United Rentals (URI) Q4 2024 Earnings Transcript

Джерело зображення: The Motley Fool.

ДАТА

Четвер, 30 січня 2025 року, 8:30 ранку за східним часом

УЧАСНИКИ ДЗВІНКА

- Головний виконавчий директор — Метью Фленнері

- Головний фінансовий директор — Тед Грейс

Потрібна цитата від аналітика Motley Fool? Напишіть на [email protected]

Повний транскрипт конференц-дзвінка

Метью Фленнері: Дякую, операторе, і доброго ранку всім. Дякуємо, що приєдналися до нашого дзвінка. Ми раді повідомити про наші солідні результати за четвертий квартал вчора, оскільки рік завершився рекордними доходами, EBITDA та EPS. Ми знову спостерігали зростання на наших будівельних та промислових кінцевих ринках, а також продовжували сильний попит на вживане обладнання. Наша команда подвоїла зусилля, щоб бути найкращим партнером для наших клієнтів. Наша сумлінність щодо безпеки, у поєднанні з неперевершеним сервісом, технологіями та операційною досконалістю, призвела до результатів, які ми повідомили. Важливо, що все це створює основу для нашого майбутнього зростання.

Сьогодні я розповім про наші результати за четвертий квартал, потім про наші очікування на 2025 рік, і, нарешті, підсумую, чому ми раді придбанню H&E, про яке ми оголосили кілька тижнів тому. Потім Тед детально обговорить фінанси, перш ніж ми відкриємо дзвінок для запитань та відповідей, які ми зосередимо на United Rentals як самостійній компанії. Наш план залишається оновити інвестиційну спільноту про об'єднані компанії після закриття угоди, яке, як все ще очікується, відбудеться до кінця першого кварталу. Отже, з цим, давайте почнемо з результатів четвертого кварталу. Наші загальні доходи зросли на 9,8% рік до року до майже 4,1 мільярда доларів. І в межах цього, доходи від оренди зросли на 9,7% до 3,4 мільярда доларів, обидва рекорди четвертого кварталу.

Продуктивність парку зросла на 4,3% за звітом і на 2% без урахування Yak. Скоригована EBITDA зросла до рекорду четвертого кварталу в 1,9 мільярда доларів, що відповідає маржі понад 46%. І, нарешті, скоригований EPS зріс рік до року до 11,59 доларів, ще один рекорд четвертого кварталу. Тепер перейдемо до активності клієнтів. Ми спостерігали зростання як у нашому ген-ренті, так і в спеціалізованих бізнесах. Доходи від спеціалізованої оренди вражаюче зросли більш ніж на 30% рік до року, і навіть без Yak, на сильні 18%. Ці результати були зумовлені доходами від оренди у всіх бізнесах завдяки поєднанню солідного зростання продажів в тих самих магазинах та додаткових 15 холодних стартів, що призвело до 72 за весь рік.

І як нагадування, ці спеціалізовані холодні старти є ключовим елементом прискорення нашого зростання в цьому сегменті з високою віддачею. За вертикалями ми продовжуємо бачити подібні тенденції до решти минулого року, коли зростання нежитлового будівництва сприяло зростанню будівництва та промисловості, зумовленому виробництвом та енергетикою. І ми бачили нові проекти в центрах обробки даних, виробництві мікросхем, спортивних стадіонах та енергетиці, серед інших. Тепер перейдемо до ринку вживаного обладнання, який продовжує демонструвати сильний попит. Ми продали понад 850 мільйонів доларів OEC за квартал, що стало рекордом для будь-якого кварталу в нашій історії.

Глибина та здоров'я попиту на ринку вживаного обладнання дозволяють нам ротувати наш існуючий парк, щоб забезпечити ефективне задоволення потреб наших клієнтів. Це видно з нашого річного CapEx, що перевищує 3,7 мільярда доларів. І в результаті ми отримали вільний грошовий потік майже в 2,1 мільярда доларів, що відповідає дуже здоровій маржі вільного грошового потоку понад 13%. Поєднання нашої провідної в галузі прибутковості, ефективності використання капіталу та гнучкості нашої бізнес-моделі дозволяє нам генерувати значний вільний грошовий потік протягом циклу і, в свою чергу, створювати довгострокову вартість для акціонерів. Для цього ми повернули понад 1,9 мільярда доларів акціонерам минулого року шляхом поєднання викупу акцій та наших дивідендів.

І хоча ми призупинили наш план викупу акцій перед закриттям H&E, я радий повідомити, що ми збільшимо наш квартальний дивіденд на 10% рік до року до 1,79 доларів за акцію. Тепер перейдемо до 2025 року, який, як ми очікуємо, буде ще одним роком зростання, знову ж таки, зумовленим зростанням великих проектів. Оптимізм клієнтів, портфелі замовлень та відгуки від нашої польової команди, у поєднанні з попитом, який ми несемо в новий рік, підтримують наше керівництво. Це було підтверджено на нашій щорічній зустрічі керівництва, яку ми провели на початку цього місяця в Х'юстоні, штат Техас. Де ми обговорювали, як ключовим елементом нашої культури є якість людей, які працюють в United Rentals.

І це було повністю продемонстровано в Х'юстоні, оскільки понад 2600 членів команди зібралися, щоб зосередитися та залучитися до того, щоб бути партнерами вибору для наших клієнтів завдяки нашій диференційованій ціннісній пропозиції. Нарешті, я хотів би повторити те, що я сказав 2 тижні тому, коли ми оголосили про наш намір придбати H&E. Ми дуже раді об'єднати 2 взаємодоповнюючі бізнеси. Угода відповідає всім 3 критеріям, які ми вимагаємо при оцінці M&A: стратегічні, фінансові та культурні. Зростання ядра є ключовим компонентом нашої стратегії, і я справді радий мати можливість додати високоякісний потенціал, тобто людей, парк та нерухомість, до команди United Rentals.

Це дозволить нам краще задовольняти попит клієнтів у довгостроковій перспективі. Це також прискорить наше зростання, одночасно генеруючи привабливу віддачу для наших акціонерів. Це справді безпрограшна ситуація. Все йде за планом для закриття в першому кварталі, і сьогодні ми не маємо жодних додаткових оновлень. На завершення, спираючись на те, що я щойно обговорив з нашим останнім оголошенням про придбання, ми залишаємося зосередженими на тому, щоб бути найкращою компанією з оренди в галузі. Наша унікальна ціннісна пропозиція, провідні в галузі технології та наш підхід до виходу на ринок, у поєднанні з нашою дисципліною капіталу, дають мені впевненість, що ми добре позиціонуємося як для клієнтів, так і для акціонерів у довгостроковій перспективі.

Ми продовжуємо прогресувати до наших амбітних фінансових цілей на 2028 рік, які ми виклали в травні 23 року, і з нетерпінням чекаємо на досягнення цих результатів, продовжуючи реалізовувати нашу стратегію. З цим я передам слово Теду, а потім ми відповімо на ваші запитання. Тед, вам слово.

Тед Грейс: Дякую, Метт, і доброго ранку всім. Як щойно сказав Метт, ми чудово завершили рік, встановивши рекорди четвертого кварталу та всього року за загальними доходами, доходами від оренди, EBITDA та EPS, що підтримало привабливу віддачу та значний вільний грошовий потік, який ми також генерували у 2024 році. Отже, з цим, давайте зануримося в цифри. Доходи від оренди в четвертому кварталі склали рекордні 3,42 мільярда доларів. Це зростання на 303 мільйони доларів або на 9,7% рік до року, знову ж таки, підтримане зростанням великих проектів та ключових вертикалей. В межах доходів від оренди, OER збільшився на 177 мільйонів доларів або на 6,9%.

Розбиваючи це, зростання нашого середнього розміру парку сприяло 4,1% до OER, тоді як продуктивність парку додала ще 4,3%, частково компенсована передбачуваною інфляцією парку в 1,5%. Також в межах оренди, допоміжні та повторні оренди зросли на 22% та 30% відповідно, додавши сукупно 126 мільйонів доларів до доходів, в основному завдяки сильному зростанню в спеціалізованих та пов'язаних з ураганами роботах у кварталі. Переходячи до наших результатів з продажу вживаного обладнання. Як зазначив Метт, ми скористалися сильним ринком, щоб продати рекордну кількість обладнання в четвертому кварталі, отримавши доходи в розмірі 452 мільйонів доларів з коригованою маржею 48,9% та коефіцієнтом відновлення 53% для активів, яким було в середньому майже 8 років.

Переходячи до EBITDA, як я вже згадував, скоригована EBITDA була рекордною для четвертого кварталу в 1,9 мільярда доларів, що означає зростання на 91 мільйон доларів або на 5%. В межах цього, валовий прибуток від оренди зріс на 7%, додавши додаткові 136 мільйонів доларів рік до року. Це було частково компенсовано продажем вживаного обладнання, де триваюча нормалізація ринку призвела до зниження валового прибутку від продажу вживаного обладнання на 9%, що призвело до негативного впливу на скориговану EBITDA в розмірі 21 мільйона доларів у кварталі. SG&A збільшився на 36 мільйонів доларів рік до року, що відповідало зростанню доходів, тому тут була хороша ефективність. І, нарешті, внесок EBITDA від інших не орендних видів діяльності збільшився на 12 мільйонів доларів, в основному завдяки сильним продажам нового обладнання. Розглядаючи прибутковість.

Наша скоригована маржа EBITDA в четвертому кварталі склала 46,4%, що означає стиснення на 210 базисних пунктів. Я впевнений, що ми детально розглянемо це під час Q&A, тому я подумав, що буде корисно окреслити деякі ключові фактори. Поєднання продажу вживаного обладнання та сильніших, ніж очікувалося, продажів нового обладнання разом становили близько 80 базисних пунктів негативного впливу рік до року. Іншими словами, виключаючи ці 2 фактори, наша скоригована маржа EBITDA знизилася б приблизно на 130 базисних пунктів, а коефіцієнт проходження був би трохи кращим за 33%. Ближче до суті, і як ви щойно чули від мене, ми мали вище зростання доходів від допоміжних та повторних оренд, які, як ви знаєте, мають нижчі маржі.

Якщо ми також скоригуємо це, наша маржа EBITDA знизилася б приблизно на 60 базисних пунктів з передбачуваним коефіцієнтом проходження приблизно 40%. Хоча це трохи нижче нашої довгострокової мети, це відображає наші постійні інвестиції в ключові аспекти нашої стратегії, включаючи спеціалізовані послуги, технології та потужності для підтримки довгострокового зростання нашого бізнесу під час того, що ми вважаємо повільнішою фазою циклу. І, нарешті, наш скоригований прибуток на акцію був рекордом четвертого кварталу в 11,59 доларів. Переходячи до CapEx; валовий орендний CapEx четвертого кварталу склав 469 мільйонів доларів. Переходячи до віддачі та вільного грошового потоку.

Наша віддача на інвестований капітал у розмірі 13% залишалася значно вищою за нашу середньозважену вартість капіталу, тоді як вільний грошовий потік за весь рік склав значні 2,06 мільярда доларів. Наш баланс залишається дуже сильним з чистим кредитним плечем 1,8x на кінець грудня та загальною ліквідністю понад 2,8 мільярда доларів. Я зазначу, що це було після повернення рекордних понад 1,9 мільярда доларів акціонерам у 2024 році, включаючи 434 мільйони доларів через дивіденди та 1,5 мільярда доларів через викупи, які скоротили кількість наших акцій більш ніж на 2,1 мільйона. Отже, підсумовуючи як квартал, так і весь рік, ми були дуже задоволені результатами, яких досягла наша команда у 2024 році.

Тепер давайте подивимося вперед і поговоримо про наше керівництво на 2025 рік, яке, нагадаю, є самостійним, тобто не включає жодного внеску від H&E. Як ви бачили з прес-релізу, ми очікуємо ще один рекордний рік. Загальні доходи очікуються в діапазоні від 15,6 до 16,1 мільярда доларів, що означає повний рік зростання на 3,3% за середньою точкою. В межах загальних доходів, я зазначу, що наше керівництво щодо продажу вживаного обладнання становить приблизно 1,45 мільярда доларів, або зниження на середній відсоток за рік на середньо-однозначний відсоток. Це, в свою чергу, означає трохи швидше зростання в межах нашого основного доходу від оренди, назвемо це середньо-однозначним за відсотками.

В межах вживаного обладнання, я додам, що ми очікуємо продати близько 2,8 мільярда доларів OEC, що означає коефіцієнт відновлення в нижній половині 50-х років порівняно з серединою 50-х років у 2024 році, але відповідно до норм до пандемії. Наш діапазон скоригованої EBITDA від 7,2 до 7,45 мільярда доларів. За середньою точкою, виключаючи вплив продажу вживаного обладнання, це означає коефіцієнт проходження в 40-х роках та майже незмінні скориговані маржі EBITDA порівняно з фактичним коефіцієнтом проходження близько 30% та приблизно 50 базисними пунктами стиснення маржі за середньою точкою керівництва. На стороні парку, наше керівництво щодо валового CapEx становить від 3,65 до 3,95 мільярда доларів, а чистий CapEx — від 2,2 до 2,5 мільярда доларів.

В межах цього, ми оцінюємо наш CapEx на технічне обслуговування на 2025 рік приблизно в 3,3 мільярда доларів, що означає зростаючий CapEx приблизно в 500 мільйонів доларів за середньою точкою. І, нарешті, ми прогнозуємо ще один рік сильного вільного грошового потоку в діапазоні від 2 до 2,2 мільярда доларів. Переходячи до розподілу капіталу. Однією з переваг нашої стратегії балансу та генерації вільного грошового потоку є гнучкість, яку вони надають для інвестування в можливості зростання, коли вони виникають. Як ви знаєте, ми маємо намір скористатися цим через очікуване придбання H&E, де ми інвестуємо майже 5 мільярдів доларів з цільовою віддачею значно вище нашої вартості капіталу.

Як було сказано раніше, ми призупиняємо нашу програму викупу перед H&E, і ми маємо намір використовувати наш вільний грошовий потік у 2025 році для зниження нашого кредитного плеча з приблизно 2,3x на про-форма основі до мети близько 2x протягом 12 місяців після закриття. Нарешті, відповідно до нашої стратегії повернення надлишкового капіталу нашим акціонерам, я дуже радий підтвердити, що ми збільшуємо наш квартальний дивіденд на 10% до 1,79 доларів за акцію, що означає річний дивіденд у розмірі 7,16 доларів. Отже, з цим, я передаю дзвінок оператору для Q&A. Операторе, будь ласка, відкрийте лінію.

Оператор: [Інструкції оператора] Наше перше запитання від Стівена Фішера з UBS.

Стівен Фішер: Вітаю з гарним роком. Можливо, ви могли б торкнутися більшого, ніж зазвичай, допоміжного та повторного оренди. Яка основна діяльність це зумовлює? Чи це було більше переміщення обладнання, за яке ви отримали плату? І, можливо, що далі — очікування на наступні кілька кварталів щодо цього, якщо ви взагалі можете це спрогнозувати? І, я думаю, головне питання тут щодо маржі: що вам потрібно побачити, щоб коефіцієнт проходження повернувся до діапазону 50% плюс?

Тед Грейс: Звісно. Я почну, Стів, а потім Метт може додати. Отже, щодо допоміжної та повторної оренди, я думаю, є кілька речей. Безумовно, можливості, пов'язані зі штормами, були великою частиною обох, ймовірно, більше в повторній оренді, ніж у допоміжній, хоча в допоміжній також був певний вигода. А потім, в межах допоміжної, інша річ, про яку ми говорили весь рік, це деякі переваги, які ми мали в спеціалізованих послугах. Отже, з точки зору налаштування, розбирання та інших подібних послуг, які пов'язані з деякими новими бізнесами, в яких ми працюємо, вони, очевидно, показали різке зростання у 2024 році, і це сприяло цьому перевищенню показників порівняно, скажімо, з OER.

Це допомагає з першим запитанням?

Стівен Фішер: Так.

Тед Грейс: Щодо другого запитання, я думаю, є кілька речей. Я маю на увазі, безумовно, важливі відносні темпи зростання. Я думаю, я зробив коментар кілька хвилин тому, що ми вважаємо, що перебуваємо в фазі повільного зростання циклу. І причина, чому це важливо, полягає в тому, що це впливає на відносне поглинання постійних витрат. Отже, коли ми пройдемо 2025 рік, і ми очікуємо прискорення після цього, це, очевидно, призведе до гарного поглинання, що допоможе покращити коефіцієнт проходження. Водночас, в цьому середовищі, ми говорили про здійснення дуже цілеспрямованих інвестицій у такі речі, як холодні старти та технології, які мали незначний негативний вплив. Ми вважаємо, що це були чудові інвестиції з великою рентабельністю інвестицій.

Саме тому ми виділили їх і були досить чіткими, що ми не хочемо відмовлятися від цих можливостей лише заради довільної мети коефіцієнта проходження. Отже, Метт, чи є щось, що ви б додали?

Метью Фленнері: Ні, я просто — ми все ще завжди прагнемо підтримувати високі маржі, і Тед може розповісти вам про це. Але в межах цього керівництва, так, за винятком продажу вживаного обладнання, ми очікуємо мати маржі, так, подібні до порівняння рік до року.

Тед Грейс: Так. І це хороший момент. Просто я не впевнений, що ви запитували конкретно, але якщо ви — в моїх коментарях я зробив висновок, що якщо ви виключите продаж вживаного обладнання, коефіцієнт проходження буде в середині 40-х років, і ми мали стабільні маржі, що ми вважаємо дуже хорошою ефективністю в цьому середовищі. Я нагадаю людям, наскільки інфляція зменшилася, вона, безумовно,