Співзасновник Super Micro Computer постає перед новими звинуваченнями у контрабанді чіпів. Чи справді це має значення для акцій SMCI?

Виробник серверів для ШІ Super Micro Computer (SMCI) опинився у нових проблемах після того, як його співзасновник та ще двоє осіб були звинувачені Міністерством юстиції США у порушенні американських експортних законів. Троє осіб нібито незаконно експортували до Китаю графічні процесори Nvidia (NVDA) вартістю близько 2,5 мільярда доларів, причому один зі співзасновників є головним обвинуваченим. Серед двох інших обвинувачених один був менеджером з продажу Super Micro в офісі на Тайвані, а інший – підрядником.
Хоча сама компанія не була названа відповідачем у справі, обвинувальний висновок позивача був досить разючим, зазначаючи: "Ці заходи контролю існують, серед іншого, для захисту національної безпеки США та інтересів зовнішньої політики".
Заснована у 1993 році, Super Micro є постачальником високопродуктивних серверів та інфраструктури для центрів обробки даних. Її основні пропозиції включають сервери для ШІ, інфраструктуру для центрів обробки даних, системи зберігання даних, хмарні системи та інфраструктуру для граничних обчислень/5G. Її клієнти охоплюють весь спектр екосистеми ШІ, включаючи гіперскейлерів, підприємства, хмарних провайдерів та стартапи в галузі ШІ.
З ринковою капіталізацією 12,3 мільярда доларів акції SMCI впали на 52% за останній рік.
Отже, що робити з останнім невдачею компанії? Давайте з'ясуємо.
SMCI: Акції-меми ШІ
Між березнем 2022 року та березнем 2024 року акції SMCI зросли параболічно, подорожчавши на неймовірні 2640% до свого історичного максимуму в 114 доларів. Super Micro, особливо завдяки своїм можливостям охолодження, мала стати одним із лідерів масового будівництва інфраструктури для ШІ. Однак акції впали на 82% від цих рівнів, оскільки весь ажіотаж навколо компанії був зруйнований проблемами управління та обліку, що назрівали під поверхнею.
Хоча це був не перший випадок, коли компанія порушувала експортні обмеження, останні роки були особливо виснажливими з точки зору негативних проблем. Виключення з лістингу Nasdaq у 2018 році та звинувачення в облікових маніпуляціях з боку SEC у 2020 році були деякими з її ранніх проблем; 2024 рік став найнижчою точкою. За різким звітом від шорт-селера Hindenburg Research у серпні послідувало розслідування Міністерства юстиції у вересні, що призвело до відставки її аудитора Ernst & Young, посилаючись на проблеми з прозорістю та внутрішнім контролем.
Таким чином, компанія з тих пір перебуває в стагнації. Але так не повинно було бути.
Не тільки через меметичну божевільність
Протягом того ж періоду 2022–2024 років Super Micro Computer перетворилася з відносно нішевого виробника серверів на центральний стовп буму інфраструктури штучного інтелекту, що спричинило історичне зростання її акцій. Це вражаюче переоцінювання було не просто побічним продуктом ринкового ажіотажу, а ґрунтувалося на різкому прискоренні фундаментальної ефективності бізнесу. Оскільки гіперскейлери та корпоративні центри обробки даних поспішали створити величезні обчислювальні потужності, необхідні для навчання та запуску генеративних моделей ШІ, Super Micro позиціонувала себе як провідного постачальника обладнання, здатного перетворювати силіцій на повністю оптимізовані готові до використання серверні стійки.
Основною причиною цього успіху був високоадаптивний модульний підхід компанії, відомий як Building Block Solutions. Замість розробки жорстких, універсальних серверів, Super Micro розробила величезний каталог взаємозамінних компонентів, які могли бути швидко зібрані та налаштовані відповідно до високоспецифічних вимог різних клієнтів. Ця інженерна філософія надала компанії величезну конкурентну перевагу у швидкості виходу на ринок. Коли випускалися нові покоління передових процесорів, Super Micro могла ітерувати та постачати сумісні серверні стійки на місяці швидше, ніж більші традиційні апаратні гіганти, такі як Dell (DELL) або Hewlett-Packard Enterprise (HPE). У швидкоплинній гонці озброєнь у сфері ШІ, де раннє розгортання обчислювальних потужностей визначало домінування на ринку для хмарних провайдерів, ця гнучкість дозволила Super Micro захопити значну частку ринку та виграти великі корпоративні контракти.
Крім того, Super Micro створила широкий економічний захист завдяки своїм піонерським досягненням у технології рідинного охолодження безпосередньо до чіпа. Оскільки чіпи штучного інтелекту ставали експоненційно потужнішими, вони також генерували безпрецедентний рівень тепла, з яким традиційні центри обробки даних з повітряним охолодженням просто не могли ефективно впоратися. Super Micro передбачила це тепловий вузьке місце і агресивно просувала рішення для рідинного охолодження в масштабі стійок, які значно знижували споживання енергії та експлуатаційні витрати для операторів центрів обробки даних. Ця технологічна перевага зробила їхні сервери обладнанням вибору для енергоємних розгортань великих мовних моделей, ще більше відрізняючи їх від стандартних постачальників традиційного обладнання.
Однак зараз проблема полягає в довірі, а не в попиті чи її можливостях. Нагляд також посилюється, оскільки гіперскейлери все більше перебувають під прицілом, щоб обґрунтувати свої величезні капітальні витрати на ШІ, а співпраця з компанією, обтяженою проблемами управління та обліку, буде пов'язана з ризиками. Єдиний спосіб, яким Super Micro може врятувати цю ситуацію, – це переглянути менеджмент та ключових осіб, які призвели компанію на цей слизький шлях.
Фінансові показники виглядають нормально (Але чи можна їм довіряти?)
Результати Super Micro за останній квартал стали першими за деякий час, коли компанія перевищила очікування як за доходом, так і за прибутком. У другому кварталі 2026 року чистий продаж компанії зріс до 12,7 мільярда доларів з 5,7 мільярда доларів у попередньому році. Прибуток зріс на 17% за той самий період до 0,69 долара на акцію, що значно перевищило очікування аналітиків у 0,49 долара на акцію.
На третій фінансовий квартал 2026 року компанія очікує чистий продаж та прибуток щонайменше 12,3 мільярда доларів та 0,60 долара на акцію відповідно, що означатиме річні темпи зростання 167,4% та 93,5% відповідно.
Повертаючись до другого кварталу, за шість місяців, що закінчилися 31 грудня 2025 року, чистий грошовий потік Super Micro від операційної діяльності склав негативні 941,4 мільйона доларів порівняно з притоком у 169,1 мільйона доларів у попередньому році. Загалом компанія завершила квартал із залишком готівки близько 4,1 мільярда доларів, що було значно вище її короткострокових боргових зобов'язань у 201,8 мільйона доларів.
Примітно, що акції компанії також торгуються за недооціненими рівнями. Її форвардний P/E та P/S 9,10 та 0,30 нижчі за медіани сектору 21 та 2,93 відповідно.
Думка аналітиків щодо акцій SMCI
З огляду на все це, аналітики присвоїли акціям SMCI загальний рейтинг "Тримати" із середньою цільовою ціною 42,31 долара. Це означає потенціал зростання приблизно на 100% від поточних рівнів. З 19 аналітиків, які відстежують акції, четверо мають рейтинг "Сильно купити", двоє – "Помірно купити", дев'ять – "Тримати", один – "Помірно продати" і троє – "Сильно продати".
На дату публікації Патікріт Боуз не мав (прямо чи опосередковано) позицій у жодному з цінних паперів, згаданих у цій статті. Уся інформація та дані в цій статті призначені виключно для інформаційних цілей. Ця стаття була вперше опублікована на Barchart.com