Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панель розділена щодо прогнозу ринку, причому більшість учасників висловлюють ведмежі настрої через потенційні ризики від агресивного скорочення балансу Кевіном Варшем, стійку інфляцію та геополітичну напруженість. Однак вони не згодні щодо часу та масштабу впливу цих ризиків на оцінку акцій.
Ризик: Агресивне скорочення балансу Кевіном Варшем, що спричиняє сплеск дохідності 10-річних казначейських облігацій та стиснення множників акцій.
Можливість: Стійкість прибутків, керована ШІ, та зворотний викуп можуть частково компенсувати деяке зниження оцінки акцій.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Кевін Варш хоче зменшити баланс ФРС та знизити процентні ставки.
Зростання інфляції через політику адміністрації Трампа ускладнить це.
Зростаюча незгода в FOMC може бути поганою новиною для інвесторів у акції.
Новий голова Федеральної резервної системи Кевін Варш стикається з непростим завданням у досягненні своїх цілей у Комітеті з операцій на відкритому ринку (FOMC). Коли президент Дональд Трамп висунув кандидатуру Варша в січні, широко очікувалося, що новий голова прагнутиме знизити процентні ставки та зменшити обсяг активів на балансі ФРС. Але Варш може не досягти всього, що він передбачав на початку року, завдяки стрімкій інфляції, спричиненій війною в Ірані та торговельною політикою Трампа.
Індекс споживчих цін зріс на 3,8% рік до року в квітні, і експерти очікують, що ця цифра зросте ще більше цього місяця. Тим не менш, бичачий ринок залишається сильним, як ніколи. Незважаючи на триваючий конфлікт в Ірані, який створив величезну невизначеність та геополітичну нестабільність і призвів до зростання цін практично на все, S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) та Nasdaq Composite (NASDAQINDEX: ^IXIC) продемонстрували сильне відновлення після березневих спадів. Обидва зараз торгуються на історичних максимумах.
Чи створить ШІ першого у світі трильйонера? Наша команда щойно опублікувала звіт про одну маловідому компанію, яку називають "Незамінною монополією", що надає критично важливі технології, які потрібні як Nvidia, так і Intel. Продовжити »
Але потенційні кроки Варша щодо монетарної політики у ФРС можуть призвести до завершення поточного бичачого ринку.
Приступаючи до обов'язків голови, Варш ставить собі за мету зменшити баланс Федеральної резервної системи. Між 2008 і 2022 роками Федеральна резервна система накопичила майже 9 трильйонів доларів казначейських облігацій та іпотечних цінних паперів. Хоча ця цифра зменшилася між 2022 і серединою 2025 року, зараз вона знову зростає і становить 6,7 трильйона доларів. Варш хоче зменшити цю цифру до 3 трильйонів доларів.
Продаж активів з балансу ФРС матиме помітний вплив на фінансові ринки. Коли великий продавець розміром з ФРС бере участь у ринку, ціни на довгострокові облігації та іпотечні цінні папери впадуть. Коли ціна облігацій падає, дохідність цих облігацій, тобто ефективна процентна ставка, зростає. Іншими словами, довгострокові процентні ставки зростуть.
Варш може планувати використати це для зниження цільової ставки за федеральними фондами. Теоретично він може пом'якшити вплив зменшення балансу ФРС, знизивши нічну ставку, що призведе до зниження ставок за всіма борговими зобов'язаннями. Однак правильний вибір часу є критично важливим для забезпечення того, щоб ФРС не стримувала зростання зайнятості або не спричиняла сплеск інфляції. Це вимагає, щоб решта FOMC підтримувала план, щоб він діяв за потреби, а це малоймовірно.
Це тому, що політика адміністрації Трампа поставила Федеральну резервну систему в дуже небезпечне становище. Інфляція зростає внаслідок війни в Ірані та тарифів, що має спонукати ФРС підвищити процентні ставки. Це особливо вірно, враховуючи напрочуд стійкий ринок праці.
Варш, ймовірно, зіткнеться з серйозною опозицією в FOMC. Колишній голова Джером Пауелл вирішив залишитися губернатором. Без сумніву, він і Варш не згодні принаймні з деякими аспектами монетарної політики. Тим часом, серед губернаторів зростає розбіжність думок: чотири dissenting opinions на останньому засіданні. Три з цих dissenting opinions закликали вилучити формулювання, що припускає, що ФРС знову знизить ставки в найближчому майбутньому. Насправді, ф'ючерсні трейдери фактично виключили можливість ще одного зниження ставки в 2026 році. Мета Варша полягатиме в тому, щоб комітет залишався відкритим до подальшого зниження ставок та більш значного скорочення балансу в 2027 році.
Якщо Варш зможе зменшити баланс Федеральної резервної системи, це призведе до зростання довгострокових процентних ставок. Коли це станеться, інвестори переоцінять акції, оскільки вони зможуть отримувати вищу безризикову дохідність від довгострокових казначейських облігацій США. Це створить тиск на продаж акцій.
Цей тиск може бути значним, враховуючи поточні коефіцієнти прибутковості, які зараз мають більшість акцій. S&P 500 наразі торгується з форвардним коефіцієнтом P/E 21. Це значно вище його історичного середнього показника між 16 і 17, хоча й нижче пікових значень, спостережуваних наприкінці 2024 та 2025 років. Чим вища поточна оцінка, тим далі вона може обґрунтовано впасти.
Можливо, більшою проблемою буде те, як фондовий ринок впорається зі зростаючою невизначеністю. З підвищеною невизначеністю, що виникає через високу інфляцію та геополітичну нестабільність, зросте бажання інвесторів щодо передбачуваної монетарної політики ФРС. На жаль, ФРС навряд чи буде передбачуваною під керівництвом Варша, оскільки він бореться за впровадження своєї бажаної політики з губернаторами, які все більше схиляються до політики підвищення процентних ставок або принаймні їх збереження на стабільному рівні. Він, ймовірно, буде наполягати на більш розпливчастих формулюваннях у прес-релізах FOMC для збереження гнучкості, що ще більше посилить невизначеність на фінансових ринках. Як наслідок, інвестори вимагатимуть вищої премії за ризик за акції, що ще більше тиснутиме на коефіцієнти прибутковості та знижуватиме ціни на акції.
Бичачий ринок може зіткнутися зі своїм найскладнішим викликом на другій половині 2026 року.
Перш ніж купувати акції S&P 500 Index, подумайте про це:
Команда аналітиків Motley Fool Stock Advisor щойно визначила 10 найкращих акцій, які інвестори можуть купити зараз… і S&P 500 Index не був серед них. 10 акцій, які потрапили до списку, можуть принести величезний прибуток у найближчі роки.
Згадайте, коли Netflix потрапив до цього списку 17 грудня 2004 року… якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б отримали 469 293 долари! Або коли Nvidia потрапила до цього списку 15 квітня 2005 року… якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б отримали 1 381 332 долари!
Зараз варто зазначити, що загальна середня дохідність Stock Advisor становить 993% — випередження ринку порівняно з 207% для S&P 500. Не пропустіть останній список топ-10, доступний з Stock Advisor, і приєднайтеся до інвестиційної спільноти, створеної індивідуальними інвесторами для індивідуальних інвесторів.
**Дохідність Stock Advisor станом на 17 травня 2026 року. ***
Адам Леві не має позицій у жодних згаданих акцій. The Motley Fool не має позицій у жодних згаданих акцій. The Motley Fool має політику розкриття інформації.
Висловлені погляди та думки є поглядами та думками автора і не обов'язково відображають погляди та думки Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Агресивна нормалізація балансу ФРС у поєднанні зі стійкою інфляцією змусить скоротити коефіцієнти оцінки акцій."
Ринок наразі прогнозує "м'яку посадку", яка ігнорує структурні інфляційні тиски конфлікту в Ірані та протекціоністську торговельну політику. Бажання Кевіна Варша агресивно скоротити баланс на 6,7 трильйона доларів є подією, що виснажує ліквідність, яку ринок серйозно недооцінює. З S&P 500, що торгується за 21-кратним коефіцієнтом P/E на майбутнє, ми оцінені досконало. Якщо Варш змусить кількісне посилення, поки FOMC залишається розколотим, премія за ризик акцій неминуче зросте. Інвестори роблять ставку на зміну політики, яку поточні дані щодо інфляції просто не підтримують, що робить поточні рівні індексу вразливими до різкого повернення до середнього.
Якщо Варш успішно використає скорочення балансу для охолодження довгострокових інфляційних очікувань, ФРС може досягти сценарію "Goldilocks", де дохідність облігацій стабілізується, фактично виправдовуючи поточні високі коефіцієнти P/E.
"Стаття перебільшує здатність Варша нав'язати свою програму проти опору FOMC та інфляційних перешкод, і недооцінює прагматичну тенденцію ФРС до зміни курсу, коли дані змінюються."
Стаття змішує три окремі проблеми — відтік коштів з балансу, зниження ставок та інфляцію — у детерміністичний ведмежий сценарій, який ігнорує критичний час та гнучкість ФРС. Так, Варш виступає за зменшення боргу та зниження ставок. Так, інфляція стійка. Але стаття припускає, що Варш *нав'яже* цю програму в середовищі зростаючої інфляції, що політично та економічно неправдоподібно. Голова ФРС не встановлює політику одноосібно; розбіжність FOMC (наведена як доказ хаосу) насправді відображає здорове обговорення, а не параліч. Реальний ризик — це не крах бичачого ринку, а стагфляція, якщо тарифи залишаться, А ФРС посилить політику. Але це проблема 2027 року, а не негайна.
Якщо тарифи Трампа виявляться тимчасовими, а інфляція знизиться до 4 кварталу 2026 року, Варш отримає політичне прикриття для зниження ставок та скорочення балансу без провокування переоцінки. Стаття припускає, що інфляція залишиться високою; це може бути не так.
"Основний короткостроковий ризик для акцій — це вищі реальні ставки протягом тривалого часу через стійку інфляцію та швидше, ніж очікувалося, QT, що може стиснути множники до того, як прибутки наздоженуть."
Стаття спирається на Варша як на майже детерміністичний рушій ведмежого сценарію для акцій, зосереджуючись на відтоку коштів з балансу та підвищенні ставок. Однак QT має тенденцію бути поступовим і залежним від даних; більший ризик для акцій може виникнути від вищої термінової премії, якщо інфляція виявиться стійкою, а не від раптової зміни політики. Повільніший темп QT або "голубиний" нахил, якщо зростання сповільниться, може пом'якшити коефіцієнти та підтримати наративи про прибутки, особливо в умовах зростання, керованого ШІ. Стаття також перебільшує контроль Варша та недооцінює потенціал ринку враховувати діапазон результатів до 2027 року. Оцінки близько 21-кратного майбутнього прибутку свідчать про чутливість, але не неминучість, до політики. Лідерство сектору та зворотний викуп акцій все ще можуть підтримувати зростання, незважаючи на політичний шум.
Якщо інфляція залишатиметься стійкою, а ФРС посилюватиме політику швидше, ніж очікують ринки, QT може посилити фінансові умови значно раніше, ніж очікувалося, посилюючи стиснення множника за межами сценарію статті.
"Політичний глухий кут у FOMC розширить термінові премії та стисне 21-кратний коефіцієнт P/E S&P 500 на майбутнє до кінця 2026 року."
Стаття недооцінює, як відтік коштів з балансу Варша до 3 трильйонів доларів може підвищити термінові премії, навіть якщо ставка федеральних фондів залишиться незмінною, змушуючи переоцінку 21-кратного майбутнього множника S&P 500. З чотирма нещодавніми dissenting opinions, які вже виступають проти формулювань про зниження ставок, і ф'ючерсами, що виключають полегшення в 2026 році, будь-які розпливчасті формулювання FOMC розширять розрив термінової премії та швидше підвищать премії за ризик акцій, ніж припускає стаття. Ірансько-тарифний інфляційний сплеск додає другорядну проблему: стійкі базові показники можуть утримати губернаторів, лояльних до Пауелла, від підтримки подвійного мандату Варша щодо нижчих ставок овернайт плюс QT, створюючи політичний глухий кут, а не чисту передачу до вищих довгострокових прибутків.
Варш все ще може отримати достатньо голосів для поступового відтоку коштів у поєднанні з одним символічним зниженням, якщо показники CPI за травень-червень здивують на нижній стороні, дозволивши ринку вважати скорочення балансу вже врахованим і продовжити бичачий тренд до 2027 року.
"Агресивне скорочення балансу змусить стиснути множник акцій через вищі термінові премії задовго до того, як матеріалізується стагфляція."
Клод, ти відкидаєш ризик стагфляції 2027 року як "майбутню проблему", але ігноруєш негайний механізм передачі: термінову премію облігаційного ринку. Якщо Варш розпочне агресивне скорочення балансу, дохідність 10-річних казначейських облігацій різко зросте незалежно від ставки федеральних фондів. Це створює негайний "ефект знаменника" на оцінки акцій, змушуючи стиснення множника задовго до 2027 року. Ми не чекаємо стагфляції; ми чекаємо, поки ринок переоцінить вартість капіталу.
"Переоцінка термінової премії залежить виключно від того, чи залишиться інфляція достатньо високою, щоб надати Варшу політичне прикриття для QT, а не лише від механіки QT."
Механізм передачі термінової премії Gemini є механічно обґрунтованим, але змішує два сценарії: QT при *стабільній* інфляції проти QT при *зростаючій* інфляції. Якщо тарифи спричинять сплеск базового CPI через 2 квартал, ФРС не буде агресивно скорочувати баланс — політичне прикриття випарується. 10-річні облігації не зростають лише від QT; вони зростають від QT + "яструбина" пауза. Це справжня змінна, яку ніхто не виділяє: чи буде інфляція співпрацювати з планом Варша, чи вона змусить паузу в політиці, яка вб'є ведмежий сценарій?
"Динаміка термінової премії, а не лише темп QT, визначатиме короткострокові множники; стійкість інфляції є справжнім ведмежим тригером."
Аргумент Gemini про знаменник припускає, що QT сам по собі призводить до чистого стиснення множників; насправді, термінова премія може зростати при стійкій інфляції та повільному зростанні, а не лише від темпу QT. Якщо 10-річні дохідності зростуть через очікувані вищі реальні ставки, P/E стиснуться, але тригером є стійкість інфляції, а не темп QT. Стійкість прибутків, керована ШІ, та зворотний викуп можуть частково компенсувати деяке зниження, тому ведмежий теза залежить від стійкого інфляційного сюрпризу, а не від автоматичного скорочення.
"Сигнали розбіжності думок самі по собі можуть завчасно підвищити термінові премії, стискаючи множники навіть при відкладеному QT."
Змінна "співпраця з інфляцією" Клода не враховує, як існуючі чотири dissenting opinions вже закладають очікування майбутнього QT у термінові премії. Ринки можуть переоцінити 10-річні дохідності вище лише на основі достовірних сигналів майбутнього відтоку коштів, навіть якщо тарифи змусять паузу в 2026 році, передаючи ефект знаменника Gemini поступово в множники ШІ та зростання без необхідності негайних агресивних дій або повної стагфляції.
Панель розділена щодо прогнозу ринку, причому більшість учасників висловлюють ведмежі настрої через потенційні ризики від агресивного скорочення балансу Кевіном Варшем, стійку інфляцію та геополітичну напруженість. Однак вони не згодні щодо часу та масштабу впливу цих ризиків на оцінку акцій.
Стійкість прибутків, керована ШІ, та зворотний викуп можуть частково компенсувати деяке зниження оцінки акцій.
Агресивне скорочення балансу Кевіном Варшем, що спричиняє сплеск дохідності 10-річних казначейських облігацій та стиснення множників акцій.