Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Загальний висновок панелі полягає в тому, що оборонна привабливість Berkshire Hathaway на ведмежому ринку перебільшена, з ключовими ризиками, включаючи потенційне випаровування "премії Баффета", вразливість її технологічно насиченого портфеля акцій та циклічність її енергетичних та залізничних активів.
Ризик: Випаровування "премії Баффета" та вразливість технологічно насиченого портфеля акцій
Можливість: Жоден явно не зазначений
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Акції з ринковою вартістю 1 трильйон доларів можуть здаватися непереможними, але це не так.
Багато з цих акцій побачили зростання прибутків та оцінок завдяки ШІ.
Однак, одна з цих акцій, ймовірно, покаже кращі результати на ведмежому ринку.
Примітно, що зараз в індексі S&P 500 є понад 10 акцій з ринковою вартістю понад 1 трильйон доларів. Я не знаю, скільки людей могли б передбачити це на початку століття. Ще більш дивовижним є той факт, що ще кілька компаній не надто далеко від приєднання до цієї елітної групи.
Зараз багато акцій з клубу трильйонерів отримали вигоду від буму штучного інтелекту (ШІ). Деякі мають високі оцінки, тоді як інші дійсно генерують величезний вільний грошовий потік та прибутки.
Чи створить ШІ першого у світі трильйонера? Наша команда щойно опублікувала звіт про одну маловідому компанію, яку називають "Незамінною монополією", що надає критично важливі технології, які потрібні як Nvidia, так і Intel. Продовжити »
При такому розмірі можна було б подумати, що всі ці акції занадто великі, щоб зазнати краху. Деякі, можливо, так і є, але я вважаю, що кілька можуть бути вразливими до великих розпродажів на ведмежому ринку, коли ринок падає щонайменше на 20% від нещодавнього піку, оскільки інвестори обирають ризикований підхід до ШІ.
Однак, я вважаю, що одна акція покаже кращі результати на ведмежому ринку. Вона навіть близько не стоїть, і акція насправді продається.
Чіткою якісною назвою для володіння на ведмежому ринку є Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA)(NYSE: BRKB), ринкова капіталізація якої трохи перевищує 1 трильйон доларів. Berkshire — це великий конгломерат, який великий Воррен Баффет та покійний Чарлі Мангер побудували в абсолютного гіганта завдяки десятиліттям дисциплінованих інвестицій, зосереджених на фундаментальних показниках та силі складних відсотків.
Хоча я вважаю, що багато з гіперскейлерів побудували диверсифіковані технологічні бізнеси, які виживуть, навіть якщо ШІ зазнає невдачі, це не означає, що їхні акції не постраждають, оскільки всі вони надзвичайно добре показали себе як бенефіціари ШІ.
Berkshire не зосереджується на ШІ, але має низку бізнес-напрямків, які суттєво відрізняються один від одного і досягли певного масштабу та захисту, який більшості конкурентів буде важко відтворити. Berkshire, власник GEICO, керує третьою за величиною страховою компанією з майнових та відповідальних ризиків у США. GEICO також є другою за величиною приватною страховою компанією з автострахування в США.
Berkshire також володіє значною кількістю великих енергетичних активів, великим іпотечним бізнесом та залізницею Burlington Northern Santa Fe, найбільшою залізничною компанією в США, серед інших.
Хоча Berkshire не буде випереджати компанії, що займаються ШІ, на бичачому ринку, вона покаже кращі результати, ніж вони, на ведмежому ринку, оскільки володіє стійкими бізнесами, що охоплюють різні та життєво важливі частини економіки та можуть працювати в різних процентних середовищах. Ці бізнеси також можуть впроваджувати ШІ в багатьох аспектах своєї діяльності для підвищення ефективності.
Ще одна чудова річ щодо Berkshire полягає в тому, що вона заробляє десятки мільярдів доларів прибутку на рік, навіть після вирахування десятків мільярдів доларів прибутку від інвестицій. Прибутки від інвестицій надходять від портфеля акцій Berkshire на суму майже 330 мільярдів доларів, в який Баффет та його команда інвестували протягом десятиліть у різних секторах. Баффет широко вважається одним з найбільших інвесторів усіх часів.
Нарешті, Berkshire має фортечну балансову звітність. На кінець першого кварталу 2026 року готівка, еквіваленти та короткострокові інвестиції в казначейські векселі США наближалися до 400 мільярдів доларів. Хоча деякі інвестори хотіли б, щоб Berkshire вклала ці гроші в справу, вони будуть корисні на будь-якому ведмежому ринку, а також дозволять Berkshire бути агресивною, якщо вона побачить можливості на спадному ринку.
Акції Berkshire цього року демонструють спад, впавши на 4,5% порівняно з 10,5% зростанням S&P 500. Частково це може бути пов'язано з тим, що Баффет залишить посаду генерального директора наприкінці 2025 року.
Баффет обрав давнього ветерана Berkshire Грега Абеля своїм наступником. Абель, безумовно, компетентний, але ніхто не може замінити Баффета, який, ймовірно, приносив Berkshire премію на ринку. Тим не менш, для інвесторів, які шукають захист від потенційного ведмежого ринку, акції Berkshire продаються.
Один зі способів оцінки Berkshire — це співвідношення ціни до матеріальної балансової вартості (price-to-tangible-book), яке порівнює ринкову капіталізацію компанії або ціну акцій з її матеріальною балансовою вартістю (TBV) або TBV на акцію, що по суті є власністю мінус нематеріальні активи та гудвіл. Співвідношення ціни до TBV є поширеним способом оцінки фінансових акцій.
На момент написання цієї статті Berkshire торгувалася за співвідношенням ціни до TBV 1,68. Її п'ятирічний середній показник становить 1,86. Якщо ви хочете додати акції, зараз хороший час, як ніколи.
Перш ніж купувати акції Berkshire Hathaway, подумайте про це:
Аналітична команда Motley Fool Stock Advisor щойно визначила 10 найкращих акцій, які інвестори можуть купити зараз... і Berkshire Hathaway не була серед них. 10 акцій, які потрапили до списку, можуть принести величезні прибутки в найближчі роки.
Згадайте, коли Netflix потрапив до цього списку 17 грудня 2004 року... якби ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б мали 449 393 долари! Або коли Nvidia потрапила до цього списку 15 квітня 2005 року... якби ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б мали 1 366 006 доларів!
Зараз варто зазначити, що загальна середня дохідність Stock Advisor становить 983% — випередження ринку порівняно з 212% для S&P 500. Не пропустіть останній список топ-10, доступний з Stock Advisor, і приєднайтеся до інвестиційної спільноти, створеної індивідуальними інвесторами для індивідуальних інвесторів.
*Дохідність Stock Advisor станом на 3 червня 2026 року. *
Брем Берковіц не має позицій у жодній із згаданих акцій. The Motley Fool має позиції та рекомендує Berkshire Hathaway. The Motley Fool має політику розкриття інформації.
Висловлені погляди та думки є поглядами та думками автора і не обов'язково відображають погляди та думки Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Ризик оцінки для трильйонних мегакапів ШІ залишається недооціненим, а безпека BRK.B на ведмежому ринку залежить від постійної якості розподілу капіталу та правдоподібного шляху для циклу ШІ."
Стаття просуває Berkshire як хедж від ведмежого ринку та коронує мегакапи ШІ як бенефіціарів, але ведмежий випадок не тривіальний. Режим процентного ризику або уповільнення попиту на ШІ може стиснути мультиплікатори для клубу трильйонних компаній набагато більше, ніж традиційні захисні механізми. Захист Berkshire реальний, але її грошовий запас близько 400 мільярдів доларів до Q1 2026 року викликає питання про альтернативні витрати, якщо ставки залишаться високими або якщо розподіл капіталу під час переходу Баффет/Абель зазнає невдачі. У статті не розглядаються страхові математичні ризики, експозиція Berkshire до енергетики та залізниць, а також регуляторні ризики, з якими стикаються технологічні гіганти. Відсутні: чіткі траєкторії прибутків, ROIC, структура боргу та терміни/ціна циклів капітальних витрат на ШІ.
Контраргумент: Якщо витрати на ШІ залишаться високими, а зростання прискориться, ці мегакапи можуть ще більше переоцінитися, роблячи тезу "безпеки" Berkshire менш переконливою; аргумент про вищу ефективність на ведмежому ринку залежить від невизначеного макроекономічного шляху та ставок на розподіл капіталу.
"Дисконт у оцінці Berkshire Hathaway є відображенням випаровування "премії Баффета", а не справжньої можливості купити захисний актив за глибоким циклічним дисконтом."
Berkshire Hathaway (BRK.B) наразі торгується за співвідношенням P/TBV 1,68, що помітно нижче її п'ятирічного середнього показника 1,86. Хоча наратив "безпеки" має сенс завдяки грошовому запасу в 400 мільярдів доларів, інвестори ігнорують знецінення "премії Баффета". З відходом Баффета Berkshire фактично переходить від машини розподілу капіталу, керованої видатним генієм, до масивного, диверсифікованого конгломерату, який фактично відстежує ширшу економіку. На справжньому ведмежому ринку кореляція між залізничним, енергетичним та страховим сегментами Berkshire та S&P 500 вища, ніж припускає стаття, що означає, що вона може запропонувати менш "некорельованого" захисту, ніж очікують інвестори.
Якщо процентні ставки залишаться високими, цей грошовий запас у 400 мільярдів доларів генерує значний безризиковий дохід, який фактично може швидше збільшити балансову вартість Berkshire, ніж її операційні сегменти під час рецесії.
"Berkshire — це легітимна оборонна гра на ведмежому ринку, але 9,7% дисконту оцінки не є "продажем зі знижкою", а визначеність статті щодо відносної ефективності ігнорує рецесійні ризики для страхового та залізничного бізнесу."
Стаття змішує дві окремі тези: (1) Berkshire як хедж від ведмежого ринку та (2) Berkshire як "продається зі знижкою". Перша має сенс — диверсифіковані грошові потоки, фортечна балансова звітність на 400 мільярдів доларів та низька кореляція з ШІ забезпечують захист від падіння. Але аргумент про оцінку руйнується під тиском. Співвідношення ціни до матеріальної балансової вартості 1,68x проти п'ятирічного середнього 1,86x становить 9,7% дисконту — незначно для наративу "продажу", особливо враховуючи невизначеність наступництва Баффета та той факт, що портфель акцій Berkshire на 330 мільярдів доларів сам по собі вразливий на ведмежому ринку. Стаття також ігнорує, що страховий плаваючий капітал Berkshire та залізничні активи стикаються з перешкодами під час рецесії. Називати це "далеко не так" як найкращу акцію за 1 трильйон доларів для володіння — це перебільшення.
Якщо настане ведмежий ринок, страхові андеррайтингові спреди Berkshire стиснуться, обсяги перевезень залізницею впадуть, а грошовий запас у 400 мільярдів доларів стане зобов'язанням (тиск для розгортання або повернення капіталу). Тим часом мегакапи технологій можуть стабілізуватися швидше, ніж конгломерати історично, особливо якщо вони агресивно скорочують витрати.
"Диверсифікація Berkshire не дає доведеної переваги на ведмежих ринках після усунення "премії Баффета"."
Стаття позиціонує Berkshire Hathaway як чіткий оборонний вибір серед компаній S&P 500 з капіталізацією понад 1 трильйон доларів для ведмежого ринку завдяки її конгломератній структурі, грошовому запасу в 400 мільярдів доларів та дисконту матеріальної балансової вартості 1,68x до її п'ятирічного середнього показника. Однак твердження ґрунтується на неперевірених припущеннях щодо виконання після Баффета та стійкості її страхового, залізничного та енергетичного сегментів. Історичні спади показують, що BRK.B впала приблизно нарівні з S&P 500 у 2008-09 роках; рецесійний ведмежий ринок може виявити корельовані збитки в її циклічних активах, а не забезпечити вищу ефективність. 4,5% відставання з початку року порівняно з 10,5% зростанням S&P вже враховує деякий дисконт за наступництво.
Широкий розпродаж акцій, спричинений вищими ставками або геополітикою, все ще може покарати портфель акцій Berkshire та страховий плаваючий капітал більше, ніж допускає стаття, тоді як гіперскейлери зберігатимуть цінову силу навіть під час спадів.
"Дисконт TBV Berkshire та грошовий запас не гарантують захисту; під час рецесії тиск на плаваючий капітал та циклічні активи можуть призвести до нижчої ефективності порівняно з широкими акціями."
Клод, я б заперечив проти твердження "9,7% дисконту TBV є значущим". Під час рецесії прибутковість страхових спредів Berkshire може стиснутися, обсяги перевезень залізницею впадуть, а експозиція до енергетики додає ризик циклічності. Множник TBV 1,68x не захистить вас, якщо портфель акцій — значною мірою технологічний — впаде разом з попитом на ШІ, а "премія Баффета" зникне через ризик наступництва. На справжньому ведмежому ринку Berkshire може показати нижчу ефективність, ніж широкі акції, незважаючи на грошовий запас.
"Знецінення "премії Баффета" після наступництва є більш значним ризиком для оцінки Berkshire, ніж поточні мультиплікатори балансової вартості або наративи про захист завдяки грошовому запасу."
Джеммі, ваш фокус на знеціненні "премії Баффета" є найкритичнішим фактором, що ігнорується. Поки інші обговорюють мультиплікатори оцінки, вони ігнорують той факт, що поточна ціна Berkshire відображає віру ринку в єдиного розподільника капіталу. Коли цей перехід завершиться, дисконт конгломерату, ймовірно, зросте, незалежно від грошового запасу. Якщо "геніальна" премія випарується, акції не просто втратять свою оборонну привабливість; вони зіткнуться зі структурним переоцінкою, яка може значно відставати від ширшого ринку під час спаду.
"Оборонна теза Berkshire залежить від стійкості страхування/залізниці та швидкості розгортання капіталу, а не від того, чи впадуть її акції разом з ринком."
ChatGPT змішує два окремі ризики. Так, портфель акцій Berkshire є технологічно насиченим (~330 мільярдів доларів), але це ризик *портфеля*, а не специфічний для Berkshire — будь-який диверсифікований власник стикається з ним. Справжнє випробування ведмежого ринку полягає не в тому, чи впадуть акції BRK.B; а в тому, чи страхові андеррайтингові спреди та обсяги перевезень залізницею впадуть *швидше*, ніж грошовий запас зможе поглинути збитки. "Знецінення премії Баффета" від Gemini є структурним ризиком, але він ортогональний до захисту від рецесії. Ведмежий ринок випробовує швидкість розгортання капіталу, а не просто стиснення мультиплікаторів.
"Технологічно насичений портфель акцій Berkshire під управлінням після Баффета створює посилені ризики розподілу під час спаду, окрім загального ринкового впливу."
Клод недооцінює роль портфеля акцій. Технологічно орієнтовані активи на 330 мільярдів доларів — це не просто загальний диверсифікований ризик; під керівництвом Абеля без нагляду Баффета, будь-яке зниження на ведмежому ринку може викликати питання щодо гнучкості розподілу капіталу, які сам по собі грошовий запас не вирішить, особливо якщо грошові потоки від страхування та залізниці одночасно сповільняться.
Загальний висновок панелі полягає в тому, що оборонна привабливість Berkshire Hathaway на ведмежому ринку перебільшена, з ключовими ризиками, включаючи потенційне випаровування "премії Баффета", вразливість її технологічно насиченого портфеля акцій та циклічність її енергетичних та залізничних активів.
Жоден явно не зазначений
Випаровування "премії Баффета" та вразливість технологічно насиченого портфеля акцій