Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Phân khúc đám mây của Alibaba cho thấy sự tăng trưởng đầy hứa hẹn, nhưng lợi nhuận tổng thể của công ty đang giảm do đầu tư mạnh vào AI và các lĩnh vực khác. Tính bền vững của doanh thu liên quan đến AI và tác động tiềm ẩn của rủi ro địa chính trị đối với việc mua sắm phần cứng là những mối quan tâm chính.
Rủi ro: Rủi ro địa chính trị dẫn đến các vấn đề mua sắm phần cứng và tính bền vững của tăng trưởng doanh thu liên quan đến AI.
Cơ hội: Tiềm năng của phân khúc đám mây của Alibaba để bù đắp cho sự suy giảm cơ cấu trong thương mại điện tử và trở thành động lực tăng trưởng lợi nhuận đáng kể.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Báo cáo lợi nhuận mới nhất của Alibaba đã cung cấp cho nhà đầu tư hai con số rất khác nhau để phân tích, và thị trường dường như quan tâm hơn đến con số liên quan đến trí tuệ nhân tạo.
Giant thương mại điện tử và đám mây Trung Quốc này báo cáo doanh thu RMB243.38 tỷ, tương đương $35.28 tỷ, trong quý kết thúc ngày 31 tháng 3 năm 2026, tăng 3% so với cùng kỳ năm trước. Alibaba cho biết doanh thu sẽ tăng 11% dựa trên cơ sở tương đương sau khi loại trừ doanh thu từ các doanh nghiệp đã bán Sun Art và Intime.
Sự tăng trưởng doanh thu không phải là con số nổi bật trong báo cáo, đặc biệt khi lợi nhuận đang chịu áp lực. Alibaba báo cáo lỗ từ hoạt động là RMB848 triệu, tương đương $123 triệu, so với thu nhập từ hoạt động là RMB28.47 tỷ trong cùng kỳ năm trước. EBITA điều chỉnh giảm 84% xuống còn RMB5.10 tỷ, công ty cho biết do chi tiêu cho các doanh nghiệp công nghệ, thương mại nhanh và trải nghiệm người dùng.
Tuy nhiên, nhà đầu tư dường như sẵn sàng nhìn xa hơn những khó khăn về lợi nhuận ngắn hạn vì lĩnh vực đám mây và AI của Alibaba mang lại câu chuyện tăng trưởng rõ ràng hơn.
Alibaba đã dành thời gian thuyết phục nhà đầu tư rằng lĩnh vực trí tuệ nhân tạo của họ có thể trở thành động cơ tăng trưởng thay vì chỉ là một chu kỳ đầu tư công nghệ đắt đỏ khác.
CEO Eddie Wu đã củng cố lập luận này trong quý gần đây, cho biết các khoản đầu tư AI toàn diện của Alibaba đã chuyển từ giai đoạn ươm tạo sang "thương mại hóa quy mô lớn." Wu cũng nhắc đến tiến bộ trong các mô hình, cơ sở hạ tầng đám mây và ứng dụng, bao gồm tích hợp sâu hơn các khả năng thương mại điện tử vào ứng dụng Qwen hướng đến người tiêu dùng.
Các con số phụ trợ thông điệp này khó bỏ qua hơn áp lực về lợi nhuận. Nhóm Cloud Intelligence của Alibaba đạt doanh thu RMB41.63 tỷ, tương đương $6.04 tỷ, tăng 38% so với cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu từ khách hàng bên ngoài tăng 40%, được thúc đẩy bởi tăng trưởng đám mây công cộng và việc áp dụng ngày càng rộng rãi các sản phẩm liên quan đến AI.
Doanh thu sản phẩm liên quan đến AI đạt RMB8.97 tỷ trong quý này, kỷ lục 11 quý liên tiếp tăng trên 100% so với cùng kỳ năm trước, Alibaba báo cáo. Công ty cho biết lĩnh vực đám mây của mình đang thu hút thêm khách hàng trong lĩnh vực AI và dịch vụ đám mây, bao gồm đào tạo mô hình, suy luận, lưu trữ phân tán và mạng lưới hiệu suất cao.
Hiệu suất đám mây đã mang lại câu chuyện mạnh mẽ hơn cho Alibaba so với chỉ các con số nổi bật về lợi nhuận. EBITA điều chỉnh của nhóm Cloud Intelligence tăng 57% lên còn RMB3.80 tỷ, mặc dù công ty vẫn tiếp tục chi tiêu cho tăng trưởng khách hàng và đổi mới công nghệ.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Phân khúc đám mây của Alibaba đã đạt đến quy mô quan trọng, nơi nhu cầu bên ngoài do AI thúc đẩy giờ đây đủ để bù đắp cho sự suy giảm theo chu kỳ của biên lợi nhuận thương mại điện tử cốt lõi."
Tăng trưởng 38% của Điện toán Đám mây là một điểm uốn lớn, cho thấy Alibaba cuối cùng đã chuyển đổi thành công từ một tiện ích thương mại điện tử trì trệ sang một cường quốc cơ sở hạ tầng AI. Mặc dù khoản lỗ hoạt động chính là đáng báo động, nó phản ánh một chu kỳ đầu tư có chủ đích, tập trung vào giai đoạn đầu vào Qwen và mạng hiệu suất cao. Nếu mức tăng trưởng 40% doanh thu đám mây bên ngoài bền vững, thị trường có khả năng sẽ bỏ qua sự nén EBITA hiện tại, thay vào đó định giá BABA dựa trên bội số SaaS nhìn về phía trước. Tuy nhiên, sự phụ thuộc vào doanh thu liên quan đến AI—tăng trưởng ba con số—vốn dĩ không ổn định và thiếu khả năng dự đoán biên lợi nhuận dài hạn của mảng kinh doanh bán lẻ cũ của họ.
Tăng trưởng đám mây của Alibaba có thể bị thổi phồng nhân tạo bởi các khoản trợ cấp chéo nội bộ hoặc trợ cấp AI ngắn hạn, và sự sụp đổ EBITA lớn chứng tỏ công ty đang mua tăng trưởng thay vì tạo ra nó một cách hữu cơ.
"N/A"
[Không khả dụng]
"Luận điểm về AI đám mây của Alibaba là có thật nhưng được định giá cho sự hoàn hảo; sự sụp đổ EBITA điều chỉnh 84% trong mảng kinh doanh cốt lõi là câu chuyện thực sự, và liệu tăng trưởng đám mây có thể vượt qua sự suy tàn đó hay không vẫn chưa được chứng minh."
Phân khúc đám mây của Alibaba đang thực sự tăng tốc—tăng trưởng doanh thu 38%, tăng trưởng khách hàng bên ngoài 40%, tăng trưởng EBITA điều chỉnh 57% là có thật. Nhưng bài báo đã giấu đi điểm chính: hoạt động cốt lõi đang sụp đổ. Thu nhập hoạt động đã chuyển từ +28,5 tỷ RMB sang -848 triệu RMB; EBITA điều chỉnh giảm 84% trên toàn công ty. Câu chuyện đám mây chỉ hấp dẫn nếu bạn tin rằng nó có thể bù đắp cho sự suy giảm cơ cấu trong thương mại điện tử và thua lỗ từ thương mại nhanh. Với mức định giá hiện tại, BABA đang định giá đám mây trở thành hơn 40% lợi nhuận trong vòng 3 năm. Điều đó có thể xảy ra nhưng không chắc chắn—và bài báo không xem xét kỹ lưỡng các yếu tố kinh tế đơn vị hoặc lợi thế cạnh tranh trong cơ sở hạ tầng AI.
Tăng trưởng đám mây 38% là mạnh mẽ, nhưng nó vẫn chỉ là doanh thu khoảng 6 tỷ USD hàng quý—ít hơn 17% tổng doanh thu. Ngay cả với mức tăng trưởng EBITA 57%, đám mây cũng đóng góp khoảng 3,8 tỷ USD EBITA điều chỉnh trong quý trước. Bạn sẽ cần mảng kinh doanh cốt lõi ổn định hoặc đám mây tăng trưởng hơn 80% hàng năm trong nhiều năm để biện minh cho việc định giá lại. Cả hai đều không được đảm bảo.
"Việc kiếm tiền từ AI vẫn còn không chắc chắn và lợi nhuận ngắn hạn có thể không cải thiện đáng kể, có nguy cơ định giá lại nếu việc áp dụng AI bị đình trệ."
Quý của Alibaba ủng hộ một nỗ lực AI đầy tham vọng nhưng lợi nhuận vẫn bị gánh nặng bởi đầu tư lớn. Doanh thu sản phẩm liên quan đến AI 8,97 tỷ RMB chỉ chiếm khoảng 3,7% trong tổng doanh thu 243,38 tỷ RMB, trong khi EBITA điều chỉnh giảm 84% xuống còn 5,10 tỷ RMB—phản ánh chi tiêu cho công nghệ, thương mại nhanh và trải nghiệm người dùng. Tăng trưởng đám mây vững chắc (41,63 tỷ RMB, +38%), tuy nhiên đòn bẩy biên lợi nhuận phụ thuộc vào chi tiêu vốn liên tục và việc thu hút khách hàng. Bài báo lướt qua nhịp độ và tính bền vững của việc kiếm tiền từ AI, và bối cảnh quy định và cạnh tranh của Trung Quốc hiện hữu như một hạn chế. Cho đến khi việc kiếm tiền từ AI cải thiện đáng kể lợi nhuận, cổ phiếu có thể bị định giá lại nếu sự hào nhoáng của AI phai nhạt.
Việc kiếm tiền từ AI có thể gây bất ngờ tích cực khi các doanh nghiệp áp dụng nhiều dịch vụ AI và đám mây hơn; biên lợi nhuận đám mây có thể mở rộng theo quy mô, làm cho nỗ lực AI hiệu quả hơn dự kiến.
"Kiểm soát xuất khẩu của Hoa Kỳ đối với GPU cao cấp đặt ra một rủi ro nghiêm trọng, chưa được định giá về phía cung đối với quỹ đạo tăng trưởng đám mây của Alibaba."
Claude, sự hoài nghi của bạn về các con số là rất quan trọng, nhưng bạn đang bỏ lỡ rủi ro địa chính trị: kiểm soát xuất khẩu GPU cao cấp. Luận điểm "cường quốc cơ sở hạ tầng AI" của Alibaba hoàn toàn phụ thuộc vào khả năng tiếp cận silicon tiên tiến. Nếu các hạn chế của Hoa Kỳ thắt chặt, mức tăng trưởng đám mây 38% đó sẽ chạm trần cứng bất kể nhu cầu. Chúng ta đang định giá một công ty phần mềm phụ thuộc về mặt cơ cấu vào phần cứng mà họ có thể sớm không mua được. Thị trường đang hoàn toàn bỏ qua nút thắt cổ chai về phía cung này.
[Không khả dụng]
"Sự khan hiếm GPU là một trần thực sự, nhưng việc nén biên lợi nhuận từ giá AI cạnh tranh là mối đe dọa gần hơn đối với lợi nhuận đám mây."
Hạn chế nguồn cung GPU của Gemini là có thật, nhưng nó bị phóng đại như một mối đe dọa ngắn hạn. Alibaba có quyền truy cập trong nước vào chip Huawei Ascend và có thể tối ưu hóa các tác vụ suy luận cho GPU cấp thấp hơn. Rủi ro lớn hơn mà Gemini bỏ lỡ: ngay cả khi silicon được lưu thông tự do, biên lợi nhuận đám mây của Alibaba sẽ bị nén nếu họ trợ cấp các dịch vụ AI để cạnh tranh với AWS/Azure. Đó là vấn đề lợi nhuận, không phải vấn đề nguồn cung. Mức tăng trưởng EBITA 57% trong mảng đám mây không có ý nghĩa gì nếu nó được xây dựng trên mức giá không bền vững.
"Những hạn chế về GPU rất quan trọng nhưng không phải là yếu tố hạn chế duy nhất; lợi nhuận đám mây phụ thuộc vào các yếu tố kinh tế đơn vị và sức mạnh định giá, không chỉ khả năng tiếp cận phần cứng."
Gemini, những hạn chế về GPU rất quan trọng, nhưng bạn coi chúng như một trần cứng. Rủi ro lớn hơn là các yếu tố kinh tế đơn vị của đám mây: nếu Alibaba trợ cấp các dịch vụ AI để giành thị phần, biên lợi nhuận sẽ bị nén ngay cả với mức tăng trưởng doanh thu vững chắc, và kiểm soát xuất khẩu không phải là giải pháp cho điều này. Nút thắt cổ chai về nguồn cung có thể được quản lý; sự nén biên lợi nhuận cơ cấu sẽ làm trật bánh câu chuyện đám mây và bội số của cổ phiếu.
Phân khúc đám mây của Alibaba cho thấy sự tăng trưởng đầy hứa hẹn, nhưng lợi nhuận tổng thể của công ty đang giảm do đầu tư mạnh vào AI và các lĩnh vực khác. Tính bền vững của doanh thu liên quan đến AI và tác động tiềm ẩn của rủi ro địa chính trị đối với việc mua sắm phần cứng là những mối quan tâm chính.
Tiềm năng của phân khúc đám mây của Alibaba để bù đắp cho sự suy giảm cơ cấu trong thương mại điện tử và trở thành động lực tăng trưởng lợi nhuận đáng kể.
Rủi ro địa chính trị dẫn đến các vấn đề mua sắm phần cứng và tính bền vững của tăng trưởng doanh thu liên quan đến AI.