Analyse-Gjeldinvestorer kvitter seg med eksponering mot programvareselskaper er det siste tegnet på smerte

<div class="bodyItems-wrapper"> <p class="yf-1fy9kyt">Av Anirban Sen</p> <p class="yf-1fy9kyt">NEW YORK, 17. mars (Reuters) - Investorer kvitter seg med programvarjlån i gjeldskjøretøyer til rabattert pris, i det siste tegnet på smerte i programvareindustrien, som blir snudd opp ned av AI.</p> <p class="yf-1fy9kyt">I løpet av de siste ukene har flere ledere av collateralized loan obligations (CLO) begynt å utforske måter å redusere sin eksponering mot programvare, ettersom de sliter med utsiktene til en bølge av nedgraderinger av ratinger på junk bonds og potensielle misligholdelser senere, ifølge tre CLO-ledere ‌og flere kredittindustrianalytikere.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Presset for å redusere eksponeringen viser hvordan smerten i private kreditter og programvare fortsatt jobber seg gjennom systemet etter programvarerotasjonen i januar og februar som i stor grad ble utløst av utgivelsen av Anthropics nyeste ‌<a href="https://tech.yahoo.com/ai/">AI-verktøy</a>, som reiste frykt for omfattende forstyrrelser i teknologi- og tjenestesektoren. </p> <p class="yf-1fy9kyt">"Programvare er en sektor der det er mer salg fra CLO-ledere enn det er kjøp akkurat nå," sa Jim Egan, med-sjef for securitized products research hos Morgan Stanley, og la til at det var økt eksponering mot programvare i broadly syndicated loans (BSL), som er ​bedriftslån som arrangeres av investeringsbanker og selges til en bred gruppe kredittinvestorer som CLOer. Egan la til at CLOer for tiden har lavere eksponering mot mer risikable selskaper, som er "CCC" rated, sammenlignet med for ett år siden.</p> <p class="yf-1fy9kyt">CLOer, som kjøper opp små biter av mange individuelle leveraged lån, har de siste årene kapitalisert på kredittboomen og kjøpt opp lån som støttet hundrevis av programvarkjøp på toppen av en avtaleboom under og etter pandemien. I løpet av samme periode har CLOer også samlet sine beholdninger i andre ikke-programvaresektorer som nå står overfor den eksistensielle trusselen som kommer fra AI. Ifølge foreløpige estimater fra JPMorgan-analytikere faller rundt 40 milliarder til 150 milliarder dollar av amerikanske CLO-beholdninger innen sektorer som er mest forbundet med AI-risiko.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Programvare- og tjenestesektoren står for omtrent 15 % av sikkerheten i for tiden utestående syndikerte CLO-avtaler i USA, ifølge et estimat fra Morgan Stanley fra 20. februar, som la til at programvare alene utgjør omtrent 12 % av CLO ⁠-beholdninger, og dermed den største undersektoren etter konsentrasjon. Programvareeksponering i direkte utlån anslås å være omtrent 19 % basert på CLOer med fokus på private kreditter, sa Morgan Stanley i en melding 17. mars.</p> <p class="yf-1fy9kyt">VIDEREGÅENDE SPRED</p> <p class="yf-1fy9kyt">Spreader på CLOer, som er risikopremien selskaper betaler på obligasjonene over statsobligasjoner, har økt de siste ukene ettersom frykt for et sammenbrudd i den 1,8 billioner dollar store private kredittindustrien har skremt investorer.</p> </div> <div class="read-more-wrapper" style="display: none" data-testid="read-more"> <p class="yf-1fy9kyt">“Vi ser at noen CLO-ledere ⁠reduserer eksponeringen mot programvare – spesielt der posisjoner var overvektige eller foran refinansieringsaktivitet," sa Al Remeza, associate managing director hos Moody’s Ratings. "Samtidig ser mange på det nåværende miljøet som en kjøpsmulighet, spesielt for selskaper de mener er minst sårbare for AI-forstyrrelser.”</p> <p class="yf-1fy9kyt">En blanding av investment-grade-notater - som er senior ubesikrede selskapsobligasjoner - og high-yield leveraged lån fra noen programvareprodusenter, inkludert Intuit, Dayforce og Citrix, ble solgt mellom et område på 89 cent og 98 cent per dollar i slutten av februar og tidlig i mars, ifølge data kompilert av Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE), som ble utviklet av ​Financial ​Industry Regulatory Authority for å spore over-the-counter fastrente transaksjoner.</p> <p class="yf-1fy9kyt">For noen måneder siden handlet de samme obligasjonene og lånene med en premie, viser dataene. Reuters kunne ikke ​bestemme hvilke spesifikke programvareselskaper CLOer solgte. Dayforce og Citrix svarte ikke på forespørsler om kommentar.</p> <p class="yf-1fy9kyt">For å være ‌sikre, selv om spreadene på tvers av programvareindustrien har økt, er spreaden på Intuits investment-grade-obligasjon som forfaller i 2033 i stor grad i tråd med nivået den ble utstedt til i 2023, mens dens kredittvurdering ble oppgradert til 'A' fra 'A-' av S&amp;P Global i oktober i fjor. Intuits aksjer er ned omtrent 32 % så langt i år, ettersom frykt for AI-forstyrrelser har veid tungt på programvareindustrien.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Vi satset hele selskapet på data og AI for nesten ti år siden, da vi erklærte at vår strategi skulle være en AI-drevet ekspertplattform for å levere ferdige opplevelser. Strategien vår fungerer; i første halvdel av vårt regnskapsår 2026 leverte vi 18 prosents vekst i inntektene samtidig som vi utvidet marginene," sa en Intuit-talsmann i en e-post til Reuters.</p> <p class="yf-1fy9kyt">ASSESSING AI RISK</p> <p class="yf-1fy9kyt">Selv om den nåværende salgsrunden kan presentere en unik kjøpsmulighet for investorer i distressed debt, advarte flere kredittindustrianalytikere om at kjøperbasen for store deler av disse lånene er tynn, og la til at de fleste store private kredittselskaper og direkte långivere sannsynligvis ikke vil delta i store programvarlåneprosjekter på kort sikt ettersom de sliter med investorgranskning ‌midt i økende innløsningsforespørsler i deres flaggskipfond.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"De fleste av CLO-fellesskapet tar virkelig sin tid på å finne ut hvordan de skal komme opp med et ​rammeverk for å vurdere AI-risiko, mer på enkeltnavn-nivå, for virkelig å rydde bøkene sine for å identifisere hvilke navn som er mer utsatt for AI-risiko," ​sa Joyce Jiang, head of U.S. CLO Research hos Morgan Stanley. "De er fortsatt midt i å gjøre det, så på ​kort sikt tror vi ikke at det er sannsynlig at det vil være dip buying fra CLO-fellesskapet i full skala."</p> <p class="yf-1fy9kyt">Dette vil sannsynligvis bli forsterket av det faktum at CLO-ledere, som har relativt liten eksponering ‌mot programvare, ennå ikke ser en sterk nok grunn til å kjøpe opp lån som kommer ​til markedet, sa Gavin Zhu, head of U.S. CLO Research hos Barclays.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Det er ​litt vanskeligere å plutselig og opportunistisk rotere tilbake til programvare uten en ekte katalysator. Og jeg tror det kan bidra til noe av den fortsatte svakheten vi ser på lånesiden," sa Zhu.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Global CLO-låntilbud forventes å falle til rundt 150 milliarder dollar i år, noe som vil markere et fall på 25 % fra i fjor, ifølge estimater fra JPMorgan. Dette skyldes en skarp nedgang i investor etterspørsel, ettersom økende spread, spørsmålstegn ved lånekvalitet og frykt for dypere ​sprekker i den trillioner dollar store kredittmarkedet veier på stemningen, eksperter sa.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Imidlertid skynder ikke alle CLO-ledere ‌seg med å dumpe programvarlån til store rabatter. Kredittfondledere og analytikere sa at den nylige salgsaktiviteten så langt har vært selektiv og konsentrert rundt relativt bedre presterende lån som har skiftet hender til en beskjedent rabatt.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Rishad Ahluwalia, head of CLO ​Research hos JPMorgan, sa at investorstemningen har blitt mer bearish de siste ukene ettersom spread har økt og CLO-transaksjonsvolumer har falt.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"For CLO-ledere er appetitten på stressede lån i forsømte sektorer, som programvare og tjenester, svakere," ​sa Ahluwalia.</p> <p class="yf-1fy9kyt">(Reporting by Anirban Sen in New York, Paritosh Bansal, Matt Tracy, Saeed Azhar and Tatiana Bautzer; editing by Megan Davies and Nick Zieminski)</p> </div>