Bởi Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Sự đồng thuận của hội đồng là bi quan, cảnh báo về một đợt phục hồi thị trường được xây dựng trên các tin đồn địa chính trị mong manh và sự cường điệu về AI, với những rủi ro thực sự về một đợt rút lui nhanh chóng do lạm phát cao và bất ổn địa chính trị.
Rủi ro: Rút lui nhanh chóng khỏi đợt phục hồi do giảm đòn bẩy bắt buộc hoặc cú sốc chính sách
Cơ hội: Không có gì được xác định
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Câu Chuyện Ba Phần: Đây Là Những Tài Sản Tốt Nhất Và Kém Nhất Trong Tháng 2
Trung Đông tiếp tục chiếm sự chú ý của thị trường trong tháng 5, khi những hy vọng liên tục, hàng ngày, tái diễn và các thông tin rò rỉ trên truyền thông cùng những quả bóng thăm dò về một thỏa thuận nào đó giữa Mỹ và Iran đã khiến giá dầu Brent giảm -19,3%, đánh dấu mức giảm hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2020 khi các lệnh phong tỏa vì đại dịch bắt đầu. Những hy vọng về việc chấm dứt xung đột đã làm giảm đáng kể nỗi lo về tình trạng đình lạm, đẩy lợi suất trái phiếu xuống thấp hơn và cũng hỗ trợ các tài sản rủi ro. Thật vậy, chỉ số S&P 500 đã tăng thêm +5,3% về tổng lợi suất lên một kỷ lục mới, với cổ phiếu chip hoạt động đặc biệt tốt khi sự hứng thú về AI quay trở lại. Ví dụ, chỉ số chất bán dẫn Philadelphia đã tăng thêm +22,2% trong tháng 5, nâng mức tăng trưởng từ đầu năm đến nay lên kỷ lục +81,5% (vào năm 2000, Semis đã đạt được điều này nhanh hơn nhưng... bạn biết câu chuyện rồi đấy).
Và ở Hàn Quốc, chỉ số KOSPI đã tăng thêm +28,5% trong tháng 5, nâng mức tăng trưởng từ đầu năm đến nay lên +102,4%. Thừa nhận rằng, không phải tất cả đều là tin tốt, và lợi suất trái phiếu chính phủ đã chạm mức cao nhiều năm vào giữa tháng 5. Nhưng khi hy vọng về một thỏa thuận Mỹ-Iran tăng lên, trái phiếu cũng phục hồi vào cuối tháng khi giá dầu và lo ngại lạm phát giảm trở lại.
Trước khi đi vào chi tiết, đây là tóm tắt nhanh từ Henry Allen của Deutsche Bank về cách thị trường diễn ra trong tháng 5 như một câu chuyện ba phần:
Phần đầu tiên bắt đầu mạnh mẽ, khi một báo cáo của Axios vào ngày 6 tháng 5 cho biết Mỹ và Iran đã gần đạt được một bản ghi nhớ một trang để chấm dứt chiến tranh (đã gần một tháng trôi qua và hai bên vẫn chưa thống nhất được bất kỳ bản ghi nhớ nào). Giá dầu giảm mạnh, với dầu Brent giảm từ 114 USD/thùng vào ngày 4 tháng 5 xuống còn 100 USD/thùng vào ngày 7 tháng 5. Do đó, nỗi lo về tình trạng đình lạm đã giảm đáng kể, đặc biệt là khi báo cáo việc làm của Mỹ cho thấy sự tăng trưởng bất ngờ về bảng lương.
Phần thứ hai bi quan hơn, khi Trump đăng rằng đề xuất của Iran là “HOÀN TOÀN KHÔNG THỂ CHẤP NHẬN ĐƯỢC!” Điều này làm dấy lên lo ngại về sự leo thang, trong khi dữ liệu CPI lõi của Mỹ mạnh mẽ làm gia tăng lo ngại về lạm phát dai dẳng hơn, đặc biệt là khi Eo biển Hormuz vẫn bị phong tỏa.
Giai đoạn này chứng kiến lợi suất trái phiếu đạt mức cao nhiều năm ở một số quốc gia. Vào ngày 19 tháng 5, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm đóng cửa ở mức cao nhất kể từ năm 2007 là 5,18%, lợi suất trái phiếu Bund kỳ hạn 10 năm đạt mức cao nhất kể từ năm 2011 là 3,19%, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản đạt mức cao nhất kể từ năm 1997 là 2,78%.
Phần thứ ba chứng kiến sự lạc quan trở lại, khi nhiều báo cáo cho thấy một thỏa thuận Mỹ-Iran lại sắp đạt được. Trên thực tế, giá dầu kết thúc tháng ở mức thấp nhất trong một tháng, chỉ số S&P 500 có 7 phiên tăng liên tiếp, và lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm trong 7 phiên liên tiếp lần đầu tiên sau hơn một năm. Do đó, các số liệu đầy đủ cho thấy một hiệu suất khá tốt về tổng thể.
Trong khi các sự kiện ở Iran tiếp tục chiếm sự chú ý, câu chuyện lớn khác trong tháng 5 là sự trở lại của sự hứng thú về AI, với cổ phiếu chip vượt trội đáng kể. Ví dụ, chỉ số chất bán dẫn Philly đã tăng thêm +22,2%, và KOSPI tăng +26,2% về tổng lợi suất USD. Điều này đã nâng mức tăng trưởng từ đầu năm đến nay lên +82% và +94% tương ứng, sau chỉ 5 tháng của năm. Trên thực tế, theo đồng nội tệ, KOSPI đã tăng hơn +100% từ đầu năm đến nay. Do đó, bất chấp tất cả sự biến động địa chính trị trong năm nay, câu chuyện AI vẫn là tâm điểm của các tài sản tài chính.
Với điều đó, đây là cái nhìn tổng quan về vĩ mô của tháng vừa qua.
Thị trường đã có một khởi đầu mạnh mẽ trong tháng 5, với giá dầu giảm khi hy vọng về việc chấm dứt xung đột tăng lên. Đáng chú ý nhất, Axios đưa tin vào ngày 6 tháng 5 rằng Mỹ và Iran đã gần đạt được một bản ghi nhớ một trang sẽ chấm dứt chiến tranh và thiết lập khuôn khổ cho các cuộc đàm phán hạt nhân tiếp theo. Điều này làm dấy lên hy vọng rằng chiến tranh có thể sớm kết thúc, và giá dầu Brent giảm từ 114,44 USD/thùng vào ngày 4 tháng 5 xuống còn 100,06 USD/thùng vào ngày 7 tháng 5. Sau đó không lâu vào ngày 8 tháng 5, dữ liệu mạnh mẽ của Mỹ đã cung cấp sự hỗ trợ mới, khi báo cáo việc làm tháng 4 gây bất ngờ tích cực. Điều này bao gồm mức tăng 115.000 việc làm, và theo chuỗi điều chỉnh hiện tại, đây là lần đầu tiên kể từ năm 2024 bảng lương tăng trên 100.000 trong nhiều tháng liên tiếp.
Nhưng bất chấp khởi đầu lạc quan đó, tâm lý bắt đầu thay đổi trở lại vào giữa tháng. Điều này chủ yếu được thúc đẩy bởi các diễn biến địa chính trị, khi Trump đăng vào ngày 10 tháng 5 rằng đề xuất của Iran là “HOÀN TOÀN KHÔNG THỂ CHẤP NHẬN ĐƯỢC!” Điều này làm dấy lên lo ngại về một sự leo thang mới, và Trump nói vào ngày 11 tháng 5 rằng “lệnh ngừng bắn đang trong tình trạng nguy kịch”. Do đó, khi không có dấu hiệu của một thỏa thuận hòa bình và Eo biển Hormuz vẫn bị phong tỏa, giá dầu bắt đầu phục hồi trở lại. Hơn nữa, Trump đã công khai suy đoán về một sự leo thang, nói vào ngày 19 tháng 5 rằng “Tôi hy vọng chúng ta không phải chiến tranh, nhưng chúng ta có thể phải giáng cho họ một đòn lớn nữa”.
Đối với thị trường, tình hình không được cải thiện trong giai đoạn này bởi dữ liệu CPI lõi mạnh mẽ của Mỹ vào ngày 12 tháng 5, làm dấy lên lo ngại về lạm phát dai dẳng hơn, đặc biệt là khi giá dầu tiếp tục tăng cao. Thật vậy, vào ngày 18 tháng 5, hợp đồng tương lai Brent 6 tháng đóng cửa ở mức 92,76 USD/thùng, mức cao nhất kể từ khi xung đột bắt đầu. Do đó, các nhà đầu tư đang định giá một giai đoạn giá dầu cao kéo dài hơn cho đến cuối năm.
Bối cảnh đó có nghĩa là lợi suất trái phiếu đạt mức cao mới ở nhiều quốc gia. Ví dụ, nhiều kỷ lục đã được thiết lập vào ngày 19 tháng 5, khi lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm đóng cửa ở mức cao nhất kể từ năm 2007 là 5,18%, lợi suất trái phiếu Bund kỳ hạn 10 năm đóng cửa ở mức cao nhất kể từ năm 2011 là 3,19%, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản đóng cửa ở mức cao nhất kể từ năm 1997 là 2,78%.
Trong khi đó ở Vương quốc Anh, vài ngày trước đó vào ngày 15 tháng 5, lợi suất trái phiếu Gilt kỳ hạn 10 năm cũng đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2008 là 5,17%. Điều này xảy ra khi các suy đoán gia tăng về vị trí của Thủ tướng Keir Starmer sau khi Đảng Lao động cầm quyền mất ghế trong các cuộc bầu cử địa phương. Lần lượt, điều này đã gây ra nhiều vụ từ chức của các bộ trưởng, bao gồm cả Bộ trưởng Y tế Wes Streeting. Ngay sau đó, một cuộc bầu cử bổ sung đã được triệu tập sau khi một nghị sĩ từ chức, và Thị trưởng Đại Manchester Andy Burnham tuyên bố ông sẽ tranh cử vào Quốc hội. Ban đầu, điều này khiến trái phiếu Gilt mất giá, vì Burnham trước đây đã nói rằng Vương quốc Anh không nên “phụ thuộc” vào thị trường trái phiếu, và đã đề xuất rằng chi tiêu quốc phòng nên được xem xét ngoài các quy tắc tài khóa. Tuy nhiên, Burnham sau đó đã bác bỏ việc thay đổi các quy tắc tài khóa, điều này đã dẫn đến một đợt phục hồi rõ rệt cho trái phiếu Gilt. Do đó, cùng với việc giảm bớt nỗi lo về tình trạng đình lạm, lợi suất trái phiếu Gilt kỳ hạn 10 năm thực tế đã giảm -20 điểm cơ bản trong cả tháng 5, đóng cửa ở mức 4,81%.
Nhưng ngay cả khi lợi suất trái phiếu chính phủ đạt mức cao nhiều năm vào giữa tháng, tâm lý tích cực hơn đã quay trở lại vào cuối tháng 5. Điều này lại được thúc đẩy bởi nhiều báo cáo cho thấy một thỏa thuận Mỹ-Iran có thể đang tiến gần hơn. Ví dụ, vào ngày 27 tháng 5, truyền hình nhà nước Iran đưa tin về một bản dự thảo không chính thức cho một thỏa thuận hòa bình tạm thời, làm dấy lên hy vọng rằng Eo biển Hormuz sẽ mở cửa trở lại. Sau đó vào ngày 28 tháng 5, một báo cáo của Axios cho biết một thỏa thuận đã đạt được về một biên bản ghi nhớ 60 ngày để gia hạn lệnh ngừng bắn, với các cuộc đàm phán cũng bắt đầu về chương trình hạt nhân của Iran. Và một thông điệp tương tự sau đó đã được các phương tiện truyền thông khác đưa tin. Do đó, điều này đã dẫn đến sự sụt giảm đáng kể về giá dầu vào cuối tháng, có nghĩa là giá dầu Brent cuối cùng đóng cửa ở mức 92,05 USD/thùng, mức thấp nhất trong hơn một tháng. Và thị trường nói chung đã kết thúc tháng rất mạnh mẽ, với chỉ số S&P 500 tăng 7 ngày liên tiếp, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm cũng giảm trong 7 phiên liên tiếp lần đầu tiên sau hơn một năm.
Những tài sản nào có mức tăng lớn nhất trong tháng 5?
Cổ phiếu: Nhìn chung, đây là một tháng mạnh mẽ đối với cổ phiếu, khi hy vọng về một thỏa thuận Mỹ-Iran nào đó tăng lên. Về tổng lợi suất, S&P 500 tăng +5,3%, STOXX 600 tăng +3,2%, và Nikkei của Nhật Bản tăng +11,9%. Trong khi đó, KOSPI của Hàn Quốc đã tăng vọt thêm +28,5%, nâng mức tăng trưởng từ đầu năm đến nay lên +102,4%.
Trái phiếu chính phủ: Khi nỗi lo về tình trạng đình lạm giảm bớt, trái phiếu chính phủ đã tăng giá, đặc biệt là ở Châu Âu. Do đó, trái phiếu chính phủ Châu Âu tăng +1,1% về tổng lợi suất, và trái phiếu Gilt tăng +2,0%. Trái phiếu Kho bạc Mỹ có mức tăng nhỏ hơn khi các nhà đầu tư đẩy nhanh kỳ vọng về việc Fed tăng lãi suất, nhưng chúng vẫn tăng +0,1% về tổng lợi suất.
Những tài sản nào có mức lỗ lớn nhất trong tháng 5?
Dầu: Triển vọng về một thỏa thuận Mỹ-Iran đã khiến giá dầu Brent giảm -19,3% trong tháng 5, đánh dấu mức giảm hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2020 khi các lệnh phong tỏa vì đại dịch bắt đầu.
Vàng: Với lợi suất thực tế tăng cao và nỗi lo về lạm phát giảm bớt, giá vàng đã giảm trong tháng thứ ba liên tiếp, giảm -1,7% xuống còn 4.540 USD/ounce.
Bitcoin: Đây là một tháng tồi tệ đối với tiền điện tử, vốn đã tăng mạnh vào tháng 4, bất chấp sự ảm đạm ban đầu sau chiến tranh đối với vàng và các tài sản chống tiền tệ khác, nhưng sau đó đã xóa sạch gần như tất cả các khoản lãi của tháng 4, để giao dịch giảm gần 4%.
Cuối cùng, đây là bản tóm tắt trực quan về các tài sản hoạt động tốt nhất trong tháng 5 (theo đồng nội tệ và USD).
... và từ đầu năm đến nay.
Tyler Durden
Thứ Hai, 01/06/2026 - 22:35
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Định giá chất bán dẫn đã tách rời khỏi các yếu tố cơ bản do sự phấn khích đầu cơ về AI, trong khi hy vọng giảm leo thang địa chính trị đã liên tục không thành hiện thực, tạo ra rủi ro giảm giá nếu một trong hai câu chuyện bị phá vỡ."
Bài viết này mâu thuẫn nội bộ và ghi ngày tháng kém. Nó tuyên bố bao gồm tháng Hai nhưng lại thảo luận về các sự kiện tháng 5 năm 2026 — một dấu hiệu cảnh báo về độ tin cậy. Quan trọng hơn: đợt phục hồi của chất bán dẫn (+81,5% YTD, +22,2% trong tháng 5) và sự tăng vọt của KOSPI (+102% YTD) hoàn toàn dựa vào sự cường điệu về AI và hy vọng giảm leo thang địa chính trị chưa thành hiện thực. Bản thân bài viết thừa nhận thỏa thuận Mỹ-Iran liên tục không thành công. Lợi suất trái phiếu đạt mức cao nhất kể từ năm 2007/2011 vào giữa tháng, báo hiệu những lo ngại thực sự về lạm phát mà bài viết giảm nhẹ. Định giá ở các mức này đòi hỏi phải có sự gia tăng năng suất AI bền vững hoặc sự mở rộng bội số liên tục — cả hai đều không được đảm bảo.
Nếu câu chuyện về năng suất AI là có thật và chất bán dẫn thực sự bị hạn chế nguồn cung trong suốt năm 2026, định giá hiện tại có thể tỏ ra thận trọng; trong khi đó, nếu căng thẳng Mỹ-Iran giảm bớt bền vững, giá dầu sẽ dưới 95 USD/thùng và nỗi sợ về tình trạng đình trệ lạm phát biến mất, hỗ trợ cả cổ phiếu và trái phiếu đồng thời.
"Mức tăng của cổ phiếu trong tháng 5 dựa trên các tin đồn thỏa thuận mong manh, bị đảo ngược lặp đi lặp lại thay vì các yếu tố cơ bản bền vững."
Bài viết mô tả tháng 5 như một đợt phục hồi nhẹ nhõm được thúc đẩy bởi các tin đồn thỏa thuận Mỹ-Iran lặp đi lặp lại đã cắt giảm Brent 19,3% và nâng S&P 500 5,3% cộng thêm semis 22,2%. Tuy nhiên, sự đảo chiều ba phần (rò rỉ Axios, Trump từ chối, lạc quan tái diễn) cho thấy việc định giá dựa trên các tiêu đề chưa được xác nhận thay vì các yếu tố cơ bản. Mức tăng YTD +102% của KOSPI và lợi suất trái phiếu Kho bạc 30 năm đạt 5,18% cho thấy nỗi sợ về tình trạng đình trệ lạm phát có thể quay trở lại nhanh như thế nào nếu giá dầu phục hồi hoặc CPI cốt lõi vẫn nóng. Bối cảnh còn thiếu bao gồm Eo biển Hormuz vẫn bị phong tỏa và không có biên bản ghi nhớ nào được ký sau một tháng suy đoán.
Động lực cấu trúc của giao dịch AI, được chứng minh bằng chỉ số semis Philadelphia đã đạt +81,5% YTD chỉ sau năm tháng, có thể duy trì mức tăng của cổ phiếu ngay cả khi các tin đồn địa chính trị giảm dần.
"Đợt phục hồi cổ phiếu hiện tại phụ thuộc quá nhiều vào sự thành công của các cuộc đàm phán địa chính trị đầy biến động, khiến thị trường cực kỳ dễ bị tổn thương trước sự đảo chiều đột ngột về giá năng lượng."
Sự ám ảnh của thị trường với một "biên bản ghi nhớ một trang" giữa Mỹ và Iran là một bài tập nguy hiểm về hy vọng. Trong khi mức tăng 5,3% của S&P 500 và mức tăng 28,5% của KOSPI phản ánh sự xoay chuyển lớn trở lại các tài sản công nghệ có beta cao và tiếp xúc với AI, điều này được xây dựng trên giả định mong manh rằng rủi ro địa chính trị ở Eo biển Hormuz đang giảm vĩnh viễn. Các nhà đầu tư đang bỏ qua các tác động bậc hai của những "thỏa thuận" này: nếu xung đột không được giải quyết, việc định giá lại rủi ro năng lượng sẽ rất dữ dội. Chúng ta đang chứng kiến một đợt tăng giá điển hình do thanh khoản thúc đẩy, bỏ qua các áp lực lạm phát cấu trúc được báo hiệu bởi sự tăng vọt vào giữa tháng của lợi suất trái phiếu Kho bạc 30 năm lên 5,18%.
Nếu thỏa thuận Mỹ-Iran thực sự có ý nghĩa, sự kết hợp giữa chi phí năng lượng thấp hơn và lạm phát hạ nhiệt có thể kích hoạt một môi trường "Goldilocks" biện minh cho các bội số cổ phiếu kỷ lục này.
"Mức tăng của tháng 5 trông có vẻ mong manh và có khả năng đảo ngược nếu lạm phát vẫn dai dẳng hoặc rủi ro địa chính trị tái diễn, không phải là một sự định giá lại bền vững của các tài sản rủi ro."
Bài viết trình bày tháng 5 như một câu chuyện "risk-on" được thúc đẩy bởi hy vọng về một thỏa thuận Mỹ-Iran và sự nhiệt tình về AI, với giá dầu giảm và công nghệ dẫn đầu mức tăng. Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là đợt phục hồi này dựa trên các câu chuyện mong manh, dựa trên tin đồn thay vì các yếu tố cơ bản bền vững: lợi suất đạt đỉnh vào giữa tháng trong bối cảnh lo ngại lạm phát, địa chính trị vẫn bất ổn, và động lực trong semis/EM có thể bị đám đông và dễ bị tổn thương trước một cú sốc chính sách hoặc sự phục hồi lạm phát mạnh mẽ hơn. Thanh khoản và động lực quyền chọn có thể đã làm trầm trọng thêm các biến động, có nghĩa là một sự rút lui đáng kể là có thể xảy ra nếu con đường Iran bị đình trệ hoặc lợi suất thực vẫn ở mức cao. Cần thận trọng khi ngoại suy từ một vài người chiến thắng beta cao.
Nếu các cuộc đàm phán Iran lấy lại đà hoặc lạm phát hóa ra thấp hơn dự kiến, đợt phục hồi có thể kéo dài; bài viết đánh giá thấp các yếu tố thúc đẩy động lực và hiệu ứng thanh khoản có thể duy trì mức tăng lâu hơn dự kiến của những người hoài nghi.
"Tiếng ồn địa chính trị che khuất rủi ro đuôi thực sự: vị thế đông đúc trong các tài sản beta cao với thanh khoản thoát mỏng nếu các yếu tố cơ bản hoặc đòn bẩy bị phá vỡ."
Mọi người đều hoài nghi đúng đắn về việc định giá tin đồn địa chính trị, nhưng chúng ta đang đánh giá thấp cơ chế thanh khoản. ChatGPT chỉ ra động lực quyền chọn; không ai định lượng được vị thế thực tế. Nếu semis tăng +81,5% YTD trên cam kết chi tiêu vốn AI trị giá hơn 2 nghìn tỷ USD (thực tế, không phải tin đồn), một đợt điều chỉnh đòi hỏi phải có sự thất vọng về thu nhập hoặc sự giảm đòn bẩy bắt buộc — không chỉ là thất bại của thỏa thuận Iran. Rủi ro thực sự không phải là bản thân đợt phục hồi; đó là *tốc độ* nó rút lui nếu một trong hai yếu tố kích hoạt xảy ra. Sự bất đối xứng đó quan trọng hơn việc thỏa thuận có được chốt hay không.
"Chi tiêu vốn AI nhạy cảm với lãi suất và có thể điều chỉnh hơn so với giả định, liên kết lợi suất trực tiếp với rủi ro giảm đòn bẩy nhanh hơn."
Claude coi chi tiêu vốn AI 2 nghìn tỷ USD là sự hỗ trợ cố định cho semis, nhưng hầu hết các cam kết là đa năm và có thể bị chậm lại nếu lợi suất 30 năm duy trì trên 5% và nén biên lợi nhuận. Điều này trực tiếp liên kết cơ chế thanh khoản mà anh ấy chỉ ra với tín hiệu lạm phát từ mức tăng lợi suất giữa tháng, làm tăng khả năng giảm đòn bẩy bắt buộc ngay cả khi không có thất bại thỏa thuận Iran. Tốc độ của bất kỳ sự rút lui nào phụ thuộc vào độ nhạy lãi suất đó nhiều hơn là chỉ vị thế.
"Sự kết hợp giữa lợi suất dài hạn cao và phòng ngừa rủi ro do gamma tạo ra một bẫy thanh khoản hệ thống khiến giao dịch AI dễ bị tổn thương trước một đợt rút lui dữ dội, phi tuyến tính."
Grok, bạn đang bỏ lỡ rủi ro kỳ hạn vốn có trong các cam kết chi tiêu vốn đa năm đó. Nếu lợi suất 30 năm duy trì ở mức 5,18%, tỷ lệ vượt qua cho các dự án AI này sẽ tăng vọt, buộc phải chuyển hướng phân bổ vốn trước khi thu nhập thất vọng. Claude, trọng tâm của bạn về thanh khoản là đúng, nhưng bạn đang bỏ qua "bẫy gamma" — nếu sự biến động tăng vọt và các đại lý buộc phải phòng ngừa rủi ro, sự rút lui sẽ không phải là một đợt giảm đòn bẩy dần dần; đó sẽ là một chân không thanh khoản nghiền nát công nghệ beta cao bất kể nhu cầu AI cơ bản.
"Chân không thanh khoản bẫy gamma bị phóng đại; tài trợ chi tiêu vốn AI có thể thích ứng và rút lui có khả năng dần dần trừ khi lợi suất thực/lạm phát sốc, không chỉ là phòng ngừa rủi ro gamma."
Gemini, ý tưởng về bẫy thanh khoản gamma giả định một cuộc rút lui phòng ngừa rủi ro trần trụi, tức thời. Trong thực tế, chi tiêu vốn AI được tài trợ thông qua nhiều kênh (cho vay có bảo đảm, tài chính dự án, chứng khoán hóa) và có thể được điều chỉnh trong các chu kỳ đa năm; một chân không thanh khoản không được đảm bảo. Rủi ro của một đợt rút lui chỉ sốc nhanh chóng phụ thuộc nhiều hơn vào lợi suất thực và động lực lạm phát hơn là vào gamma quyền chọn. Do đó, mối lo ngại về gamma có thể bị phóng đại so với rủi ro lợi suất/lạm phát đang diễn ra.
Sự đồng thuận của hội đồng là bi quan, cảnh báo về một đợt phục hồi thị trường được xây dựng trên các tin đồn địa chính trị mong manh và sự cường điệu về AI, với những rủi ro thực sự về một đợt rút lui nhanh chóng do lạm phát cao và bất ổn địa chính trị.
Không có gì được xác định
Rút lui nhanh chóng khỏi đợt phục hồi do giảm đòn bẩy bắt buộc hoặc cú sốc chính sách