Техногіганти стикаються з Волл-стріт вперше з часів війни США з Іраном, яка спричинила стрімке зростання цін на нафту

Востаннє, коли тех-гіганти зверталися до Волл-стріт, три місяці тому, вони оголосили про плани колективно витратити понад півтрильйона доларів цього року на розбудову своєї інфраструктури штучного інтелекту.

Це було до вторгнення США до Ірану, що спричинило різке зростання цін на нафту та призвело до драматичного сповільнення виробництва гелію, який є критично важливим для виробництва напівпровідників. Тим часом, світова криза пам'яті погіршилася, змушуючи тех-гігантів платити більше за потужності, необхідні для задоволення їхніх амбіцій щодо центрів обробки даних.

Але платити вони будуть. З моделями Claude від Anthropic та інструментами кодування, що зростають історичними темпами, та сервісами, такими як ChatGPT від OpenAI та Gemini від Google, що продовжують набирати популярності вдома та в офісі, найцінніші тех-компанії світу не виявляють жодних ознак відмови від розбудови, яка, за їхніми словами, необхідна для задоволення, здавалося б, ненаситного попиту на обчислювальні ресурси.

Тепер їм доведеться відверто поговорити з інвесторами про те, що все це означає для витрат, прибутковості та грошових потоків. І вони робитимуть це майже одночасно.

Alphabet, Amazon, Meta та Microsoft заплановані до звітування про квартальні результати після закриття торгів у середу, менш ніж через два місяці після спільних нападів США та Ізраїлю на Іран. Незважаючи на приблизно 50% зростання цін на нафту з початку війни та майже 80% зростання цього року, група добре тримається на Волл-стріт, лише Microsoft демонструє падіння за рік.

Тед Мортонсон, тех-стратег Baird, описав ринок як такий, що перебуває у "фазі самозаспокоєння", коли інвестори роблять ставку на те, що президент Дональд Трамп відступить на Близькому Сході, а збої будуть тимчасовими. Він назвав це "торговим процесом TACO", що є скороченням від Trump Always Chickens Out (Трамп завжди відступає).

Але Мортонсон особисто дуже стурбований, частково тому, що інвестори не виявляють "страху, паніки та капітуляції", які він бачив під час краху доткомів у 2000 році.

"Це, ймовірно, один з найбільш неправильно оцінених циклів, які я бачив за свою кар'єру", - сказав Мортонсон.

Аналітики не прогнозують жодних масових коливань у прогнозах капітальних витрат на рік. Для Alphabet, Amazon та Meta середні оцінки, за даними FactSet, знаходяться в межах керівних вказівок, наданих у січні. Microsoft не надавала керівних вказівок щодо капітальних витрат, але аналітики в середньому очікують зростання на 66% у фінансовому році, що закінчується червнем, до 107,5 мільярдів доларів, що є найнижчим показником серед гіперскейлерів.

У щорічному листі генерального директора Amazon Енді Джессі до акціонерів раніше цього місяця він захистив плани компанії витратити 200 мільярдів доларів цього року, що на понад 50% більше, ніж у 2025 році, написавши: "Ми не будемо консервативними у тому, як ми це граємо". Він не згадав про війну в Ірані чи вищі ціни на енергоносії. А Бред Сміт, президент Microsoft, сказав CNBC's Power Lunch у березні: "Коли попит перевищує пропозицію, вам потрібно збільшувати пропозицію".

Amazon Web Services не планує підвищувати ціни, незважаючи на зростання витрат, за словами особи, знайомої з цим питанням, яка попросила не називати її ім'я під час обговорення внутрішньої стратегії.

Минулого тижня аналітики KeyBanc у прев'ю до звіту Microsoft зазначили, що дві речі, на яких вони зосереджені, це "вплив Близького Сходу" та "вплив цін на пам'ять на хмару". Аналітики, які рекомендують купувати акції, зазначили, що їхні "перевірки та результати опитувань перед випуском здебільшого позитивні".

У прев'ю Amazon аналітики KeyBanc заявили, що очікують, що дохід відповідатиме оцінкам, "з деяким ризиком зниження операційного доходу через Близький Схід та газ". Вони мають еквівалент рейтингу "купувати" і на ці акції.

Минулого тижня аналітики Citizens у звіті про Meta написали, що очікують, що компанія соціальних мереж збільшить керівництво щодо капітальних витрат на рік, посилаючись на свої нещодавні угоди на центри обробки даних на мільярди доларів. Meta пояснила плани скоротити 10% своєї робочої сили, приблизно 8000 співробітників, своїми дорогими ініціативами у сфері ШІ, повідомивши співробітникам у меморандумі в четвер, що звільнення є "частиною наших постійних зусиль для більш ефективного управління компанією та дозволу нам компенсувати інші інвестиції, які ми робимо".

Тим часом Microsoft повідомила співробітникам у четвер, що запропонує добровільні викупні пропозиції. Близько 7% її робочої сили в США, або 8750 співробітників, мають право на участь, повідомила особа, знайома з планом.

'Велика невизначеність'

Одне з ключових питань, яке ставлять інвестори, полягає в тому, чи вплинуть зростання цін на нафту разом із дефіцитом пам'яті на прогнози, чи мають компанії достатньо важелів, щоб пом'якшити наслідки.

Стрімке зростання цін на нафту підвищує ціну на дизельне паливо, яка зросла приблизно на 42% з початку війни в Ірані, згідно з даними Управління енергетичної інформації США. Оператори центрів обробки даних сплачують значні збори за транспортування та виробництво, на які впливають вищі ціни на паливо.

Компанія Cerebras, що виробляє чіпи для ШІ, заявила у своєму проспекті IPO раніше цього місяця, що витрати на електроенергію для центрів обробки даних становлять "значну частину" операційних витрат компанії.

У березні іранські атаки пошкодили завод з виробництва зрідженого природного газу в Катарі, який виробляє гелій, зупинивши виробництво. Геологічна служба США оцінює, що до війни Катар виробляв понад третину світового постачання гелію. Сірка, інший хімікат, на який розраховують компанії для виробництва чіпів, також стала дорожчою через занепокоєння щодо поставок через Ормузьку протоку.

Судноплавство танкерів через протоку залишається дуже низьким під час крихкої угоди про припинення вогню між США та Іраном. Baker Hughes, один з найвпливовіших бурових компаній у світі з розширеним бізнесом на Близькому Сході, минулого тижня заявив, що працює на припущенні, що протока може не повністю відкритися протягом місяців.

"Існує ще велика невизначеність щодо, зрештою, тривалості та глибини конфлікту", - заявив фінансовий директор Ахмед Могал інвесторам під час дзвінка про прибутки компанії за перший квартал.

Якщо світові ціни на зріджений природний газ продовжуватимуть зростати, як це було з моменту атаки в Катарі, тарифи на електроенергію для живлення центрів обробки даних також, ймовірно, значно зростуть, сказав Бенджамін Лі, професор електротехніки та комп'ютерних наук Пенсильванського університету.

Однак Роберт Таммел, портфельний менеджер Tortoise Capital, яка керує фондами, пов'язаними з енергетикою, сказав, що США можуть бути захищені від нестабільності світового енергетичного ринку, оскільки вони є найбільшим постачальником ЗПГ у світі.

"У нас так багато природного газу в США, що ми не тільки самодостатні, але й маємо його так багато, що експортуємо значну кількість, і, ймовірно, повинні експортувати більше", - сказав Таммел. Він бачить у цьому конкурентну перевагу для вітчизняних тех-компаній.

"Microsoft, Meta та Google можуть будувати ці центри обробки даних, розкидати їх по всій території США, і так, вони дорогі, але електроенергія, яка є великою складовою витрат, ні в яке порівняння не йде з тим, що буде міжнародно", - сказав Таммел.

Проте, будівництво центрів обробки даних масштабу гігават, які обіцяли ці компанії, вимагає величезних нових енергетичних потужностей. Лі сказав, що на шляху до цього існує безліч перешкод, включаючи регуляторні процеси та процеси отримання дозволів, підключення електростанцій до ліній електропередач, "а потім з'ясування, хто яку частку цих витрат сплачує".

Стрибок цін на нафту, криза пам'яті

Діпак Матіванан, аналітик Cantor Fitzgerald, сказав, що інвестори хочуть знати, чи відповідають інвестиції в центри обробки даних та обчислення тех-гігантів, таких як Meta, "плану". Наразі, за його словами, ще занадто рано говорити, чи вплине війна в Ірані на розбудову ШІ, а відсутність історичного прецеденту ускладнює прогнозування ефектів другого та третього порядку.

"Існує досить здоровий попит, щоб виправдати частину розбудови", - сказав Матіванан, наводячи приклади, такі як зростання реклами Meta завдяки ШІ та популярність нових моделей та сервісів. "Але як ці невизначеності проявляються у планах порівняно з фактичною реалізацією, сказати дуже важко".

Потім є криза пам'яті, яка почалася до війни і лише посилилася. Дефіцит, спричинений ШІ, підняв акції виробника пам'яті Micron більш ніж на 550% за останній рік.

Генеральний директор Micron Санджай Мехротра заявив у березні, що компанія очікує, що попит перевищуватиме пропозицію до 2026 року щодо пам'яті для стандартних комп'ютерних серверів, чіпів Nvidia та твердотільних накопичувачів для центрів обробки даних.

Виробники пристроїв реагують. Представник Microsoft заявив, що витрати на пам'ять та компоненти змусили компанію підвищити ціни на Surface PC на сотні доларів.

Дослідницька компанія в галузі технологій IDC прогнозує, що динамічна оперативна пам'ять, або DRAM, коштуватиме 9,71 долара за гігабайт у 2026 році, порівняно з 3,76 долара у 2025 році. Марта Нортон, головний інвестиційний стратег Empower Investments, назвала масштабне зростання витрат на пам'ять "приголомшливим", з наслідками для хмарних провайдерів та Nvidia.

Спотові ціни на GPU Nvidia H200 досягли 3,82 долара за годину цього місяця, порівняно з 2,27 долара в січні, згідно з даними Ornn, стартапу, який компілює ринкові дані та створює біржу для обчислювальної потужності.

Гіл Лурія, аналітик D.A. Davidson, який охоплює Amazon, Google, Microsoft та Oracle, сказав, що "гіперскейлери поглинають ці зростаючі витрати". Він зазначив, що одне з занепокоєнь полягає в тому, що "ці вузькі місця зроблять все дорожчим і створять тиск на всіх по дорозі".

Аналітик Baird Вілл Пауер посилався на дефіцит та зростаючі витрати на пам'ять у записці від 15 квітня, коли він підвищив свою оцінку капітальних витрат Microsoft на 2027 фінансовий рік з 161,6 мільярда доларів до 180 мільярдів доларів. Він підвищив свій прогноз на 2026 календарний рік приблизно на 4% до 157,5 мільярдів доларів.

Для Acre Security, яка продає продукти фізичної та цифрової безпеки операторам центрів обробки даних та постачальникам критичної інфраструктури, зростання цін на нафту поки що не мало ефекту, але може мати, сказав генеральний директор Кумар Сокка.

Задовго до початку війни жорсткі тарифи президента Трампа ускладнили для Acre отримання компонентів для таких продуктів, як камери та системи виявлення вторгнень, сказав Сокка, додавши, що контрактні виробники компанії перенесли виробництво до таких місць, як Португалія, Філіппіни, Мексика та частини США.

Швидкість будівництва центрів обробки даних та непередбачені перешкоди, такі як тарифи, змушують компанії вчитися швидко реагувати на раптові зміни, сказав Сокка.

"Ви повинні бути розумними, уважно стежити за воронкою, конвеєром та вашим ланцюгом поставок, щоб гарантувати, що ви взагалі не шкодите своєму бізнесу", - сказав він.

Одне, що зрозуміло напередодні цього тижневих звітів про прибутки, це те, що акціонерні інвестори залишаються оптимістичними щодо торгівлі ШІ. Nvidia досягла рекорду в понеділок і перевищила оцінку в 5 трильйонів доларів. А Intel, яка нарешті пробивається на ринок чіпів ШІ, мала найкращий день на Волл-стріт з 1987 року в п'ятницю після кращих, ніж очікувалося, прибутків.

Індекс Nasdaq зріс на 15% у квітні і прямує до свого найкращого місяця з квітня 2020 року.

"Існує високий рівень впевненості в тому, що або ці шоки не триватимуть довго, або що вони будуть повністю передані, щоб зберегти маржу", - сказав Сканда Амарнат, виконавчий директор аналітичного центру Employ America.

Ден Тейлор, головний інвестиційний директор Man Numeric, мав ще більш лаконічне пояснення: "Бути бичачим вигідніше, ніж бути ведмежим".

ДИВІТЬСЯ: Ніколас Кампанелла з Barclays розповідає про стан розбудови центрів обробки даних для ШІ