Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các thành viên trong hội thảo có quan điểm khác nhau về Circle (CRCL) so với Salesforce (CRM), với những lo ngại về độ nhạy cảm của Circle đối với lãi suất và sự phụ thuộc vào lợi suất dự trữ, nhưng cũng thừa nhận tiềm năng của nó trong các đường ray tiền điện tử kỹ thuật số và mối quan hệ với các tổ chức.
Rủi ro: Chất lượng lợi nhuận của Circle rất mong manh, gắn liền với lợi suất từ lãi suất và quy định về tiền mã hóa.
Cơ hội: Tính linh hoạt của Circle trong hệ thống thanh toán đô la kỹ thuật số có thể vượt qua CRM nếu có sự rõ ràng về quy định và tốc độ chấp nhận USDC tăng tốc.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Các nhà đầu tư lựa chọn giữa fintech tăng trưởng cao và các tập đoàn phần mềm đã được thiết lập phải đối mặt với một nan đề độc nhất. Bạn có nên đặt cược vào Circle Internet Group (NYSE:CRCL) hay vào sự thống trị đám mây đã được chứng minh của Salesforce (NYSE:CRM)?
Circle cung cấp cơ sở hạ tầng cho các đồng đô la kỹ thuật số, trong khi Salesforce cung cấp một bộ công cụ toàn diện cho quan hệ khách hàng. Mặc dù cả hai đều tận dụng công nghệ hiện đại để phá vỡ các mô hình kinh doanh truyền thống, nhưng chúng hoạt động ở những góc rất khác nhau của nền kinh tế. Một bên tập trung vào tương lai của tiền tệ kỹ thuật số, còn bên kia tập trung vào năng suất kinh doanh toàn cầu.
Circle phát hành USDC, một đồng stablecoin được hỗ trợ bởi các tài sản có giá trị bằng đô la. Nó hướng đến các doanh nghiệp, nhà phát triển và các tổ chức tài chính tìm kiếm thanh toán dựa trên blockchain. Các đối tác nổi bật bao gồm BlackRock, quản lý quỹ dự trữ của nó, và BNY, đóng vai trò người giữ tài sản.
Trong năm tài chính kết thúc ngày 31 tháng 12 năm 2025, doanh thu đạt gần 2,7 billion USD. Con số này tương ứng với mức tăng trưởng khoảng 63,9% so với năm tài chính trước đó. Tuy nhiên, công ty báo cáo thua lỗ ròng khoảng 69,5 million USD, dẫn đến biên lợi nhuận ròng âm khoảng 2,5%.
Circle có tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu là 0,0x, nghĩa là không có nợ so với vốn của mình. Tỷ số thanh toán hiện tại, đo lường khả năng thanh toán nợ ngắn hạn bằng tài sản ngắn hạn, là khoảng 1,0x. Lưu ý rằng chi phí bồi thường cổ phiếu chiếm khoảng 104,4% dòng tiền vận hành, có nghĩa là dòng tiền được báo cáo bị phóng đại mạnh bởi khoản bù trừ phi tiền mặt này. Dòng tiền tự do, hay số tiền còn lại sau chi phí vốn, gần 529,7 million USD trong năm tài chính gần đây nhất.
Salesforce là một trong những cổ phiếu công nghệ hàng đầu, cung cấp các công cụ cho bán hàng, dịch vụ và tiếp thị. Nền tảng của công ty hiện tích hợp trí tuệ nhân tạo để giúp các doanh nghiệp phân tích dữ liệu khách hàng hiệu quả hơn. Công ty phục vụ cơ sở toàn cầu và không phụ thuộc vào bất kỳ khách hàng nào chiếm hơn 10% doanh thu.
Trong năm tài chính kết thúc ngày 31 tháng 1 năm 2026, doanh thu đạt khoảng 41,5 billion USD. Đây là mức tăng gần 9,6% so với năm trước. Công ty báo cáo lợi nhuận ròng gần 7,5 billion USD, dẫn đến biên lợi nhuận ròng lành mạnh khoảng 18,0%.
Tại bảng cân đối kế toán tháng 1 năm 2026, tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu là khoảng 0,3x, cho thấy mức nợ thấp so với vốn cổ đông. Tỷ số thanh toán hiện tại là khoảng 0,8x. Lưu ý rằng chi phí bồi thường cổ phiếu chiếm khoảng 23,4% dòng tiền vận hành, làm tăng dòng tiền được báo cáo vì đây là một khoản chi phí phi tiền mặt được bù trừ lại trong báo cáo dòng tiền. Dòng tiền tự do gần 14,4 billion USD trong báo cáo hàng năm gần đây nhất.
Circle đối mặt với cạnh tranh khốc liệt từ các doanh nghiệp đã được thiết lập và các startup mới, cùng với xu hướng chuyển sang các tài sản sinh lợi có lãi suất, có thể làm giảm nhu cầu đối với USDC. Công ty cũng phải đối mặt với sự không chắc chắn về quy định sau Đạo luật GENIUS và việc tái phân loại các stablecoin tiềm ẩn. Các mối đe dọa về an ninh mạng và các tranh chấp pháp lý đang diễn ra với Financial Technology Partners là những rủi ro khác.
Salesforce hoạt động trong một thị trường đông đúc cạnh tranh với các đối thủ như Microsoft, Alphabet, và Amazon. Việc tích hợp các khoản mua lại lớn như Informatica mang theo rủi ro thực hiện có thể làm căng thẳng nguồn lực quản lý. Ngoài ra, công ty phải đối mặt với các rào cản pháp lý, bao gồm một vụ kiện chống độc quyền chống lại Microsoft có thể ảnh hưởng đến toàn ngành.
Salesforce có vẻ rẻ hơn đáng kể dựa trên Forward P/E, đo lường giá so với ước tính lợi nhuận tương lai, và P/S ratio, so sánh giá trị thị trường với doanh thu tổng.
| Chỉ số | Circle Internet Group | Salesforce | |---|---|---| | Forward P/E | 44,9x | 13,2x | | P/S ratio | 5,8x | 3,7x |
Chỉ số định giá được lấy từ Financial Modeling Prep (FMP) và có thể khác với các nhà cung cấp dữ liệu khác.
Tôi sẽ chọn Salesforce. Nhưng để công bằng với Circle, nó đang xây dựng thứ có thể quan trọng vô cùng trong dài hạn. USDC đang tăng trưởng nhanh như một stablecoin và mạng lưới thanh toán Circle đang thu hút sự quan tâm ban đầu từ các tổ chức tài chính. Môi trường quy định cho stablecoin đang trở nên thuận lợi hơn.
Tuy nhiên, doanh thu của Circle phụ thuộc nặng nề vào lãi suất và lợi suất dự trữ stablecoin, tạo ra một sự mong manh khó lập kế hoạch. Cổ phiếu đã giảm mạnh kể từ IPO, và lợi nhuận ròng đang giảm ngay cả khi doanh thu tăng trưởng.
Salesforce đang vận hành một hoạt động chặt chẽ, tập trung hơn và đạt được hiệu suất cao. Quý gần đây nhất là một beat mạnh mẽ. Agentforce đã ký kết hàng nghìn hợp đồng trả phí kể từ khi ra mắt, và doanh nghiệp AI và data cloud đã tăng gấp hơn hai lần so với năm trước.
Đối với nhà đầu tư dài hạn, Salesforce cung cấp một doanh nghiệp có lợi nhuận đã được chứng minh và một câu chuyện tăng trưởng AI rõ ràng. Circle vẫn đang nỗ lực chứng minh mô hình của mình có thể duy trì trong các điều kiện thị trường khác nhau.
Trước khi mua cổ phiếu Circle Internet Group, hãy cân nhắc điều này:
Nhóm phân tích Motley Fool Stock Advisor vừa xác định những 10 cổ phiếu tốt nhất mà họ tin là các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Circle Internet Group không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu được lựa chọn có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix được đưa vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm khuyến nghị của chúng tôi, bạn sẽ có 397.405 USD! Hoặc khi Nvidia được đưa vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm khuyến nghị của chúng tôi, bạn sẽ có 1.344.091 USD!
Hiện tại, cần lưu ý rằng Stock Advisor có lợi nhuận trung bình là 953% — một sự vượt trội thị trường đáng kinh ngạc so với 214% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách top 10 mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân cho các nhà đầu tư cá nhân.
**Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 7 tháng 8 năm 2026. *
Sara Appino có vị thế trong Amazon. Motley Fool có vị thế và khuyên đầu tư Alphabet, Amazon, Microsoft, và Salesforce. Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được trình bày ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Tăng trưởng 64% và định vị blockchain của Circle trông hấp dẫn hơn trên cơ sở rủi ro/thưởng so với sự ủng hộ CRM của bài viết ở định giá hiện tại."
Bài viết là một quảng bá giấu mặt của Salesforce (CRM) được che đậy dưới dạng phân tích. Circle (CRCL) cho thấy tăng trưởng doanh thu 64% lên $2,7B với FCF $530M và không có nợ, nhưng giao dịch ở P/E dự báo 44,9 lần trong khi vẫn chưa có lợi nhuận. Salesforce chỉ tăng trưởng 9,6% lên $41,5B với biên lợi nhuận 18% và P/E 13,2 lần. Bài viết hạ thấp độ nhạy cảm của dự trữ USDC của Circle đối với lợi suất nhưng bỏ qua rằng khoảng 80% doanh thu của Circle có liên quan đến lãi suất; nếu Fed cắt giảm lãi suất mạnh mẽ vào năm 2026, doanh thu của Circle có thể co lại mạnh. Narrative AI của CRM (Agentforce) là thật nhưng tăng trưởng hữu cơ 10% trong một thị trường CRM đã trưởng thành trông đã được định giá đầy đủ so với tính linh hoạt cơ sở hạ tầng blockchain của Circle với BlackRock và BNY.
Lập luận mạnh nhất phản đối việc ưu ái Circle là quy định về stablecoin có thể trở nên trừng phạt thay vì thuận lợi, và dòng tiền điều chỉnh SBC 104% của nó cho thấy một doanh nghiệp vẫn đang đốt tiền vào tăng trưởng mà có thể không bao giờ đạt được lợi nhuận GAAP bền vững nếu lợi suất sụp đổ.
"Chỉ số P/E kỳ hạn thấp của Salesforce cho thấy thị trường đang định giá sẵn sự thất bại trong câu chuyện tăng trưởng dẫn dắt bởi AI của họ, khiến luận điểm 'giá trị' ở đây có khả năng gây hiểu lầm."
Bài viết đã thiết lập một sự đối lập sai lệch giữa một gã khổng lồ SaaS trưởng thành và một công ty cung cấp cơ sở hạ tầng fintech mang tính đầu cơ. Salesforce (CRM) với hệ số P/E kỳ vọng 13,2 lần đang được định giá cho sự trì trệ, chứ không phải mức tăng trưởng "Agentforce" được thúc đẩy bởi AI mà tác giả ca ngợi; nếu việc tích hợp AI của họ không tạo ra sự mở rộng biên lợi nhuận đáng kể, thì mức định giá này sẽ dễ bị suy giảm. Ngược lại, Circle (CRCL) thực chất là một công cụ có hệ số beta cao đại diện cho thanh khoản toàn cầu của đồng USD. Mặc dù bài viết đúng khi xác định nhạy cảm với lãi suất là một rủi ro, nhưng nó lại bỏ qua thực tế rằng mô hình doanh thu của Circle về cơ bản là một hoạt động tạo ra lợi suất tổng hợp. Nếu chúng ta bước vào môi trường lãi suất thấp hơn, mô hình kinh doanh của Circle sẽ đối mặt với một cuộc khủng hoảng tồn tại mà hệ sinh thái doanh thu lặp lại của Salesforce đơn giản là không chia sẻ.
Nếu Circle đạt được mục tiêu trở thành lớp thanh toán bù trừ chính cho thương mại toàn cầu, tỷ lệ P/S hiện tại của nó là 5,8x sẽ trông như một món hời khổng lồ so với các mức định giá phần mềm truyền thống của Salesforce.
"Định giá của Circle không phải là một lá cờ đỏ — đó là một cược vào việc mở rộng biên lợi nhuận mà bài báo không hề định lượng, trong khi sự "rẻ" của Salesforce phản ánh tăng trưởng trưởng thành, không phải lợi thế biên an toàn."
Bài viết này đưa ra một lựa chọn nhị phân sai lầm. Mức tăng trưởng doanh thu 63,9% so với cùng kỳ năm trước của Circle cùng dòng tiền tự do 529,7 triệu USD thực sự ấn tượng đối với một nền tảng hạ tầng fintech, nhưng tác giả lại bác bỏ điều này chỉ dựa trên một năm có biên lợi nhuận ròng âm—bỏ qua thực tế rằng lợi suất từ dự trữ stablecoin có tính chu kỳ và rất nhạy cảm với lãi suất. Mức tăng trưởng 9,6% và biên lợi nhuận ròng 18% của Salesforce trông có vẻ trưởng thành và an toàn, nhưng ở mức P/E dự phóng 13,2 lần, thị trường đang định giá cho sự thực thi hoàn hảo trong việc áp dụng Agentforce. Vấn đề thực sự: Circle giao dịch ở mức P/E dự phóng 44,9 lần dù đang thua lỗ, ngụ ý thị trường đã định giá cho sự mở rộng biên lợi nhuận khổng lồ. Đó không phải là món hời về định giá; đó là một vụ đặt cược vào khả năng thực thi. Salesforce rẻ hơn, nhưng không phải vì nó rõ ràng tốt hơn—nó rẻ hơn vì nó nhàm chán.
Nếu việc chấp nhận stablecoin tăng tốc và Circle đạt mức lợi nhuận ròng 8-10% (có thể xảy ra khi đạt quy mô), thì P/E 44,9x của nó sẽ nén lại thành 18-22x dựa trên lợi nhuận chuẩn hóa—làm cho nó rẻ hơn Salesforce trên cơ sở tiến triển. Tác giả nhầm lẫn giữa lỗ hiện tại và yếu tố cấu trúc, bỏ qua việc các mô hình cơ sở hạ tầng thường hoạt động với biên lợi nhuận thấp trong giai đoạn tăng trưởng siêu tốc.
"Circle mang lại tiềm năng tăng trưởng bất đối xứng thông qua nền tảng đồng đô la kỹ thuật số, có thể vượt trội hơn CRM nếu sự rõ ràng về quy định và việc áp dụng USDC tăng tốc."
Khi hướng đến năm 2026, bài viết khuyến khích độc giả hướng tới Salesforce nhờ vào biên lợi nhuận và AI. Quan điểm của tôi: Tính linh hoạt trong hạ tầng tiền số của Circle có thể vượt trội hơn CRM nếu có sự rõ ràng về quy định và việc sử dụng USDC gia tăng vượt ra ngoài các trường hợp thanh toán thông thường. Bảng cân đối kế toán của Circle ít rủi ro (không có nợ) và tạo ra dòng tiền tự do dương (FCF), mối liên kết với BlackRock/BNY cho thấy khả năng phục vụ các hạ tầng tổ chức. Tuy nhiên, chất lượng lợi nhuận dễ tổn thương do phụ thuộc vào lãi suất và quy định liên quan tiền mã hóa; các hệ số định giá cổ phiếu hiện chưa phản ánh biến động này. Hoạt động kinh doanh của CRM ổn định, nhưng thị trường có thể định giá thấp tiềm năng của Circle nếu chính sách trở nên thuận lợi và hiệu ứng mạng lưới gia tăng.
Lập luận mạnh nhất ngược lại: việc siết chặt quy định đối với stablecoin hoặc không đạt được mức độ chấp nhận rộng rãi từ các tổ chức có thể hạn chế đà tăng trưởng của USDC. Kinh tế thực sự của Circle vẫn phụ thuộc vào lợi suất sinh ra từ lãi suất và thanh khoản dự phòng, các yếu tố có thể bị thu hẹp trong một giai đoạn suy thoái.
"Doanh thu dựa trên lãi suất của Circle khiến lợi nhuận chuẩn hoá 8-10% cực kỳ nhạy cảm với việc cắt lãi suất, làm suy giảm luận điểm tái đánh giá của Claude."
Kịch bản chuẩn hoá biên lợi nhuận của Claude cho Circle cho rằng biên lợi nhuận ròng 8-10% là khả thi khi đạt quy mô, nhưng bỏ qua rằng khoảng 80% doanh thu là thu nhập lãi suất. Dù ở mức 5 tỷ USD USDC, một lần cắt lãi suất 200 điểm cơ sở của Fed vào năm 2026 có thể tiêu diệt hầu hết sự mở rộng biên lợi nhuận trước khi nó hiện ra. Bội số 13,2x của Salesforce trông như một cơ hội mua khi toàn bộ mô hình của Circle là một cược đòn bẩy dựa trên đầu đường cong lợi nhuận.
"Giá trị dài hạn của Circle nằm ở tiềm năng của nó với tư cách là một phương tiện thanh toán toàn cầu, điều này cuối cùng sẽ tách biệt nguồn thu của công ty khỏi biến động lãi suất."
Claude và Grok đang quá chú trọng vào độ nhạy lãi suất, nhưng cả hai đều bỏ lỡ sự dịch chuyển mang tính cấu trúc: Circle đang xây dựng một hệ thống thanh toán, không chỉ là một nước đi hưởng lợi suất. Nếu USDC trở thành chuẩn mực cho bù trừ B2B xuyên biên giới, khối lượng giao dịch sẽ tách rời khỏi thu nhập lãi. P/E dự phóng 13.2x của Salesforce không phải là một 'món hời'—đó là một cái bẫy giá trị phản ánh sự suy giảm tận cùng của tăng trưởng CRM truyền thống. Tính linh hoạt của Circle trong hạ tầng thương mại toàn cầu xứng đáng với mức phí bảo hiểm so với moat SaaS trì trệ của Salesforce.
"Tiềm năng tăng trưởng từ hệ thống thanh toán của Circle là có thật nhưng đã được định giá ở mức 44,9 lần P/E; năng lực lợi nhuận hiện tại vẫn phụ thuộc vào lợi suất, chứ chưa phải khối lượng giao dịch."
Luận điểm "payment rail" của Gemini giả định rằng khối lượng giao dịch tách rời khỏi lãi suất, nhưng doanh thu $2.7B hiện tại của Circle hầu như hoàn toàn đến từ lãi suất dự trữ—không phải phí thanh toán. Ngay cả khi USDC trở thành chuẩn cho B2B, khối lượng thanh toán không tự động tạo ra định hình biên lợi nhuận hiện tại của Circle nếu thiếu lãi suất. Sự chuyển dịch cấu trúc mà Gemini đưa ra đòi hỏi một mô hình doanh thu căn bản khác chưa từng tồn tại. Đó là tính tùy chọn, không phải cơ sở biện minh định giá hiện tại.
"Lợi thế biên lợi nhuận của Circle phụ thuộc vào lợi suất do lãi suất điều khiển, và trong môi trường giảm lãi suất thực sự hoặc suy thoái, các biên lợi nhuận đó sẽ co lại, làm suy yếu luận điểm chuẩn hóa 8–10%."
Trả lời Claude: Tôi không đồng ý với luận điểm chuẩn hoá lợi nhuận ròng 8–10%. Khoảng 80% doanh thu của Circle đến từ lợi nhuận dự trữ, không phải lợi nhuận hoạt động có thể mở rộng quy mô; điều này khiến lợi nhuận phụ thuộc rất nhiều vào lãi suất. Chu kỳ giảm lãi suất có ý nghĩa của Fed hoặc những thay đổi về quy định sẽ nén lại lợi nhuận dự trữ và hạn chế bất kỳ mở rộng lợi nhuận nào trước khi nó hiện thực hóa, vì vậy kịch bản 'chuẩn hoá' phụ thuộc vào một chế độ lãi suất không chắc chắn. Tỷ lệ P/E tiến sguardo 44,9x đã định giá nhiều lợi thế từ lãi suất, không phải tăng trưởng bền vững từ khối lượng.
Các thành viên trong hội thảo có quan điểm khác nhau về Circle (CRCL) so với Salesforce (CRM), với những lo ngại về độ nhạy cảm của Circle đối với lãi suất và sự phụ thuộc vào lợi suất dự trữ, nhưng cũng thừa nhận tiềm năng của nó trong các đường ray tiền điện tử kỹ thuật số và mối quan hệ với các tổ chức.
Tính linh hoạt của Circle trong hệ thống thanh toán đô la kỹ thuật số có thể vượt qua CRM nếu có sự rõ ràng về quy định và tốc độ chấp nhận USDC tăng tốc.
Chất lượng lợi nhuận của Circle rất mong manh, gắn liền với lợi suất từ lãi suất và quy định về tiền mã hóa.