsoft та Amazon.
Якщо робочі навантаження агентного ШІ масштабуватимуться швидше, ніж очікувалося, і вимагатимуть постійних кластерів GPU/CPU для циклів прийняття рішень у реальному часі, витрати в розмірі 700 мільярдів доларів можуть бути продовжені до 2026-27 років, роблячи навіть 30-кратний показник прибутків дешевим.
"Nvidia стикається з прихованим ризиком розгалуження: зростання попиту, зумовлене висновками, є реальним, але воно має структурно нижчу маржу та більш вразливе до конкуренції з кастомними мікросхемами, ніж цикл, орієнтований на навчання, який сформував поточну оцінку."
Стаття змішує два окремі драйвери попиту — інфраструктуру для навчання та висновки/агентний ШІ — не розглядаючи критичну відмінність: висновки потребують значно менше GPU на одиницю роботи, ніж навчання. Твердження Хуанга "попит став параболічним" потребує перевірки: параболічний відносно якого базового рівня та за який період часу? 25-кратний показник майбутнього P/E представлений як "дуже цікава" оцінка, але це все ще на 30% вище історичного середнього показника S&P 500. Стаття також не згадує, що великі хмарні провайдери (MSFT, AMZN, GOOG) все частіше розробляють кастомні мікросхеми для зменшення залежності від GPU. Витрати на інфраструктуру в розмірі 700 мільярдів доларів є реальними, але стаття не кількісно визначає адресуєму частку Nvidia або ризик конкурентної ерозії.
Якщо висновки агентного ШІ стануть товаром, а хмарні провайдери успішно розгорнуть кастомний кремній для 60-70% робочих навантажень протягом 18-24 місяців, TAM Nvidia (загальний адресуємий ринок) суттєво скоротиться, навіть якщо абсолютний попит на GPU зросте — історія маржі та частки ринку компанії зруйнується.
"Оцінка Nvidia наразі більше прив'язана до наративу "Агентного ШІ", ніж до доведеної довгострокової рентабельності інвестицій інфраструктури, що будується її гіперскейлерними клієнтами."
Перехід Дженсена Хуанга до "Агентного ШІ" — це класична зміна наративу для виправдання стійких капітальних витрат. Хоча стаття висвітлює 25-кратний показник майбутнього P/E, ця оцінка передбачає, що поточний сплеск витрат гіперскейлерів залишатиметься лінійним. Справжній ризик полягає не лише в попиті; це "пастка корисності". Якщо Microsoft, Amazon і Google не продемонструють чітку, масштабовану рентабельність інвестицій від цих агентів ШІ протягом наступних 18 місяців, витрати на інфраструктуру зіткнуться зі стіною, незалежно від того, наскільки "параболічним" звучить попит. NVDA наразі оцінена досконало, передбачаючи, що Blackwell і Rubin збережуть поточну валову маржу, незважаючи на зростаючу конкуренцію з боку кастомного кремнію (ASIC), що розробляється власними силами її найбільшими клієнтами.
Якщо Агентний ШІ створить справжню революцію продуктивності, поточні витрати на інфраструктуру в розмірі 700 мільярдів доларів виглядатимуть як незначна цифра, що зробить поточну оцінку NVDA дешевою в ретроспективі.
"Зростання Nvidia все ще залежить від довгого, безперервного циклу обчислень ШІ в центрах обробки даних; будь-яке уповільнення капітальних витрат хмарних провайдерів або зміна динаміки попиту може стиснути оцінку та обмежити зростання."
Оптимістичний висновок залежить від стійкості циклу обчислень ШІ в центрах обробки даних Nvidia, при цьому Хуанг сигналізує про параболічний попит та позиціонування Rubin/Blackwell. Однак стаття замовчує ключові ризики: будь-яке уповільнення капітальних витрат гіперскейлерів, різкіший, ніж очікувалося, перехід до ефективності, що зменшує потребу в GPU, або посилення конкурентної динаміки з боку AMD/Intel можуть підірвати імпульс зростання. Доходи Nvidia мають високий ризик концентрації (кілька великих хмарних клієнтів), а регуляторні/геополітичні тертя можуть обмежити майбутні адресуємі ринки. При ~25-кратному показнику майбутніх прибутків акції залишаються довгостроковою ставкою; навіть помірне уповільнення попиту або тиск на маржу може призвести до стиснення множника, перш ніж прибутки наздоженуть.
Ймовірно, найсильніший контраргумент: бум апаратного забезпечення ШІ може досягти плато раніше, ніж очікувалося, якщо цикли капітальних витрат хмарних провайдерів сповільняться або досягнення ефективності зменшать частоту оновлення GPU; це може спричинити значне стиснення множника, навіть якщо деяке впровадження ШІ залишиться.
"Захист CUDA затримує ерозію ASIC, зберігаючи припущення Nvidia щодо зростання до 2026 року."
Claude вказує на кастомні ASIC від Microsoft та Amazon як на пряму загрозу TAM Nvidia, проте це ігнорує багаторічну затримку в досягненні продуктивності рівня CUDA та паритету екосистеми розробників. Навіть часткова міграція робочих навантажень до 2027 року все ще дозволить Nvidia захопити більшість високомаржинальних циклів навчання та агентних висновків. 25-кратний множник вже враховує певну втрату частки, тому ведмежий сценарій вимагає швидшого впровадження ASIC, ніж історія вважає реалістичним.
"Кастомний кремній не повинен відповідати CUDA; він повинен бути достатньо прибутковим для власного використання гіперскейлерами, що повністю змінює конкурентну математику."
Grok припускає, що захист CUDA зберігається, але недооцінює економічний стимул, що рухає кастомний кремній. Microsoft та Amazon не прагнуть паритету — вони прагнуть 70% ефективності за 30% вартості для *своїх власних* робочих навантажень для висновків. Їм не потрібно перевершувати Nvidia скрізь; їм потрібно перемогти всередині. Багаторічна затримка реальна, але винагорода (мільярди заощаджень на капітальних витратах) скорочує терміни. 25-кратний множник Nvidia передбачає збереження TAM; він не враховує сценарій "достатньо доброго" ASIC.
"Основна конкурентна перевага Nvidia — це її домінуючий доступ до обмежених потужностей передової упаковки TSMC, які гіперскейлери не можуть легко відтворити."
Claude та Grok сперечаються про захист, але пропускають реальність ланцюга поставок: потужності TSMC. Навіть якщо кастомні ASIC будуть "достатньо добрими", Nvidia має пріоритетне виділення потужностей TSMC для упаковки CoWoS. Гіперскейлери не можуть просто переключитися на кастомний кремній, якщо їм бракуватиме потужностей фабрики для його виробництва в масштабі. Справжній захист Nvidia — це не тільки CUDA; це вузьке місце фізичного ланцюга поставок, яке не дозволяє конкурентам швидко масштабувати свої власні мікросхеми, щоб вони мали значення до 2026 року.
"60-70% впровадження внутрішніх ASIC від Claude протягом 18–24 місяців є занадто агресивним і ігнорує, як екосистема CUDA та обмеження поставок захищають позицію Nvidia."
60-70% впровадження внутрішніх ASIC від Claude протягом 18–24 місяців здається мені занадто агресивним; прив'язка до постачальника зазвичай уповільнює зовнішнє впровадження, а паритет програмного забезпечення відстає. Якщо це правда, TAM скоротиться, але навіть тоді Nvidia не дивиться в порожнечу — екосистема CUDA, програмний стек та GPU з підтримкою CoWoS зберігають її роль. Більше питання в тому, чи дозволять потужності TSMC гіперскейлерам швидко масштабувати внутрішні мікросхеми, щоб підірвати цінову силу Nvidia.
Панелісти мають змішані настрої щодо майбутнього Nvidia, з побоюваннями щодо потенційного уповільнення попиту, посилення конкуренції з боку кастомних ASIC та регуляторних ризиків, але також визнаючи сильні переваги компанії в екосистемі CUDA та ланцюгу поставок.
Сильна екосистема CUDA Nvidia та переваги ланцюга поставок, включаючи пріоритетне виділення потужностей TSMC для упаковки CoWoS.
Уповільнення попиту через уповільнення капітальних витрат гіперскейлерів або перехід до більш ефективного використання GPU.