Lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm tăng lên mức cao nhất kể từ 2007 khi kỳ vọng tăng lãi suất Fed gia tăng

“Chuyển động hiện tại của lãi suất 10 năm là phản hồi taktical trước kỳ vọng tăng lãi, chứ không phải tín hiệu đảm bảo cho chế độ lãi suất cao lâu dài; dữ liệu lạm phát và hưỡng dẫn của Fed sẽ quyết định liệu lãi suất có duy trì hay giảm.”

Mức tăng lên 5,025% trên trái phiếu kỳ hạn 10 năm trước một đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản có khả năng xảy ra từ Fed cho thấy đợt bán tháo kỳ hạn được thúc đẩy bởi lãi suất chính sách ngắn hạn kỳ vọng cao hơn và lạm phát dai dẳng. Điều thiếu sót trong bài viết là cách lộ trình lạm phát, tăng trưởng tiền lương và định hướng của chính Fed sẽ tương tác với động thái đó: một Fed phụ thuộc vào dữ liệu có thể tạm dừng hoặc làm mềm lập trường nếu lạm phát hạ nhiệt, châm ngòi cho một đợt tăng giá trái phiếu. Ngoài ra, động thái có thể phản ánh phần bù kỳ hạn và động thái cung hơn là một sự dịch chuyển bền vững trong lộ trình chính sách. Trong ngắn hạn, trái phiếu có vẻ dễ tổn thương, nhưng một bất ngờ về dữ liệu lạm phát hoặc một sự xoay chuyển theo hướng ôn hòa từ Fed có thể đảo ngược nhanh chóng.

“Ngưỡng lợi suất 5% thể hiện sự định giá lại rủi ro vĩnh viễn, điều này sẽ làm thu hẹp hệ số P/E của cổ phiếu bất kể các đợt xoay chuyển chính sách ngắn hạn của Fed.”

Việc lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm vượt ngưỡng tâm lý 5% là một sự dịch chuyển chế độ mang tính cấu trúc, chứ không chỉ đơn thuần là phản ứng trước các phát biểu sắp tới của FOMC. Bằng việc định giá xác suất tăng lãi suất ở mức 92%, thị trường cuối cùng đã chấp nhận hiện thực "lãi suất cao trong thời gian dài", từ đó điều chỉnh lại toàn bộ đường cong lãi suất phi rủi ro. Điều này buộc phải thu hẹp mạnh mẽ định giá trên S&P 500, đặc biệt là các cổ phiếu tăng trưởng có độ bền cao, nơi các dòng tiền chiết khấu bị ảnh hưởng nặng nề bởi tỷ lệ chiết khấu tăng cao. Các nhà đầu tư đang đánh giá thấp rủi ro chi phối tài khóa; khi nợ công Mỹ trên GDP gia tăng nhanh chóng, phần bù kỳ hạn phải tăng lên để thu hút người mua, đồng nghĩa 5% có thể là mức sàn mới chứ không phải mức trần đối với lợi suất.

“Việc tăng lãi suất đã được định giá; điều quan trọng vào thứ Ba là xem Fed có báo hiệu *tăng thêm* siết chặt chính sách hay gợi ý về mức lãi suất cuối cùng — biến động lợi suất sẽ đảo chiều mạnh theo bất kỳ thông điệp nào.”

Lãi suất 10 năm ở mức 5,025% là thực sự và có ý nghĩa, nhưng bài viết trộn lẫn hai rủi ro riêng biệt. Có, xác suất 92% để tăng lãi suất đã được định giá vào—but điều đó *đã được phản ánh* trong lợi suất hiện tại. Rủi ro thực sự không phải là việc tăng lãi suất mà là liệu Fed có thể phát tín hiệu *ngừng chờ* sau đó hay không, hoặc có dấu hiệu về việc siết chặt thêm. Bài viết giả định rằng lạm phát duy trì trên 2% jusitifys mức lãi suất cao vô thời hạn. Nhưng dữ liệu CPI tháng 8 là dữ liệu về quá khứ; nếu quá trình giảm lạm phát tăng tốc trong tháng 9-10, mức lợi suất 5% này sẽ trở thành đỉnh ngắn hạn, chứ không phải là sàn. Dấu hiệu thực sự là định hướng về tiền tệ của Fed vào thứ Ba, chứ không phải chính việc tăng lãi suất.

“Lạm phát dính sẽ khiến Fed duy trì mức lãi suất trong thời gian dài hơn, ép các bội số cổ phiếu giảm xuống khi lợi suất thực vẫn giữ ở mức cao.”

Lợi suất trái phiếu 10 năm vượt mốc 5% phản ánh thị trường đã tính ít nhất một đợt tăng thêm 25bp trong tuần này, với xác suất 92% được định giá qua CME FedWatch. Điều này điều chỉnh lại lãi suất đỉnh cao hơn và duy trì áp lực lên các tài sản nhạy cảm với kỳ hạn. Lãi suất thế chấp và chi phí vay vốn doanh nghiệp sẽ tiếp tục tăng, tác động đến kế hoạch nhà ở và capex. Các cổ phiếu tăng trưởng đối mặt với áp lực nén hệ số P/E sắc nhọt nhất khi lãi suất chiết khấu tăng. Bài viết đúng khi liên hết động thái này với lạm phát tháng 8 duy trì trên mức 2%, nhưng đánh giá thấp mức độ nhanh chóng mà một chỉ số CPI hoặc PCE mát hơn có thể gỡ bỏ các cược hawkish. Biến động thu nhập cố định có khả năng duy trì ở mức cao đến cuối năm.