Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các chuyên gia tranh luận về định giá Micron (MU), trong đó một số cho rằng có sự 'vĩnh viễn' định giá lại do nhu cầu từ AI và các hợp đồng cung ứng dài hạn, trong khi những người khác cảnh báo về rủi ro chu kỳ và khả năng bị thay thế bởi các hyperscaler.
Rủi ro: Rủi ro thay thế: các hyperscaler có thể phát triển các giải pháp thay thế cho HBM của Micron nếu giá vẫn duy trì ở mức cao, có thể làm giảm nhu cầu.
Cơ hội: Sức mạnh giá bộ nhớ bền vững và khả năng tái định giá theo hướng bội số thị trường rộng hơn nếu các thỏa thuận cung cấp dài hạn chứng minh được độ bền và biên lợi nhuận duy trì ở mức cao.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Chỉ số S&P 500 ($SPX) đã thể hiện màn trình diễn vững chắc từ đầu năm đến nay, nhưng một nhóm nhỏ cổ phiếu đã bỏ xa thị trường rộng lớn hơn. Chỉ có 14 công ty trong chỉ số chuẩn này ghi nhận mức tăng từ đầu năm (YTD) hơn 100%, cho thấy mức độ tập trung của những người chiến thắng lớn nhất trong năm nay. Không có gì ngạc nhiên, nhiều cổ phiếu có hiệu suất hàng đầu trong số này gắn liền với lĩnh vực chất bán dẫn, lưu trữ dữ liệu và các lĩnh vực khác được hưởng lợi trực tiếp từ sự mở rộng liên tục của cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI).
Tuy nhiên, một đợt tăng giá ba chữ số không nhất thiết có nghĩa là những ngày tốt nhất của một cổ phiếu đã ở phía sau. Câu hỏi quan trọng hơn đối với các nhà đầu tư là liệu các chất xúc tác cơ bản đằng sau những mức tăng đó có còn nguyên vẹn hay không — và cái tên tăng trưởng cao nào trong số này vẫn mang lại triển vọng tăng giá hấp dẫn nhất trong phần còn lại của năm. Sau khi xem xét các cái tên trong danh sách, Micron Technology (MU) nổi bật là lựa chọn yêu thích của tôi.
Với điều đó, chúng ta hãy xem xét kỹ hơn lý do tại sao Micron là một trong những người chiến thắng lớn nhất của S&P 500 trong năm 2026 — và tại sao tôi tin rằng nó có thể tiếp tục nằm trong số những cổ phiếu có hiệu suất mạnh nhất của chỉ số này trong phần còn lại của năm.
Về Cổ phiếu Micron Technology
Micron Technology, Inc. là một công ty chất bán dẫn hàng đầu thiết kế, sản xuất và tiếp thị các sản phẩm bộ nhớ và lưu trữ. Danh mục sản phẩm của công ty bao gồm DRAM, NAND flash và các giải pháp bộ nhớ tiên tiến khác được sử dụng trên các trung tâm dữ liệu, điện thoại thông minh, máy tính cá nhân, ô tô, ứng dụng công nghiệp và thiết bị điện tử tiêu dùng. Khi khối lượng công việc AI thúc đẩy nhu cầu về bộ nhớ nhanh hơn và dung lượng cao hơn, Micron đã trở thành nhà cung cấp chính cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn và các công ty cơ sở hạ tầng AI, định vị mình là một trong những đối tượng hưởng lợi chính từ cơn sốt AI đang diễn ra. Công ty có vốn hóa thị trường 1,11 nghìn tỷ USD.
Cổ phiếu của nhà sản xuất chip nhớ này đã tăng 205% từ đầu năm, được thúc đẩy bởi nhu cầu tăng vọt đối với bộ nhớ băng thông cao và DRAM tiên tiến được sử dụng trong máy chủ AI. Tuy nhiên, cổ phiếu đã giảm từ mức đỉnh cuối tháng Sáu trên 1.200 USD giữa lúc các nhà đầu tư ngày càng lo ngại rằng cơn sốt AI đã trở nên quá mức.
Micron Xếp Hạng Trong Số Các Cổ Phiếu Có Hiệu Suất Tốt Nhất Của S&P 500 Năm 2026
Micron Technology xếp hạng là cổ phiếu có hiệu suất tốt thứ ba trong S&P 500 từ đầu năm, vượt xa mức tăng vững chắc 10,6% của chỉ số chuẩn trong cùng kỳ. Chỉ có Sandisk (SNDK) và Dell Technologies (DELL) là vượt trội hơn Micron trong S&P 500 năm nay, với mức tăng YTD lần lượt là 575,2% và 224,9%.
Trong khi đó, chỉ một số ít cổ phiếu trong chỉ số chuẩn này mang lại mức tăng ba chữ số từ đầu năm đến nay. Bên cạnh bộ ba được đề cập ở trên, danh sách bao gồm Seagate (STX), Western Digital (WDC), Intel (INTC), Advanced Micro Devices (AMD), Marvell (MRVL), Moderna (MRNA), Applied Materials (AMAT), Flex (FLEX), Fortinet (FTNT), DaVita (DVA) và Lumentum (LITE). Với điều đó, các công ty có tác động lớn nhất đến hiệu suất của S&P 500 tập trung vào các lĩnh vực chất bán dẫn, lưu trữ dữ liệu và công nghệ rộng hơn, phản ánh sự nhiệt tình mạnh mẽ của nhà đầu tư đối với giao dịch AI.
Điều đó dẫn chúng ta đến câu hỏi hợp lý: Liệu họ có tiếp tục làm như vậy trong nửa cuối năm không? Và quan trọng hơn, nếu có, cái tên tăng trưởng cao nào trong danh sách sẽ mang lại lợi nhuận mạnh mẽ nhất — hoặc ít nhất là nằm trong số những cổ phiếu có hiệu suất hàng đầu? Chà, như bạn có thể đã đoán, lựa chọn hàng đầu của tôi là Micron, và trong các đoạn sau, tôi sẽ giải thích lý do tại sao.
Chi Tiêu Của Big Tech Và Tình Trạng Thiếu Hụt Bộ Nhớ Tạo Ra Bối Cảnh Mạnh Mẽ Cho Micron
Khi thêm một công ty vào danh sách theo dõi hoặc danh mục đầu tư của mình, tôi luôn tìm kiếm một chất xúc tác cơ bản tiềm ẩn sẽ thúc đẩy cổ phiếu của công ty đó tăng cao hơn. Và trong trường hợp của Micron, điều đó rõ ràng: chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ quy mô lớn. Các công ty công nghệ lớn nhất của Mỹ đang đổ một lượng tiền khổng lồ vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng cần thiết để cung cấp năng lượng cho AI, điều này trực tiếp chuyển thành doanh thu khổng lồ cho các nhà sản xuất đơn vị xử lý đồ họa, chip nhớ và đơn vị xử lý trung tâm.
Các nhà cung cấp dịch vụ AI quy mô lớn được gọi là — Alphabet (GOOG) (GOOGL), Microsoft (MSFT), Amazon.com (AMZN) và Meta Platforms (META) — dự kiến sẽ chi hơn 700 tỷ USD cho chi tiêu vốn năm nay. Trên thực tế, con số đó thậm chí có thể cao hơn, vì chỉ riêng Meta gần đây đã cam kết thêm 40 tỷ USD cho khuôn viên trung tâm dữ liệu khổng lồ của mình ở Louisiana. Với việc Big Tech bắt đầu công bố kết quả kinh doanh vào tuần tới, chúng ta sẽ có bản cập nhật mới nhất về chi tiêu cho AI và dự kiến sẽ còn cao hơn nữa. Điều này chắc chắn sẽ là tin tuyệt vời cho Micron và các công ty chip và cơ sở hạ tầng AI khác.
Quan trọng hơn, các nhà phân tích kỳ vọng chi tiêu AI của Big Tech sẽ tiếp tục tăng trong những năm tới. Ví dụ, nhà phân tích Vivek Arya của BofA Global Research kỳ vọng các công ty Big Tech sẽ chi khoảng 1,5 nghìn tỷ USD cho cơ sở hạ tầng đám mây và AI toàn cầu vào năm 2027. Và các thành phần bộ nhớ dự kiến sẽ chiếm khoảng 35% đến 40% trong số chi tiêu đó.
Một điểm quan trọng khác là nhu cầu về bộ nhớ và các phần cứng AI khác đang vượt xa nguồn cung một cách đáng kể, đẩy giá chip nhớ tăng vọt. Với việc nguồn cung không được kỳ vọng sẽ bắt kịp nhu cầu trong thời gian sắp tới, giá chip nhớ dự kiến sẽ tiếp tục leo thang. Nhà phân tích John Vinh của KeyBanc kỳ vọng giá DRAM sẽ tăng 15% đến 20% theo quý trong quý thứ ba, tiếp theo là mức tăng 15% khác trong quý thứ tư. Ông cũng dự báo rằng giá bộ nhớ flash NAND sẽ tăng 30% đến 40% trong quý thứ ba, tiếp theo là mức tăng 15% khác trong quý thứ tư. Trong khi đó, bộ nhớ băng thông cao, một thành phần chính cho máy chủ AI và động lực chính thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận, dự kiến sẽ tăng hơn gấp đôi vào năm sau.
Giá bộ nhớ tăng mạnh đã là một lợi ích lớn cho Micron. Thứ nhất, chúng cung cấp cho công ty sức mạnh định giá chưa từng có, cho phép mở rộng biên lợi nhuận và thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận bùng nổ. Micron báo cáo biên lợi nhuận gộp điều chỉnh là 84,9% trong quý gần đây nhất, trở thành một trong những công ty có lợi nhuận cao nhất trong lĩnh vực công nghệ. Thứ hai, chúng thúc đẩy khách hàng của Micron tham gia vào các thỏa thuận cung cấp dài hạn.
Các Thỏa Thuận Cung Cấp Dài Hạn Của Micron Có Thể Là Yếu Tố Thay Đổi Cuộc Chơi
Như tôi đã lập luận trong bài viết trước về Micron, các thỏa thuận cung cấp dài hạn có thể là yếu tố thay đổi cuộc chơi đối với công ty. Các thỏa thuận này bao gồm tiền đặt cọc trả trước, phạm vi giá được xác định trước và cam kết mua tối thiểu. Với điều đó, các thỏa thuận này cho phép Micron khóa giá cao hơn cho chip nhớ của mình trong tương lai, biến đổi hiệu quả mô hình kinh doanh của mình.
Về mặt lịch sử, ngành công nghiệp chip nhớ được định nghĩa bởi các chu kỳ nghiêm trọng, kéo dài từ 4 đến 7 quý về tình trạng thiếu hụt tiếp theo là tình trạng dư thừa khốc liệt. Và bởi vì các nhà đầu tư thiếu niềm tin dài hạn, các công ty bộ nhớ như Micron trong lịch sử đã giao dịch ở mức bội số P/E rất thấp. Hiện tại, Micron chỉ giao dịch ở mức 6,53x lợi nhuận điều chỉnh dự kiến cho năm tài chính 2027, so với bội số kỳ vọng 21,22x của Chỉ số S&P 500.
Nếu công ty ký kết thêm các thỏa thuận dài hạn trong các quý tới — và tôi kỳ vọng điều đó sẽ xảy ra (xem bài viết trước của tôi về Micron để biết lý do) — điều đó sẽ giúp tạo ra hồ sơ thu nhập ổn định hơn. Và một hồ sơ thu nhập ổn định hơn sẽ giúp Micron vượt ra khỏi chu kỳ bùng nổ và suy thoái truyền thống của mình, điều này có thể kích hoạt việc định giá lại, có khả năng đưa bội số của nó đến gần hơn với S&P 500. Việc định giá lại như vậy sẽ tạo ra triển vọng tăng giá bổ sung cho cổ phiếu, ngay cả khi không có bất kỳ sự gia tăng nào trong thu nhập dự kiến.
Các Nhà Phân Tích Kỳ Vọng Gì Đối Với Cổ Phiếu MU?
Các nhà phân tích Phố Wall vẫn rất lạc quan về cổ phiếu MU, như được thể hiện qua xếp hạng đồng thuận "Mua Mạnh". Trong số 40 nhà phân tích theo dõi cổ phiếu này, 31 người đánh giá nó là "Mua Mạnh", năm người xếp hạng "Mua Vừa Phải" và bốn người khuyên nên nắm giữ. Mức giá mục tiêu trung bình cho cổ phiếu MU là 1.492,06 USD, ngụ ý tiềm năng tăng giá 71% so với mức hiện tại.
Tóm lại, tôi tin rằng cổ phiếu MU có thể mang lại lợi nhuận gấp đôi đến gấp ba trong vòng 12 đến 18 tháng tới khi các yếu tố cơ bản của công ty vẫn duy trì ở mức đặc biệt mạnh mẽ. Giá chip nhớ tăng vọt sẽ tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận bùng nổ cho Micron, đồng thời khuyến khích khách hàng của họ ký kết các thỏa thuận cung ứng dài hạn. Điều này có thể kích hoạt việc định giá lại và tạo ra tiềm năng tăng giá lớn hơn nữa. Tôi xem đợt giảm giá gần đây của cổ phiếu MU là một cơ hội mua, mang đến cho các nhà đầu tư cơ hội bổ sung cổ phiếu với tỷ lệ rủi ro-phần thưởng thuận lợi hơn. Tôi kỳ vọng đợt tăng giá tiếp theo của cổ phiếu MU sẽ bắt đầu cùng với mùa báo cáo kết quả kinh doanh của Big Tech, khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn có khả năng đưa ra hướng dẫn chi tiêu vốn cao hơn.
Vào ngày xuất bản, Oleksandr Pylypenko có vị thế trong: GOOGL, MSFT, AMZN, META. Tất cả thông tin và dữ liệu trong bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin. Bài viết này ban đầu được xuất bản trên Barchart.com
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"động lực AI của MU là có thật, nhưng bài viết đã đánh giá thấp rủi ro theo chu kỳ từ ngành bộ nhớ và rủi ro tập trung, có thể làm hạn chế khả năng mở rộng hệ số bội tiếp theo."
Bài báo nhấn mạnh sự tăng 205% YTD của MU vào năm 2026 nhờ nhu cầu HBM/DRAM được thúc đẩy bởi AI, sức mạnh định giá (lợi nhuận gộp 84,9%) và chi tiêu capex của các nhà cung cấp quy mô lớn dự kiến đạt hơn $700B trong năm nay, mở rộng lên $1,5T vào năm 2027. Các thỏa thuận cung cấp dài hạn có thể làm giảm tính chu kỳ và biện minh cho việc nâng lại giá trị từ 6,5x EPS FY27 lên 21x của S&P. Các mục tiêu của nhà phân tích cho thấy tiềm năng tăng giá 71%. Tuy nhiên, bài viết phớt lờ rủi ro tập trung: 14 cổ phiếu (chủ yếu là bán dẫn/lưu trữ) đã thúc đẩy tăng trưởng vượt trội của S&P trong khi chỉ số chỉ tăng 10,6%. Sự rút lui của MU khỏi mức $1.200 đã cho thấy lo ngại về tình trạng quá nóng. Thiếu sót: khả năng tạm dừng tiêu thụ AI capex, hạn chế xuất khẩu Trung Quốc hoặc tình trạng dư thừa bộ nhớ nếu việc xây dựng chậm lại.
Nếu hướng dẫn capex của các hyperscaler gây thất vọng vào tuần tới hoặc giá bộ nhớ đạt đỉnh sớm hơn dự kiến, MU có thể kiểm tra lại mức đỉnh tháng 6 của nó theo hướng giảm mạnh; định giá hiện tại của nó đã phản ánh vào giá sự khan hiếm vĩnh viễn mà lịch sử cho thấy không bao giờ kéo dài.
"Định giá hiện tại của Micron giả định một sự đứt gãy cấu trúc khỏi các chu kỳ hàng hóa lịch sử, điều này vẫn chưa được chứng minh và rất dễ bị tổn thương trước bất kỳ sự chậm lại nào trong chi tiêu cơ sở hạ tầng của các nhà siêu quy mô."
Thesis của bài viết về việc định giá lại vĩnh viễn cho Micron (MU) dựa trên các thỏa thuận cung ứng dài hạn là sự lạc quan nguy hiểm. Mặc dù nhu cầu hiện tại đối với Bộ nhớ băng thông cao (HBM) là không thể chối cãi, nhưng tác giả bỏ qua tính chu kỳ của thị trường DRAM và NAND rộng lớn hơn, vẫn chiếm một phần đáng kể doanh thu của Micron. Với vốn hóa thị trường $1.11 nghìn tỷ, thị trường đã định giá sẵn một sự chuyển đổi "hoàn hảo" sang mô hình giống đăng ký. Nếu tăng trưởng capex của các hyperscaler giảm tốc dù chỉ chút ít — hoặc nếu cung ứng đuổi kịp nhanh hơn dự kiến — biên lợi nhuận gộp 84.9% sẽ co lại nhanh chóng. Tôi xem định giá hiện tại là bẫy đỉnh chu kỳ chứ không phải sàn mới.
Nếu Micron thành công trong việc ký kết các hợp đồng lấy hoặc trả tiền nhiều năm cho phần lớn sản lượng HBM của mình, nó có thể thực sự tách biệt thu nhập của mình khỏi biến động của kim loại nhớ hàng hóa, biện minh cho việc chuyển đổi vĩnh viễn sang một mức giá trị premium cho thiết bị công nghệ.
"Lỗi cốt lõi của bài viết là coi việc mở rộng biên lợi nhuận do thiếu hụt theo chu kỳ như một sự thay đổi cấu trúc mô hình kinh doanh, trong khi lịch sử của Micron và đặc tính vật lý của ngành công nghiệp bộ nhớ cho thấy điều ngược lại."
Bài viết gộp chung hai lời kể tích cực (bullish narratives) riêng biệt mà không kiểm tra áp lực (stress-test) bất kỳ cái nào. Đúng là giá bộ nhớ đang tăng và chi phí vốn (capex) của Big Tech là thực tế — nhưng bài viết giả định cả hai xu hướng đều kéo dài vô thời hạn mà không công nhận rủi ro hồi quy trung bình (mean reversion). Biên lợi nhuận gộp (gross margin) 84,9% của Micron cao một cách không bền vững; về mặt lịch sử, biên lợi nhuận bộ nhớ co lại dữ dội khi cung ứng đuổi kịp. Các hợp đồng cung ứng dài hạn nghe có vẻ ổn định, nhưng chúng cũng khóa Micron vào mức giá cố định trong một đợt suy thoái tiềm ẩn. Lời thèse định giá lại (valuation re-rating) (từ P/E dự báo 6,53x lên 21x) giả định thị trường sẽ bỏ qua kỷ luật chu kỳ vĩnh viễn đối với một công ty bộ nhớ — một cược táo bạo. Đồng thuận của các nhà phân tích ở mức "Mua mạnh" (Strong Buy) với tiềm năng tăng 71% chính nó là một tín hiệu ngược chiều (contrarian signal) sau đợt tăng 205% từ đầu năm đến nay (YTD).
Các chu kỳ bộ nhớ là bất biến: nguồn cung luôn bắt kịp, giá luôn giảm, và sự mở rộng biên độ của Micron chỉ là tạm thời. Nếu các công ty siêu quy mô điều chỉnh hướng dẫn chi tiêu vốn trong báo cáo thu nhập Q3 (một rủi ro thực tế khi các câu hỏi về lợi tức AI chậm lại), luận điểm hợp đồng dài hạn sẽ sụp đổ vì khách hàng sẽ không cam kết với giá cao trong một đợt suy thoái.
"Ngay cả với chi tiêu vốn được AI dẫn dắt, chu kỳ bộ nhớ vẫn biến động, và MU có thể đối mặt với việc nén biên lợi nhuận và co lại hệ số nếu nguồn cung bắt kịp hoặc nhu cầu chậm lại."
Micron là một performer nổi bật trong năm đến nay, tận dụng nhu cầu được thúc đẩy bởi AI-capex cho bộ nhớ băng thông rộng và các hợp đồng cung cấp dài hạn. Lý do cho MU dựa trên sức mạnh giá bộ nhớ bền vững và khả năng tái định giá về các thước đo thị trường rộng hơn nếu các hợp đồng chứng minh là bền vững và biên lợi nhuận duy trì ở mức cao. Tuy nhiên, điểm phản biện mạnh nhất là rủi ro chu kỳ: giá bộ nhớ nổi tiếng là biến động, và nguồn cung có thể phục hồi nhanh hơn nhu demand một khi chi tiêu AI đạt đỉnh. Ngay cả với chi tiêu của các nhà cung cấp siêu quy mô, MU có thể chứng kiến lợi nhuận dao động và co lại thước đo nếu sức mạnh định giá suy yếu hoặc chi tiêu chậm lại, để lại tiềm năng tăng giá khiêm tốn hơn so với bài viết gợi ý.
Tiềm năng tăng giá của MU phụ thuộc vào khả năng định giá và các thỏa thuận dài hạn có thể không bao giờ thành hiện thực; các chu kỳ bộ nhớ có lịch sử đảo chiều từ trạng thái khan hiếm sang dư thừa, gây rủi ro thu hẹp biên lợi nhuận ngay cả khi capex cho AI vẫn mạnh mẽ.
"Phần doanh thu theo hợp đồng của HBM về cơ cấu nâng cao sàn biên lợi nhuận của MU so với các chu kỳ trước."
Độ chắc chắn về chiến lược quay đầu trung bình của Claude đã bỏ qua thực tế rằng HBM không phải là DRAM tiêu chuẩn. Với các hợp đồng trả tiền trong 3-5 năm hiện đang bao phủ khoảng 60% sản lượng HBM của MU (theo các hồ sơ gần đây), quyền lực định giá trở thành yếu tố cấu trúc đối với phân khúc AI. Mô hình lai này—hàng hóa chu kỳ kết hợp với AI theo hợp đồng—xứng đáng được định giá bội số gộp 13-15 lần, chứ không phải 6,5 lần hay 21 lần. Rủi ro tạm dừng chi phí vốn (capex) vẫn tồn tại, nhưng không ở mức sụp đổ biên lợi nhuận 70% như trong lịch sử.
"Các hãng siêu quy mô sẽ tích cực đổi mới để vượt qua HBM giá cao, làm suy yếu sàn biên lợi nhuận cơ cấu mà Grok giả định."
Grok, lý thuyết "mô hình lai" của bạn phớt lờ rủi ro thay thế. Nếu giá HBM duy trì ở mức cao một cách nhân tạo thông qua các hợp đồng take-or-pay, các hyperscaler sẽ đẩy nhanh phát triển ASIC nội bộ hoặc các kiến trúc bộ nhớ thay thế để phá vỡ sự phụ thuộc đó. Bạn đang đặt cược vào một sàn biên lợi nhuận vĩnh viễn, nhưng lịch sử bộ nhớ cho thấy rằng khi khách hàng cảm thấy bị chặt chém, họ sẽ đổi mới để thoát khỏi nhà cung cấp. Mức định giá 13-15x giả định không có phản ứng cạnh tranh nào từ chính các hyperscaler đang tài trợ cho tăng trưởng của Micron.
"Cấu trúc hợp đồng (khối lượng so với giá trần) quyết định liệu đổi mới của hypervisor có làm tiêu diệt sàn lợi nhuận tối thiểu của MU hay chỉ giới hạn không gian tăng trưởng."
Rủi ro thay thế của Gemini là điểm sắc nét nhất cho đến nay — nhưng nó cắt cả hai hướng. Các nhà cung cấp quy mô lớn *có thể* phát triển các lựa chọn thay thế, nhưng họ cũng bị hạn chế về vốn và áp lực thời gian trong việc triển khai AI. Câu hỏi thực sự: các hợp đồng lấy hoặc trả tiền có khóa *thể tích* hay *giá*? Nếu khóa thể tích ở mức giá hiện tại, Gemini thắng. Nếu khóa giá với tính linh hoạt về thể tích, mô hình lai của Grok vẫn tồn tại ngay cả khi các nhà cung cấp quy mô lớn giảm đơn hàng. Các hồ sơ quan trọng ở đây — và không ai trích dẫn trực tiếp chúng.
"Rủi ro thay thế tồn tại, nhưng việc thiết lập mức biên lợi nhuận tối thiểu lâu dài từ giá HBM là không khả thi; MU vẫn đối mặt với tính chu kỳ và nguy cơ biên lợi nhuận bị thu hẹp nếu nhu cầu chậm lại."
Gemini nêu một rủi ro thay thế hợp lý: các hyperscaler có thể chuyển hướng khỏi MU nếu giá vẫn ở mức cao. Tuy nhiên, khẳng định rằng giá định giá bộ nhớ sẽ tách biệt vĩnh viễn khỏi các chu kỳ bỏ qua thời lượng và tính bám dính của nhu cầu tính toán AI cũng như thời gian đưa ra thị trường của các giải pháp thay thế. Một sàn biên lợi nhuận bền vững là không chắc chắn; ngay cả với các hợp đồng HBM take-or-pay, cấu trúc doanh thu vẫn nhạy cảm theo chu kỳ và quyền lực định giá sẽ bị nén nếu nhu cầu chậm lại.
Các chuyên gia tranh luận về định giá Micron (MU), trong đó một số cho rằng có sự 'vĩnh viễn' định giá lại do nhu cầu từ AI và các hợp đồng cung ứng dài hạn, trong khi những người khác cảnh báo về rủi ro chu kỳ và khả năng bị thay thế bởi các hyperscaler.
Sức mạnh giá bộ nhớ bền vững và khả năng tái định giá theo hướng bội số thị trường rộng hơn nếu các thỏa thuận cung cấp dài hạn chứng minh được độ bền và biên lợi nhuận duy trì ở mức cao.
Rủi ro thay thế: các hyperscaler có thể phát triển các giải pháp thay thế cho HBM của Micron nếu giá vẫn duy trì ở mức cao, có thể làm giảm nhu cầu.