Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Mặc dù tăng trưởng trung tâm dữ liệu ấn tượng và hướng dẫn Q2 mạnh mẽ của AMD đã thúc đẩy giá cổ phiếu tăng lên, các chuyên gia bày tỏ lo ngại về những hạn chế về năng lực tại TSMC, sự phụ thuộc vào các thỏa thuận lớn và việc thiếu một hệ sinh thái phần mềm tương đương CUDA cho các khối lượng công việc suy luận.
Rủi ro: Hạn chế năng lực tại TSMC và việc thiếu một hệ sinh thái phần mềm tương đương CUDA cho các khối lượng công việc suy luận.
Cơ hội: Tiềm năng tăng trưởng đáng kể trong thị trường CPU máy chủ, được thúc đẩy bởi nhu cầu suy luận AI.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Bởi Zaheer Kachwala và Max A. Cherney
Ngày 5 tháng 5 (Reuters) - Advanced Micro Devices đã dự báo doanh thu quý hai cao hơn kỳ vọng của Phố Wall vào thứ Ba, nhờ nhu cầu mạnh mẽ đối với chip trung tâm dữ liệu của hãng khi các công ty điện toán đám mây đẩy nhanh chi tiêu cho cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo.
Cổ phiếu của công ty đã tăng 12% trong giao dịch sau giờ làm sau khi tăng khoảng 65% từ đầu năm đến nay.
AMD được các nhà phân tích và nhà đầu tư coi là đối thủ cạnh tranh hàng đầu với sự thống trị của Nvidia trong lĩnh vực chip AI, thường được gọi là bộ xử lý đồ họa hay GPU.
Nhưng công ty đã khai thác một cơ hội phần cứng AI mới dưới dạng bộ xử lý trung tâm khi các công ty chuyển từ đào tạo mô hình sang chạy các ứng dụng dựa trên công nghệ này, một quá trình được gọi là suy luận.
CEO Lisa Su cho biết trong một cuộc gọi hội nghị sau báo cáo thu nhập, AMD hiện kỳ vọng thị trường có thể địa chỉ hóa CPU máy chủ sẽ tăng trưởng hơn 35% hàng năm, đạt hơn 120 tỷ đô la vào năm 2030. Con số này cao hơn mức tăng trưởng hàng năm 18% mà hãng đã dự báo vào tháng 11.
Doanh số bán cả hai loại chip máy chủ đều được ghi nhận trong phân khúc trung tâm dữ liệu của AMD, phân khúc này đã tăng 57% lên 5,8 tỷ đô la trong quý đầu tiên, trong khi các nhà phân tích kỳ vọng doanh thu là 5,64 tỷ đô la, theo dữ liệu tổng hợp của LSEG.
Jake Behan, người đứng đầu bộ phận thị trường vốn tại Direxion, cho biết: "AMD đang tận dụng nhu cầu tính toán AI không ngừng nghỉ, và quý này cho thấy nhu cầu đó là có thật, nhưng trọng tâm bây giờ chuyển sang việc họ có thể chuyển đổi điều đó thành doanh thu có biên lợi nhuận cao hiệu quả như thế nào."
CẠNH TRANH GIA TĂNG TRONG THỊ TRƯỜNG CPU
Trong khi các nhà phân tích nhận định AMD có vị thế tốt nhất để hưởng lợi từ nhu cầu CPU tăng vọt nhờ thị phần tăng và lộ trình sản phẩm, thì sự cạnh tranh từ Intel, hãng đã đưa ra dự báo doanh thu mạnh mẽ vào tháng trước, đã gia tăng.
Sau khi gặp khó khăn với việc sản xuất chip trong nhiều quý, Intel hiện đang đẩy mạnh các nỗ lực sản xuất nội bộ để đáp ứng nhu cầu CPU ngày càng tăng, gây ra mối đe dọa cho AMD, vốn phụ thuộc vào năng lực sản xuất hạn chế của TSMC tại Đài Loan.
Không giống như Intel, hãng thiết kế và sản xuất chip nội bộ, AMD thuê ngoài sản xuất cho các nhà sản xuất chip theo hợp đồng như TSMC. Cổ phiếu Intel đã tăng 4,5% trong giao dịch sau giờ làm.
Daniel Newman, CEO của công ty nghiên cứu công nghệ Futurum Group, cho biết: "AMD có thể cần xem xét việc cấp phép cho Intel sớm hơn là muộn hơn cho các sản phẩm tương lai vì năng lực bổ sung quý giá đó sẽ cần thiết dựa trên thành công được đẩy nhanh của lộ trình AI của NVIDIA."
Đầu năm nay, AMD cho biết họ đã đồng ý bán tới 60 tỷ đô la chip trí tuệ nhân tạo cho Meta Platforms trong 5 năm trong một thỏa thuận cho phép chủ sở hữu Facebook mua tới 10% công ty chip. AMD cũng đã đạt được thỏa thuận với OpenAI vào năm ngoái.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự phụ thuộc của AMD vào năng lực của TSMC tạo ra một giới hạn về phía cung, hạn chế khả năng của họ trong việc nắm bắt toàn bộ tiềm năng tăng trưởng của sự bùng nổ suy luận AI."
Tăng trưởng 57% của AMD trong mảng trung tâm dữ liệu là rất ấn tượng, nhưng thị trường đang định giá điều này như thể họ đã chiếm được thị phần đáng kể từ Nvidia. Mặc dù việc chuyển đổi sang CPU suy luận là một biện pháp phòng ngừa thông minh, nhưng sự phụ thuộc vào TSMC là một nút thắt cổ chai quan trọng. Nếu TSMC ưu tiên sản xuất H100/B200 có biên lợi nhuận cao hơn của Nvidia, khả năng mở rộng nguồn cung của AMD để đáp ứng nhu cầu 'không ngừng' này sẽ bị hạn chế nghiêm trọng. Hơn nữa, mức tăng 12% bỏ qua rủi ro nén biên lợi nhuận vốn có khi mở rộng quy mô cơ sở hạ tầng AI. Các nhà đầu tư cần xem liệu việc mở rộng biên lợi nhuận hoạt động có theo kịp tốc độ tăng trưởng doanh thu hay không, hoặc liệu họ có đơn thuần bán chip máy chủ khối lượng cao, biên lợi nhuận thấp để đáp ứng các gã khổng lồ đám mây như Meta hay không.
Nếu thị trường suy luận AI bùng nổ như dự kiến, sự thống trị CPU của AMD có thể mang lại một dòng doanh thu ổn định, dễ dự đoán hơn so với chu kỳ đào tạo GPU biến động, bùng nổ và suy thoái của Nvidia.
"Việc AMD chuyển sang suy luận CPU có tốc độ tăng trưởng cao mở ra một TAM 120 tỷ USD vào năm 2030 với CAGR >35%, định vị công ty để thống trị trung tâm dữ liệu bền vững vượt ra ngoài cuộc chiến GPU."
Phân khúc trung tâm dữ liệu của AMD đã vượt xa ước tính Q1 ở mức 5,8 tỷ USD (tăng 57% YoY, vượt mức đồng thuận 5,64 tỷ USD), với hướng dẫn doanh thu Q2 vượt Phố Wall nhờ nhu cầu suy luận AI cho các CPU như MI300X và EPYC. Việc CEO Su nâng cấp TAM CPU máy chủ lên >35% CAGR đạt 120 tỷ USD vào năm 2030 (từ 18% trước đó) nhấn mạnh suy luận là một động lực đa năm tiềm ẩn, ít phụ thuộc vào Nvidia hơn GPU đào tạo. Thỏa thuận lên tới 60 tỷ USD trong 5 năm của Meta và thỏa thuận OpenAI giảm thiểu rủi ro tăng trưởng. Cổ phiếu tăng +12% sau giờ giao dịch với mức tăng +65% YTD; P/E kỳ hạn ~40x có vẻ bị kéo căng nhưng được biện minh nếu tỷ lệ CPU tăng biên lợi nhuận lên 50%+. Đánh giá thấp: sự thống trị x86 của AMD trong các hyperscaler suy luận.
Sự phụ thuộc vào TSMC của AMD theo mô hình fabless có nguy cơ gặp khủng hoảng năng lực nghiêm trọng khi Nvidia ưu tiên GPU Blackwell, có khả năng làm chậm quá trình tăng tốc của AMD. Sự hồi sinh của xưởng đúc Intel và sức mạnh định giá CPU có thể giành lại thị phần trong một thị trường không đảm bảo đạt 120 tỷ USD.
"Tiềm năng tăng trưởng của AMD là có thật nhưng bị giới hạn bởi các ràng buộc năng lực của TSMC; trường hợp lạc quan đòi hỏi phải đảm bảo sản xuất phụ hoặc việc tăng tốc của Intel thất bại - cả hai đều không được đảm bảo."
Mức tăng 12% của AMD nhờ doanh thu Q2 vượt trội và dự báo TAM CPU 2030 được nâng cao (120 tỷ USD so với kỳ vọng trước đó) là có thật, nhưng bài báo che giấu vấn đề cấu trúc: AMD bị hạn chế về năng lực tại TSMC trong khi Intel đang tăng cường các nhà máy nội bộ. Thỏa thuận Meta (60 tỷ USD/5 năm) và mối quan hệ OpenAI trông ấn tượng cho đến khi bạn hỏi liệu AMD có thực sự thực hiện được các cam kết đó mà không chiếm đoạt khách hàng khác hay không. Doanh thu trung tâm dữ liệu Q1 chỉ vượt trội 2,8% (5,8 tỷ USD so với 5,64 tỷ USD dự kiến) - vững chắc nhưng không bùng nổ. Tuyên bố tăng trưởng thị trường CPU 35% hàng năm cần được xem xét kỹ lưỡng: đó là tham vọng, không phải lịch sử. Việc mở rộng biên lợi nhuận (đòn bẩy lợi nhuận thực sự) không được đề cập.
Nếu các nhà máy mới của Intel đi vào hoạt động nhanh hơn dự kiến và việc phân bổ TSMC của AMD bị thắt chặt do nhu cầu cạnh tranh (Apple, Nvidia), AMD có thể đối mặt với tình trạng nén biên lợi nhuận bất chấp tăng trưởng doanh thu - biến điều này thành một câu chuyện doanh thu với lợi nhuận suy giảm.
"Tiềm năng tăng trưởng phụ thuộc vào doanh thu CPU bền vững, có biên lợi nhuận cao để biện minh cho sự tăng trưởng TAM mạnh mẽ, điều này vẫn còn không chắc chắn trong bối cảnh các ràng buộc năng lực cạnh tranh và rủi ro vĩ mô."
Hướng dẫn Q2 mạnh mẽ hơn dự kiến của AMD và mức tăng doanh thu trung tâm dữ liệu 57% nhấn mạnh chi tiêu AI thực tế trong ngắn hạn. Tuy nhiên, bài viết bỏ qua các rủi ro chính: dự báo TAM CPU máy chủ tăng trưởng 35% hàng năm lên 120 tỷ USD vào năm 2030 là mạnh mẽ và rất nhạy cảm với chu kỳ chi tiêu vốn của đám mây, cạnh tranh và định giá; chu kỳ AI có thể không ổn định với biên lợi nhuận chịu áp lực khi AMD bổ sung năng lực thông qua TSMC; sự phụ thuộc vào các thỏa thuận lớn, dài hạn (Meta, OpenAI) có thể trở nên chu kỳ hoặc được đàm phán lại nếu khách hàng thắt chặt ngân sách, và việc tăng tốc của Intel có thể làm xói mòn thị phần khi họ mở rộng sản xuất nội bộ. Tất cả những điều này làm giảm bớt sự hưng phấn ngụ ý.
Lập luận mạnh mẽ nhất chống lại: ngay cả với các yếu tố thuận lợi của AI, tính bền vững của sự tăng trưởng do CPU thúc đẩy vẫn chưa được chứng minh, và các rủi ro về năng lực/biên lợi nhuận có thể hạn chế tiềm năng tăng trưởng nếu Intel hoặc Nvidia gia tăng cạnh tranh hoặc nếu chi tiêu đám mây chậm lại.
"Việc AMD thiếu một hệ sinh thái phần mềm mạnh mẽ khiến những lợi ích phần cứng của họ dễ bị tổn thương trước sự cạnh tranh về giá làm xói mòn biên lợi nhuận."
Claude đã đúng khi chỉ ra CAGR 35% là tham vọng, nhưng mọi người đang bỏ lỡ lợi thế phần mềm. Nền tảng ROCm của AMD vẫn là điểm ma sát chính - không chỉ là năng lực của TSMC. Ngay cả khi AMD cung cấp silicon, họ thiếu hệ sinh thái tương đương CUDA để khóa chặt các nhà phát triển. Nếu không có sự tương đương về phần mềm, chiến lược 'suy luận' của họ sẽ là một cuộc đua hàng hóa về giá, điều này chắc chắn sẽ nghiền nát chính biên lợi nhuận mà tất cả các bạn đang lo lắng về việc duy trì.
"Suy luận ưu tiên chi phí phần cứng hơn là lợi thế phần mềm, nhưng ngăn xếp mạng của Nvidia vẫn là rào cản lớn nhất của AMD ở quy mô cụm."
Gemini tập trung vào khoảng cách CUDA của ROCm, nhưng các khối lượng công việc suy luận (so với đào tạo) ít phụ thuộc vào phần mềm hơn nhiều - các hyperscaler như Meta hiện đang chạy các nhóm hỗn hợp trên EPYC và tối ưu hóa ROCm một cách có chọn lọc để tiết kiệm chi phí. Rủi ro bị bỏ qua: sự thống trị toàn diện của Nvidia (GPU + InfiniBand/DPU) loại bỏ AMD ở quy mô cụm, hạn chế MI300X vượt ra ngoài CPU EPYC ngay cả khi silicon được vận chuyển.
"Ma sát phần mềm trong suy luận không được loại bỏ bởi sự linh hoạt của hyperscaler - nó được nhúng trong chi phí hoạt động và chi phí kỹ thuật, làm xói mòn luận điểm mở rộng biên lợi nhuận mà mọi người đang đặt cược."
Lập luận suy luận như hàng hóa của Grok né tránh vấn đề thực sự: các hyperscaler tối ưu hóa cho TCO, không chỉ giá chip. Nếu ROCm của AMD buộc phải tối ưu hóa tùy chỉnh cho từng khối lượng công việc trong khi CUDA 'chỉ hoạt động', đó là một chi phí ẩn mà AMD không thu được - và nó nhân lên ở quy mô lớn. Grok giả định nhóm hỗn hợp của Meta chứng minh tính khả thi; nó chứng minh sự chấp nhận, không phải sự ưu tiên. Đó là một khoản thuế biên lợi nhuận mà AMD chưa định giá.
"Sự tương đương ROCm và rủi ro hệ sinh thái phần mềm có thể làm xói mòn biên lợi nhuận, khiến tiềm năng tăng trưởng AI của AMD phụ thuộc vào chi phí trên mỗi hoạt động thay vì chỉ silicon, để lại sự thống trị toàn diện của Nvidia phần lớn nguyên vẹn."
Phản hồi Grok: Bạn đúng là MI300X đối mặt với cạnh tranh GPU-CPU, nhưng bạn đánh giá thấp rủi ro cấu trúc chi phí. Các khối lượng công việc suy luận phụ thuộc sâu sắc vào chi phí và các ngăn xếp phần mềm rất quan trọng: sự tương đương ROCm không chỉ là một điểm ma sát, nó là một yếu tố làm giảm biên lợi nhuận tiềm năng nếu các nhà phát triển gắn bó với hệ sinh thái CUDA do các công cụ đã được thiết lập. Nếu ROCm tụt hậu, các hyperscaler có thể chỉ chấp nhận CPU AMD miễn là chi phí AI trên mỗi hoạt động vẫn cạnh tranh. Nếu không, sự chiến thắng toàn diện của Nvidia sẽ tiếp tục.
Mặc dù tăng trưởng trung tâm dữ liệu ấn tượng và hướng dẫn Q2 mạnh mẽ của AMD đã thúc đẩy giá cổ phiếu tăng lên, các chuyên gia bày tỏ lo ngại về những hạn chế về năng lực tại TSMC, sự phụ thuộc vào các thỏa thuận lớn và việc thiếu một hệ sinh thái phần mềm tương đương CUDA cho các khối lượng công việc suy luận.
Tiềm năng tăng trưởng đáng kể trong thị trường CPU máy chủ, được thúc đẩy bởi nhu cầu suy luận AI.
Hạn chế năng lực tại TSMC và việc thiếu một hệ sinh thái phần mềm tương đương CUDA cho các khối lượng công việc suy luận.