Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Đồng thuận của hội đồng là bài báo đã thổi phồng quá mức luận điểm lạc quan về các ngân hàng lớn trong môi trường lãi suất cao hơn, với những rủi ro chính bao gồm beta tiền gửi, suy giảm chất lượng tín dụng và biến động thu nhập từ việc tiếp xúc với phí M&A/IB cũng như các khoản lỗ tiềm ẩn từ CRE.
Rủi ro: Biến động thu nhập từ rủi ro phí M&A/IB và các khoản lỗ CRE tiềm ẩn
Cơ hội: Sự mở rộng biên lãi ròng
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Nếu có một điều không đổi trên thị trường chứng khoán, thì đó chính là sự thay đổi. Khi năm bắt đầu, Phố Wall đã kỳ vọng việc cắt giảm lãi suất. Lạm phát gia tăng và bức tranh việc làm mạnh mẽ đã thay đổi quan điểm đó, với triển vọng hiện bao gồm việc tăng lãi suất vào cuối năm. Hoặc ít nhất, đó là bức tranh toàn cảnh rút ra từ cuộc họp Fed đầu tiên của Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh.
Mặc dù lạm phát cao không hẳn là tin tốt, một phần là do giá năng lượng cao do xung đột ở Trung Đông gây ra, nhưng nó cũng không hoàn toàn là tin xấu. Trên thực tế, lãi suất ổn định hoặc tăng có thể mang lại lợi ích ròng cho các ngân hàng lớn. Đây là lý do tại sao.
Đầu tư 1.000 đô la ngay bây giờ vào đâu? Đội ngũ phân tích của chúng tôi vừa tiết lộ 10 cổ phiếu tốt nhất mà họ tin rằng nên mua ngay bây giờ, khi bạn tham gia Stock Advisor. Xem các cổ phiếu »
Câu chuyện tài chính lớn, thu hút sự chú ý gần đây là đợt chào bán lần đầu ra công chúng (IPO) của SpaceX (NASDAQ: SPCX). Công ty đã huy động được một lượng tiền kỷ lục thông qua đợt chào bán công khai, và cổ phiếu đã tăng mạnh sau khi ra mắt. Ngoài ra còn có các cổ phiếu công nghệ lớn khác đang xếp hàng để niêm yết, bao gồm các công ty dẫn đầu về trí tuệ nhân tạo (AI) như Anthropic và OpenAI.
Quyết định giữ nguyên lãi suất thay vì tăng của Cục Dự trữ Liên bang là một yếu tố tích cực ròng đối với các ngân hàng đầu tư như Goldman Sachs (NYSE: GS) và JPMorgan Chase (NYSE: JPM), cả hai đều đóng vai trò trong đợt IPO của SpaceX. Các công ty này cần các nhà đầu tư lạc quan về tương lai khi họ cố gắng bán cổ phiếu của các công ty mới. Nếu Fed tăng lãi suất, điều đó có thể dẫn đến một triển vọng tiêu cực cho các nhà đầu tư và giảm sự sẵn sàng mua các đợt IPO. Thật vậy, các đợt IPO thường bị hủy bỏ trong các thị trường gấu.
Vì vậy, có một cửa sổ cơ hội dài hơn cho các ngân hàng đầu tư đưa các giao dịch lớn ra thị trường. Nhưng cửa sổ đó có thể không kéo dài lâu, vì xu hướng của Fed dường như là lãi suất cao hơn trong tương lai.
Nhìn vào hoạt động kinh doanh ngân hàng truyền thống hơn là nhận tiền gửi và cho vay, lãi suất ổn định hoặc tăng có khả năng là một yếu tố tích cực ròng. Nếu lãi suất cao hơn gây ra suy thoái và/hoặc thị trường gấu, điều đó rõ ràng sẽ là tiêu cực. Tuy nhiên, các ngân hàng như Citigroup (NYSE: C) và Bank of America (NYSE: BAC) có thể tính lãi suất cao hơn cho các khoản vay mà họ thực hiện nếu lãi suất tăng. Khi lãi suất giảm, họ kiếm được ít lãi hơn. Vì vậy, lãi suất ổn định đến cao là tin tốt.
Trên thực tế, lãi suất tăng thậm chí còn tốt hơn lãi suất ổn định. Đó là bởi vì các ngân hàng có thể tăng lãi suất cho vay nhanh chóng, nhưng họ có thể chậm rãi tăng lãi suất mà họ trả cho người gửi tiền. Kết quả cuối cùng là sự mở rộng chênh lệch lợi nhuận mà họ kiếm được, vì lợi nhuận của họ, nói một cách đơn giản, là sự khác biệt giữa những gì họ tính cho các khoản vay và những gì họ trả cho tiền gửi.
Cuối cùng, Bank of America và Citi sẽ phải tăng những gì họ trả cho người gửi tiền, tất nhiên, nhưng nếu lãi suất tăng qua nhiều cuộc họp, đường băng cho lợi nhuận ngắn hạn có thể khá mạnh. Trừ khi, tất nhiên, việc tăng lãi suất gây ra suy thoái, trong trường hợp đó, sự chậm lại của nền kinh tế có thể làm giảm nhu cầu vay và thậm chí có thể dẫn đến sự gia tăng các khoản vay vỡ nợ. Có một sự cân bằng ở đây, mà Fed nhận thức rõ khi họ cố gắng hạ nhiệt lạm phát mà không làm suy thoái nền kinh tế.
Mặc dù tình hình kinh tế hiện tại là độc nhất theo cách riêng của nó, lãi suất luôn biến động. Các ngân hàng đã quen với việc đối phó với những thay đổi theo hướng. Trong khi Kevin Warsh còn mới với Cục Dự trữ Liên bang, các ngân hàng không còn xa lạ gì với trò chơi thay đổi lãi suất. Và, do đó, họ có thể đã không ngạc nhiên bởi quyết định của Fed hoặc thực tế là lãi suất giờ đây có vẻ có khả năng tăng trong tương lai. Mặc dù cuộc họp này thu hút sự chú ý thêm từ Phố Wall, nhưng nó thực sự không phải là một câu chuyện lớn nếu bạn là một nhà đầu tư dài hạn. Các ngân hàng hoạt động tốt vẫn nên có một vị trí trong danh mục đầu tư của bạn.
Trước khi bạn mua cổ phiếu Bank of America, hãy xem xét điều này:
Đội ngũ phân tích của Motley Fool Stock Advisor vừa xác định 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Bank of America không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu được chọn có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix có mặt trong danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 415.040 đô la! Hoặc khi Nvidia có mặt trong danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 1.256.076 đô la!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 920% — một hiệu suất vượt trội so với 207% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 18 tháng 6 năm 2026.*
JPMorgan Chase là đối tác quảng cáo của Motley Fool Money. Bank of America là đối tác quảng cáo của Motley Fool Money. Citigroup là đối tác quảng cáo của Motley Fool Money. Reuben Gregg Brewer không nắm giữ vị thế nào trong bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. Motley Fool có các vị thế và khuyến nghị Goldman Sachs Group và JPMorgan Chase. Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Lãi suất duy trì ở mức cao lâu hơn làm tăng rủi ro suy thoái chu kỳ tín dụng, làm giảm nhu cầu vay và tăng tỷ lệ vỡ nợ, ăn mòn lợi nhuận của ngân hàng ngay cả khi biên lãi ròng ngắn hạn mở rộng."
Bài viết dựa trên một sự thật sai lầm: Kevin Warsh không phải là chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang; Powell vẫn là chủ tịch. Sai sót đó làm suy yếu độ tin cậy của lập luận lạc quan rằng lãi suất cao hơn sẽ nâng đỡ các ngân hàng lớn. Ngay cả khi bạn chấp nhận lộ trình lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, tác động ròng lên các ngân hàng không được đảm bảo: thu nhập lãi ròng có thể mở rộng với việc tăng lãi suất, nhưng chi phí tài trợ, tỷ lệ tiền gửi và nhu cầu vay vốn thúc đẩy lợi nhuận. Sự suy giảm hoặc suy thoái kinh tế nghiêm trọng hơn sẽ làm giảm tăng trưởng tín dụng và tăng tỷ lệ vỡ nợ, bù đắp cho việc tăng biên lợi nhuận. Bài báo bỏ qua chất lượng tín dụng, sự sụt giảm tiềm năng trong hoạt động giao dịch, các ràng buộc pháp lý và sự mong manh của một đợt phục hồi do IPO làm động lực bền vững cho các ngân hàng lớn.
Ngược lại, người ta có thể lập luận rằng một chế độ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn sẽ củng cố sức mạnh định giá và các mảng kinh doanh phí của ngân hàng, và việc điều chỉnh yêu cầu về chức vụ chủ tịch sẽ tạo ra một bối cảnh rõ ràng hơn, đáng tin cậy hơn để NII và phí giao dịch duy trì. Nếu sự biến động lãi suất ổn định và hoạt động giao dịch vẫn mạnh mẽ, lợi nhuận có thể tăng trưởng vượt kỳ vọng.
"Tiềm năng thua lỗ tín dụng trong lĩnh vực bất động sản thương mại và tỷ lệ beta tiền gửi tăng có khả năng làm mất đi lợi ích từ việc mở rộng NIM nhờ môi trường lãi suất cao hơn."
Tiền đề của bài báo rằng lãi suất cao hơn là "tích cực ròng" đối với các ngân hàng lớn như JPM và BAC là quá đơn giản hóa một cách nguy hiểm. Mặc dù biên lãi ròng (NIM) mở rộng là một lợi ích kinh điển theo sách giáo khoa của lãi suất tăng, nhưng nó bỏ qua thực tế hiện tại của beta tiền gửi—tốc độ mà các ngân hàng phải tăng lãi suất tiền gửi để ngăn chặn dòng tiền chảy ra các quỹ thị trường tiền tệ. Hơn nữa, bài báo đánh đồng phí ngân hàng đầu tư với chính sách lãi suất; các đường ống IPO phụ thuộc nhiều hơn vào sự biến động của thị trường (VIX) và thanh khoản hơn là chỉ lãi suất quỹ Fed. Nếu lãi suất cao hơn dẫn đến môi trường "cao hơn trong thời gian dài", chúng ta sẽ đối mặt với sự suy giảm tín dụng đáng kể trong các danh mục bất động sản thương mại (CRE), điều này có khả năng lấn át bất kỳ khoản tăng NIM nhỏ nào.
Nếu nền kinh tế vẫn đủ vững chắc để hấp thụ những mức lãi suất này, khả năng của các ngân hàng trong việc 'từ từ điều chỉnh' giá tiền gửi có thể dẫn đến một khoản lợi nhuận khổng lồ, bất ngờ từ thu nhập lãi thuần.
"Cổ phiếu ngân hàng thường đạt đỉnh *trước khi* chu kỳ thắt chặt bắt đầu, chứ không phải trong thời gian diễn ra, và bài báo đã đánh giá thấp rủi ro suy thoái trong khi đánh giá quá cao sự mở rộng NIM."
Bài báo này đánh đồng hai động lực riêng biệt và thổi phồng quá mức lập luận lạc quan. Đúng là lãi suất ổn định giúp cải thiện biên lãi ròng (NIM) nếu các ngân hàng có thể trì hoãn việc tăng lãi suất tiền gửi. Nhưng bài báo lại che giấu rủi ro suy thoái dưới ngôn ngữ lạc quan về 'cửa sổ dài hơn' cho các đợt IPO. Quyết định giữ vững lập trường của Warsh, kết hợp với 'thiên hướng lãi suất cao hơn', tạo ra một chu kỳ thắt chặt. Lịch sử cho thấy cổ phiếu ngân hàng đạt đỉnh *trước khi* đợt tăng lãi suất bắt đầu, chứ không phải trong giai đoạn đó. Bài báo cũng bỏ qua việc lãi suất cao hơn làm giảm nhu cầu vay và tăng tổn thất tín dụng — đặc biệt trong kịch bản suy thoái mà tác giả đề cập nhưng không xem xét nghiêm túc. Sự lạc đề về IPO của SpaceX chỉ là nhiễu; nó không ảnh hưởng đến thu nhập của C, BAC hay JPM.
Nếu Fed thực sự tăng lãi suất nhiều lần và các ngân hàng mở rộng NIM trước khi suy thoái xảy ra, hiệu ứng trễ có thể rất đáng kể — có lẽ là 12-18 tháng mở rộng biên lợi nhuận thực sự. Và nếu nền kinh tế vẫn kiên cường (hạ cánh mềm), lãi suất cao hơn + nhu cầu cho vay mạnh mẽ có thể thực sự lạc quan đối với định giá ngân hàng.
"Lãi suất duy trì ở mức cao lâu hơn sẽ chỉ làm tăng biên độ lãi ròng của ngân hàng nếu cạnh tranh về tiền gửi vẫn ở mức thấp và suy thoái kinh tế được tránh khỏi—cả hai điều này đều không chắc chắn do các yếu tố thúc đẩy lạm phát hiện tại."
Bài báo ghi nhận đúng rằng lãi suất ổn định hỗ trợ biên lãi ròng mở rộng cho BAC và C thông qua việc định giá lại tiền gửi chậm hơn, đồng thời cho phép GS và JPM duy trì các đợt IPO. Tuy nhiên, bài báo lại đánh giá thấp việc lạm phát năng lượng tăng cao có thể buộc Fed phải tăng lãi suất nhanh hơn dự kiến, làm giảm định giá trước khi lợi ích NIM có thể thành hiện thực. Dữ liệu beta tiền gửi gần đây cho thấy các ngân hàng đang mất đi lợi thế chậm trễ nhanh hơn so với các chu kỳ trước. Tham chiếu IPO SpaceX dường như không phù hợp, vì không có đợt niêm yết công khai nào như vậy xảy ra, làm suy yếu lập luận về luồng giao dịch. Những người nắm giữ dài hạn vẫn có thể hưởng lợi, nhưng sự biến động thu nhập ngắn hạn từ chi phí tín dụng vẫn bị đánh giá thấp.
Nếu lạm phát hạ nhiệt mà không có suy thoái, các ngân hàng tương tự có thể chứng kiến cả biên lãi ròng (NIM) mở rộng bền vững và khối lượng M&A/IPO phục hồi, xác nhận quan điểm cốt lõi lạc quan của bài báo.
"Trong một môi trường lãi suất cao kéo dài, thu nhập từ hoạt động M&A/IB và sự biến động của nguồn vốn có thể làm lu mờ lợi nhuận từ NIM, khiến luận điểm "lãi suất cao trong thời gian dài" trở nên mong manh."
Gemini đã nắm bắt chính xác tỷ lệ beta tiền gửi và rủi ro CRE, nhưng bài viết lại đánh giá thấp rủi ro từ phí M&A/IB trong một môi trường lãi suất cao kéo dài. Nếu sự biến động lãi suất tiếp diễn, hoạt động bảo lãnh phát hành sẽ thắt chặt, hoạt động giao dịch chậm lại, và ngay cả các ngân hàng có mảng phí lớn cũng đối mặt với sự biến động về thu nhập. Chi phí huy động vốn có thể tăng vọt nếu cạnh tranh tiền gửi trở nên gay gắt hơn dự kiến. Hiệu ứng ròng: có thể có khả năng tăng giá, nhưng rủi ro giảm giá mạnh hơn và chưa được bài viết đánh giá đúng mức.
"Tỷ lệ vốn mạnh hơn và sự chuyển dịch sang tiền gửi bán lẻ mang lại một bộ đệm cấu trúc chống lại rủi ro beta tiền gửi và rủi ro tín dụng mà các thành viên hội đồng quản trị khác đang đánh giá quá cao."
Grok đã đúng khi nhấn mạnh sự thay đổi về beta tiền gửi, nhưng chúng ta đang bỏ qua sự thay đổi cấu trúc trong bảng cân đối kế toán của các ngân hàng. Kể từ năm 2022, các ngân hàng đã giảm đáng kể sự phụ thuộc vào nguồn vốn bán buôn, chuyển sang các khoản tiền gửi bán lẻ ổn định hơn. Điều này làm giảm thiểu rủi ro 'beta tiền gửi' mà Gemini lo ngại. Mặc dù CRE là một mối lo ngại chính đáng, tỷ lệ vốn hiện tại tại JPM và BAC đang ở mức mạnh nhất trong nhiều thập kỷ, tạo ra một vùng đệm khiến triển vọng 'bi quan' về tổn thất tín dụng trông có vẻ quá bi quan.
"Dự trữ vốn mạnh mẽ không bảo vệ được trước sự thất vọng về lợi nhuận nếu tổn thất tín dụng và cạnh tranh tiền gửi cùng tăng tốc trong một cuộc suy thoái."
Lập luận về sự thay đổi cơ cấu của Gemini cần được kiểm tra kỹ lưỡng: sự ổn định của tiền gửi bán lẻ giả định không có hoảng loạn. Sự sụp đổ của SVB vào năm 2023 cho thấy tiền gửi bán lẻ rút nhanh hơn các mô hình dự đoán dưới áp lực. Tỷ lệ vốn của JPM/BAC rất mạnh, nhưng chúng không ngăn chặn được sự nén *lợi nhuận* nếu tổn thất CRE tăng đột biến và beta tiền gửi tăng tốc đồng thời. Rủi ro thực sự không phải là mất khả năng thanh toán — mà là sự nén bội số định giá từ sự biến động lợi nhuận, điều mà hội đồng quản trị chưa định giá.
"Khả năng giữ chân tiền gửi bán lẻ suy giảm khi chịu áp lực, làm gia tăng sự biến động của thu nhập vượt ra ngoài sự bảo vệ của các bộ đệm vốn."
Tuyên bố của Gemini rằng sự chuyển dịch sang tiền gửi bán lẻ sau năm 2022 giúp giảm thiểu rủi ro beta đã bỏ qua điểm SVB của Claude: ngay cả những khoản tiền gửi "bám dính" nhất cũng có thể định giá lại mạnh mẽ dưới áp lực. Kết hợp với sự biến động phí M&A của ChatGPT, điều này tạo ra những biến động thu nhập mà tỷ lệ vốn của JPM và BAC không thể ngăn chặn việc gây ra sự nén bội số, ngay cả khi lợi suất NIM được hiện thực hóa trước.
Đồng thuận của hội đồng là bài báo đã thổi phồng quá mức luận điểm lạc quan về các ngân hàng lớn trong môi trường lãi suất cao hơn, với những rủi ro chính bao gồm beta tiền gửi, suy giảm chất lượng tín dụng và biến động thu nhập từ việc tiếp xúc với phí M&A/IB cũng như các khoản lỗ tiềm ẩn từ CRE.
Sự mở rộng biên lãi ròng
Biến động thu nhập từ rủi ro phí M&A/IB và các khoản lỗ CRE tiềm ẩn