Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các thành viên hội đồng quản trị cùng bày tỏ quan điểm bi quan đối với triển vọng định giá và tăng trưởng của Anthropic. Họ nhấn mạnh lợi nhuận chưa được chứng minh, sự cạnh tranh khốc liệt và các rủi ro tiềm ẩn như tích hợp ngược của nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn, sự giám sát pháp lý và nén biên lợi nhuận.
Rủi ro: Tích hợp ngược của nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn và sự giám sát pháp lý như một cơ sở hạ tầng hệ thống
Cơ hội: Không ai nêu rõ ràng
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
- Gavin Baker, người sáng lập Atreides Management, cho rằng Anthropic cuối cùng sẽ vượt qua NVIDIA (NVDA) để trở thành công ty giá trị nhất thế giới dựa trên sự thống trị của các mô hình AI tiên tiến.
- Claude của Anthropic cuối cùng có thể thay thế NVIDIA trở thành công ty giá trị nhất thế giới, tùy thuộc vào việc chi tiêu cho AI của doanh nghiệp có chuyển từ lớp tính toán sang trí tuệ mô hình trong vài năm tới hay không.
- Đừng chờ đợi: nhà phân tích đã dự đoán đúng NVIDIA vào năm 2010 vừa tiết lộ 10 cổ phiếu AI hàng đầu của mình. Xem danh sách đầy đủ MIỄN PHÍ ngay bây giờ.
Cuộc thảo luận lớn nhất về IPO lúc này xoay quanh việc SpaceX được báo cáo sẽ niêm yết vào ngày 12 tháng 6. Gavin Baker, người sáng lập và Giám đốc Đầu tư của Atreides Management, cho rằng các nhà đầu tư đang nhìn nhầm cái tên.
Trong một tập gần đây của kênh YouTube Invest Like the Best, Baker lập luận rằng Anthropic, phòng thí nghiệm AI tư nhân đứng sau Claude, có quỹ đạo năng động hơn SpaceX và là ứng cử viên dài hạn đáng tin cậy nhất để cuối cùng vượt qua NVIDIA (NASDAQ:NVDA) trở thành công ty giá trị nhất thế giới. Luận điểm của Baker phụ thuộc vào việc kinh tế AI cuối cùng sẽ tập trung ở đâu.
Đó là một tuyên bố đáng chú ý. NVIDIA hiện có vốn hóa thị trường là 5,2 nghìn tỷ USD, với cổ phiếu tăng 55% trong năm qua. Lập luận của Baker dựa trên việc giá trị AI cuối cùng sẽ tích lũy ở đâu và Anthropic đang tăng trưởng nhanh như thế nào.
Đừng chờ đợi: nhà phân tích đã dự đoán đúng NVIDIA vào năm 2010 vừa tiết lộ 10 cổ phiếu AI hàng đầu của mình. Xem danh sách đầy đủ MIỄN PHÍ ngay bây giờ.
Điểm nhấn trong bài viết của Baker là một so sánh duy nhất. "Ba công ty SaaS nổi tiếng nhất được thành lập trong 10 năm qua là Palantir Technologies (NASDAQ:PLTR), Snowflake (NYSE:SNOW) và DataBricks. Anthropic vừa mới đạt được doanh thu kinh doanh kết hợp của họ trong một tháng."
Các số liệu hỗ trợ, theo báo cáo và ước tính ngành mà Baker tham khảo, rất đáng chú ý. Anthropic được báo cáo bắt đầu năm với doanh thu hàng năm hơn 10 tỷ USD và hiện đang đạt tốc độ doanh thu hàng năm là 45 tỷ USD.
Sự tăng tốc đó rất khó để mô hình hóa ngay cả theo tiêu chuẩn của kỷ nguyên AI. Baker định vị đường cong tăng trưởng của Anthropic là mức tăng trưởng phần mềm doanh nghiệp mạnh mẽ nhất từng được ghi nhận, với Claude chiếm thị phần đáng kể trong việc sử dụng các mô hình tiên tiến trên các lĩnh vực lập trình, quy trình làm việc tự động và triển khai doanh nghiệp.
Anthropic gần đây đã huy động vốn ở mức định giá 900 tỷ USD. Quan điểm của Baker là nhu cầu thị trường sẽ hỗ trợ việc huy động vốn gần 1,8 nghìn tỷ USD nếu công ty muốn định giá ở mức đó.
Định giá ngụ ý nhu cầu ước tính đó nằm trong khoảng tương đương với mục tiêu IPO được báo cáo của SpaceX. Lập luận của Baker là hoạt động kinh doanh cốt lõi của Anthropic đang phát triển nhanh hơn nhiều so với SpaceX, làm cho sự so sánh ít liên quan đến quy mô hiện tại mà chủ yếu liên quan đến độ dốc tăng trưởng.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Tốc độ tăng doanh thu của Anthropic không khắc phục được lợi nhuận và sự khóa chặt hệ sinh thái của NVIDIA."
Bài báo nêu bật bước nhảy của Anthropic lên tốc độ doanh thu hàng năm 45 tỷ USD và định giá 900 tỷ USD như bằng chứng cho thấy nó có thể vượt qua vốn hóa thị trường 5,2 nghìn tỷ USD của NVIDIA sau IPO. Điều này bỏ qua thực tế là NVIDIA tạo ra lợi nhuận thực tế và sở hữu một lợi thế cạnh tranh bền vững về phần cứng, trong khi sự tăng trưởng của Anthropic phụ thuộc vào chi tiêu liên tục của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn và đối mặt với sự cạnh tranh trực tiếp từ OpenAI, Google và Meta. Không có bằng chứng nào cho thấy kinh tế lớp mô hình sẽ chuyển giá trị ra khỏi nhà cung cấp tính toán. Định giá cao đã bao gồm việc thực thi hoàn hảo; bất kỳ sự chậm lại nào trong việc áp dụng của doanh nghiệp hoặc nén biên lợi nhuận sẽ làm sụp đổ luận điểm.
Các mô hình tiên tiến vẫn có thể chiếm tỷ suất lợi nhuận phần mềm vượt trội nếu các tác nhân thúc đẩy chi tiêu doanh nghiệp vượt xa các lớp cơ sở hạ tầng hiện tại, cho phép Anthropic tăng trưởng nhanh hơn chu kỳ phần cứng của NVIDIA cho phép.
"Con số ARR 45 tỷ USD của Anthropic thiếu xác minh độc lập, và ngay cả khi có thật, lộ trình từ việc đốt tiền của công ty tư nhân đến định giá công khai 1,8 nghìn tỷ USD đòi hỏi lợi nhuận và lợi thế cạnh tranh mà cả bài báo lẫn luận điểm của Baker đều không giải quyết đầy đủ."
Tuyên bố ARR 45 tỷ USD của Baker cho Anthropic là phi thường nhưng chưa được xác minh—không có kiểm toán độc lập nào tồn tại. Sự so sánh với PLTR+SNOW+Databricks cộng lại là kịch nghệ mang tính tu từ; tốc độ tăng trưởng ban đầu của các công ty đó không được tiết lộ để so sánh trực tiếp. Quan trọng hơn: Anthropic không có lộ trình rõ ràng để có lợi nhuận, đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt từ OpenAI (được hỗ trợ bởi cam kết hơn 13 tỷ USD của Microsoft) và Gemini của Google, và lợi thế cạnh tranh 'mô hình tiên tiến' chưa được chứng minh trong hơn 5 năm. Định giá 5,2 nghìn tỷ USD của NVIDIA phản ánh cơ sở cài đặt, doanh thu định kỳ và biên lợi nhuận gộp 60%+—không phải suy đoán. Anthropic đạt 1,8 nghìn tỷ USD đòi hỏi không chỉ sự thống trị mà còn là một mô hình kinh doanh chưa thành hiện thực.
Nếu chi tiêu AI của doanh nghiệp thực sự chuyển từ cơ sở hạ tầng sang trí tuệ mô hình, và Anthropic chiếm 40%+ thị trường đó với hiệu suất Claude vượt trội, thì phép tính có thể đúng—nhưng điều này đòi hỏi hai đặt cược lớn (thay đổi thị trường + người chiến thắng chiếm tất cả) đều thành công.
"Tăng trưởng doanh thu nhanh chóng của Anthropic có thể là sản phẩm được ưu tiên của thử nghiệm doanh nghiệp sẽ đối mặt với sự nén biên lợi nhuận nghiêm trọng một khi thị trường mô hình AI trưởng thành thành một mặt hàng phổ biến."
Luận điểm của Gavin Baker về Anthropic dựa trên một giả định lớn: rằng trí tuệ mô hình AI sẽ làm cho tính toán trở nên phổ biến. Mặc dù tốc độ tăng doanh thu của Anthropic từ 10 tỷ USD lên 45 tỷ USD ARR là đáng kinh ngạc, nó có thể phản ánh giai đoạn 'cơn sốt vàng' tạm thời của thử nghiệm doanh nghiệp thay vì sự thống trị phần mềm bền vững, có biên lợi nhuận cao. Định giá 5,2 nghìn tỷ USD của NVIDIA được neo giữ trong sự khan hiếm phần cứng hữu hình, có biên lợi nhuận cao, hiện đang cung cấp năng lượng cho toàn bộ ngành. Nếu Anthropic chuyển sang nhà cung cấp dịch vụ mô hình dưới dạng dịch vụ, họ sẽ đối mặt với các cuộc chiến giá cả khốc liệt và chi phí suy luận cao có thể nén biên lợi nhuận đáng kể. Chúng ta đang chứng kiến sự chuyển dịch từ 'xây dựng' sang 'triển khai', và giá trị thực có thể tích lũy ở lớp tích hợp dọc, không chỉ nhà cung cấp mô hình tiên tiến.
Nếu Claude đạt được khả năng tự động hóa tác nhân thực sự, nó có thể mở khóa hàng nghìn tỷ USD năng suất doanh nghiệp, làm cho chi phí tính toán hiện tại trở nên không liên quan và biến Anthropic thành hệ điều hành của nền kinh tế toàn cầu.
"Anthropic vượt qua Nvidia về giá trị là rất khó xảy ra do lợi thế cạnh tranh cố hữu của Nvidia và các giả định định giá tư nhân đáng ngờ đằng sau luận điểm."
Bài viết phóng đại tiềm năng tăng trưởng của AI tiên tiến bằng cách ngụ ý Anthropic có thể vượt qua Nvidia về giá trị. Nó trích dẫn các số liệu đáng ngờ (Anthropic ở mức 900 tỷ USD–1,8 nghìn tỷ USD) và tốc độ doanh thu 45 tỷ USD với sự hỗ trợ của thị trường tư nhân, điều mà dữ liệu công khai không xác nhận; định giá tư nhân cho Anthropic thấp hơn nhiều. Ngay cả khi Claude đạt được sức hút nhanh chóng trong doanh nghiệp, vốn hóa thị trường 5,2 nghìn tỷ USD của Nvidia dựa trên hệ sinh thái GPU/phần mềm bền vững và nhu cầu tính toán mạnh mẽ khó có thể bị thay đổi. Các rủi ro bị bỏ qua bao gồm kinh tế tiền tệ mô hình, tập trung khách hàng, đốt tiền để mở rộng quy mô, chi phí pháp lý và biến động chi tiêu AI tiềm năng. Bước nhảy lên định giá hàng nghìn tỷ đô la sẽ đòi hỏi một con đường tăng trưởng bền vững, có dòng tiền dương mà không được chứng minh ở đây.
Lập luận phản bác là: nếu Anthropic đảm bảo các thỏa thuận cấp phép rộng rãi, lợi thế cạnh tranh về quyền truy cập dữ liệu và các nguồn doanh thu có thể mở rộng, có biên lợi nhuận cao, thì định giá hàng nghìn tỷ đô la không phải là không thể về mặt logic—hiếm, nhưng không phải là không thể tưởng tượng được; các con số trong bài báo có khả năng bị phóng đại.
"Chip tùy chỉnh của nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn đặt ra rủi ro hiện hữu cho cả NVIDIA và Anthropic mà chưa được giải quyết."
Claude chỉ ra chính xác vấn đề lợi nhuận chưa được chứng minh của Anthropic, nhưng mối đe dọa lớn hơn chưa được đề cập là sự tích hợp ngược của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn. Microsoft và Google đã phát triển chip tùy chỉnh để bỏ qua GPU của NVIDIA trong khi đào tạo các mô hình của riêng họ. Nếu điều này tăng tốc, doanh thu của Anthropic từ các lệnh gọi API có thể bốc hơi nhanh hơn nhiều so với việc bội số định giá của nó giảm, bất kể lợi thế hiệu suất của Claude.
"Việc tích hợp ngược của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn không cứu được Anthropic—nó khiến Anthropic trở thành nhà cung cấp phụ thuộc với sức mạnh đàm phán sụp đổ."
Rủi ro tích hợp ngược của nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn đối với Grok là điểm sắc bén nhất cho đến nay—nhưng nó có hai mặt. Việc Microsoft và Google xây dựng chip tùy chỉnh không loại bỏ lợi thế của Anthropic; nó loại bỏ lợi thế của NVIDIA. Nếu các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn nội bộ hóa việc tính toán, họ vẫn cần các mô hình tiên tiến. Mối đe dọa thực sự của Anthropic không phải là bị thay thế bởi chip—mà là trở thành nhà cung cấp bị phụ thuộc cho Microsoft hoặc Google, buộc phải chấp nhận các thỏa thuận cấp phép làm giảm biên lợi nhuận. Đó còn tệ hơn cả cạnh tranh; đó là sự phụ thuộc.
"Sự can thiệp pháp lý dưới dạng tiện ích công cộng có khả năng giới hạn trần định giá cho bất kỳ nhà cung cấp mô hình AI tiên tiến nào, bất kể sự thống trị công nghệ của họ."
Claude, bạn đang bỏ lỡ khía cạnh pháp lý. Nếu Anthropic đạt được 'khả năng tự động hóa tác nhân' mà Gemini đề cập, chúng sẽ trở thành cơ sở hạ tầng hệ thống. Các chính phủ sẽ không cho phép một thực thể tư nhân, không chịu trách nhiệm trước công chúng kiểm soát 'hệ điều hành của nền kinh tế toàn cầu' mà không có sự giám sát chặt chẽ hoặc thoái vốn bắt buộc. Đây không chỉ là vấn đề phụ thuộc vào nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn; đó là vấn đề trần chống độc quyền. Định giá 1,8 nghìn tỷ USD là không thể nếu chính phủ coi sản phẩm của bạn là tiện ích công cộng, giới hạn khả năng của bạn trong việc trích xuất lợi nhuận độc quyền.
"Các quy định và yêu cầu về khả năng tương tác có thể giới hạn lợi nhuận cho Anthropic ngay cả khi khả năng tự động hóa tác nhân xuất hiện, làm cho định giá hàng nghìn tỷ đô la khó xảy ra."
Gemini làm tăng rủi ro pháp lý, nhưng lập luận nên mạnh mẽ hơn: các mô hình tiên tiến như cơ sở hạ tầng hệ thống mời gọi các quy định chống độc quyền và khả năng tương tác giới hạn sức mạnh định giá. Nếu Anthropic trở thành một lớp giống như hệ điều hành thiết yếu, các chính phủ có thể buộc truy cập đa nhà cung cấp, trợ cấp hoặc chia sẻ tiền bản quyền, làm nén biên lợi nhuận ngay cả với khả năng tự động hóa tác nhân. Trần pháp lý đó, cộng với chi phí cấp phép và các hạn chế truy cập dữ liệu, có khả năng làm xói mòn con đường dẫn đến định giá hàng nghìn tỷ đô la, bất kể hiệu suất.
Các thành viên hội đồng quản trị cùng bày tỏ quan điểm bi quan đối với triển vọng định giá và tăng trưởng của Anthropic. Họ nhấn mạnh lợi nhuận chưa được chứng minh, sự cạnh tranh khốc liệt và các rủi ro tiềm ẩn như tích hợp ngược của nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn, sự giám sát pháp lý và nén biên lợi nhuận.
Không ai nêu rõ ràng
Tích hợp ngược của nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn và sự giám sát pháp lý như một cơ sở hạ tầng hệ thống