Bởi Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
The SEC's delay on the 'innovation exemption' signals a pause to prevent regulatory arbitrage and potential market distortions from tokenized stocks without issuer consent. The key issue is interoperable custody between traditional and crypto venues, which may lead to a bifurcated market.
Rủi ro: Incompatibility between permissionless ledgers and centralized clearinghouses, leading to a bifurcated market.
Cơ hội: Regulated tokenized-asset rails that permit wallet transfers via approved bridges, with issuer-consent and audit rights.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Vào phút chót, SEC đột ngột trì hoãn kế hoạch cho phép các phiên bản tiền điện tử của cổ phiếu Hoa Kỳ
Được viết bởi Micah Zimmerman qua Bitcoin Magazine,
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã phanh gấp "sự miễn trừ đổi mới" được mong đợi từ lâu đối với cổ phiếu mã hóa, lùi thời gian công bố khuôn khổ khi cơ quan này xem xét ý kiến đóng góp từ các sàn giao dịch chứng khoán truyền thống và những người tham gia thị trường khác lo ngại về những tác động sâu rộng của kế hoạch, theo báo cáo của Bloomberg.
SEC, dưới sự chỉ đạo của Chủ tịch Paul Atkins, đã chuẩn bị công bố cái gọi là sự miễn trừ đổi mới sớm nhất là trong tuần này.
Khuôn khổ này sẽ tạo ra một con đường pháp lý mới cho phép các token kỹ thuật số liên kết với cổ phiếu được giao dịch công khai của các công ty giao dịch trên các nền tảng tiền điện tử phi tập trung — 24 giờ một ngày, bảy ngày một tuần — bỏ qua các giới hạn của các sàn giao dịch chứng khoán truyền thống.
Sự miễn trừ này là một phần của sáng kiến "Dự án Crypto" rộng lớn hơn của Atkins, nhằm nới lỏng các hạn chế tiền điện tử hiện có phù hợp với chương trình nghị sự ủng hộ tiền điện tử của chính quyền Trump.
SEC được cho là đang nghiêng về việc cho phép các token của bên thứ ba — các đại diện kỹ thuật số của cổ phiếu như Apple, Nvidia hoặc Tesla — được phát hành và giao dịch mà không cần sự đồng ý của các công ty đại chúng cơ sở.
Điều này có nghĩa là các tác nhân bên ngoài, không phải chính các nhà phát hành, có thể tạo ra các "vỏ bọc" dựa trên blockchain theo dõi giá cổ phiếu của một công ty và niêm yết chúng trên các nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi).
Các token này có thể không mang lại các quyền cổ đông truyền thống như quyền biểu quyết hoặc cổ tức, mặc dù SEC được cho là đang xem xét yêu cầu các nền tảng cung cấp các quyền đó hoặc đối mặt với nguy cơ bị hủy niêm yết.
Tại sao SEC lại trì hoãn
Thời điểm công bố sự miễn trừ đã bị lùi lại khi cơ quan này xem xét phản hồi từ các quan chức sàn giao dịch chứng khoán và những người tham gia thị trường khác đã gặp nhân viên SEC trong những ngày gần đây.
Liên đoàn các sàn giao dịch thế giới — bao gồm Nasdaq, Cboe và CME Group — trước đây đã cảnh báo SEC trong một lá thư tháng 11 năm 2025 rằng các sự miễn trừ như vậy có thể "làm loãng" các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư hiện có và "làm sai lệch" cạnh tranh bằng cách cung cấp cho các sàn giao dịch tiền điện tử một lối tắt pháp lý mà các thị trường truyền thống không có.
Nhóm này cảnh báo rằng việc công nhận tính hợp pháp của cổ phiếu mã hóa trước khi triển khai đầy đủ tuân thủ sẽ "chắc chắn gây ra những hậu quả tiêu cực — có khả năng nghiêm trọng —" đối với thị trường Hoa Kỳ.
Cuộc tranh luận về mã hóa đang diễn ra trên nền tảng của các tầm nhìn cạnh tranh về tương lai của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Nasdaq, đã nhận được sự chấp thuận của SEC vào tháng 3 năm 2026 cho đề xuất chứng khoán mã hóa của riêng mình, đang theo đuổi một mô hình khác: một mô hình giữ tất cả các giao dịch trên sàn với đầy đủ quyền cổ đông còn nguyên vẹn, được xây dựng trên blockchain doanh nghiệp của DTCC.
Ngược lại, sự miễn trừ đổi mới sẽ cho phép một thị trường song song, gốc tiền điện tử hoạt động song song với hệ thống hiện có — có khả năng phân mảnh thanh khoản trên hàng chục nhà phát hành token của bên thứ ba cho cùng một cổ phiếu cơ sở.
Tyler Durden
Thứ Hai, 25/05/2026 - 06:20
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"The exemption's delay primarily signals containment of liquidity fragmentation risks rather than outright rejection of tokenized equities."
The SEC's last-minute delay on the innovation exemption highlights pushback from traditional exchanges like Nasdaq and CME, who fear diluted protections and fragmented liquidity in tokenized stocks. While the framework aims to enable 24/7 DeFi trading of third-party tokens for names like AAPL or NVDA without issuer consent, the pause suggests Atkins' Project Crypto may face narrower scope. This could slow crypto-native market growth but also prevent acute distortions. Missing context includes how DTCC's on-exchange tokenized model might compete directly, limiting DeFi upside. Second-order risk: platforms may still launch offshore versions, eroding U.S. regulatory edge.
The delay could prove bullish by forcing a more collaborative framework that wins broader buy-in from exchanges, ultimately enabling faster scaled adoption once released rather than a contested rollout.
"The SEC is likely choosing regulated on-exchange tokenization over decentralized third-party tokens, which means the 'innovation exemption' as described here may never ship in its current form."
The delay signals real institutional pushback, not crypto enthusiasm. Nasdaq's March 2026 approval for on-exchange tokenization with full shareholder rights suggests the SEC may be converging on a *compliant* tokenization model, not a DeFi free-for-all. The World Federation of Exchanges' November warning carries weight—these are the plumbing of U.S. equity markets. The article frames this as crypto advocates losing, but the actual risk is fragmentation: if third-party tokens proliferate without voting/dividend rights, you get shadow equity markets that regulators will eventually crack down on, destroying retail holders' positions. The real winner may be Nasdaq's enterprise blockchain approach—regulated, compliant, institutional-grade.
The delay could be tactical theater to manage optics while Atkins quietly builds consensus for an even more permissive framework; the World Federation's warnings may reflect incumbent protectionism rather than genuine systemic risk.
"The SEC is prioritizing the preservation of centralized clearing and settlement integrity over the immediate, high-risk integration of decentralized, third-party tokenized equities."
The SEC’s delay of the 'innovation exemption' is a tactical retreat, not a strategic pivot. By allowing third-party tokens to track stocks like NVDA or TSLA without issuer consent, the SEC risked creating a 'shadow equity' market prone to massive liquidity fragmentation and clearing failures. The World Federation of Exchanges is correct: a bifurcated system where tokenized assets lack the legal finality of DTCC-settled shares invites systemic risk. While crypto advocates view this as a setback for 'Project Crypto,' it is actually a necessary pause to prevent a regulatory arbitrage disaster that would have undermined the integrity of the U.S. equity market structure.
The delay could be interpreted as a failure of the SEC to modernize, effectively ceding the future of global 24/7 equity trading to offshore jurisdictions that will happily capture the volume the U.S. is currently stalling on.
"A regulated, guarded runway is more likely to sustain tokenized stock adoption than a rush to DeFi-24/7 trading."
The SEC’s delay on the innovation exemption signals regulatory risk rather than a verdict against tokenized stocks. Pressure from the World Federation of Exchanges and competing models (Nasdaq’s DTCC-backed on-exchange tokenization) suggests the agency wants guardrails on issuer consent, rights (voting/dividends), and cross-platform custody before any broad rollout. Near-term liquidity and price discovery for tokenized equities may deteriorate as market participants pause, but the pause could prevent a messy, regulatory-arbitrage-driven launch. The real question is what minimum conditions unlock practical use: alignment of rights, consent mechanics, and interoperable settlement standards across both traditional and crypto-native venues.
A longer regulatory drag could actually curb innovation more than a rushed rollout, pushing activity to looser jurisdictions and risking a lost first-mover advantage for U.S. markets even if the idea eventually clears.
"Nasdaq's timeline could embed rights into tokens and reduce offshore leakage more than the delay alone prevents fragmentation."
Gemini flags clearing failures in shadow equity but misses how Nasdaq's March 2026 DTCC model, referenced by Claude, could embed voting rights into NVDA and TSLA tokens before any exemption. This sequence might force hybrid standards that limit offshore leakage rather than simply pausing DeFi. The missing variable is whether the SEC will mandate interoperable custody across both venues once the pause ends.
"Interoperable custody across DTCC and crypto settlement is technically and politically harder than the exemption itself; the pause masks this structural deadlock."
Grok's pivot on interoperable custody standards is the crux nobody's stress-tested: if the SEC mandates it, Nasdaq's DTCC model becomes a gateway, not a moat. But 'interoperable' across traditional and crypto venues means DTCC must accept non-custodial wallet settlement—a structural change DTCC has zero incentive to enable. The pause may not resolve this; it may just defer the collision until post-2026 when Nasdaq launches and the SEC realizes the exemption was never the bottleneck—custody architecture was.
"The fundamental incompatibility between non-custodial DeFi settlement and DTCC's centralized clearing architecture ensures a bifurcated market rather than a unified, interoperable one."
Claude, you hit the wall: DTCC will never allow non-custodial settlement because it negates their entire 'finality' business model. Gemini and Grok are debating the 'what' (tokens), but the 'how' (custody) is the real regulatory poison pill. If the SEC mandates interoperability, they force a bridge between a permissionless ledger and a centralized clearinghouse that is fundamentally incompatible. This isn't a delay; it's a structural deadlock that will ultimately force a bifurcated, not unified, market.
"A regulated, phased tokenized-asset rail anchored to DTCC settlement with bridges can reduce fragmentation risk and unlock practical interoperability, not a binary custody showdown."
Gemini overstates the deadlock by treating custody interoperability as an all-or-nothing hinge. A practical path exists: a regulated tokenized-asset rail that uses DTCC settlement for finality while permitting wallet transfers via approved bridges, with issuer-consent and audit rights. The risk isn’t just custody; it’s cross-venue liquidity and netting friction that could explode in a pause. Offshore issuance surge would erode U.S. leadership unless a phased, compliant backbone emerges.
The SEC's delay on the 'innovation exemption' signals a pause to prevent regulatory arbitrage and potential market distortions from tokenized stocks without issuer consent. The key issue is interoperable custody between traditional and crypto venues, which may lead to a bifurcated market.
Regulated tokenized-asset rails that permit wallet transfers via approved bridges, with issuer-consent and audit rights.
Incompatibility between permissionless ledgers and centralized clearinghouses, leading to a bifurcated market.