Bạo loạn học đường leo thang trở thành khủng hoảng lớn tiếp theo của Pháp

“Sự giao thoa giữa các yêu cầu thắt chặt tài khóa cực đoan và bất ổn xã hội tạo ra một tình huống 'không có lợi' sẽ buộc các tài sản của Pháp phải mở rộng biên độ rủi ro bền vững.”

Các cuộc biểu tình của sinh viên là một triệu chứng của một cái bẫy tài khóa sâu sắc hơn: Tỷ lệ nợ trên GDP của Pháp là 119% không còn dư địa cho chi tiêu xã hội cần thiết để dập tắt bất ổn. Với lợi suất trái phiếu OAT kỳ hạn 10 năm gần 4,9%, chính phủ thực tế không thể tung ra các gói kích thích đáng kể. Nếu chính quyền nhượng bộ yêu cầu của sinh viên, họ có nguy cơ bị hạ xếp hạng tín nhiệm; nếu họ giữ vững lập trường, câu chuyện 'bạo lực đô thị' đe dọa làm tê liệt Quốc hội, khiến việc điều chỉnh tài khóa 54 tỷ euro trở nên bất khả thi. Các nhà đầu tư nên xem đây không phải là một vấn đề giáo dục cục bộ, mà là sự thất bại mang tính hệ thống trong việc cải cách khu vực công cồng kềnh, báo hiệu khả năng cao về sự biến động liên tục của OAT và hiệu suất kém hơn so với Bund của Đức.

“Bạo lực biểu tình là một sự đánh lạc hướng về chính trị khỏi bài toán tài chính đã tồn tại từ trước của Pháp, chứ không phải là một cú sốc mới — nhưng nó có thể nghịch lý tạo điều kiện cho các biện pháp thắt lưng buộc bụng mà thị trường trái phiếu đang định giá.”

Bài báo đánh đồng hai cuộc khủng hoảng riêng biệt: các vấn đề cơ sở hạ tầng giáo dục chính đáng (những bất bình có cơ sở) với cáo buộc thao túng chính trị (chưa được xác minh). Tình hình tài chính của Pháp thực sự tồi tệ — nợ trên GDP là 119%, thâm hụt 5,1%, lãi suất trái phiếu OAT kỳ hạn 10 năm cao hơn Bunds 489 điểm cơ bản — nhưng các cuộc biểu tình của sinh viên không làm tình hình này tồi tệ hơn đáng kể; các phép tính ngân sách đã vốn đã sai lệch. Rủi ro thực sự không phải là các cuộc bạo loạn mà là liệu chúng có làm trật bánh các cuộc đàm phán củng cố tài khóa trong một Quốc hội vốn đã chia rẽ hay không. Tuy nhiên, tuyên bố của Thủ tướng rằng LFI 'tổ chức' các cuộc biểu tình (theo Reuters) là một màn kịch không có cơ sở — không có bằng chứng nào được đưa ra. Việc chính trị hóa này có thể thực sự làm cứng rắn hơn quyết tâm thắt lưng buộc bụng trong các nhà lập pháp trung dung/cánh hữu, những người không muốn bị coi là nhượng bộ trước 'các động thái cực tả'.

“Bất ổn leo thang tại trường học làm tăng khả năng thất bại của đợt hợp nhất trị giá 54 tỷ euro, đẩy lợi suất trái phiếu Pháp lên cao hơn mức 4,914% hiện tại.”

Các cuộc biểu tình của sinh viên và việc đóng cửa trường học gây áp lực tức thời lên một chính phủ Pháp vốn đã mong manh, đang cố gắng thực hiện một đợt điều chỉnh tài khóa trị giá 54 tỷ euro. Với nợ ở mức 119% GDP và thâm hụt ở mức 5,1%, bất kỳ sự nhượng bộ nào về lương giáo viên hoặc tài trợ cho trường học sẽ trực tiếp làm gia tăng khoảng cách mà EU yêu cầu phải thu hẹp. Thị trường trái phiếu đã định giá một số rủi ro, với OAT kỳ hạn 10 năm ở mức 4,914%, rộng hơn 139 điểm cơ bản so với một năm trước. Rủi ro chính là bạo lực đô thị liên quan đến các proxy của LFI sẽ làm cứng rắn sự phản đối của quốc hội, khiến việc thông qua ngân sách càng trở nên khó khăn hơn và đẩy lợi suất lên mức cao mới. Các tác động thứ cấp có thể bao gồm việc các chênh lệch ngoại vi khu vực đồng euro rộng hơn nếu các nhà đầu tư coi Pháp là mắt xích yếu mới.

“Rủi ro vĩ mô từ tình trạng bất ổn này phụ thuộc nhiều hơn vào uy tín tài khóa và việc thực hiện cải cách so với bản thân các cuộc biểu tình; nguồn tài trợ đáng tin cậy, được EU hỗ trợ có thể giữ cho lợi suất ổn định bất chấp các tiêu đề tin tức.”

Bài báo xem khủng hoảng xã hội ngày càng gia tăng như một rủi ro vĩ mô của khu vực đồng euro, nhưng tín hiệu này mang tính chính trị nhiều hơn là hệ thống. Việc đình chỉ học tập và bất ổn cục bộ có thể được kiểm soát mà không làm chệch hướng quỹ đạo nợ của Pháp nếu chính phủ đảm bảo nguồn tài trợ đáng tin cậy và sử dụng các quỹ EU hoặc các cải cách thân thiện với tăng trưởng để bù đắp chi phí ngắn hạn. Các yếu tố chưa rõ ràng chính là thời gian diễn ra các cuộc biểu tình, sự ủng hộ của công chúng đối với các nhượng bộ và liệu ngân sách năm 2027 (nhắm mục tiêu khoảng 54 tỷ euro trong việc củng cố) có đi đúng hướng hay không. Phản ứng của thị trường sẽ phụ thuộc vào tính đáng tin cậy của các kế hoạch tài khóa, chứ không phải chỉ đơn thuần là các cuộc biểu tình. Bối cảnh còn thiếu bao gồm các cuộc thăm dò ý kiến, kết quả đàm phán của công đoàn và cách lập trường chính sách của châu Âu phát triển.