Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Ban thảo luận chia rẽ về khả năng TSMC đạt vốn hóa 3 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Trong khi một số cho rằng vị thế thống trị node tiên tiến và kết quả Q1 mạnh hỗ trợ luận điểm này, những người khác cảnh báo về rủi ro địa chính trị, áp lực giá từ đối thủ, và câu chuyện "pick-and-shovel" che khuất sự chênh lệch trong việc nắm bắt giá trị.
Rủi ro: Rủi ro địa chính trị, bao gồm chủ quyền của Đài Loan và khả năng kiểm soát xuất khẩu của Mỹ đối với node tiên tiến tới Trung Quốc.
Cơ hội: Vị thế không thách thức của TSMC trong đóng gói CoWoS tiên tiến, tạo ra một nút thắt đa năm khóa biên lợi nhuận cao.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Bán dẫn hiệu năng cao là nền tảng của công nghệ hiện đại, và nhu cầu đã tăng vọt trong những năm gần đây.
Taiwan Semiconductor là nhà cung cấp hàng đầu các loại bán dẫn tiên tiến nhất, và các khách hàng của nó là những tên tuổi lớn trong ngành công nghệ.
Mặc dù đóng vai trò quan trọng trong điện toán hiệu năng cao, AI và trung tâm dữ liệu, cổ phiếu này vẫn có mức giá hấp dẫn.
Hiện có 13 công ty có vốn hóa thị trường từ 1 nghìn tỷ đô la trở lên, nhưng chỉ có bốn công ty là thành viên của câu lạc bộ ưu tú 3 nghìn tỷ đô la (tính đến thời điểm viết bài này): Nvidia với 5,3 nghìn tỷ đô la, Alphabet với 4,6 nghìn tỷ đô la, Apple với 4,3 nghìn tỷ đô la và Microsoft với 3 nghìn tỷ đô la.
Ngoài việc là những công ty có giá trị nhất thế giới, những gã khổng lồ trong ngành này còn có một điểm chung khác: tất cả đều là khách hàng của Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM), thường được gọi là TSMC. Công ty là nhà máy đúc bán dẫn lớn nhất và được kính trọng nhất thế giới, và tôi tin rằng TSMC sẽ sớm gia nhập hàng ngũ những công ty nghìn tỷ đô la trong những năm tới. Khả năng sản xuất chip của công ty đang thúc đẩy sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo (AI), đưa hoạt động kinh doanh và kết quả tài chính của TSMC lên một tầm cao mới.
Liệu AI có tạo ra người giàu nghìn tỷ đô la đầu tiên trên thế giới không? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Công ty có vốn hóa thị trường 2 nghìn tỷ đô la khi tôi viết bài này, nghĩa là các nhà đầu tư mua cổ phiếu TSMC ngay bây giờ có thể hưởng lợi nhuận 47% nếu công ty gia nhập câu lạc bộ 3 nghìn tỷ đô la danh giá.
TSMC là nhà sản xuất chip theo hợp đồng lớn nhất thế giới. Các quy trình của công ty là vô song, và nó được công nhận rộng rãi là nhà máy đúc bán dẫn tiên tiến nhất. Công ty thống trị thị trường chip toàn cầu với 72% thị phần, và chịu trách nhiệm sản xuất hơn 90% các loại bán dẫn tiên tiến nhất. Do đó, hoạt động kinh doanh của công ty đang phát triển mạnh mẽ khi các công ty chuyển sang AI, đòi hỏi những con chip tinh vi nhất thế giới.
Hơn nữa, TSMC là công ty dẫn đầu thị trường về công nghệ quy trình tiên tiến, bao gồm chip 5nm, 3nm và 2nm (càng nhỏ càng phức tạp). Đó là lý do tại sao danh sách khách hàng của công ty đọc như một danh sách "Who's Who" của ngành công nghệ. Ngoài những khách hàng đã nêu ở trên, các khách hàng khác bao gồm Arm Holdings và Advanced Micro Devices, trong số những công ty khác.
TSMC là nhà sản xuất hàng đầu các bộ xử lý tiên tiến được sử dụng cho trung tâm dữ liệu, điện toán hiệu năng cao và AI - chiếm 61% doanh số bán hàng. Công ty cũng thống trị thị trường chip điện thoại thông minh - chiếm 26% doanh số bán hàng.
Kết quả quý đầu tiên của TSMC cho thấy một bức tranh ấn tượng. Doanh thu 35,9 tỷ đô la tăng 41% so với cùng kỳ năm trước và 6% so với quý trước - đánh dấu quý thứ tư liên tiếp tăng trưởng gia tốc - thúc đẩy lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu lưu ký Mỹ tăng 58% lên 3,49 đô la.
Khả năng sinh lời của công ty tiếp tục mở rộng, khi biên lợi nhuận gộp của TSMC tăng 740 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước lên 66,2% và biên lợi nhuận hoạt động cải thiện 960 điểm cơ bản lên 58,1%. Quy mô và đòn bẩy ngày càng tăng của công ty dự kiến sẽ thúc đẩy biên lợi nhuận mở rộng hơn nữa.
Ban lãnh đạo dự đoán xu hướng này sẽ tiếp tục, vì triển vọng quý 2 của công ty dự kiến doanh thu 39,6 tỷ đô la, tăng 38% so với cùng kỳ năm trước, và thu nhập hoạt động 22,7 tỷ đô la, tăng 53%, cả hai đều ở mức trung bình của dự báo. Điều này bao gồm biên lợi nhuận gộp 66,5% và biên lợi nhuận hoạt động 57,5%.
Khi nói đến các khoản đầu tư "pick-and-shovel" để kiếm lợi từ sự phổ biến của AI, TSMC là lựa chọn rõ ràng nhất. Với các công ty công nghệ hàng đầu thế giới trong số các khách hàng của mình, công ty có vị thế tốt để tiếp tục gặt hái thành quả.
Phố Wall kỳ vọng TSMC sẽ tạo ra doanh thu 163,5 tỷ đô la vào năm 2026, mang lại tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) khoảng 12 lần. Giả sử tỷ lệ P/S của nó không đổi, TSM sẽ cần tạo ra doanh thu khoảng 240 tỷ đô la hàng năm để hỗ trợ vốn hóa thị trường 3 nghìn tỷ đô la.
Do đó, không có gì ngạc nhiên khi các nhà phân tích dự báo doanh thu cho TSMC là 207,1 tỷ đô la và 253,3 tỷ đô la vào năm 2027 và 2028, tương ứng. Nếu công ty vượt qua những ngưỡng tương đối dễ dàng này, nó có thể đạt vốn hóa thị trường 3 nghìn tỷ đô la sớm nhất là vào năm 2028. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng của công ty và ước tính của Phố Wall đã tăng trưởng theo cấp số nhân trong những năm gần đây, vì vậy triển vọng đó có thể tỏ ra thận trọng.
Nhu cầu về bộ xử lý tập trung vào AI tiên tiến tiếp tục tăng tốc, với thị trường bán dẫn được dự báo sẽ đạt gần 1,1 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, theo McKinsey & Company. Nhu cầu về công nghệ quy trình tiên tiến của TSMC đang tăng vọt, và những yếu tố thuận lợi này dự kiến sẽ tiếp tục trong tương lai gần.
Mặc dù tăng trưởng ngày càng nhanh, cổ phiếu TSMC giao dịch ở mức chỉ 25 lần thu nhập dự kiến (tính đến thời điểm viết bài này, cho phép các nhà đầu tư sành sỏi mua công ty dẫn đầu ngành này với mức giá hấp dẫn.
Trước khi mua cổ phiếu Taiwan Semiconductor Manufacturing, hãy cân nhắc điều này:
Đội ngũ phân tích của Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Taiwan Semiconductor Manufacturing không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 460.826 đô la! Hoặc khi Nvidia lọt vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 1.345.285 đô la!
Hiện tại, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 983% — vượt trội so với 207% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 cổ phiếu hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 13 tháng 5 năm 2026.*
Danny Vena, CPA nắm giữ cổ phần trong Alphabet, Apple, Microsoft và Nvidia. The Motley Fool nắm giữ cổ phần và khuyến nghị Advanced Micro Devices, Alphabet, Apple, Microsoft, Nvidia và Taiwan Semiconductor Manufacturing. The Motley Fool có chính sách tiết lộ thông tin.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Con đường của TSMC tới mức vốn hóa 3 nghìn tỷ USD phụ thuộc vào việc mở rộng biên lợi nhuận bền vững, điều này có khả năng bị thách thức bởi cạnh tranh cung trong tương lai và rủi ro địa chính trị kéo dài."
TSMC chắc chắn là xương sống của thời đại AI, nhưng cách tiếp cận đưa ra vốn hóa thị trường 3 nghìn tỷ USD dựa trên việc ngoại suy tuyến tính các tỷ lệ P/S hiện tại mà bỏ qua tính chu kỳ vốn có của doanh nghiệp gia công bán dẫn. Mặc dù biên lợi nhuận gộp 66% ấn tượng, chúng hiện đang bị thổi phồng bởi sức mạnh định giá cực đoan trong nút thắt AI-accelerator. Khi các đối thủ như Intel Foundry Services và Samsung cuối cùng ổn định năng suất 2nm, sức ép giá của TSMC sẽ tăng đáng kể. Hơn nữa, bài viết hoàn toàn bỏ qua 'chiết khấu địa chính trị'. Các nhà đầu tư hiện đang định giá TSM ở mức 25x P/E dự báo, điều này rất thấp đối với một công ty có hồ sơ tăng trưởng như vậy; điều này cho thấy thị trường đã tính đến rủi ro đuôi đáng kể liên quan đến chủ quyền của Đài Loan.
Rủi ro chính không phải là thực hiện kỹ thuật, mà là một sự kiện địa chính trị động trong eo biển Đài Loan có thể ngay lập tức biến tài sản vật lý của TSMC thành gánh nặng thay vì tài sản.
"Thị phần 72% trong lĩnh vực foundry và thống trị 90% node tiên tiến của TSMC khóa chặt các luồng gió AI mạnh, nhắm tới vốn hóa 3 nghìn tỷ USD vào năm 2028 nếu doanh thu đạt 253 tỷ USD."
Doanh thu Q1 của TSMC tăng 41% YoY lên 35,9 tỷ USD với biên lợi nhuận gộp đạt 66,2% (tăng 740bps), và dự báo Q2 ngụ ý tăng doanh thu 38% lên 39,6 tỷ USD trong bối cảnh doanh thu AI/trung tâm dữ liệu chiếm 61% tổng doanh thu. Thống trị 90% các node tiên tiến (3nm/2nm), công ty cung cấp cho Nvidia và các đối tác, các nhà phân tích dự đoán doanh thu 253 tỷ USD vào năm 2028 — đủ cho vốn hóa 3 nghìn tỷ USD với P/S 12x hiện tại. Với 25x lợi nhuận dự báo, giá cổ phiếu hợp lý cho CAGR trên 30%, không phải 'rẻ' nhưng được biện minh so với các đồng nghiệp bán dẫn chu kỳ. Bài viết bỏ qua nhu cầu vốn đầu tư trên 100 tỷ USD hàng năm của Đài Loan để tài trợ mở rộng mà không làm loãng lợi nhuận.
Rủi ro địa chính trị từ căng thẳng Trung Quốc-Đài Loan có thể làm ngừng sản xuất trong một đêm, xóa bỏ hàng nghìn tỷ giá trị như đã thấy trong các đợt bùng nổ trước. Cạnh tranh từ đợt đẩy mạnh gia công của Intel và tiến bộ node của Samsung làm xói mòn lợi thế của TSMC nếu nhu cầu AI đạt đỉnh.
"Tăng trưởng ngắn hạn của TSMC là thực tế, nhưng mục tiêu vốn hóa 3 nghìn tỷ USD giả định cả tăng trưởng trên 30% và ổn định đa số P/S trong một môi trường mà cả hai đều có rủi ro."
Các yếu tố cơ bản của TSMC thực sự mạnh — tăng trưởng doanh thu 41% YoY, mở rộng biên lợi nhuận gộp 740bps, và tăng EPS 58% trong Q1 là thực tế. P/E dự báo 25x là hợp lý cho tốc độ tăng trưởng 38% YoY. Nhưng luận điểm 3 nghìn tỷ USD của bài viết dựa trên các giả định anh hùng: giả định TSMC duy trì P/S khoảng 12x đến 2028 trong khi thị trường bán dẫn bình thường hoá sau chu kỳ AI, và bỏ qua rủi ro địa chính trị (phơi nhiễm Đài Loan, kiểm soát xuất khẩu của Mỹ đối với node tiên tiến tới Trung Quốc). Khung "pick-and-shovel" cũng làm mờ đi việc khách hàng của TSMC—Nvidia, AMD, Apple—chiếm phần lớn lợi nhuận AI, không phải nhà gia công.
Nếu vốn đầu tư AI đạt đỉnh vào 2025-26 và nhu cầu về 3nm/2nm tiên tiến bằng phẳng, dự báo tăng trưởng 38% của TSMC sẽ tan biến; với P/S 12x trên doanh thu bằng phẳng, cổ phiếu sẽ được định giá lại thấp hơn, không cao hơn. Phân mảnh địa chính trị cũng có thể buộc khách hàng đa dạng hoá khỏi Đài Loan.
"Định giá đã phản ánh một giai đoạn mở rộng AI liên tục, vì vậy bất kỳ sự chậm lại nào trong nhu cầu AI, địa chính trị hoặc bình thường hoá capex đều có thể dẫn đến giảm đáng kể so với kịch bản lạc quan."
Bài viết vẽ một quan điểm lạc quan rằng TSMC có thể gia nhập câu lạc bộ 3 nghìn tỷ USD vào năm 2028 nhờ nhu cầu AI và vị thế thống trị trong sản xuất tiên tiến. Tuy nhiên, lập luận dựa trên một số trụ cột không chắc chắn: nhu cầu chip AI kéo dài nhiều năm, biên lợi nhuận trên 60% trong một chu kỳ capex khắc nghiệt, và không có trở ngại đáng kể trong địa chính trị Đài Loan. Ngay cả khi nhu cầu vẫn mạnh, sự chuyển đổi khách hàng hoặc thặng dư thị trường có thể gây áp lực lên giá và lợi nhuận capex. Định giá đã phản ánh tăng trưởng mạnh (P/S gần 12x, ~25x P/E dự báo). Nếu tăng trưởng kinh tế chậm lại hoặc các rủi ro chính sách/điều tiết tăng, cổ phiếu có thể dưới hiệu suất so với kỳ vọng trong bài viết.
Lập luận phản biện lạc quan: vị thế gần độc quyền của TSMC trên các node tiên tiến và mối quan hệ sâu sắc với khách hàng có thể duy trì tăng trưởng doanh thu hai con số và khả năng mở rộng đa số ngay cả trong thời kỳ biến động.
"TSMC đối mặt với rủi ro nén biên lợi nhuận khi các khách hàng chính (Nvidia, Apple) sẽ chắc chắn ép giá foundry để bảo vệ lợi nhuận của họ nếu việc kiếm tiền từ AI chững lại."
Claude, bạn đã chạm vào điểm then chốt: câu chuyện "pick-and-shovel" che khuất sự chênh lệch trong việc nắm bắt giá trị. Trong khi TSMC gánh vác gánh nặng capex khổng lồ — dự kiến trên 30 tỷ USD hàng năm — Nvidia và Apple vẫn giữ quyền định giá ở lớp phần mềm và kiến trúc. Nếu việc kiếm tiền từ AI không chuyển thành doanh thu cuối cùng bền vững cho các ông lớn đám mây, họ sẽ ép giá wafer của TSMC mạnh mẽ để bảo vệ lợi nhuận của mình. TSMC thực chất là một tiện ích beta cao cho AI, không phải là người hưởng lợi chính.
"Độc quyền đóng gói CoWoS của TSMC duy trì biên lợi nhuận cao và sức mạnh định giá vượt qua cạnh tranh node foundry."
Gemini và các nhà phân tích khác dự đoán áp lực giá từ năng suất 2nm của đối thủ, nhưng bỏ qua vị thế độc quyền không thách thức của TSMC trong đóng gói CoWoS tiên tiến — thiết yếu cho GPU H100, B200 của Nvidia với HBM. Công suất đã được đặt kín đến năm 2026, tạo ra một nút thắt đa năm khóa 60%+ biên lợi nhuận bất kể cạnh tranh node, củng cố đáng kể trường hợp 3 nghìn tỷ USD.
"Khả năng khóa công suất CoWoS là thực tế nhưng sẽ tự giải thể; các đối thủ sẽ giải quyết trong vòng 24–36 tháng, làm sụp đổ phần bù biên mà trường hợp 3 nghìn tỷ USD dựa vào."
Lập luận về nút thắt CoWoS của Grok có sức thuyết phục nhưng chưa hoàn thiện. Công suất đóng gói tiên tiến quan trọng, nhưng đó là một *moat tạm thời* — Samsung và các đối thủ khác đang mở rộng nhanh chóng các giải pháp thay thế CoWoS. Quan trọng hơn: Grok giả định biên lợi nhuận trên 60% duy trì đến 2026, nhưng không đề cập đến những gì sẽ xảy ra sau đó. Nếu capex AI bình thường hoá và khách hàng đa dạng hoá nhà cung cấp đóng gói (như họ luôn làm), đệm biên của TSMC sẽ tan nhanh hơn so với yêu cầu của luận điểm 3 nghìn tỷ USD. Nút thắt mua thời gian, không phải vĩnh viễn.
"Biên lợi nhuận do CoWoS tạo ra không phải là một moat vĩnh viễn; việc bình thường hoá nhu cầu hoặc cạnh tranh đóng gói có thể làm xói mòn biên lợi nhuận của TSMC sớm hơn 2026."
Grok đúng khi cho rằng CoWoS quan trọng, nhưng việc xem nó như một moat bền vững là rủi ro. Động lực biên lợi nhuận phụ thuộc vào việc capex AI vẫn nóng và khách hàng trả phí cao cho đóng gói tiên tiến. Nếu nhu cầu AI bình thường hoá, năng suất 2nm/3nm cải thiện ở nơi khác, hoặc công nghệ đóng gói thay thế phát triển, TSMC có thể gặp áp lực giá wafer và nén biên lợi nhuận sớm hơn 2026. Moat là tạm thời, không phải vĩnh viễn.
Ban thảo luận chia rẽ về khả năng TSMC đạt vốn hóa 3 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Trong khi một số cho rằng vị thế thống trị node tiên tiến và kết quả Q1 mạnh hỗ trợ luận điểm này, những người khác cảnh báo về rủi ro địa chính trị, áp lực giá từ đối thủ, và câu chuyện "pick-and-shovel" che khuất sự chênh lệch trong việc nắm bắt giá trị.
Vị thế không thách thức của TSMC trong đóng gói CoWoS tiên tiến, tạo ra một nút thắt đa năm khóa biên lợi nhuận cao.
Rủi ro địa chính trị, bao gồm chủ quyền của Đài Loan và khả năng kiểm soát xuất khẩu của Mỹ đối với node tiên tiến tới Trung Quốc.