Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các chuyên gia tham gia thảo luận đều bày tỏ quan điểm bi quan về định giá 965 tỷ USD gần đây của Anthropic, viện dẫn sự sôi động cực độ trên thị trường tư nhân, sự phụ thuộc quá mức vào các nhà cung cấp đám mây, khả năng bị xem xét pháp lý và các mô hình doanh thu chưa được chứng minh.
Rủi ro: Sự phụ thuộc quá mức vào các nhà cung cấp đám mây (AWS) dẫn đến khả năng nén biên lợi nhuận và sự xem xét chống độc quyền.
Cơ hội: Không có tuyên bố rõ ràng.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Anthropic đang tiến gần mức định giá 1 nghìn tỷ USD, vượt qua đối thủ OpenAI và trở thành startup trí tuệ nhân tạo có giá trị nhất, khi hai đối thủ này hướng tới đợt chào bán lần đầu ra công chúng (IPO).
Đọc nhiều nhất từ Fast Company
- Chủ nghĩa đô thị tỷ phú: Alice Walton, người thừa kế Walmart, đã tạo ra một thiên đường thị trấn nhỏ như thế nào
- Costco cho biết người Mỹ lại đang mua sắm hoảng loạn một món đồ—và đó không phải là giấy vệ sinh
- Kết thúc 'The Line': Dòng thời gian về thành phố lọc nước thất bại của Ả Rập Xê Út
Vào thứ Năm, Anthropic có trụ sở tại San Francisco đã công bố họ đã huy động được 65 tỷ USD trong vòng tài trợ Series H, nâng mức định giá của công ty lên 965 tỷ USD. Vòng này được dẫn đầu bởi Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks và Sequoia Capital, và bao gồm 15 tỷ USD cam kết trước đó, trong đó 5 tỷ USD đến từ Amazon.
Chỉ trong vài tháng qua, Anthropic đã gần như tăng gấp ba lần giá trị của mình từ 380 tỷ USD vào tháng 2, CNBC đưa tin.
Trong khi đó, đối thủ OpenAI, được coi là ông lớn trong cuộc chiến thống trị AI—và là công ty được nói đến nhiều nhất cách đây một năm—giờ đây lại tụt lại phía sau, với mức định giá 852 tỷ USD (bao gồm 122 tỷ USD vốn huy động vào tháng 3).
Sự tăng trưởng chóng mặt của Anthropic phần lớn là nhờ trợ lý lập trình AI có tác nhân Claude Code. Vào ngày 28 tháng 5, công ty đã phát hành Claude Opus 4.8, phiên bản mới nhất của họ, và xác nhận kế hoạch triển khai các mô hình Claude Mythos với khả năng an ninh mạng tiên tiến, vốn đã bị trì hoãn do rủi ro bảo mật. Cho đến nay, Claude Mythos mới chỉ được cung cấp cho một nhóm công ty được chọn.
Và Anthropic tiếp tục đổi mới. Như Fast Company đã đưa tin, đầu tháng này công ty đã ra mắt Claude for Small Business, một gói quy trình làm việc có tác nhân mới bao gồm các kỹ năng tự động hóa các tác vụ kinh doanh nhỏ như bảng lương, tiếp thị, hóa đơn, hợp đồng và chiến lược nội dung.
Mức định giá cao ngất ngưởng và tốc độ ánh sáng mà các công ty này huy động vốn nói lên sự bùng nổ tuyệt đối của cơn sốt AI. Nhưng liệu nhà đầu tư trung bình có được hưởng lợi từ các đợt IPO sắp tới của họ không?
"Với mức giá tiềm năng đã được báo cáo, sẽ rất khó để nhà đầu tư có thể có lợi nhuận trong vòng ba năm," nhà kinh tế học Jay Ritter, chuyên gia IPO tại Đại học Florida, nói với The New York Times. "Họ có thể là những công ty tuyệt vời, nhưng khi bạn mua cổ phiếu của họ, bạn nên chú ý đến giá của chúng."
Bài viết này ban đầu xuất hiện trên fastcompany.comĐăng ký để nhận bản tin Fast Company: http://fastcompany.com/newsletters
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Định giá tư nhân 965 tỷ USD của Anthropic và con số theo sát của OpenAI khó có thể mang lại lợi nhuận dương trong ba năm cho người mua IPO ở mức giá hiện tại."
Bước nhảy vọt của Anthropic lên định giá 965 tỷ USD sau vòng gọi vốn 65 tỷ USD cho thấy sự sôi động cực độ trên thị trường tư nhân trong lĩnh vực AI, được thúc đẩy bởi Claude Code và Mythos thay vì sự tăng trưởng doanh thu rộng rãi. Mức tăng từ 380 tỷ USD vào tháng 2 này vượt qua mốc 852 tỷ USD của OpenAI và đặt cả hai vào tầm ngắm xem xét kỹ lưỡng của IPO. Bài báo đã chỉ ra đúng cảnh báo của Jay Ritter về giá vào cửa nhưng lại đánh giá thấp mức độ phụ thuộc của các công ty này vào vốn của Amazon, Google và Microsoft. Các nhà đầu tư công chúng có thể đối mặt với sự pha loãng và áp lực ký quỹ nếu các công cụ tự động không thể mở rộng ngoài những người dùng đầu tiên. Sự xem xét của cơ quan quản lý về các tuyên bố an ninh mạng và việc sử dụng dữ liệu làm tăng thêm rủi ro giảm giá trước bất kỳ đợt niêm yết nào.
Lập luận mạnh mẽ nhất chống lại quan điểm bi quan này là các bản phát hành sản phẩm nhanh chóng và nỗ lực tiếp cận doanh nghiệp nhỏ của Claude có thể mang lại tốc độ tăng trưởng doanh thu năm 2026 đủ nhanh để biện minh cho mức định giá hơn 1 nghìn tỷ USD một khi niêm yết, tương tự như những người chiến thắng sớm trong lĩnh vực điện toán đám mây.
"Cả Anthropic và OpenAI đều được định giá cho sự hoàn hảo ở mức bội số doanh thu ngụ ý 14-15 lần mà không có bằng chứng công khai về con đường dẫn đến lợi nhuận hoặc lợi thế cạnh tranh bền vững trước các giải pháp thay thế mã nguồn mở."
Phép tính định giá ở đây mới là câu chuyện thực sự, không phải tiêu đề. Anthropic ở mức 965 tỷ USD trên 65 tỷ USD huy động ngụ ý bội số doanh thu 14,8 lần (giả sử tốc độ tăng trưởng hàng năm khoảng 65 tỷ USD, điều này còn mang tính suy đoán). OpenAI ở mức 852 tỷ USD với các chỉ số tương tự là có thể so sánh được. Cả hai đều được định giá cho mức tăng trưởng bền vững 40%+ YoY vô thời hạn. Bài báo trích dẫn khả năng tự động của Claude và việc mở rộng SMB làm động lực, nhưng không cung cấp bằng chứng nào cho thấy các sản phẩm này tạo ra doanh thu hoặc kinh tế đơn vị đáng kể. Cảnh báo IPO của Jay Ritter bị ẩn đi nhưng đúng: ở các bội số này, người mua IPO đối mặt với động lực 'kẻ ngốc hơn'. Khoản cam kết 15 tỷ USD của Amazon rất đáng chú ý—nó cho thấy sự tin tưởng nhưng cũng có nguy cơ bị ràng buộc nếu Amazon trở thành khách hàng chiếm ưu thế.
Tốc độ sản phẩm của Anthropic (Claude Opus 4.8, Mythos, bộ công cụ SMB) có thể biện minh cho các bội số cao cấp nếu việc áp dụng của doanh nghiệp tăng tốc nhanh hơn các đường cong SaaS phần mềm lịch sử. Nếu Claude chiếm được ngay cả 20% thị trường AI doanh nghiệp trị giá hơn 500 tỷ USD vào năm 2027, định giá hiện tại sẽ giảm xuống các bội số tương lai hợp lý.
"Định giá tư nhân hiện tại của Anthropic phản ánh 'định giá thổi phồng' mang tính đầu cơ, có khả năng dẫn đến sự sụt giảm bội số đáng kể sau IPO khi công ty chuyển từ tài trợ mạo hiểm sang sự xem xét của thị trường công khai."
Các con số định giá được trích dẫn ở đây thật đáng kinh ngạc và, thành thật mà nói, tách rời khỏi thực tế doanh thu doanh nghiệp hiện tại. Định giá 965 tỷ USD cho Anthropic ngụ ý một mức phí bảo hiểm khổng lồ cho các khả năng 'tự động' trong tương lai, nhưng việc kiếm tiền thực tế từ Claude for Small Business vẫn chưa được chứng minh ở quy mô lớn. Mặc dù tốc độ huy động vốn rất ấn tượng, chúng ta đang chứng kiến một 'bẫy định giá' nơi vốn tư nhân đang thổi phồng các mức giá lên đến mức không còn biên độ an toàn nào cho các nhà đầu tư bán lẻ tại IPO. Thị trường đang định giá cho việc thực hiện hoàn hảo 'Mythos' và sự thống trị thị trường hoàn toàn, bỏ qua sự cạnh tranh gay gắt về LLM từ Meta và Google. Các nhà đầu tư đang thực sự mua một khoản đầu tư rủi ro cao vào sự thống trị cơ sở hạ tầng thay vì một doanh nghiệp phần mềm bền vững.
Nếu các quy trình làm việc tự động của Anthropic giải quyết thành công 'dặm cuối' của tự động hóa kinh doanh, chúng có thể chiếm một phần chi tiêu phần mềm B2B toàn cầu để biện minh cho định giá nghìn tỷ đô la như một tiện ích nền tảng.
"Định giá AI tư nhân ở mức hoặc gần nghìn tỷ USD có khả năng sẽ được điều chỉnh giảm khi việc kiếm tiền và lợi nhuận thực tế tỏ ra khó đạt được trong các đợt IPO."
Bài viết ca ngợi định giá dưới nghìn tỷ USD của Anthropic và vị thế theo sau của OpenAI, nhưng có những dấu hiệu cảnh báo. Các con số vòng gọi vốn tư nhân trong các chu kỳ thổi phồng AI thường không dựa trên dòng tiền; các báo giá định giá mâu thuẫn (965 tỷ USD so với 852 tỷ USD, v.v.), và một vòng gọi vốn 65 tỷ USD với mức gần 1 nghìn tỷ USD làm tăng tính hợp lý của các mô hình doanh thu hiện tại. Rủi ro thực sự đối với các nhà đầu tư là khả năng kiếm tiền: chi phí tính toán cao, tập trung khách hàng, rủi ro pháp lý và sự phụ thuộc vào việc áp dụng phần mềm b2b. Khoản đầu tư của Amazon cho thấy sự hỗ trợ chiến lược nhưng cũng có khả năng bị xem xét pháp lý và sự phụ thuộc vào điện toán đám mây. Các đợt IPO với mức giá gần các mức này sẽ đòi hỏi sự tăng trưởng vượt trội và mở rộng biên lợi nhuận có thể không thành hiện thực; đây là rủi ro về câu chuyện nhiều hơn là cơ bản.
Phản biện: nếu thị trường tin rằng AI là một câu chuyện tăng trưởng thế tục với nhu cầu doanh nghiệp bền vững, định giá tư nhân gần nghìn tỷ USD có thể chuyển thành tiềm năng tăng trưởng dài hạn mạnh mẽ cho IPO ngay cả khi việc kiếm tiền hiện tại còn yếu; do đó, các nhà tài trợ chiến lược có thể tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững và mức giá cao hơn.
"Sự thống trị của Amazon thông qua 15 tỷ USD có thể làm giảm biên lợi nhuận xuống dưới 60% và làm xói mòn bội số 14,8 lần trước IPO."
Claude chỉ ra khoản đầu tư 15 tỷ USD của Amazon là nguy cơ tiềm ẩn bị ràng buộc, nhưng điều này trực tiếp khuếch đại rủi ro tập trung khách hàng của ChatGPT: nếu AWS chiếm ưu thế trong các khối lượng công việc suy luận, biên lợi nhuận gộp của Anthropic có thể giảm xuống dưới 60% ngay cả với mức tăng trưởng 40%, làm suy yếu bội số doanh thu 14,8 lần. Người mua IPO sẽ gánh chịu cả sự phụ thuộc và khả năng bị xem xét chống độc quyền về sức mạnh định giá đám mây mà chưa có bất kỳ người tham gia nào định lượng được.
"Giả định doanh thu làm nền tảng cho tất cả các bội số ở đây chưa bao giờ được xác thực—đó mới là vấn đề thực sự, không phải sự ràng buộc của AWS."
Luận điểm giảm biên lợi nhuận của Grok giả định sự thống trị của AWS, nhưng điều đó chưa được xác minh. Anthropic có thể định tuyến tính toán qua nhiều đám mây hoặc xây dựng năng lực suy luận riêng—cả hai kịch bản đều không được định giá vào định giá hiện tại. Quan trọng hơn: không ai đặt câu hỏi liệu 65 tỷ USD huy động được có thực sự phản ánh 65 tỷ USD doanh thu hàng năm hay không. Nếu đó là tốc độ tăng trưởng thực tế 10-15 tỷ USD, bội số sẽ tăng lên 65-96 lần, làm cho toàn bộ khung định giá không thể bảo vệ được bất kể vai trò của Amazon.
"Các bội số định giá có khả năng dựa trên tổng vốn huy động được thay vì ARR thực tế, khiến câu chuyện 'nghìn tỷ đô la' hiện tại không thể biện minh về mặt toán học."
Claude đã đúng khi thách thức giả định doanh thu; nếu con số 65 tỷ USD là vốn huy động được thay vì ARR, thì bội số 65-96 lần là sự điên rồ hoàn toàn mang tính đầu cơ. Grok và ChatGPT tập trung vào sự phụ thuộc vào Amazon, nhưng họ bỏ qua rủi ro 'sự phổ biến của mô hình'. Nếu lợi thế cạnh tranh của Anthropic chỉ là một giao diện trò chuyện tốt hơn một chút, họ sẽ thiếu sức mạnh định giá để duy trì các định giá này. Chúng ta đang bỏ qua khả năng bị ghi giảm giá trị lớn nếu các công ty này chuyển sang mô hình tiện ích API có biên lợi nhuận thấp hơn.
"Các quy định về quyền truy cập dữ liệu đám mây do chống độc quyền có thể làm giảm sức mạnh định giá và biên lợi nhuận ngay cả khi Anthropic duy trì tốc độ tăng trưởng nhanh chóng."
Rủi ro nén biên lợi nhuận của Grok giả định AWS thống trị và không có biện pháp giảm thiểu; nhưng anh ta không định lượng được lộ trình đa đám mây hoặc suy luận riêng có thể duy trì biên lợi nhuận. Rủi ro lớn hơn, ít được báo cáo hơn là áp lực pháp lý/cạnh tranh về giá đám mây và quyền truy cập dữ liệu. Sự xem xét chống độc quyền có thể buộc các điều khoản tương tác hoặc chia sẻ dữ liệu, giới hạn sức mạnh định giá và làm xói mòn lợi thế cạnh tranh, bất kể mức tăng trưởng. Nếu Anthropic vẫn phụ thuộc nhiều vào đám mây, một sự thay đổi chính sách có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận nhiều hơn bất kỳ chu kỳ sản phẩm đơn lẻ nào.
Các chuyên gia tham gia thảo luận đều bày tỏ quan điểm bi quan về định giá 965 tỷ USD gần đây của Anthropic, viện dẫn sự sôi động cực độ trên thị trường tư nhân, sự phụ thuộc quá mức vào các nhà cung cấp đám mây, khả năng bị xem xét pháp lý và các mô hình doanh thu chưa được chứng minh.
Không có tuyên bố rõ ràng.
Sự phụ thuộc quá mức vào các nhà cung cấp đám mây (AWS) dẫn đến khả năng nén biên lợi nhuận và sự xem xét chống độc quyền.