Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng nhìn chung đồng ý rằng số phận của thị trường phụ thuộc vào các con đường chính sách, không phải tính cách, và rủi ro thực sự không phải là một cuộc đụng độ Powell-Warsh mà là khả năng sự không chắc chắn về chính sách gây ra sự biến động phí bảo hiểm kỳ hạn trong trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm và trái phiếu doanh nghiệp lãi suất cao. Họ cũng nhấn mạnh rủi ro sự mạnh lên của USD ảnh hưởng đến chi phí trả nợ của các khoản nợ EM và khả năng xảy ra bẫy thanh khoản nếu QT mạnh mẽ trùng hợp với việc phát hành nợ Kho bạc kỷ lục.
Rủi ro: Biến động phí bảo hiểm kỳ hạn trong trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm và trái phiếu doanh nghiệp lãi suất cao do sự không chắc chắn về chính sách
Cơ hội: Một cách tiếp cận kết hợp giữa việc cắt giảm lãi suất khiêm tốn cùng với QT có đo lường có thể neo lợi suất kỳ hạn 10 năm và hạn chế sự mở rộng chênh lệch lãi suất cao.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Cựu Chủ tịch Fed Jerome Powell vẫn tại vị trong Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang.
Điều này có thể tạo tiền đề cho một cuộc đụng độ giữa Powell và Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh.
Nhà đầu tư nên chuẩn bị cho sự không chắc chắn phát sinh từ hệ tư tưởng cạnh tranh của hai người.
Hầu hết chúng ta đều nghe câu ngạn ngữ "cũ đi, mới đến". Nhưng điều gì xảy ra khi "cũ" vẫn còn "ở lại" cùng với "mới"? Chúng ta sắp biết điều đó với sự thay đổi quyền lực tại Cục Dự trữ Liên bang.
Nhiệm kỳ của Jerome Powell với tư cách là Chủ tịch Fed kết thúc vào ngày 15 tháng 5 năm 2026. Người thay thế ông, Kevin Warsh, đã chính thức tiếp quản. Trong nhiều thập kỷ, các Chủ tịch Fed trước đây đều từ chức khỏi Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang cùng lúc với việc kết thúc nhiệm kỳ Chủ tịch của họ. Nhưng Powell đang phá vỡ truyền thống 78 năm này.
Liệu AI có tạo ra người giàu nhất thế giới đầu tiên? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít người biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Powell dự định ở lại vì cuộc điều tra của chính quyền Trump về việc cải tạo trụ sở của Fed và những lời tấn công cá nhân của tổng thống đang "tấn công thể chế và đặt rủi ro vào những gì thực sự quan trọng đối với công chúng, đó là khả năng thực hiện chính sách tiền tệ mà không xem xét các yếu tố chính trị."
Kịch bản chưa từng có này về một Chủ tịch Fed lâu năm tiếp tục phục vụ cùng với một Chủ tịch mới có thể tạo tiền đề cho những màn pháo hoa tại ngân hàng trung ương chưa từng thấy trước đây. Và một cuộc đối đầu giữa Warsh và Powell có thể gây rung chuyển thị trường.
Powell trở thành Chủ tịch Hội đồng Thống đốc Hệ thống Dự trữ Liên bang vào ngày 15 tháng 2 năm 2018, sau khi được Trump đề cử vào vị trí này trong nhiệm kỳ tổng thống đầu tiên của ông. Giống như những người tiền nhiệm, ông tin vào việc sử dụng năng lực của Fed để đặt lãi suất quỹ liên bang và bảng cân đối kế toán của mình để giúp ổn định thị trường, thúc đẩy việc làm và kiểm soát lạm phát.
Mặt khác, Warsh muốn thu hẹp mạnh mẽ bảng cân đối kế toán 6,7 nghìn tỷ USD của Fed và dựa vào việc đặt lãi suất để đạt được các mục tiêu chính sách tiền tệ. Ông đã tuyên bố trong các phiên điều trần xác nhận của Thượng viện, "Công cụ bảng cân đối kế toán mang lại lợi ích không cân xứng cho những người có tài sản tài chính. Công cụ lãi suất ảnh hưởng đến toàn bộ nền kinh tế."
Tổng thống Trump rõ ràng muốn Warsh giảm lãi suất và liên tục chỉ trích Powell vì đã không làm như vậy. Quan điểm của Warsh rằng trí tuệ nhân tạo (AI) là một "lực lượng giảm phát đáng kể" có thể mang lại sự linh hoạt để giảm lãi suất và làm hài lòng tổng thống. Tuy nhiên, Powell đã công khai tuyên bố rằng AI đang góp phần làm tăng lạm phát cao hơn.
Dưới sự lãnh đạo của Powell, Fed đã công bố "biểu đồ chấm" hàng quý tiết lộ dự báo về hướng đi của lãi suất của mỗi thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) (mặc dù ẩn danh). Powell cũng sử dụng các tuyên bố công khai của mình để khéo léo báo trước các hành động sắp tới của Fed để thị trường không bị bất ngờ.
Tuy nhiên, Warsh đã chế giễu "biểu đồ chấm" bằng cách gọi nó là "thức ăn nhanh của ngân hàng trung ương". Ông cũng cho rằng Fed giao tiếp quá nhiều, nói với Quỹ Tiền tệ Quốc tế năm ngoái, "Ngân hàng trung ương nên cảm thấy thoải mái hơn khi làm việc mà không có sự tán thưởng và không có khán giả ngồi ở hàng ghế đầu."
Hệ tư tưởng cạnh tranh của Warsh và Powell có thể dẫn đến một cuộc đối đầu giữa hai người và các đồng minh của họ trong những tháng tới. Nhưng liệu một cuộc đụng độ Warsh-Powell có gây rung chuyển thị trường không? Hãy đặt cược vào điều đó.
Một mặt, thị trường ghét sự không chắc chắn - cả thị trường chứng khoán và thị trường trái phiếu. Nếu Fed giao tiếp ít hơn với Warsh làm Chủ tịch, Phố Wall sẽ không thích điều đó. Tuy nhiên, sẽ không có gì ngạc nhiên nếu Powell hoặc các thành viên FOMC khác có cùng quan điểm với ông cố gắng báo trước các động thái sắp tới của Fed mà nhà đầu tư ưa thích. Tuy nhiên, nhược điểm của cách tiếp cận này là nó có thể tạo tiền đề cho sự thù địch gia tăng giữa các Thống đốc Dự trữ Liên bang, điều này sẽ làm tăng thêm sự không chắc chắn.
Một cuộc đối đầu lớn hơn nữa có thể xảy ra nếu Powell tin rằng Warsh đang hành động theo cách làm tổn hại đến sự độc lập chính trị của Fed. Chúng ta có thể thấy một cuộc chiến toàn diện tại Fed nếu Warsh thúc đẩy cắt giảm lãi suất hơn nữa trong khi lạm phát tiếp tục tăng và thị trường việc làm mạnh mẽ. Bất kể bên nào thắng trong trận chiến này, sự hỗn loạn gần như chắc chắn sẽ dẫn đến sự biến động gia tăng của thị trường chứng khoán.
Sự biến động gia tăng của thị trường trái phiếu dường như có khả năng xảy ra nếu Warsh đạt được mục tiêu thu hẹp mạnh mẽ bảng cân đối kế toán của Fed. Lợi suất dài hạn cao hơn có khả năng phát sinh từ động thái này.
Nhà đầu tư có thể thực hiện một số bước thông minh để chuẩn bị cho một cuộc xung đột tiềm tàng giữa Warsh và Powell tại Fed. Một điều cần làm là tăng vị thế tiền mặt của bạn. Nếu thị trường thực sự bị rung chuyển bởi sự va chạm giữa các chủ tịch Fed hiện tại và trước đây, cổ phiếu của các công ty xuất sắc có thể có sẵn với giá hấp dẫn.
Một động thái tốt khác là giảm mức độ tiếp xúc của bạn với các cổ phiếu rất nhạy cảm với sự biến động chung của thị trường. Các cổ phiếu tốt nhất để sở hữu trong môi trường như vậy là các cổ phiếu chất lượng cao với các yếu tố cơ bản mạnh mẽ, đặc biệt là những cổ phiếu trong các lĩnh vực phòng thủ.
Tuy nhiên, có lẽ điều quan trọng nhất đối với nhà đầu tư là tránh phản ứng thái quá. Các cuộc xung đột chính sách đã xảy ra trong nội bộ Fed. Thị trường thích ứng với các chính sách mới của ngân hàng trung ương. Và ai biết được - có lẽ Warsh và Powell sẽ cùng chung một tiếng nói hơn bất kỳ ai mong đợi.
Khi đội ngũ phân tích của chúng tôi có lời khuyên về cổ phiếu, việc lắng nghe có thể mang lại lợi ích. Sau tất cả, tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 993%* — một hiệu suất vượt trội so với 207% của S&P 500.
Họ vừa tiết lộ những gì họ tin là 10 cổ phiếu tốt nhất để nhà đầu tư mua ngay bây giờ, có sẵn khi bạn tham gia Stock Advisor.
**Lợi nhuận của Stock Advisor tính đến ngày 18 tháng 5 năm 2026. ***
The Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được trình bày ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Việc giảm giao tiếp của Fed dưới thời Warsh có nhiều khả năng làm rộng các chênh lệch tín dụng hơn là gây ra một đợt bán tháo cổ phiếu rộng rãi."
Bài báo phóng đại rủi ro về một cuộc đụng độ Powell-Warsh bằng cách bỏ qua việc nhấn mạnh của Warsh vào các công cụ lãi suất và quan điểm về AI như một lực lượng giảm phát có thể cho phép cắt giảm lãi suất nhanh hơn nếu CPI quý 3 dưới 2,8%. Việc Powell tiếp tục tại vị trong Hội đồng quản trị làm tăng thêm sự cản trở nhưng cũng mang lại ký ức thể chế có thể làm dịu bớt việc thu hẹp bảng cân đối kế toán mạnh mẽ của danh mục đầu tư 6,7 nghìn tỷ đô la. Thị trường đã hấp thụ sự bất đồng chính kiến của FOMC trước đây mà không có sự gia tăng VIX kéo dài. Điểm mù thực sự là liệu việc giảm hướng dẫn trước có làm tăng sự biến động của phí bảo hiểm kỳ hạn trong trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm hơn là cổ phiếu hay không. Tập trung vào các tên tuổi phòng thủ có beta thấp cho đến khi biểu đồ chấm tháng 9 làm rõ chế độ mới.
Các rạn nứt nội bộ trước đây của Fed, chẳng hạn như các cuộc tranh luận về việc cắt giảm lãi suất năm 2018-2019, chỉ tạo ra các đợt sụt giảm ngắn hạn 5-7% trước khi sự rõ ràng về chính sách khôi phục lại sự bình tĩnh, cho thấy bài báo phóng đại sự biến động kéo dài từ một thống đốc còn lại.
"Sự hiện diện của Powell với tư cách là Thống đốc tạo ra sân khấu chính trị, không phải xung đột hoạt động, và bài báo nhầm lẫn sự cản trở giao tiếp với rủi ro chính sách."
Bài báo mô tả việc Powell tiếp tục tại vị là sự hỗn loạn chưa từng có, nhưng điều này phóng đại rủi ro. Powell với tư cách là Thống đốc không có thẩm quyền hoạt động — Warsh kiểm soát chính sách tiền tệ với tư cách là Chủ tịch. Căng thẳng thực sự không phải là cấu trúc; đó là tiếng ồn ý thức hệ. Cuộc tranh luận về bảng cân đối kế toán (Warsh muốn QT, Powell ưu tiên các công cụ lãi suất) là sự bất đồng chính sách chính đáng, không phải sự sụp đổ thể chế. Thị trường đã tồn tại sự bất đồng chính kiến của Fed trước đây. Khung cảnh "chuẩn bị cho sự biến động" của bài báo làm lẫn lộn sự không chắc chắn với rủi ro thực tế. Điều còn thiếu: hồ sơ bỏ phiếu thực tế của Warsh với tư cách là Thống đốc cho thấy sự thực dụng, không phải sự bế tắc do ý thức hệ thúc đẩy. Góc độ áp lực từ Trump bị thổi phồng — sự độc lập của Fed đã vượt qua những điều tồi tệ hơn.
Nếu Powell sử dụng vị trí Thống đốc của mình để công khai làm suy yếu uy tín của Warsh về lạm phát hoặc cắt giảm lãi suất, điều đó có thể thực sự làm xói mòn uy tín của Fed và gây ra một đợt bán tháo trái phiếu kéo dài. Bài báo có thể đúng khi nói rằng thị trường ghét sự mơ hồ này hơn chúng ta đang định giá.
"Sự chuyển dịch sang giao tiếp mờ ám và giảm bảng cân đối kế toán mạnh mẽ có khả năng gây ra sự định giá lại các tài sản rủi ro do phí bảo hiểm kỳ hạn tăng và thắt chặt thanh khoản."
Thị trường đang định giá một 'cuộc đụng độ của những người khổng lồ', nhưng rủi ro thực sự không phải là sự biến động do tính cách — mà là một khoảng trống chính sách cấu trúc. Nếu Warsh loại bỏ 'biểu đồ chấm' và hạn chế hướng dẫn trước, phí bảo hiểm kỳ hạn trên trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm có khả năng tăng vọt khi các nhà đầu tư yêu cầu phí bảo hiểm rủi ro cao hơn cho sự thiếu minh bạch. Trong khi bài báo tập trung vào một cuộc đối đầu cá nhân, thực tế thể chế là một Thống đốc không thể ghi đè chương trình nghị sự của Chủ tịch nếu không có đa số phiếu trong FOMC. Nếu Warsh thành công chuyển sang rút tiền bảng cân đối kế toán mạnh mẽ (Thắt chặt định lượng) trong khi Powell bất đồng, chúng ta nên kỳ vọng sự mở rộng mạnh mẽ của chênh lệch tín dụng trong trái phiếu doanh nghiệp lãi suất cao, vì điều kiện thanh khoản thắt chặt nhanh hơn thị trường hiện đang dự đoán.
Thị trường có thể thực sự chào đón sự trở lại của 'sự bí ẩn của Fed' nếu điều đó buộc các nhà đầu tư phải tập trung vào dữ liệu cơ bản thay vì ám ảnh từng lời nói của ngân hàng trung ương.
"Việc Warsh có thể đẩy nhanh quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán, chứ không phải là kịch tính của nhiệm kỳ Powell, là rủi ro thị trường lớn hơn, có khả năng làm tăng lợi suất dài hạn và tăng sự biến động ngay cả khi lạm phát hạ nhiệt."
Ngay cả với Warsh tham gia, số phận của thị trường phụ thuộc vào các con đường chính sách, không phải tính cách. Việc Warsh thúc đẩy thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed một cách mạnh mẽ có thể làm tăng lợi suất dài hạn và kìm hãm cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất, nhưng kết quả đó phụ thuộc vào việc lạm phát vẫn ở trên mục tiêu và sự sẵn lòng của ủy ban chịu sự giám sát chính trị. Bài báo bỏ qua việc có bao nhiêu thành viên FOMC phải liên kết và dữ liệu, không phải tiêu đề, thúc đẩy các quyết định. Vai trò của Powell tại Hội đồng quản trị vẫn có thể mang lại một quỹ đạo chính sách tương đối thống nhất. Điểm rút ra thực sự: theo dõi quá trình bình thường hóa bảng cân đối kế toán và các tín hiệu lạm phát, không phải là cảnh tượng của một vở opera về lãnh đạo.
Trên thực tế, Fed hoạt động dựa trên sự đồng thuận; một sự chia rẽ thực sự giữa hai chủ tịch sẽ khó duy trì, khiến thị trường phải tập trung vào một con đường dựa trên dữ liệu thay vì một cảnh tượng.
"Chính sách kết hợp có thể giới hạn sự tăng vọt lợi suất và chuyển rủi ro sang nợ EM thay thế."
Gemini cảnh báo rủi ro phí bảo hiểm kỳ hạn từ việc loại bỏ biểu đồ chấm, nhưng điều này bỏ qua điểm của Claude về lịch sử bỏ phiếu thực dụng của Warsh. Một cách tiếp cận kết hợp — cắt giảm lãi suất khiêm tốn cùng với QT có đo lường — có thể neo lợi suất kỳ hạn 10 năm gần 4,1% thay vì làm tăng vọt chúng, hạn chế sự mở rộng chênh lệch lãi suất cao lên 25-40 bps. Rủi ro thực sự chưa được đề cập là sự mạnh lên của USD ảnh hưởng đến chi phí trả nợ của các khoản nợ EM nhanh hơn thị trường tín dụng trong nước định giá, đặc biệt với 1,2 nghìn tỷ đô la đáo hạn vào năm 2025.
"Hồ sơ bỏ phiếu của Warsh với tư cách là Thống đốc không dự đoán hành vi của ông với tư cách Chủ tịch khi ông kiểm soát chương trình nghị sự và có thể định hình cách trình bày của ủy ban."
Góc độ nợ EM của Grok là có thật, nhưng nó không liên quan đến sự chia rẽ chính sách trong nước của Fed. Bức tường đáo hạn 1,2 nghìn tỷ đô la sẽ có ý nghĩa nếu USD tăng giá do sự ngạc nhiên hawkish — nhưng điều đó đòi hỏi Warsh phải thực sự thực hiện QT mạnh mẽ. Cả Claude và Gemini đều cho rằng sự thực dụng của Warsh sẽ hạn chế ông ấy; không ai kiểm tra xem liệu một Chủ tịch có ý thức hệ rõ ràng về bảng cân đối kế toán có thể ghi đè áp lực đồng thuận hay không. Đó là rủi ro đuôi thực sự mà hội đồng đang định giá thấp.
"QT mạnh mẽ trong bối cảnh phát hành Kho bạc kỷ lục có nguy cơ khủng hoảng thanh khoản hệ thống buộc phải đảo ngược chính sách khẩn cấp."
Gemini và Grok đang bỏ qua vòng lặp phản hồi tài khóa-tiền tệ. Nếu Warsh thúc đẩy QT mạnh mẽ trong khi Kho bạc tiếp tục phát hành nợ kỷ lục để tài trợ cho thâm hụt, Fed có nguy cơ rơi vào 'bẫy thanh khoản' nơi ngân hàng trung ương rút dự trữ đúng lúc Kho bạc cần chúng nhất. Đây không chỉ là về sự biến động; đó là về sự sụp đổ tiềm tàng trong hoạt động của thị trường Kho bạc. Chúng ta đang định giá thấp sự tăng vọt biến động do thanh khoản gây ra, buộc Fed phải quay trở lại QE.
"QT được hiệu chỉnh với các tạm dừng dựa trên dữ liệu vẫn có khả năng xảy ra; rủi ro 'bẫy thanh khoản' bị phóng đại."
Gemini, lo ngại về bẫy thanh khoản phụ thuộc vào việc dự trữ giảm khi QT và thâm hụt kỷ lục va chạm. Trên thực tế, QT có thể được trung hòa và Fed có thể quay trở lại các công cụ nới lỏng nếu cần; việc phát hành nợ Kho bạc không tự động kích hoạt sự trục trặc thị trường. Kênh có khả năng xảy ra hơn là một cú đánh tạm thời vào các tài sản dài hạn và phí bảo hiểm kỳ hạn cao hơn, không phải là sự sụp đổ hệ thống Kho bạc. QT được hiệu chỉnh với các tạm dừng dựa trên dữ liệu vẫn có khả năng xảy ra; 'bẫy' bị phóng đại trừ khi lạm phát xấu đi về mặt cấu trúc.
Hội đồng nhìn chung đồng ý rằng số phận của thị trường phụ thuộc vào các con đường chính sách, không phải tính cách, và rủi ro thực sự không phải là một cuộc đụng độ Powell-Warsh mà là khả năng sự không chắc chắn về chính sách gây ra sự biến động phí bảo hiểm kỳ hạn trong trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm và trái phiếu doanh nghiệp lãi suất cao. Họ cũng nhấn mạnh rủi ro sự mạnh lên của USD ảnh hưởng đến chi phí trả nợ của các khoản nợ EM và khả năng xảy ra bẫy thanh khoản nếu QT mạnh mẽ trùng hợp với việc phát hành nợ Kho bạc kỷ lục.
Một cách tiếp cận kết hợp giữa việc cắt giảm lãi suất khiêm tốn cùng với QT có đo lường có thể neo lợi suất kỳ hạn 10 năm và hạn chế sự mở rộng chênh lệch lãi suất cao.
Biến động phí bảo hiểm kỳ hạn trong trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm và trái phiếu doanh nghiệp lãi suất cao do sự không chắc chắn về chính sách