Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng quản trị đồng ý rằng khả năng phục hồi của thị trường năng lượng là một 'thương vụ hy vọng' bỏ qua sự thay đổi cơ cấu trong phí bảo hiểm rủi ro năng lượng. Việc đóng cửa eo biển Hormuz gây ra rủi ro đáng kể cho thị trường năng lượng toàn cầu, có khả năng dẫn đến môi trường chi phí cao cho đến năm 2026 và khiến việc hạ cánh mềm ngày càng khó xảy ra đối với nền kinh tế Mỹ phụ thuộc vào người tiêu dùng. Tuy nhiên, họ không đồng ý về khả năng thị trường định giá những rủi ro này và khả năng giải quyết nhanh chóng.
Rủi ro: Rủi ro 'thời gian kéo dài' của việc đóng cửa eo biển Hormuz dẫn đến lạm phát cơ cấu và sự suy giảm vĩnh viễn của phí bảo hiểm rủi ro vốn cổ phần.
Cơ hội: Một con đường giảm rủi ro tiềm năng được mở ra bởi cuộc gặp Trump-Tập Cận Bình, có thể dẫn đến một đợt phục hồi trong cổ phiếu.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Khi Tổng thống Donald Trump chuẩn bị tới Trung Quốc để đàm phán quan trọng với nhà lãnh đạo của cường quốc số 2 toàn cầu, rõ ràng là thiệt hại chính trị và kinh tế do chiến tranh Iran gây ra không thể dễ dàng bỏ lại phía sau. Ngay cả khi một thỏa thuận để các tàu chở dầu hoạt động trở lại được đạt được vào ngày mai — và có rất ít dấu hiệu cho thấy điều đó — người Mỹ vẫn đối mặt với viễn cảnh hàng tháng hoặc hơn những lo ngại về lạm phát mới.
Câu hỏi bây giờ không phải là liệu Trump có đạt được mục tiêu chiến tranh của mình một cách đáng kính hay không. Đó là liệu nhiệm kỳ tổng thống của ông có thể phục hồi sau đòn giáng chí mạng của cuộc chiến hay không.
Trump không nhận được nhiều thiện cảm chính trị từ thị trường chứng khoán vốn đang liên tục lập kỷ lục. Chỉ số S&P 500 đã tăng 7,3% kể từ ngày 27 tháng 2, ngay trước khi Mỹ và Israel tấn công Iran. Trong khi đó, tỷ lệ chấp thuận ròng của Trump đã giảm xuống mức thấp nhất trong hai nhiệm kỳ của ông, theo Khảo sát Kinh tế Toàn Mỹ của CNBC.
Cổ phiếu đang tăng giá nhờ niềm tin vào trí tuệ nhân tạo và cảm giác có cơ sở của các nhà giao dịch rằng Trump sẽ tìm cách thoát khỏi những rủi ro kinh tế lớn. Nhưng thị trường đang mong manh và có thể sụp đổ nếu sự gián đoạn tiếp tục, các nhà phân tích của JPMorgan đã viết trong một ghi chú gửi cho khách hàng hôm thứ Hai.
"Một cú sốc tạm thời, ngay cả một cú sốc lớn, cũng có thể được hấp thụ. Một sự gián đoạn kéo dài thì không thể," các nhà phân tích đã viết.
Các nhà phân tích kết luận rằng vì thiệt hại ngày càng tăng là rất nghiêm trọng, Iran hoặc Mỹ sẽ rút lui vào tháng 6. Đó là một đặt cược hợp lý cho một công ty Phố Wall đưa ra, với các quyết định nổi bật của Trump rút lui khỏi các mối đe dọa về thuế quan và Greenland, chẳng hạn.
Nhưng phán đoán rằng nỗi đau sẽ trở nên quá dữ dội đến mức một bên phải rút lui có những hàm ý nghiệt ngã đối với người Mỹ vốn đã phải vật lộn để trả tiền tại trạm xăng — chưa kể đến vị thế chính trị của Trump.
Giá dầu — trái ngược với trực giác — hiện đang tương đối thấp, xét trên quy mô gián đoạn nguồn cung. Hợp đồng tương lai dầu thô Brent chuẩn toàn cầu đã đạt 104 đô la một thùng vào thứ Hai, tăng 44% kể từ khi chiến tranh bắt đầu nhưng vẫn dưới mức cao nhất được thúc đẩy bởi cuộc xâm lược Ukraine của Nga vào năm 2022.
Theo AAA, giá một gallon xăng trung bình ở Mỹ vào thứ Ba là 4,50 đô la, tăng 44% so với tháng 5 năm ngoái. Dầu diesel tăng 61%.
Iran đã đóng eo biển Hormuz, lối đi hẹp mà các tàu chở dầu cần đi qua để đến Vịnh Ba Tư, nơi chúng có thể tiếp nhiên liệu ở Ả Rập Xê Út và các gã khổng lồ năng lượng Trung Đông khác. Việc đóng cửa này có nghĩa là một phần năm nguồn cung dầu của thế giới không thể đi qua các tuyến đường thông thường.
Các quốc gia đó đã nỗ lực rất nhiều để dầu mỏ hoạt động trở lại. Nhưng họ chỉ có thể làm được bao nhiêu, Amin Nasser, CEO của nhà sản xuất dầu lớn nhất thế giới, Saudi Aramco, cho biết trong một cuộc gọi thu nhập hôm thứ Hai.
"Nếu sự gián đoạn hiện tại tiếp tục với tốc độ này, thị trường sẽ mất khoảng 100 triệu thùng cho mỗi tuần eo biển Hormuz còn đóng cửa," Nasser nói.
Các quốc gia đã có thể khai thác lượng dầu tồn kho hiện có để giữ cho nền kinh tế của họ được cung cấp các sản phẩm tinh chế như xăng và nhiên liệu máy bay. Nhưng những kho dự trữ đó có thể "cực kỳ thấp" vào mùa hè này, Nasser nói.
"Nếu eo biển Hormuz mở cửa hôm nay, thị trường sẽ mất nhiều tháng để cân bằng trở lại. Và nếu việc mở cửa bị trì hoãn thêm vài tuần nữa, thì việc bình thường hóa sẽ kéo dài đến năm 2027," Nasser nói.
Ông nói thêm rằng điều đó chưa tính đến thời gian cần thiết để dọn sạch các quả mìn mà Iran có thể đã để lại trong eo biển.
Đại sứ Iran tại Trung Quốc, Abdolreza Rahmani Fazli, trong một bài đăng hôm thứ Ba trên X đã thúc đẩy lập trường của Tehran với Bắc Kinh, nói rằng mối quan hệ giữa hai nước quá mạnh mẽ để Mỹ có thể vượt qua.
Điểm mấu chốt là giá năng lượng cao hơn sẽ được áp dụng trong tương lai gần. Theo Cơ quan Thông tin Năng lượng, giá dầu thô chiếm khoảng một nửa chi phí của một gallon xăng.
Và các cuộc bầu cử của Mỹ còn chưa đầy sáu tháng nữa. Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026 sẽ là một cuộc trưng cầu dân ý quan trọng về Trump và Đảng Cộng hòa khi họ tìm cách giữ vững quyền kiểm soát cả hai viện Quốc hội.
Thuế nhà nước và liên bang chiếm thêm 18% giá xăng — đó là lý do tại sao Trump đang thúc đẩy việc tạm dừng thuế xăng liên bang. Việc tạm dừng thuế có thể sẽ yêu cầu hành động của Quốc hội, và nếu thành công có thể gây phản tác dụng đối với người Mỹ theo những cách khác. Bộ Tài chính Hoa Kỳ ước tính chính phủ sẽ vay 2 nghìn tỷ đô la vào năm tới để tài trợ cho thâm hụt, trong khi lượng nợ đã tăng trong tháng này vượt qua ngưỡng tâm lý 100% tổng sản phẩm quốc nội. Ngoài ra, thuế xăng chủ yếu tài trợ cho việc bảo trì đường cao tốc — và mọi chính trị gia địa phương đều có thể nói với tổng thống rằng ổ gà là không được lòng dân.
Việc cắt giảm thuế trong khi nợ tăng lên giữa một cuộc chiến tốn kém có khả năng gây áp lực lên lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 4,4% vào thứ Ba. Nó là chuẩn mực cho phần lớn nợ tiêu dùng, và lợi suất 10 năm cao hơn có nghĩa là lãi suất đắt hơn cho các khoản thế chấp, vay mua ô tô và thẻ tín dụng. Lợi suất 10 năm tăng cũng đe dọa thị trường chứng khoán, vì nó mang lại cho các nhà đầu tư một cách để nhận được lợi nhuận không rủi ro từ chính phủ.
Nói cách khác, Trump có rất ít khả năng làm trong ngắn hạn để thoát khỏi tình trạng khó khăn về khả năng chi trả mà cuộc chiến Iran đã tạo ra. Nó sẽ không thể tránh khỏi đối với Đảng Cộng hòa trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, và sẽ định hình mọi lựa chọn mà Trump đưa ra trong tương lai.
Tất cả những điều đó sẽ là bối cảnh cho các cuộc đàm phán của Trump với nhà lãnh đạo Trung Quốc Tập Cận Bình sau khi Không lực Một hạ cánh vào thứ Tư. Tập Cận Bình có những vấn đề riêng của mình, nhưng dư luận ít ảnh hưởng nghiêm trọng hơn trong một chế độ độc tài so với ở Mỹ. Tập Cận Bình có thể đòi một cái giá cao nếu Trump yêu cầu sự giúp đỡ của ông để chấm dứt chiến tranh Iran.
Hoặc có lẽ Tập Cận Bình sẽ chỉ ngồi đợi và theo dõi sự hỗn loạn kinh tế ngày càng tăng. Nhưng trong thế giới ngày càng có tính tổng bằng không mà Trump đã giúp tạo ra, Mỹ sẽ phải trả giá cho cuộc chiến Iran, bằng cách này hay cách khác.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự gián đoạn nguồn cung năng lượng mang tính cơ cấu ở eo biển Hormuz tạo ra một mức sàn lạm phát vĩnh viễn sẽ buộc phải nén bội số trong S&P 500 bất kể những lợi ích năng suất AI."
Khả năng phục hồi hiện tại của thị trường là một 'thương vụ hy vọng' cổ điển bỏ qua sự thay đổi cơ cấu trong phí bảo hiểm rủi ro năng lượng. Mặc dù S&P 500 được thúc đẩy bởi các bội số do AI dẫn đầu, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở mức 4,4% tạo ra một vòng lặp phản hồi nguy hiểm: khi chi phí năng lượng thúc đẩy lạm phát dai dẳng, Fed mất không gian để hành động, gây áp lực giảm giá lên định giá vốn cổ phần. Bài báo xác định đúng eo biển Hormuz là một nút thắt hệ thống, nhưng rủi ro thực sự là độ trễ 'bình thường hóa'. Ngay cả khi xung đột nguội đi, thiệt hại chuỗi cung ứng đối với thị trường năng lượng sẽ đảm bảo một môi trường chi phí cao cho đến năm 2026, khiến việc hạ cánh mềm ngày càng khó xảy ra đối với nền kinh tế Mỹ phụ thuộc vào người tiêu dùng.
Thị trường có thể đang định giá đúng một kịch bản 'giảm leo thang thông qua kiệt sức', trong đó Trung Quốc tận dụng sự phụ thuộc năng lượng của mình để buộc một giải pháp nhanh chóng, lặng lẽ ngăn chặn suy thoái toàn cầu.
"Mức tăng 7,3% của S&P kể từ khi chiến tranh bắt đầu phản ánh đúng việc giải quyết vào tháng 6 thông qua ngoại giao của Trump và chi phí leo thang lẫn nhau, tách rời cổ phiếu khỏi cú sốc năng lượng."
Bài báo khuếch đại rủi ro chiến tranh Iran — việc đóng cửa Hormuz làm gián đoạn 20% dầu toàn cầu, 4,50 USD/gallon xăng (tăng 44% YoY), cảnh báo của Aramco về việc tiêu thụ 100 triệu thùng/tuần cho thấy việc bình thường hóa đến năm 2027 — nhưng bỏ qua sự tăng vọt 7,3% của S&P 500 kể từ ngày 27 tháng 2 nhờ các yếu tố thuận lợi từ AI và lịch sử giảm leo thang của Trump (thuế quan, Greenland). JPM đặt cược vào giải pháp tháng 6 khi nỗi đau buộc phải rút lui. Chuyến đi Trung Quốc của Trump khai thác nhu cầu nhập khẩu dầu của Tập Cận Bình (đồng minh của Iran nhưng ưu tiên ổn định), có khả năng đẩy nhanh việc sửa chữa. Nợ ở mức 100% GDP và lợi suất 10 năm ở mức 4,4% là những mối quan ngại, nhưng thị trường định giá việc giải quyết nhanh chóng thay vì đình lạm. Năng lượng (XLE) thắng trong ngắn hạn; cổ phiếu rộng rãi phục hồi trừ khi việc đóng cửa ảnh hưởng đến Q3.
CEO Aramco cảnh báo về lượng dự trữ "cực kỳ thấp" vào mùa hè ngay cả khi Hormuz mở cửa trở lại, cộng với sự chậm trễ trong việc dọn mìn có thể kéo dài sự gián đoạn đến năm 2027, dẫn đến giá xăng 6 USD+, lợi suất 5%+, và suy thoái tiêu dùng làm giảm mạnh các bội số P/E.
"Tuyên bố thực sự của bài báo — rằng sự gián đoạn năng lượng buộc phải rút lui nhục nhã của Mỹ hoặc hàng tháng lạm phát cho đến năm 2027 — là có thể xảy ra nhưng hoàn toàn phụ thuộc vào việc eo biển có tiếp tục đóng cửa hay không, điều này vẫn chưa được xác minh và có thể tranh cãi."
Bài báo nhầm lẫn tương quan với nhân quả. Nó quy cho sự mong manh của thị trường, lạm phát và sự sụt giảm mức độ chấp thuận của Trump là do chiến tranh Iran, nhưng mốc thời gian không rõ ràng — 'cuộc chiến' này bắt đầu chính xác khi nào? S&P 500 tăng 7,3% kể từ ngày 27 tháng 2 cho thấy thị trường đang định giá hoặc là việc giải quyết hoặc là rủi ro địa chính trị đã được tính đến. Dầu ở mức 104 USD Brent thực sự tăng 44%, nhưng vẫn thấp hơn mức của Ukraine năm 2022, ngụ ý rằng thị trường không kỳ vọng sự gián đoạn kéo dài. Rủi ro thực sự không phải là bản thân cuộc chiến — mà là tuyên bố về *thời gian kéo dài*. Thời hạn tháng 6 của JPMorgan chỉ là suy đoán. Nếu eo biển vẫn đóng cửa đến năm 2027 (theo Nasser), chúng ta đang nhìn vào lạm phát cơ cấu, không phải là một cú sốc tạm thời. Nhưng bài báo không đưa ra bằng chứng Trump không thể đàm phán mở cửa trở lại, cũng như không định lượng được bao nhiêu phần trăm lạm phát hiện tại là do Iran gây ra so với các yếu tố khác.
Nếu thị trường dầu mỏ đã định giá sự gián đoạn kéo dài (Brent ở mức 104 USD, không phải 150 USD+), thì 'cú sốc' đã được hấp thụ và thiệt hại chính trị có thể bị thổi phồng. Bài báo giả định người Mỹ sẽ đổ lỗi cho Trump về giá xăng, nhưng cử tri trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ thường ghi nhận/đổ lỗi cho các yếu tố toàn cầu nằm ngoài tầm kiểm soát của bất kỳ tổng thống nào.
"Rủi ro thực sự đối với cổ phiếu là sự nén bội số do chính sách từ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn và lạm phát dai dẳng do năng lượng gây ra, chứ không chỉ riêng cuộc chiến Iran."
Sự leo thang căng thẳng ở Iran hôm nay là một cú sốc cung rõ ràng có thể đẩy Brent lên và vượt qua 105 USD/thùng và thắt chặt các điều kiện tài chính thông qua lãi suất cao hơn, nhưng câu hỏi lớn của thị trường là phản ứng chính sách. Bài báo chỉ ra đúng sự mong manh, nhưng nó có thể đánh giá thấp khả năng OPEC+ , việc giải phóng SPR và những thay đổi tiềm năng trong chính sách tài khóa/tiền tệ có thể hạn chế sự sụt giảm. Một cuộc gặp Trump-Tập Cận Bình có thể làm gia tăng căng thẳng hoặc mở ra một con đường giảm rủi ro, điều này sẽ là một đợt phục hồi thay vì thảm họa. Rủi ro quan trọng là liệu giá dầu có duy trì ở mức cao mang tính cơ cấu hay giảm khi lượng tồn kho được phân bổ lại, định hình chặng đường tiếp theo cho cổ phiếu.
Trái ngược với quan điểm của tôi: một cuộc hòa giải nhanh chóng thông qua Trung Quốc có thể giảm đáng kể áp lực vĩ mô, biến một nỗi lo tăng trưởng thành một trục trặc tạm thời và hỗ trợ các tài sản rủi ro bất chấp rủi ro Iran.
"Việc phong tỏa năng lượng kéo dài buộc phải có mức lãi suất cuối cùng cao hơn, nén vĩnh viễn các bội số định giá vốn cổ phần bất kể định giá thị trường hiện tại."
Claude, bạn đang bỏ lỡ hiệu ứng thứ cấp: rủi ro 'thời gian kéo dài' không chỉ liên quan đến giá xăng, mà còn liên quan đến chi phí vốn. Nếu eo biển vẫn bị chặn, Fed không thể cắt giảm lãi suất để hỗ trợ S&P 500 mà không gây ra đình lạm. Ngay cả khi thị trường đã 'định giá' cú sốc, nó vẫn chưa định giá mức lãi suất cuối cùng cần thiết để chống lại lạm phát năng lượng cơ cấu. Chúng ta không chỉ nhìn vào một cú hích từ phía cung; chúng ta đang nhìn vào sự suy giảm vĩnh viễn của phí bảo hiểm rủi ro vốn cổ phần.
"SPR và hướng dẫn của Fed kiềm chế đình lạm trong nước, nhưng sức mạnh của DXY có nguy cơ lây lan sang EM gây áp lực lên thanh khoản toàn cầu để hỗ trợ cổ phiếu Mỹ."
Gemini, lý thuyết đình lạm về chi phí vốn của bạn bỏ qua các công cụ bất đối xứng của Fed: SPR (370 triệu thùng, công suất giải phóng 4 triệu thùng/ngày) làm giảm tác động CPI của dầu, theo dữ liệu EIA, trong khi bài phát biểu tháng 5 của Powell đã nêu bật 'các bộ đệm phía cung'. Không ai nêu bật rủi ro tăng giá của đồng đô la — DXY +4% YTD nghiền nát các tập đoàn EM (lãi suất kép EM HI của JPM là 450bps), buộc phải bơm thanh khoản toàn cầu để hỗ trợ tài sản rủi ro của Mỹ bất chấp lợi suất.
"Công suất SPR không đủ để bù đắp thời gian đóng cửa Hormuz, và sức mạnh của đồng đô la làm trầm trọng thêm áp lực nợ năng lượng ở các thị trường mới nổi."
Phép tính giải phóng SPR của Grok không đúng. 4 triệu thùng/ngày từ 370 triệu thùng = 92 ngày dự trữ, nhưng sự gián đoạn Hormuz là 20% của 100 triệu thùng/ngày nguồn cung toàn cầu (~20 triệu thùng/ngày). SPR không thể bù đắp khoảng trống đó trong nhiều tháng. Sức mạnh của đồng đô la giúp thanh khoản EM là có thật, nhưng nó cũng thắt chặt việc trả nợ bằng đô la cho các nhà nhập khẩu dầu — một yếu tố cản trở bậc hai mà Grok bỏ qua. Rủi ro đình lạm mà Gemini đã nêu vẫn là ràng buộc.
"Nguy hiểm thực sự là sự gia tăng kéo dài của tỷ lệ chiết khấu vốn cổ phần do lạm phát năng lượng, không phải là một lần tăng đột biến, vì vậy ERP và bội số P/E vẫn bị áp lực ngay cả với SPR và giảm leo thang."
Luận điểm 'suy giảm vĩnh viễn' của Gemini phóng đại sự chắc chắn về chi phí năng lượng cao hơn; SPR và khả năng giảm leo thang có thể cung cấp một số đệm, nhưng rủi ro lớn hơn là thời gian kéo dài và việc điều chỉnh lại lãi suất cuối cùng. Ngay cả với khả năng SPR 4 triệu thùng/ngày, sự gián đoạn 20 triệu thùng/ngày ở Hormuz tạo ra một chế độ lạm phát năng lượng dai dẳng làm tăng tỷ lệ chiết khấu vốn cổ phần. Cổ phiếu có thể vẫn chịu áp lực khi ERP mở rộng, không chỉ do cú sốc ngắn hạn.
Hội đồng quản trị đồng ý rằng khả năng phục hồi của thị trường năng lượng là một 'thương vụ hy vọng' bỏ qua sự thay đổi cơ cấu trong phí bảo hiểm rủi ro năng lượng. Việc đóng cửa eo biển Hormuz gây ra rủi ro đáng kể cho thị trường năng lượng toàn cầu, có khả năng dẫn đến môi trường chi phí cao cho đến năm 2026 và khiến việc hạ cánh mềm ngày càng khó xảy ra đối với nền kinh tế Mỹ phụ thuộc vào người tiêu dùng. Tuy nhiên, họ không đồng ý về khả năng thị trường định giá những rủi ro này và khả năng giải quyết nhanh chóng.
Một con đường giảm rủi ro tiềm năng được mở ra bởi cuộc gặp Trump-Tập Cận Bình, có thể dẫn đến một đợt phục hồi trong cổ phiếu.
Rủi ro 'thời gian kéo dài' của việc đóng cửa eo biển Hormuz dẫn đến lạm phát cơ cấu và sự suy giảm vĩnh viễn của phí bảo hiểm rủi ro vốn cổ phần.