Від Максим Місіченко · Yahoo Finance ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Результати REX за фінансовий 2025 рік показали сильні операційні та фінансові показники, але майбутній прибуток залежить від отримання дозволів EPA та коливань цін на товари. Розширення One Earth та проект вловлювання вуглецю можуть суттєво збільшити прибуток, але існують ризики, пов'язані з надлишковою пропозицією та змінами політики.
Ризик: Ризик надлишкової пропозиції та потенційне стиснення маржі, якщо ціни на етанол впадуть
Можливість: Преміальне ціноутворення для етанолу з низьким вмістом вуглецю на ринках LCFS, залежно від отримання дозволів EPA та валідації
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
REX прадаў рэкордныя 290,0 мільёнаў галонаў этанолу ў фінансавым годзе 2025 і паведаў пра чысты даход, які належыць акцыянерам, у суме 83,0 мільёна долараў (прыбытак на адну звычайную акцыю (EPS) у суме 2,50 долара), прычым у чацвёртым квартале дапамогай прызнання прыкладна 28 мільёнаў долараў падатковых крэдытаў 45Z.
Расшырэнне One Earth Energy да гадавой магутнасці ў 200 мільёнаў галонаў набліжаецца да завяршэння і павінна быць цалкам уведзена ў эксплуатацыю ў фінансавым годзе 2026, у той час як аб’ект па захопліванні вуглякіслага газу завершаны, але не можа дадаваць крэдыты, пакуль не будуць атрыманы дазволы на свідравіны класа VI і магістраль.
REX завяршыў фінансавы год 2025 з 375,8 мільёна долараў у наяўных сродках і кароткатэрміновых інвестыцыях і без банкаўскага доўгу, заставаўся ў межах праектавага бюджэту ў 220–230 мільёнаў долараў пасля інвеставання прыкладна 166 мільёнаў долараў і чакае прыбытковага старту фінансавага года 2026, падтрыманага моцным экспартам і ацэненым цяперашнім эфектам у 0,10 долара за галон ад 45Z.
Як знайсці выгадныя інвестыцыі з высокай даходнасцю? 2 REITs, якія варта разгледзець
Кіраўнікі REX American Resources (NYSE:REX) падкрэслілі рэкордны аб’ём прадаўжаных аб’ёмаў этанолу, стымул для прыбытку ад федэральнага падаткавага крэдыту 45Z і працяглы прагрэс у буйным праекце па павелічэнні магутнасцей падчас размовы аб фінансавых выніках за чацвёрты квартал і ўсе фінансавыя гады 2025.
Кіраўніцтва назвала фінансавы год 2025 «выключным» і «пераўтваральным» годам, спасылаючыся на моцны попыт на экспарт, аперацыйную дзейнасць і балансавы ліст з істотнымі наяўнымі сродкамі і адсутнасцю банкаўскага доўгу. Кампанія таксама абмякала статус сваёй ініцыятывы па захопліванні і секвестраванні вуглякіслага газу (CCS) на аб’екце One Earth Energy, якая застаецца ў залежнасці ад тэрміноў атрымання дазволаў.
Фінансавы дырэктар Doug Bruggeman паведаміў, што REX паказаў гістарычны максімум аб’ёму прадаўжаных аб’ёмаў этанолу за фінансавы год 2025, прадаўшы 290,0 мільёна галонаў, крыху больш, чым 289,7 мільёна галонаў у фінансавым годзе 2024. Аб’ём этанолу за чацвёрты квартал склаў 70,1 мільёна галонаў, што ніжэй, чым 74,6 мільёна галонаў у квартале года таму. Сярэдняя аб’яднаная цана прадаўжання этанолу склала прыкладна 1,74 долара за галон за ўвесь год і 1,72 долара за галон у чацвёртым квартале.
Паказчыкі спадарожных прадуктаў былі змяшанымі. Аб’ём прадаўжаных сушаных дзістылятарных зерняў (DDGs) склаў 612 000 тон для фінансавага года 2025, што на 3% ніжэй, чым 632 000 тон у фінансавым годзе 2024, а аб’ём DDG за чацвёрты квартал знізіўся прыкладна на 9% у параўнанні з ананалагічным перыядам мінулага года да прыкладна 151 000 тон. Сярэдняя цана прадаўжання DDG склала прыкладна 144,06 долара за тону за год і 147,25 долара за тону ў чацвёртым квартале.
Аб’ём змяняных дзістылятарных зерняў павялічаўся да 81 900 тон у фінансавым годзе 2025 у параўнанні з прыкладна 70 000 тон у фінансавым годзе 2024. Аб’ём змяняных дзістылятарных зерняў за чацвёрты квартал склаў прыкладна 19 700 тон, што на ўсё яшчэ 1% больш у параўнанні з ананалагічным перыядам мінулага года. Сярэдняя цана прадаўжання змяняных дзістылятарных зерняў склала прыкладна 65,82 долара за тону за год і 67,92 долара за тону ў чацвёртым квартале.
Аб’ёмы кукурузнай масліцы значна павялічаліся, з аб’ёмамі прадаўжання ў фінансавым годзе 2025 прыкладна ў 97,0 мільёнаў фунтаў у параўнанні з 88,1 мільёнамі фунтаў у фінансавым годзе 2024. Аб’ём кукурузнай масліцы за чацвёрты квартал вырас на 7% да прыкладна 25,2 мільёна фунтаў. Сярэдняя цана прадаўжання кукурузнай масліцы склала прыкладна 0,54 долара за фунт як за ўвесь год, так і за чацвёрты квартал.
Валакавы прыбытак за фінансавы год 2025 склаў 93,7 мільёна долараў, што на 91,5 мільёна долараў больш, чым у фінансавым годзе 2024. Валакавы прыбытак за чацвёрты квартал вырас да 28,9 мільёна долараў з 17,6 мільёна долараў год таму, што, па словах Bruggeman, было ў значнай ступені абумоўлена паляпшэннем цэн на этанол і зніжэннем коштаў на кукурузу.
Выдаткі на SG&A павялічаліся да 32,6 мільёна долараў у фінансавым годзе 2025 у параўнанні з 27,1 мільёнамі долараў у фінансавым годзе 2024. Выдаткі на SG&A за чацвёрты квартал павялічаліся да прыкладна 12,3 мільёна долараў з 6,2 мільёна долараў у папярэднім квартале, у асноўным з-за больш высокіх стымулюючых бонусаў, звязаных з прыбытковасцю.
Працэнты і іншы даход склалі 15,0 мільёна долараў для фінансавага года 2025, што ніжэй, чым 19,2 мільёна долараў у фінансавым годзе 2024. Для чацвёртога квартала працэнты і іншы даход склалі прыкладна 4,5 мільёна долараў у параўнанні з 4,2 мільёнамі долараў у ананалагічным перыядзе мінулага года.
Даход да выплаты падатку і некантрольных інтарэсаў за фінансавы год 2025 склаў прыкладна 88,6 мільёна долараў, што на 5% ніжэй, чым 92,9 мільёна долараў у фінансавым годзе 2024, у той час як даход да выплаты падатку і некантрольных інтарэсаў за чацвёрты квартал павялічаўся да прыкладна 27,4 мільёна долараў з 17,9 мільёна долараў.
Чысты даход, які належыць акцыянерам REX, склаў 83,0 мільёна долараў за фінансавы год 2025 у параўнанні з 58,2 мільёнамі долараў у фінансавым годзе 2024. Чысты даход, які належыць акцыянерам, за чацвёрты квартал павялічаўся да 43,7 мільёна долараў з 11,1 мільёна долараў у ананалагічным перыядзе мінулага года.
Bruggeman сказаў, што ў чацвёртым квартале прызнанне прыкладна 28 мільёнаў долараў падатковых крэдытаў 45Z «у сувязі з павышэннем празрыстасці рэгуляванняў». На пытанне ў час сесіі пытанняў і адказаў кіраўніцтва ўдакладніла, што лічба ў 28 мільёнаў долараў адносіцца да ўсёй сумы за фінансавы год 2025. Прыбытак на адну звычайную акцыю за фінансавы год 2025 дасягнуў гістарычнага максімуму ў 2,50 долара, што на 1,65 долара вышэй, чым у фінансавым годзе 2024. Прыбытак на адну звычайную акцыю за чацвёрты квартал склаў 1,32 долара ў параўнанні з 0,31 доларам год таму.
На выкліку кіраўнікі REX паведамілі, што яны правялі ацэнкі з дапамогай некалькіх незалежных экспертаў для ўстанаўлення балаў інтэнсіўнасці вуглякіслага газу (CI) па ўсіх аб’ектах і што кампанія атрымала кваліфікацыю для 45Z «з пакупкай крэдытаў энергіі». У адказ на пытанне аналітыка кіраўніцтва паказала, што цяперашні выгадны складае прыкладна 0,10 долара за галон і прымяняецца да аб’ёмаў.
Расшырэнне One Earth і CCS: бюджэт і тэрміны
Кіраўнікі падкрэслілі працяглы прагрэс у павелічэнні вытворчых магутнасцей на аб’екце этанолу One Earth Energy да 200 мільёнаў галонаў у год. Генеральны дырэктар Zafar Rizvi сказаў, што праект па пашырэнні набліжаецца да завяршэння, а тэставанне і ўвядзенне ў эксплуатацыю павінны пачацца пасля завяршэння, а аб’ект павінен быць цалкам уведзены ў эксплуатацыю ў фінансавым годзе 2026.
Rizvi таксама паведаміў аб абнаўленні ініцыятывы кампаніі па CCS, заявіўшы, што аб’ект па захопліванні вуглякіслага газу завершаны, але праект «чакае атрымання дазволаў на свідравіну класа VI і звязанай лініі паветраправод для вуглякіслага газу». Кампанія заявіла, што працягвае ўзаемадзейнічаць з Агенцтвам па ахове навакольнага асяроддзя Злучаных Штататаў і Камісіяй па камерцыі штата Ілінойс у працэсе атрымання дазволаў.
У час сесіі пытанняў і адказаў кіраўніцтва паведаміла, што тэрмін у сайце EPA для дазволу класа VI перавёўся на верасень, але кампанія ахарактарызавала сябе як знаходзячыся на канчатковай стадыі тэхнічнай праверкі і заявіла, што падала запытаныя дакументы. Rizvi таксама папярэдзіў, што кампанія не чакае атрымання дадатковых крэдытаў 45Z з-за захопу вуглякіслага газу ў 2026 годзе, адзначаючы, што час залежыць ад дазволаў.
Па стане на фінансавы год, які скончыўся ў 2025 годзе, REX інвеставала прыкладна 166 мільёнаў долараў у аб’екты захопу вуглякіслага газу і пашырэння этанолу сумесна і заявіла, што застаецца ў межах раней названага агульнага бюджэту ў 220 мільёнаў–230 мільёнаў долараў.
Рынкавая абстаноўка і тэмы прагнозу на фінансавы год 2026
Rizvi ахарактарызаваў прыярытэт кампаніі на фінансавы год 2026 як «прыбытак, становішча і палітыка». Ён сказаў, што REX дасягнула 22 паслядоўных кварталаў прыбытковасці і чакае прыбытковага першага квартала фінансавага года 2026. Ён таксама прывёў у якасці прыкладаў пашыраныя магутнасці, працяглы фокус на асноўны бізнес і ачакуемы ўклад 45Z.
У раздзеле попыту кіраўніцтва паказала на моцны экспарт этанолу, з тым, што Rizvi заявіў, што аб’ёмы экспарту Злучаных Штататаў зноў дасягнулі рэкорднага ўзроўню ў 2025 годзе і што гэтая моцнасць працягваецца ў 2026 годзе. У адказ на пытанне аб тарыфах кіраўнікі заявілі, што не заўважылі ўплыву на экспарт этанолу і назвалі Канаду ключавым экспартным накіроўваннем. Яны таксама абмяркоўвалі дзейнасць па імпарце Бразіліі ў пачатку каляндарнага года 2026 года ў якасці часткі больш шырокай каментарыя да экспартнага рынку.
У раздзеле ўкладанняў Rizvi сказаў, што запасы кукурузы застаюцца ў парадку, што падтрымлівае «кіруемыя вытворчыя выдаткі» і «чаканыя здаровыя маржы выціскання».
У раздзеле палітыкі кіраўніцтва заявіла, што падаткавы крэдыт 45Z забяспечвае значны кароткатэрміновы выгадны эфект да 2029 года, а CCS можа значна павялічыць крэдыты, далей зніжаючы інтэнсіўнасць вуглякіслага газу. Кіраўнікі не раскрылі канкрэтнага бала CI, але ахарактарызавалі патэнцыйнае зніжэнне як значнае і, у адказ на іншае пытанне, прапанавалі, што CCS можа знізіць балы CI «як мінімум на 30–35 балаў». Яны таксама абмяркоўвалі E15, з тым, што Старшыня Stuart Rose сказаў, што шырокае ўкараненне E15 было б карысным, але ён не чакае, што гэта адбудзецца, у той жа час прагнозуючы працяглую адаптацыю помпаў E15 незалежнымі прадаўцамі.
REX завяршыла фінансавы год 2025 з наяўнымі сродкамі, эквівалентамі наяўных сродкаў і кароткатэрміновымі інвестыцыямі ў суме 375,8 мільёна долараў, што на 359,1 мільёна долараў больш, чым на фінансавы год, які скончыўся ў 2024 годзе, і Bruggeman сказаў, што кампанія скончыла год без банкаўскага доўгу.
Пра REX American Resources (NYSE:REX)
REX American Resources Corp. — гэта дыверсіфікаваная аграбізнес і кампанія ў сферы аднаўляльнай энергіі з штаб-квартирай у Кенсін, штат Місуры. Заснаваная ў 2005 годзе праз рэарганізацыю існуючых сельскагаспадарчых інтарэсаў, кампанія засяроджана на двух асноўных сегментах бізнесу: вытворчасці этанолу безвадага і вырашэння спецыяльных праблем. REX American Resources выкарыстоўвае сваю інтэграваную дзейнасць для забеспячэння чыстага паліва, спадарожных прадуктаў для кармовага ўраджаю і інгрэдыентаў падуствальніка шырокай кліенцкай базы ў Паўночнай Амерыцы і за яе межамі.
У сваім сегменце алкагольнага паліва кампанія ўзначальвае вытворчы аб’ект этанолу безвадага ў Colwich, штат Канзас.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Прибуток REX за фінансовий 2025 рік був завищений одноразовим визнанням податкового кредиту 45Z у розмірі 28 мільйонів доларів США; нормалізований прибуток у розмірі приблизно на 25% нижчий, а майбутній потенціал залежить виключно від термінів отримання дозволів та стабільності політики, які не контролюються ані компанією, ані ринком."
REX (NYSE:REX) повідомив про розбавлений прибуток на акцію у розмірі 2,50 доларів США при рекордному продажі етанолу в 290 мільйонів галонів, але 28 мільйонів доларів США чистого прибутку у розмірі 83 мільйонів доларів США за фінансовий 2025 рік надійшли від податкових кредитів 45Z, визнаних у 4 кварталі, оскільки «нормативні акти стали більш чіткими» — одноразова бухгалтерська подія, а не повторювана операція. Виключіть це: базовий прибуток приблизно 1,87 доларів США на акцію. Розширення One Earth до потужності 200 мільйонів галонів «наближається до завершення», але залишається незавершеним; потенціал вловлювання вуглецю повністю залежить від отримання дозволів EPA класу VI (зараз вересень, за даними керівництва). Вигода від 45Z у розмірі 0,10 доларів США за галон є реальною, але залежить від політики до 2029 року. Сильний баланс (375,8 мільйонів доларів США готівкою, нуль боргу) та сприятливі експортні тенденції є реальними, проте стаття змішує терміни податкових кредитів з операційним імпульсом.
Якщо податкові кредити 45Z зіткнуться із законодавчим скасуванням або більш суворою інтерпретацією IRS після 2026 року, або якщо розширення One Earth розчарує, нормалізована прибутковість REX різко впаде — потенційно до приблизно 1,20–1,50 доларів США на акцію, що зробить поточну оцінку (якщо цінувати за показником 2,50 доларів США) нестійкою.
"REX успішно використовує федеральні податкові кредити для подолання розриву до масивного розширення потужностей на 200 мільйонів галонів, зберігаючи при цьому безборговий баланс."
Результати REX за фінансовий 2025 рік — це майстер-клас з управління балансом, який завершився з 375,8 мільйонами доларів США готівкою та нульовим боргом, фінансуючи масивне розширення на 230 мільйонів доларів США. «Перевищення» значною мірою зумовлене визнанням податкового кредиту 45Z у розмірі 28 мільйонів доларів США, що додало приблизно 0,85 доларів США до прибутку на акцію. Хоча обсяги етанолу в 4 кварталі трохи знизилися, кредит 45Z забезпечує масивний мінімум, ефективно субсидуючи маржу на 0,10 доларів США за галон. Справжнім каталізатором залишається розширення One Earth до 200 мільйонів галонів; якщо вони досягнуть операційної мети фінансового 2026 року, вони масштабуються в умовах високого експорту з нижчими витратами на кукурудзу. Однак ринок враховує успіх CCS (вловлювання вуглецю), який наразі зупинено бюрократією EPA.
Весь бичачий прогноз залежить від податкового кредиту 45Z та дозволів EPA класу VI; якщо EPA відкладе вересневий термін або якщо нормативні акти 45Z будуть посилені, інвестиції REX у «трансформаційні» CCS стануть дорогим, непродуктивним активом.
"REX перебуває у сильній позиції щодо ліквідності та потужностей зі значним короткостроковим прибутковим імпульсом від 45Z, але його довгострокове переоцінювання критично залежить від отримання дозволів CCS та стійких марж етанолу, а не від одноразового визнання податкових кредитів."
Результати REX за 4 квартал/фінансовий 2025 рік показали чітку операційну та фінансову міцність: рекордні обсяги етанолу (290,0 мільйонів галонів), чистий прибуток 83 мільйонів доларів США, 375,8 мільйонів доларів США готівкою та відсутність банківських боргів, плюс короткострокова вигода приблизно 0,10 доларів США за галон від 45Z, яку керівництво оцінює приблизно в 28 мільйонів доларів США за рік. Розширення One Earth на 200 мільйонів галонів та завершений завод CCS є каталізаторами — якщо дозволи будуть отримані — оскільки вони можуть суттєво збільшити кредити 45Z та пропускну здатність. Однак короткостроковий прибуток компанії суттєво підтримується визнанням податкових кредитів та сприятливою кукурудзою/зовнішнім попитом; маржа залишається вразливою до коливань товарів, експортної волатильності та ризику дозволів/календаря для реалізації потенціалу, пов'язаного з CCS.
Ці результати спотворені одноразовим/інтерпретаційним визнанням кредитів 45Z та незавершеним процесом отримання дозволів для CCS — якщо дозволи затримаються або регулятори перекласифікують кредити, прибуток на акцію може різко знизитися, а профіль прибутковості розширення буде відкладено.
"Безборговий запас готівки REX у розмірі 376 мільйонів доларів США та розширення потужностей на 25%+ дозволяють йому скористатися експортними перевагами та 0,10 доларів США/галон 45Z для стабільної прибутковості фінансового 2026 року, навіть якщо маржа поміркована."
REX досяг рекорду продажів етанолу у фінансовому 2025 році — 290 мільйонів галонів та розбавленого прибутку на акцію 2,50 доларів США (чистий прибуток 83 мільйони доларів США), збільшеного на 28 мільйонів доларів США кредитів 45Z при середній ціні 1,74 доларів США/галон та сприятливих витратах на кукурудзу, що призвело до валового прибутку 93,7 мільйонів доларів США (зростання на 2%). Баланс сяє з 375,8 мільйонами доларів США готівкою/короткостроковими інвестиціями, нульовим боргом та 166 мільйонами доларів США капітальних витрат, витрачених у межах бюджету 220-230 мільйонів доларів США на розширення One Earth (до 200 мільйонів галонів потужності до фінансового 2026 року) плюс завершений CCS. Вигода від 45Z у розмірі 0,10 доларів США/галон та сильний експорт (рекордні обсяги в США) створюють прибутковий 1 квартал фінансового 2026 року. Побічні продукти, такі як кукурудзяна олія, зросли на 10% за обсягом, підтримуючи маржу, але SG&A зросли через бонуси.
Маржа переробки етанолу залишається сумно відомою волатильною — галузеві розширення (не тільки REX) ризикують надлишковою пропозицією, що знижує ціни нижче 1,70 доларів США/галон, тоді як затримки з отриманням дозволів CCS (термін EPA зараз вересень 2026 року) можуть призвести до втрати багаторічної вигоди від 45Z вартістю 30-35 пунктів CI.
"Стійкість прибутку REX залежить від кредитів 45Z, що маскують стиснення товарної маржі, а не від операційної міцності."
Grok сигналізує про ризик надлишкової пропозиції — справжню вразливість, яку ніхто не кількісно оцінив. Якщо ціни на етанол впадуть до 1,60–1,70 доларів США/галон (що цілком в межах історичного діапазону), вигода від 45Z у розмірі 0,10 доларів США/галон буде нейтралізована стисненням маржі. «Рекорд» у 290 мільйонів галонів приховує той факт, що промислові потужності зростають швидше, ніж попит. Розширення One Earth на 200 мільйонів галонів відбувається в умовах потенційно слабшого ціноутворення. Це той ризик, навколо якого всі танцюють.
"Розширення One Earth — це гра на розширення маржі через зниження інтенсивності вуглецю, а не просто ставка на товарний продукт, заснований на обсязі."
Claude та Grok зосереджуються на пропозиції, але ігнорують специфічну якість розширення One Earth. REX не просто додає обсяг; вони націлені на нижчий показник інтенсивності вуглецю (CI). Якщо дозвіл EPA класу VI буде отримано у вересні, REX перейде від гри на ринку товарного етанолу до постачальника «зеленого» палива з високою маржею. Кредит у розмірі 0,10 доларів США за галон є мінімумом, але справжній потенціал — це преміальне ціноутворення для етанолу з низьким CI на ринках LCFS, таких як Каліфорнія.
"Премії за низький CI не гарантовані — валідація, доступ до ринку та регуляторна інтерпретація створюють значний ризик виконання та політичний ризик."
Gemini припускає чистий шлях від нижчого CI до преміального ціноутворення LCFS — я не згоден. Досягнення перевіреного низького CI та його монетизація вимагає сторонньої валідації життєвого циклу, стійких спредів цін LCFS та надійної логістики на ринки, такі як Каліфорнія. Крім того, постійність CCS та інтерпретації EPA можуть ретроактивно змінити відповідність вимогам 45Z. Коротше кажучи, захоплення премій є операційно та політично ризикованим; інвестори не повинні плутати потенційний приріст CI з гарантованою трансформацією маржі.
"Розширення конкурентів з низьким CI знижують потенціал премій REX LCFS, обмежуючи їх приблизно 0,10 доларів США за галон в умовах надлишкової пропозиції."
ChatGPT справедливо вказує на перешкоди валідації LCFS, але недооцінює перевагу REX: One Earth націлений на показник CI 50-60 через CCS, порівняно з середнім показником у галузі ~85-90, що дозволяє отримати кредити в розмірі 0,15-0,25 доларів США за галон у Каліфорнії навіть після надлишкової пропозиції. Однак, повертаючись до мого пункту про надлишкову пропозицію — паралельні розширення Green Plains, ADM означають, що низький CI стане стандартним до фінансового 2027 року, обмежуючи премію REX максимум 0,10 доларів США за галон без логістичної переваги.
Результати REX за фінансовий 2025 рік показали сильні операційні та фінансові показники, але майбутній прибуток залежить від отримання дозволів EPA та коливань цін на товари. Розширення One Earth та проект вловлювання вуглецю можуть суттєво збільшити прибуток, але існують ризики, пов'язані з надлишковою пропозицією та змінами політики.
Преміальне ціноутворення для етанолу з низьким вмістом вуглецю на ринках LCFS, залежно від отримання дозволів EPA та валідації
Ризик надлишкової пропозиції та потенційне стиснення маржі, якщо ціни на етанол впадуть