Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các chuyên gia có quan điểm trái chiều về mức giảm 50% của Bitcoin, một số cho rằng dòng tiền thể chế mới thông qua ETF có thể rút ngắn thời gian điều chỉnh, trong khi số khác cảnh báo về mối tương quan ngày càng tăng với cổ phiếu và nguy cơ bán ép từ ETF trong thời kỳ thắt chặt thanh khoản. Điểm mấu chốt là vai trò phòng ngừa rủi ro và giá trị kỳ vọng của Bitcoin đang bị đặt dấu hỏi, và hiệu suất tương lai của nó có thể phụ thuộc vào tính thanh khoản vĩ mô và các yếu tố quy định.
Rủi ro: Mối tương quan gia tăng với cổ phiếu và khả năng bán ép từ ETF trong thời kỳ khủng hoảng thanh khoản
Cơ hội: Giá mua cấu trúc từ hoạt động arbitrage ETF giao ngay 2024 và thanh khoản liên tục được thúc đẩy bởi AP
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Bitcoin đã mất gần một nửa giá trị kể từ khi đạt mức cao kỷ lục trên $123.000 vào tháng 7 năm 2025. Sau nhiều năm bitcoin thưởng cho những ai nắm giữ qua các giai đoạn biến động, đợt bán tháo này chỉ là bài kiểm tra mới nhất đối với bản lĩnh của nhà đầu tư.
Tuy nhiên, đà giảm gần đây của bitcoin dường như không phản ánh sự thay đổi cơ bản trong khoản đầu tư, theo Daniel Sotiroff, phó giám đốc nghiên cứu ETF và Chiến lược Thụ động tại Morningstar.
"Tôi nghĩ phần lớn điều này là do crypto vốn dĩ là crypto," ông nói.
Đợt bán tháo bitcoin diễn ra trong bối cảnh nhiều loại tài sản suy yếu, khi các nhà đầu tư đánh giá lại rủi ro và nơi để phân bổ tiền. Chỉ số Nasdaq Composite và vàng đều đã giảm khỏi các mức cao gần đây, lần lượt giảm khoảng 4% và 8%. Tính đến thứ Sáu, bitcoin giao dịch quanh mức $63.900.
Đà giảm gần đây có thể phản ánh một số yếu tố, Sotiroff nói, bao gồm việc nhà đầu tư chốt lời sau khi bitcoin chạm mức cao kỷ lục. Kỳ vọng rằng lãi suất có thể duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn cũng có thể khiến các nhà đầu tư thận trọng hơn với các tài sản rủi ro, bao gồm cả bitcoin, ông cho biết. Các nhà đầu tư khác có thể đang chuyển tiền sang các cơ hội tăng trưởng cao khác, bao gồm các khoản đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo.
Trong khi các đợt bán tháo bitcoin trước đây thường được nối tiếp bằng sự phục hồi giá lớn, thì đà giảm mới nhất có thể khiến một số nhà đầu tư xem xét lại lý do tại sao họ sở hữu bitcoin ngay từ đầu, Sotiroff nói. Dưới đây là những gì ông và các chuyên gia khác nói về lý do nắm giữ crypto, và mức độ tiếp xúc phù hợp cho nhà đầu tư trung bình.
Bitcoin thường được quảng bá như một khoản đầu tư bổ sung cho các tài sản truyền thống hơn trong danh mục đầu tư. Bởi vì nó không phải lúc nào cũng biến động cùng chiều với cổ phiếu, trái phiếu hoặc bất động sản, theo suy luận, việc nắm giữ bitcoin có thể thúc đẩy lợi nhuận khi các tài sản khác giảm, Sotiroff nói.
"Tôi đã nghe nó được gọi là một công cụ đa dạng hóa. Đó dường như là lập luận mạnh mẽ nhất," Sotiroff nói.
Những người ủng hộ cũng cho rằng bitcoin có thể giữ giá trị trong thời kỳ bất ổn kinh tế hoặc bảo vệ nhà đầu tư khỏi lạm phát.
Sotiroff hoài nghi hơn về những tuyên bố đó. Ông nói rằng sự biến động của tiền điện tử khiến nó khó được xem như một kho lưu trữ giá trị đáng tin cậy và lưu ý rằng các nhà đầu tư đã có sẵn các công cụ khác để phòng ngừa lạm phát, bao gồm Chứng khoán Bảo vệ Lạm phát Kho bạc, hay TIPS.
Đợt bán tháo gần đây là một lời nhắc nhở rằng lợi nhuận của bitcoin có thể đi kèm với những đợt giảm mạnh không kém, ông nói. Sự không chắc chắn đó là một lý do khiến nhiều nhà hoạch định tài chính khuyến nghị giới hạn mức tiếp xúc ở một phần nhỏ trong danh mục đầu tư rộng hơn.
"Bạn thực sự không thể đưa ra dự đoán về hướng đi của nó," Sotiroff nói.
Đối với một tài sản rủi ro cao như bitcoin, tỷ lệ phân bổ từ 1% đến 5% trong tổng danh mục đầu tư của nhà đầu tư là một "nguyên tắc phù hợp để giảm thiểu rủi ro và vẫn có được một số tiếp xúc tăng giá," Andrew Herzog, một nhà hoạch định tài chính được chứng nhận và đại lý đã đăng ký tại The Watchman Group, cho biết.
Khuyến nghị của Herzog về cơ bản phù hợp với những gì các nhà hoạch định tài chính khác đã đề xuất cho bitcoin, mặc dù số tiền phù hợp phụ thuộc vào mức độ chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư.
"Chúng ta đang nói về tỷ lệ phần trăm một chữ số thấp," Sotiroff nói. "Nếu bạn vượt quá mức đó, bạn bắt đầu thấy sự gia tăng biến động trong danh mục đầu tư của mình."
Ngay cả khi bitcoin trở nên dễ dàng hơn cho các nhà đầu tư chính thống sở hữu — bao gồm thông qua việc ra mắt các quỹ ETF bitcoin giao ngay vào năm 2024 — những biến động giá mạnh của nó vẫn là một đặc điểm xác định của tài sản này, nhấn mạnh lý do tại sao nhiều nhà hoạch định tài chính tiếp tục khuyến nghị phân bổ khiêm tốn.
Đối với một số nhà đầu tư, những rủi ro đó là một phần của thỏa thuận. Họ sẵn sàng nắm giữ bitcoin qua các đợt bán tháo lớn vì họ tin rằng tiềm năng tăng giá dài hạn của tiền điện tử lớn hơn sự biến động.
"Những gì một đợt bán tháo thực sự làm là tiết lộ nhà đầu tư nào có kế hoạch và nhà đầu tư nào chỉ đang cưỡi trên đà tăng," Matt Chancey, CFP tại Tax Alpha Companies, nói. "Nếu bạn sở hữu bitcoin vì nó đang tăng, thì lý do đó đã bị phá vỡ, nhưng lý do đó chưa bao giờ vững chắc."
Không phải tất cả các chuyên gia tài chính đều đồng ý rằng bitcoin nên có trong danh mục đầu tư.
Bitcoin khác với cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản vì nó không tạo ra thu nhập, thanh toán lãi hoặc thu nhập cho thuê mà nhà đầu tư có thể sử dụng để ước tính giá trị của nó, Robert Johnson, giáo sư tài chính tại Đại học Creighton, nói. Thay vào đó, giá của nó phần lớn chỉ được xác định bởi nhu cầu của nhà đầu tư.
"Bạn không thể đầu tư vào Bitcoin, bạn chỉ có thể đầu cơ," ông nói.
Sotiroff đồng ý rằng bitcoin rất khó để định giá bằng các chỉ số tài chính truyền thống.
"Phép so sánh hay nhất tôi từng nghe là nó giống như một món đồ sưu tầm hơn, bởi vì về cơ bản nó có giá trị bằng những gì người khác sẵn sàng trả cho nó," ông nói.
Muốn thăng tiến trong công việc? Vậy thì bạn cần học cách tán gẫu hiệu quả. Trong khóa học trực tuyến mới của CNBC, How To Talk To People At Work, các giảng viên chuyên gia chia sẻ các chiến lược thực tế giúp bạn sử dụng các cuộc trò chuyện hàng ngày để được chú ý, xây dựng các mối quan hệ có ý nghĩa và thúc đẩy sự nghiệp phát triển. Đăng ký ngay hôm nay!
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Lợi ích đa dạng hóa của Bitcoin đang bị xói mòn khi quyền sở hữu được thúc đẩy bởi ETF làm tăng độ nhạy cảm của nó với các lực lượng né tránh rủi ro tương tự đang tác động đến các tài sản tăng trưởng."
Bài viết coi mức giảm 50% của Bitcoin từ 123.000 USD là biến động điển hình tốt nhất nên giới hạn ở 1-5% danh mục đầu tư, so sánh nó với một mặt hàng sưu tập không có dòng tiền. Tuy nhiên, nó đánh giá thấp cách các quỹ ETF spot năm 2024 đã dẫn các dòng tiền tổ chức bền vững mà các chu kỳ trước thiếu, có khả năng làm thay đổi thời gian drawdown ngay cả khi tương quan với Nasdaq tăng. Thận trọng vĩ mô về lãi suất và luân chuyển AI giải thích một phần đợt bán tháo, nhưng bài viết bỏ lỡ liệu cơ sở nắm giữ của chu kỳ này có bám trụ hơn so với năm 2022 hay không. Biến động vẫn là rủi ro cốt lõi, không phải một khiếm khuyết cơ bản mới.
Dòng vốn ETF có thể chững lại hoặc đảo chiều nếu lợi suất thực tiếp tục tăng, khiến Bitcoin bị phơi bày như một công cụ đầu cơ thuần túy, không có mỏ neo định giá nào để ngăn chặn các đợt giảm sâu hơn nữa.
"Bitcoin vẫn có nhu cầu dài hạn từ các tổ chức và luận điểm khan hiếm vốn có, có thể hỗ trợ cho việc định giá lại trong dài hạn ngay cả sau một đợt điều chỉnh."
Việc Bitcoin giảm xuống khoảng 63,9 nghìn thách thức luận điểm về tài sản lưu trữ giá trị, nhưng bài báo vẫn coi BTC chỉ đơn thuần là tiền mã hóa. Cuộc tranh luận thực sự hiện nay là liệu BTC có nhu cầu thể chế bền vững và luận điểm khan hiếm có thể hỗ trợ cho một đợt tái định giá kéo dài nhiều năm khi thanh khoản ổn định hay không. Tuy nhiên, rủi ro nằm ở rủi ro pháp lý, lo ngại về năng lượng và khả năng gia tăng tương quan với cổ phiếu công nghệ và các tài sản rủi ro khác trong giai đoạn suy thoái, điều mà bài viết đã lướt qua. Các lập luận về đa dạng hóa và phòng ngừa lạm phát có thể đứng vững nếu điều kiện vĩ mô vẫn bất ổn, nhưng chúng có thể sụp đổ nếu chính sách thắt chặt hơn nữa. Luận điểm mua khi giá giảm phụ thuộc vào lộ trình lãi suất và dòng vốn ETF chuyển sang hỗ trợ thay vì chỉ là nhu cầu đầu cơ.
Các đợt siết chặt quy định và sự giám sát năng lượng gia tăng có thể đẩy BTC vào vị thế đầu cơ tiền mã hóa hơn là một công cụ đa dạng hóa bền vững, và giá của nó có thể tiếp tục biến động hai chiều cùng với tài sản công nghệ khi mối tương quan gia tăng.
"Việc Bitcoin không duy trì được luận điểm 'vàng kỹ thuật số' của mình trong thời gian thị trường biến động gần đây đã xác nhận rằng hiện tại nó đang được giao dịch như một tài sản thay thế có beta cao cho cổ phiếu công nghệ hơn là một công cụ phòng ngừa rủi ro hệ thống."
Bài báo mô tả mức giảm 50% này là 'tiền điện tử vẫn là tiền điện tử', nhưng nó bỏ qua sự thay đổi cấu trúc trong cấu trúc vi mô thị trường của Bitcoin kể từ khi các quỹ ETF giao ngay được phê duyệt vào năm 2024. Chúng ta đang chứng kiến quá trình 'tài chính hóa' Bitcoin, khi nó hiện giao dịch với mức tương quan cao với Nasdaq 100 (QQQ) và các tài sản rủi ro nhạy cảm với thanh khoản. Rủi ro thực sự không chỉ là sự biến động; đó là sự mất đi câu chuyện 'vàng kỹ thuật số' của nó. Nếu Bitcoin không thể tách rời khỏi thị trường chứng khoán trong một cuộc khủng hoảng thanh khoản, nó sẽ mất đi đề xuất giá trị chính như một công cụ phòng hộ. Các nhà đầu tư nên theo dõi hệ số tương quan giữa BTC và lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm; nếu hệ số đó vẫn nghịch đảo, nhãn 'tài sản đầu cơ' vẫn được giữ nguyên, và giới hạn phân bổ 1-5% không chỉ là một gợi ý, mà là một điều cần thiết để tồn tại.
Nếu việc chấp nhận Bitcoin bởi các tổ chức tiếp tục tăng tốc, lập luận 'hàng sưu tầm' sẽ thất bại; nó trở thành tài sản dự trữ toàn cầu, nơi sự khan hiếm thúc đẩy giá bất kể các chỉ số dòng tiền truyền thống.
"Mức giảm 48% trong khi cổ phiếu chỉ giảm 4% cho thấy bitcoin hiện là công cụ đầu cơ dựa trên đòn bẩy tâm lý, chứ không phải là tài sản đa dạng hóa—quy tắc phân bổ 1-5% giả định giá trị kỳ vọng dương mà bài báo không bao giờ chứng minh."
Bài viết khung lại mức giảm 48% của bitcoin từ 123 nghìn USD như là biến động chu kỳ, không phải suy thoái cơ bản. Điều đó có thể bảo vệ được — nhưng nó che giấu một câu hỏi khó hơn: lời khuyên phân bổ 1-5% giả định bitcoin có giá trị kỳ vọng *dương*. Bài viết không bao giờ thiết lập điều đó. Sotiroff thừa nhận bitcoin không thể được định giá bằng các chỉ số truyền thống và so sánh nó với một vật sưu tầm. Nếu đúng, thì 'lợi ích đa dạng hóa' là mang tính đầu cơ. Rủi ro thực sự không phải là mức sụt giảm 48%; mà là mối tương quan của bitcoin với khẩu vị rủi ro (Nasdaq giảm 4%, bitcoin giảm ~48%) cho thấy nó đã trở thành một cược có đòn bẩy vào tâm lý, không phải là một công cụ phòng ngừa rủi ro. Bài viết coi điều này là bình thường; tôi gọi nó là một dấu hiệu cảnh báo rằng luận điểm đa dạng hóa đã bị phá vỡ.
Bitcoin đã vượt trội so với cổ phiếu và trái phiếu trong hơn 10 năm bất chấp hàng chục đợt bán tháo tương tự, và việc áp dụng thể chế (ETF spot, kho bạc doanh nghiệp) đã thay đổi cơ bản cấu trúc cầu—coi đây là 'chỉ là biến động' có thể đánh giá thấp các yếu tố thuận lợi vĩ mô thực sự.
"ETF arbitrage giới thiệu một đệm đỡ rủi ro mới mà các lập luận tương quan đơn thuần bỏ qua."
Claude đặt nghi vấn về giá trị kỳ vọng tích cực của Bitcoin, nhưng lại bỏ qua cách thức arbitrage ETF năm 2024 của các thành viên được ủy quyền tạo ra một lực mua có tính cấu trúc mà các chu kỳ trước không có, có khả năng rút ngắn các đợt suy giảm ngay cả khi mối tương quan với Nasdaq gia tăng. Cơ chế này có thể hỗ trợ cho tỷ lệ phân bổ 1-5% nhiều hơn mức đòn bẩy dựa trên tâm lý ngụ ý, mặc dù các khoản rút vốn lớn trong một cuộc khủng hoảng thanh khoản sẽ thử thách nó nhanh hơn so với các phép loại suy từ sưu tầm hiện vật gợi ý.
"Tính thanh khoản do ETF thúc đẩy và nhu cầu doanh nghiệp có thể bảo toàn lợi ích đa dạng hóa của BTC ngay cả khi tương quan ngắn hạn tăng lên, hỗ trợ tỷ trọng phân bổ tiếp tục ở mức 1-5%."
Claude bỏ qua một kênh mua cấu trúc: chênh lệch giá ETF giao ngay năm 2024 và dòng thanh khoản liên tục do AP dẫn dắt, có thể hạn chế các đợt giảm sâu của BTC ngay cả khi Nasdaq bán tháo. Tín hiệu tương quan trong một chế độ không xóa bỏ lợi ích đa dạng hóa dài hạn nếu nhu cầu từ ETF/doanh nghiệp vẫn hỗ trợ. Rủi ro thực sự vẫn là thanh khoản vĩ mô và các rào cản từ năng lượng/quy định, nhưng việc bác bỏ BTC như một vụ cá cược thuần túy theo tâm lý đã bỏ qua các nguồn cầu chủ động có thể duy trì tỷ trọng phân bổ 1-5%.
"Giao dịch cơ sở ETF tạo ra rủi ro cấu trúc về việc bán tháo bắt buộc trong các cuộc khủng hoảng thanh khoản, làm suy yếu lý thuyết cho rằng ETF cung cấp một nền tảng ổn định."
Grok và ChatGPT dựa quá nhiều vào "lực mua cơ cấu" từ ETF. Chúng giả định rằng các Đơn vị Ủy quyền cung cấp một mức sàn, nhưng chúng bỏ qua "giao dịch chênh lệch cơ sở" - các quỹ phòng hộ sử dụng đòn bẩy dùng ETF để nắm bắt chênh lệch giá. Nếu giao dịch chênh lệch cơ sở đảo chiều trong một cuộc khủng hoảng thanh khoản, những ETF này sẽ trở thành nguồn bán ép, không phải là sự ổn định. Chúng ta không thấy một "mức sàn" mới; chúng ta đang thấy sự tài chính hóa của biến động, nơi mà hệ thống cơ sở hạ tầng thể chế làm trầm trọng thêm, thay vì đệm đỡ, cho đợt giảm giá.
"Cấu trúc vi mô của ETF có tính hai chiều dưới áp lực—cả bán tháo bắt buộc và mua vào cơ hội đều có thể xảy ra, khiến cho luận điểm 'lệnh mua cấu trúc' chưa được kiểm chứng."
Rủi ro giải cơ cấu giao dịch cơ sở của Gemini là có thật, nhưng nó có hai mặt. Việc bán ép từ các quỹ phòng hộ sử dụng đòn bẩy trong thời điểm khủng hoảng là một rủi ro đuôi — đồng ý. Nhưng các thành viên được ủy quyền (AP) cũng có động cơ tích lũy BTC giá rẻ khi chênh lệch giá nén lại, tạo ra một lực mua ngược chiều. Rủi ro không phải là các ETF ổn định; mà là chúng ta không biết hướng tác động ròng của hành vi AP dưới áp lực. Đó là điểm mù mà không ai gọi tên: chúng ta đang suy diễn dòng tiền 2024 vào một chế độ chưa từng được kiểm chứng.
Các chuyên gia có quan điểm trái chiều về mức giảm 50% của Bitcoin, một số cho rằng dòng tiền thể chế mới thông qua ETF có thể rút ngắn thời gian điều chỉnh, trong khi số khác cảnh báo về mối tương quan ngày càng tăng với cổ phiếu và nguy cơ bán ép từ ETF trong thời kỳ thắt chặt thanh khoản. Điểm mấu chốt là vai trò phòng ngừa rủi ro và giá trị kỳ vọng của Bitcoin đang bị đặt dấu hỏi, và hiệu suất tương lai của nó có thể phụ thuộc vào tính thanh khoản vĩ mô và các yếu tố quy định.
Giá mua cấu trúc từ hoạt động arbitrage ETF giao ngay 2024 và thanh khoản liên tục được thúc đẩy bởi AP
Mối tương quan gia tăng với cổ phiếu và khả năng bán ép từ ETF trong thời kỳ khủng hoảng thanh khoản