Bản ghi lời kêu gọi thu nhập Q2 2025 của Armour (ARR)

Nguồn ảnh: The Motley Fool.

NGÀY

Thứ Năm, ngày 24 tháng 7 năm 2025 lúc 8 giờ sáng ET

THAM GIA CUỘC GỌI

- Giám đốc điều hành — Scott Jeffrey Ulm

- Giám đốc đầu tư đồng — Desmond E. Macauley

- Giám đốc điều hành — Sergey Losyev

- Giám đốc tài chính — Gordon Harper

Cần trích dẫn từ nhà phân tích của Motley Fool? Gửi email đến [email protected]

Bản ghi đầy đủ cuộc gọi hội nghị

Khoản lỗ ròng GAAP Q2 của ARMOUR liên quan đến cổ đông phổ thông là 78,6 triệu đô la hoặc 0,94 đô la trên mỗi cổ phiếu phổ thông. Thu nhập lãi ròng là 33,1 triệu đô la. Thu nhập có thể phân phối cho cổ đông phổ thông là 64,9 triệu đô la hoặc 0,77 đô la trên mỗi cổ phiếu phổ thông. Biện pháp phi GAAP này được định nghĩa là thu nhập lãi ròng cộng với thu nhập TBA giảm trừ thu nhập hoặc chi phí lãi trên các hợp đồng hoán đổi lãi suất và hợp đồng tương lai của chúng tôi trừ đi chi phí hoạt động ròng. ARMOUR Capital Management đã miễn giảm một phần phí quản lý của họ, miễn giảm 1,65 triệu đô la cho Q2, bù đắp chi phí hoạt động. Trong Q2, ARMOUR đã huy động được khoảng 104,6 triệu đô la vốn bằng cách phát hành khoảng 6,3 triệu cổ phiếu phổ thông thông qua chương trình chào bán tại thị trường.

Kể từ ngày 30 tháng 6, chúng tôi đã huy động được khoảng 58,8 triệu đô la vốn bằng cách phát hành khoảng 3,5 triệu cổ phiếu phổ thông thông qua chương trình chào bán tại thị trường. Hiện tại chúng tôi có 91,5 triệu cổ phiếu phổ thông đang lưu hành. ARMOUR đã chi trả cổ tức cổ phiếu phổ thông hàng tháng là 0,24 đô la trên mỗi cổ phiếu phổ thông mỗi tháng, tổng cộng 0,72 đô la cho quý. Chúng tôi đặt mục tiêu chi trả cổ tức hấp dẫn, phù hợp với bối cảnh và ổn định trong trung hạn. Vào ngày 30 tháng 7 năm 2025, cổ tức tiền mặt là 0,24 đô la trên mỗi cổ phiếu phổ thông đang lưu hành sẽ được chi trả cho các cổ đông ghi nhận vào ngày 15 tháng 7 năm 2025.

Chúng tôi cũng đã công bố cổ tức tiền mặt là 0,24 đô la trên mỗi cổ phiếu phổ thông đang lưu hành, có hiệu lực thanh toán vào ngày 29 tháng 8 cho các cổ đông ghi nhận vào ngày 15 tháng 8 năm 2025. Giá trị sổ sách kết thúc quý là 16,90 đô la trên mỗi cổ phiếu phổ thông. Ước tính giá trị sổ sách của chúng tôi tính đến Thứ Hai, ngày 21 tháng 7 là 16,81 đô la trên mỗi cổ phiếu phổ thông, phản ánh khoản lãi dồn tích của cổ tức phổ thông tháng 7. Bây giờ tôi sẽ chuyển lời cho Giám đốc điều hành, Scott Ulm, để thảo luận về vị thế danh mục đầu tư và chiến lược hiện tại của ARMOUR.

Scott Jeffrey Ulm: Cảm ơn, Gordon. Chỉ lưu ý với nhóm. Tôi vừa gặp sự cố kết nối cách đây một giây. Vì vậy, nếu tôi biến mất, hãy tiếp tục với những gì chúng tôi phải nói ở đây, nhưng chúng ta sẽ ổn thôi. Vâng, cảm ơn tất cả mọi người. Khi chúng ta bước vào nửa cuối năm 2025, cuộc tranh luận xung quanh tính bền vững tài khóa của Hoa Kỳ, sự độc lập của Fed và động lực thương mại tiếp tục ảnh hưởng đến bối cảnh vĩ mô. Mặc dù chúng tôi không mong đợi những vấn đề này được giải quyết nhanh chóng, thị trường dường như đã tiêu hóa phần lớn cú sốc ban đầu khi lãi suất và chênh lệch đã ổn định trong các phạm vi ổn định và biến động đã giảm dần. Về chính sách tiền tệ, dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ sắp tới cho thấy sự tăng trưởng kinh tế vững chắc, hỗ trợ cho cách tiếp cận "chờ xem" của Fed.

Trong khi lãi suất chính sách của Fed vẫn giữ nguyên, lợi suất ngắn hạn cao đang hấp thụ thanh khoản của nhà đầu tư. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng việc Fed nối lại chu kỳ cắt giảm lãi suất trong năm nay sẽ khơi dậy dòng thanh khoản vào MBS của Cơ quan. Chênh lệch MBS coupon hiện tại đã phục hồi từ mức thấp lịch sử vào tháng 4, được hỗ trợ bởi sự giảm dần của biến động. Chênh lệch MBS so với SOFR đã hợp nhất trở lại mức trung bình của các mức chênh lệch được quan sát vào năm 2025. Chúng đã mở rộng khoảng 10 điểm cơ bản so với quý trước và vẫn còn rẻ một cách lịch sử. Lãi suất thế chấp cố định 30 năm gần mức 6,75% trong suốt cuối tháng 6 và đầu tháng 7, làm giảm hoạt động tái cấp vốn và giữ cho nguồn cung thế chấp ròng ở mức thấp.

Bối cảnh thắt chặt này, mặc dù là một thách thức đối với người vay, tiếp tục tạo ra những cơ hội hấp dẫn cho các nhà đầu tư vào MBS sản xuất có chi phí cao. Ở cấp độ chính sách, hệ thống tài chính nhà ở của Hoa Kỳ vẫn là chủ đề trung tâm ở D.C. Giám đốc FHFA, Bill Pulte, đã bắt đầu thực hiện các cải cách nhằm hợp lý hóa các GSE, Fannie Mae và Freddie Mac, với các quan chức chính quyền báo hiệu sự ủng hộ đối với việc duy trì sự bảo lãnh ngầm của chính phủ đối với các GSE. Mặc dù những lời lẽ công khai ám chỉ sự cần thiết phải chấm dứt tình trạng bảo hộ, chúng tôi coi những diễn biến này là mang tính xây dựng nhưng chưa phải là sắp xảy ra. Bây giờ tôi sẽ chuyển lời cho Desmond để biết thêm chi tiết về danh mục đầu tư của chúng tôi. Desmond?

Desmond E. Macauley: Cảm ơn, Scott. Thời hạn danh mục đầu tư ròng ước tính và đòn bẩy ngụ ý của ARMOUR được quản lý chặt chẽ ở mức 0,46 năm và 8 vòng, tương ứng. Tổng thanh khoản của chúng tôi mạnh mẽ ở mức khoảng 52% tổng vốn tính đến ngày 21 tháng 7. Sổ bảo hiểm của chúng tôi phản ánh quan điểm cân bằng về thời hạn với xu hướng nới lỏng thêm của Fed. Bảo hiểm bao gồm khoảng 33% trong các khoản bán khống và hợp đồng tương lai kho bạc, phần còn lại là các hợp đồng hoán đổi OIS và SOFR, được đo trên cơ sở DVO1. Mặc dù các hợp đồng hoán đổi SOFR là các khoản bảo hiểm rẻ hơn, kho bạc đã chứng tỏ là một công cụ bảo hiểm hiệu quả hơn cho các khoản thế chấp gần đây. ARMOUR đầu tư 100% vào MBS của Cơ quan, CMBS của Cơ quan và kho bạc Hoa Kỳ.

Danh mục MBS của chúng tôi vẫn tập trung vào MBS sản xuất với ROE trong khoảng 18% đến 20%. Danh mục đầu tư vẫn được đa dạng hóa tốt trên toàn bộ các bậc coupon 30 năm, Ginnie Mae và DUS có lồi dương và thuộc tính thời hạn ngắn mang lại giá trị tốt hơn so với các gói MBS 15 năm tương đương. Tỷ lệ trả trước danh mục MBS trung bình là 7,7 CPR trong Q2 và đang có xu hướng khoảng 8,3 CPR cho đến nay trong Q3. Chúng tôi không thấy dấu hiệu tăng tốc đáng kể trừ khi lãi suất thế chấp giảm đáng kể. Chúng tôi tiếp tục ưu tiên các gói có số dư khoản vay cao hơn và được chỉ định tín dụng với các đặc tính lồi và trả trước thuận lợi so với TBA và tài sản thế chấp chung. Lộ trình TBA của chúng tôi ở mức thấp là 300 triệu đô la và vẫn là một công cụ chiến thuật để quản lý vị thế coupon MBS.

ARMOUR chiếm 40% đến 60% danh mục MBS của chúng tôi với công ty liên kết của chúng tôi là BUCKLER Securities, đồng thời phân bổ số dư repo còn lại cho 15 đến 20 đối tác khác để cung cấp cho ARMOUR các cơ hội tài trợ tốt nhất với mức cắt giảm gộp trung bình là 2,75%. Nhìn chung, tài trợ repo MBS vẫn dồi dào và có giá cạnh tranh, dao động quanh mức SOFR cộng 15 đến 17 điểm cơ bản. Chúng tôi ngày càng lạc quan rằng nhu cầu cơ cấu đối với MBS có thể cải thiện vào cuối năm nay. Sự rõ ràng về quy định đang phát triển xung quanh cải cách ngân hàng và việc Fed nối lại chính sách nới lỏng có thể đóng vai trò là chất xúc tác quan trọng cho việc tăng nhu cầu của ngân hàng.

Điều này, kết hợp với nguồn cung thế chấp bị hạn chế, tạo ra một bối cảnh kỹ thuật rất thuận lợi cho MBS của Cơ quan, trong khi chênh lệch lịch sử rộng cho thấy tín hiệu rủi ro mạnh mẽ so với phần thưởng để sở hữu tài sản thế chấp. Tôi xin chuyển lời lại cho anh, Scott.

Scott Jeffrey Ulm: Cảm ơn, Desmond. Cách tiếp cận của ARMOUR vẫn không thay đổi: tăng trưởng và triển khai vốn một cách thận trọng trong các giai đoạn biến động chênh lệch, duy trì thanh khoản mạnh mẽ và điều chỉnh động các biện pháp phòng ngừa để quản lý rủi ro kỷ luật. Chúng tôi tự tin vào vị thế, chiến lược và khả năng mang lại giá trị cho các cổ đông của mình. Như các bạn đã biết, chúng tôi xác định cổ tức của mình dựa trên triển vọng trung hạn. Chúng tôi coi cổ tức hiện tại của mình là phù hợp với môi trường này và lợi nhuận có sẵn. Cảm ơn các bạn đã tham gia cuộc gọi hôm nay và sự quan tâm của các bạn đối với ARMOUR. Chúng tôi rất vui lòng trả lời các câu hỏi của các bạn ngay bây giờ.

Người điều hành: [Hướng dẫn của người điều hành] Câu hỏi đầu tiên đến từ Doug Harter của UBS.

Douglas Michael Harter: Tôi hy vọng bạn có thể nói về triết lý của bạn trong việc quản lý rủi ro thời hạn chênh lệch khi bạn trải qua một giai đoạn biến động như bạn đã trải qua vào tháng 4 và toàn bộ quý hai và chỉ cho chúng tôi biết thêm một chút về quy trình suy nghĩ.

Scott Jeffrey Ulm: Vâng. Doug. Về rủi ro chênh lệch, tôi có thể bắt đầu bằng cách nói về đòn bẩy của chúng tôi, mà chúng tôi rất thoải mái vào thời điểm này. Chúng tôi nghĩ rằng chênh lệch vẫn còn hấp dẫn một cách lịch sử. Và vì lý do đó, chúng tôi có thể xem xét tăng nhẹ đòn bẩy của mình ở đây. Hiện tại, chúng tôi đang ở mức thấp hơn một chút so với mức trung bình trong 6 đến 12 tháng qua, mức trung bình của chúng tôi trong 6 đến 12 tháng qua. Về thời hạn, chúng tôi quản lý nó một cách năng động. Gần đây, chúng tôi đã tăng cường các biện pháp phòng ngừa của mình đối với các tài sản có thời hạn dài hơn, thời hạn dài hơn ngoài điểm 10 năm để điều chỉnh những gì chúng tôi đã thấy trong Q2, nơi có độ dốc của đường cong ở kỳ hạn 10 năm trở lên.

Người điều hành: Câu hỏi tiếp theo đến từ Trevor Cranston của JMP Securities.

Trevor John Cranston: Nhìn vào dữ liệu danh mục đầu tư, có vẻ như tỷ lệ phân bổ vào các coupon cao hơn như 6 trở lên đã giảm trong quý hai. Các bạn có thể cho biết bạn đang thấy giá trị tốt nhất ở đâu trong các bậc coupon và các bạn đang triển khai các đô la biên như thế nào khi huy động vốn không?

Sergey Losyev: Trevor, đây là Sergey. Vâng, tôi nghĩ chúng ta có thể đã nói về điều đó trong cuộc gọi thu nhập cuối cùng, có sự biến động trong nửa đầu tháng 4. Đó có lẽ là nơi quy mô có thể đã bị giảm. Nhưng nhìn chung, chúng tôi vẫn ưa thích các coupon 5,5 và 6. Đây là các coupon có ROE cao nhất mà chúng tôi hiện đang mô hình hóa. Vì vậy, với môi trường trả trước vẫn rất thuận lợi. Đây - vẫn là trọng tâm của chúng tôi đối với danh mục đầu tư. Chúng tôi không thực sự mong đợi những thay đổi lớn trong thời gian tới.

Trevor John Cranston: Đã hiểu. Được rồi. Và tôi đoán điều đáng chú ý khác ở đó là - có mục nhập mới cho vị thế kho bạc dài hạn. Bạn có thể cho biết vai trò của nó trong danh mục đầu tư không?

Sergey Losyev: Vâng. Như bạn đã biết, chúng tôi coi điểm 5 năm trên đường cong lợi suất là một điểm bản lề rất quan trọng để quản lý rủi ro thời hạn danh mục đầu tư tổng thể và chỉ đơn giản là phản ứng với chính sách tiền tệ và trên toàn bộ đường cong lợi suất. Vì vậy, kho bạc 5 năm đóng vai trò là một phần của chiến lược phòng ngừa rủi ro đó, nhưng nó cũng được sử dụng làm đại diện cho vị thế CMBS của Cơ quan chúng tôi. Như chúng ta biết, chúng tôi nắm giữ một chút dưới 5% danh mục đầu tư của mình. Và chúng tôi rất chiến thuật về thị trường đó. Chúng tôi có xu hướng tham gia khi chênh lệch mở rộng và giảm tỷ lệ phân bổ của chúng tôi khi chúng tôi thấy chênh lệch ở mức cao hơn.

Và kho bạc 5 năm giúp chúng tôi phòng ngừa vị thế đó và có thể xoay vòng giữa các loại tài sản đó.

Người điều hành: Câu hỏi tiếp theo đến từ Randy Binner của B. Riley.

Randy Binner: Tôi chỉ có một câu hỏi về mô hình và tổng chi phí sau khi miễn giảm phí được báo cáo trong quý là 14,3 triệu đô la. Con số đó cao hơn một chút so với xu hướng và những gì chúng tôi mong đợi. Có điều gì bất thường trong khoản mục đó trong quý này hay theo mùa không? Hay đó là mức chúng ta có thể mong đợi trong tương lai?

Scott Jeffrey Ulm: Tôi sẽ không nói đó là mức chúng ta có thể mong đợi trong tương lai. Chúng tôi có nhiều phí chuyên nghiệp hơn so với quý đầu tiên, chỉ vì những việc chúng tôi đang làm. Vì vậy, như chúng tôi đã giải thích trong 10-Q, một số đó có thể thay đổi theo quý, nhưng không mong đợi mức chi phí tương tự.

Randy Binner: Và điều đó rất hữu ích. Và sau đó, chỉ để được, tôi đoán, 100% rõ ràng, khoản mục đó, nếu bạn có chi phí phòng ngừa cao hơn hoặc biến động ở đó vì lãi suất biến động vào tháng 4, thì khoản đó sẽ được bù trừ - khoản đó sẽ không nằm trong khoản mục đó. Khoản đó sẽ ở nơi khác, đúng không?

Scott Jeffrey Ulm: Vâng. Khoản đó nằm trong các công cụ phái sinh.

Randy Binner: Vâng, đã hiểu. Được rồi.

Người điều hành: Câu hỏi tiếp theo đến từ Jason Stewart của Janney.

Jason Michael Stewart: Chỉ nhìn từ góc độ lớn, khi bạn xem xét việc xây dựng danh mục phòng ngừa và bậc coupon, bạn cân bằng tổng lợi nhuận so với thu nhập như thế nào khi chúng ta bắt đầu thấy sự biến động này giữa các hợp đồng hoán đổi so với kho bạc?

Desmond E. Macauley: Jason, về danh mục đầu tư của chúng tôi, về phía phòng ngừa, chúng tôi đã đề cập đến thời hạn của mình. Chúng tôi đang định vị cho một kịch bản tăng giá và làm phẳng, và chúng tôi điều chỉnh các biện pháp phòng ngừa của mình một cách thích hợp. Và nó khá năng động. Đó là quan điểm của chúng tôi về môi trường kinh tế vĩ mô. Chúng tôi thích duy trì sự đa dạng hóa trên các bậc coupon. Các coupon thấp hơn sẽ có lợi nếu chúng ta thấy lãi suất phục hồi. Chúng tôi kỳ vọng rằng một đợt phục hồi có thể diễn ra khi Fed nối lại quá trình bình thường hóa. - mà chúng tôi dự kiến vào cuối năm nay, vào mùa thu - vào mùa thu hoặc muộn hơn. Các coupon cao hơn có thể có lợi trong kịch bản làm phẳng, trong bất kỳ kịch bản làm phẳng nào, CPR dự kiến có thể chậm hơn và những điều đó có thể mang lại lợi ích cho các coupon cao hơn.

Chúng tôi đang tìm cách tái đầu tư mạnh vào các coupon sản xuất 5,5 và 6. Đây là các gói được chỉ định. Chúng có các đặc tính trả trước mà chúng tôi đã đề cập trong phần chuẩn bị của mình. Và điều đó được cho là sẽ cải thiện độ lồi tổng thể của danh mục đầu tư của chúng tôi. Và cuối cùng, tất nhiên, chúng tôi cũng có những chứng khoán có độ lồi dương. Vì vậy, tốt nhất là nên đa dạng hóa trên các bậc coupon và tìm cách bổ sung thêm vào các coupon sản xuất về việc tái đầu tư các khoản thanh toán và cũng tái đầu tư bất kỳ khoản huy động vốn chủ sở hữu nào.

Sergey Losyev: Vâng. Và chỉ để bổ sung về phía sổ bảo hiểm, Desmond đã đề cập, trên cơ sở DV01, chúng tôi có khoảng 33% trong kho bạc. Trên cơ sở danh nghĩa, nó gần hơn với 20-80. Chúng tôi vẫn thích sử dụng các hợp đồng hoán đổi lãi suất làm công cụ phòng ngừa chính. Đó là một biện pháp phòng ngừa rẻ hơn. Rõ ràng, về tổng lợi nhuận, kho bạc đã là một biện pháp phòng ngừa hiệu quả hơn gần đây. Vì vậy, chúng tôi đang giữ - sự cân bằng của sổ bảo hiểm đúng như những gì chúng tôi cảm thấy nó mang lại cả thu nhập và cơ hội tổng lợi nhuận từ cả hai phía.

Jason Michael Stewart: Được rồi. Vậy thì phạm vi 18% đến 20% có giữ cho sổ bảo hiểm có thành phần tương tự như bạn hiện có ở mức danh nghĩa 20-80 không?

Desmond E. Macauley: Vì vậy, 18% đến 20% sẽ dành cho các coupon sản xuất 5,5 và 6 của chúng tôi. Về - điều đó sẽ - nếu bạn nhìn từ góc độ tổng lợi nhuận, thì nó - bảo hiểm - giống như nếu chúng tôi sử dụng bảo hiểm hoán đổi và chúng tôi chạy bảo hiểm hoán đổi theo kỳ hạn, tổng lợi nhuận sẽ vào khoảng 0 trong trường hợp đó. Vì vậy, lợi nhuận 20% trên các coupon sản xuất, gần như - không quan trọng chúng tôi sử dụng hoán đổi hay hợp đồng tương lai kho bạc. Vì vậy, trong khuôn khổ đó, 18% đến 20%, tôi cũng nên chỉ ra rằng, đó là trong trường hợp cơ sở, đúng không? Chúng tôi nghĩ rằng chênh lệch hiện đang rất hấp dẫn.

Vì vậy, nếu chúng ta lấy, ví dụ, chúng ta thấy chênh lệch OAS thắt chặt 10 điểm cơ bản, điều đó có thể tăng thêm 4% cho con số đó. Và cũng cần lưu ý rằng lãi suất repo đã ổn định trong suốt cả năm. Fed đã không cắt giảm lãi suất trong năm nay. Nếu chúng ta thấy sự bình thường hóa nối lại, chúng ta có thể mong đợi ngay cả trong trường hợp cơ sở thì lợi nhuận đó sẽ trông hấp dẫn hơn. Nhưng hiện tại, chúng hấp dẫn hơn. Chúng đáp ứng hoặc vượt quá tỷ lệ lợi nhuận tối thiểu của chúng tôi. Và đó là một trong những lý do khiến chúng tôi rất lạc quan về môi trường hiện tại.

Jason Michael Stewart: Được rồi. Đó là những thông tin hữu ích. Và sau đó, chỉ về chương trình ATM tính đến thời điểm hiện tại trong quý 3, bạn có thể cho chúng tôi biết cách thức huy động vốn đó so với giá trị sổ sách và giá trị sổ sách ngày hôm nay như thế nào không?

Scott Jeffrey Ulm: Tôi không có giá trị sổ sách cho bạn tính đến hôm nay, nhưng giá trị sổ sách, như chúng tôi đã nói, là 16,81 đô la tính đến Thứ Hai. Và các đợt phát hành chỉ có tác động pha loãng nhẹ, chỉ vài xu trên mỗi cổ phiếu.

Người điều hành: Câu hỏi tiếp theo đến từ