Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Nhìn chung, hội đồng quản trị đồng ý rằng hội nghị thượng đỉnh Trump-Tập báo hiệu một sự tạm dừng tạm thời trong căng thẳng thương mại, nhưng những yếu kém kinh tế tiềm ẩn ở Trung Quốc và các rủi ro địa chính trị vẫn còn. Họ cảnh báo rằng các nhà đầu tư không nên kỳ vọng sự phục hồi đáng kể trong xuất khẩu chất bán dẫn của Mỹ sang Trung Quốc hoặc sự phục hồi thị trường rộng lớn dựa trên sự hòa dịu này.
Rủi ro: Kiểm soát xuất khẩu của Hoa Kỳ đối với chip AI và khả năng siết chặt Danh sách Thực thể
Cơ hội: Sự tăng trưởng ngắn hạn trong các tên tuổi bán dẫn do sự phụ thuộc tạm thời vào nhập khẩu chip của Hoa Kỳ
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Xin chào, tôi là Evelyn, viết thư cho bạn từ Bắc Kinh. Chào mừng bạn đến với số mới nhất của The China Connection — một bản tóm tắt ngắn gọn về những gì tôi đang thấy và nghe từ các doanh nghiệp địa phương.
Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump đã rời Bắc Kinh sau chuyến thăm hai ngày được mong đợi từ lâu với Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình. Bỏ qua sự phô trương, điều gì đã thay đổi đối với doanh nghiệp?
Sau hội nghị thượng đỉnh Trump-Tập Cận Bình mang tính bước ngoặt tại Bắc Kinh tuần trước với sự tham gia của hơn một chục giám đốc điều hành người Mỹ, các thông báo từ Hoa Kỳ và Trung Quốc đều đồng ý về một cụm từ: sự ổn định chiến lược mang tính xây dựng.
Nhưng điều đó thực sự có nghĩa là gì?
Từ góc độ kinh tế và thương mại, thuật ngữ này tương đương với "một hình thức giảm căng thẳng thương mại", James Zimmerman, chủ tịch Phòng Thương mại Hoa Kỳ tại Trung Quốc, nói với tôi.
Trong thực tế, nó báo hiệu ý định đàm phán và tạo không gian để giải quyết tranh chấp mà không quay trở lại sự không chắc chắn về chiến tranh thương mại — một sự thúc đẩy cho niềm tin kinh doanh, ông nói.
Trung Quốc nhấn mạnh rằng khuôn khổ này sẽ đặt ra giọng điệu cho ít nhất ba năm, hoặc phần còn lại của nhiệm kỳ tổng thống của Trump.
"Đây là một sự thay đổi cơ bản so với định nghĩa cạnh tranh chiến lược đơn phương trước đây," Hai Zhao, giám đốc nghiên cứu chính trị quốc tế tại Viện Khoa học Xã hội Trung Quốc, một think tank liên kết với nhà nước, cho biết.
Ông nói rằng hai nước có thể sử dụng các tháng trước chuyến thăm dự kiến của ông Tập tới Hoa Kỳ vào ngày 24 tháng 9 để đặt nền móng cho sự hợp tác lớn hơn về fentanyl, nhập cư, tăng cường tương tác và du lịch.
Để đạt được điều này không thể thiếu những thay đổi trên nhiều mặt trận.
Đầu tiên, Ngoại trưởng Hoa Kỳ Marco Rubio đã tham gia cùng Trump trong chuyến đi đến Bắc Kinh, bất chấp các lệnh trừng phạt đi lại của Trung Quốc áp đặt lên ông vào năm 2020 khi ông vẫn còn là thượng nghị sĩ.
Rubio, người cũng đang giữ chức cố vấn an ninh tạm thời, là "người đối thoại được chỉ định" ngay bây giờ, Zhao nói. "Vì vậy, không có lý do gì Trung Quốc [sẽ không] mời ông ấy trong chuyến đi này và làm việc với ông ấy [trong] tương lai."
Bắc Kinh cũng hy vọng rằng Trump có thể giữ chân các lực lượng chống Trung Quốc trong nước ngay cả sau cuộc bầu cử giữa kỳ vào tháng 11, và duy trì sự ủng hộ lưỡng đảng cho mối quan hệ ổn định giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc, Zhao nói.
Thứ hai, Bắc Kinh đã làm rõ giới hạn của mình về Đài Loan.
Ông Tập cảnh báo Trump rằng hòn đảo — mà nhà lãnh đạo Trung Quốc mô tả là vấn đề lớn nhất trong quan hệ Hoa Kỳ-Trung Quốc — có thể đặt mối quan hệ song phương vào "nguy cơ lớn" nếu xử lý sai.
Trong khi đó, Trump đã phản bác ý tưởng rằng Đài Loan nên theo đuổi độc lập, đặc biệt là với sự ủng hộ của Hoa Kỳ, theo một cuộc phỏng vấn với Fox News được phát sóng vào chiều thứ Sáu, đồng thời kêu gọi cả hai bên "hạ nhiệt".
Các bình luận này đưa ra một lập trường rõ ràng hơn nhiều về Đài Loan so với thời chính quyền Biden, khi Nhà Trắng phải tái khẳng định lập trường lâu đời của Hoa Kỳ sau khi các bình luận của tổng thống gợi ý điều ngược lại.
Thứ ba, Trung Quốc ngày càng chơi trò chơi dài hạn về công nghệ.
CEO của Nvidia, Jensen Huang, đã giữ im lặng về doanh số bán chip của Trung Quốc khi ông dừng lại nói chuyện với các phóng viên trên đường đến một cuộc họp nhóm với Thủ tướng Trung Quốc Lý Cường.
Huang nói: "Trump đã yêu cầu tôi đến," và nói thêm rằng ông ấy ở Bắc Kinh để ủng hộ tổng thống trong hội nghị thượng đỉnh.
Nhưng khi Trump được hỏi về chip Nvidia H200, ông ấy chỉ ra rằng Trung Quốc đã chọn không mua chúng, đồng thời bỏ ngỏ khả năng điều này có thể thay đổi.
"Đây là một động thái phòng thủ có tính toán của Chủ tịch Tập," Ting Lu, nhà kinh tế trưởng Trung Quốc của Nomura, cho biết trong một ghi chú.
"Bắc Kinh miễn cưỡng ràng buộc các công ty công nghệ lớn của mình vào một hệ thống do Hoa Kỳ quản lý, làm giàu trực tiếp cho Kho bạc Hoa Kỳ thông qua khoản phí bổ sung 25% và làm suy yếu nỗ lực của Bắc Kinh trong việc hỗ trợ các nhà sản xuất chip AI của riêng Trung Quốc."
Giống như Trung Quốc vào năm 2025 đã chuẩn bị tốt hơn nhiều để chống lại thuế quan của Hoa Kỳ so với năm 2018, các rủi ro chiến lược trong cuộc đua công nghệ giờ đây đang trở nên rõ ràng hơn.
Dữ liệu kinh tế tháng 4 của Trung Quốc gây thất vọng, tăng trưởng doanh số bán lẻ chậm lại mức thấp nhất kể từ năm 2022
Doanh số bán lẻ chỉ tăng 0,2% vào tháng 4 so với năm trước, trong khi đầu tư tài sản cố định giảm trên cơ sở lũy kế từ đầu năm đến nay khi gánh nặng bất động sản ngày càng trầm trọng. Sản xuất công nghiệp tăng 4,1%, cũng chậm hơn dự kiến.
Bessent nói với CNBC rằng Hoa Kỳ có thể đàm phán về AI với Trung Quốc vì 'chúng ta đang dẫn đầu'
Hoa Kỳ và Trung Quốc "sẽ thiết lập một quy trình về cách chúng ta tiến tới các phương pháp tốt nhất cho AI để đảm bảo các tác nhân phi nhà nước không nắm giữ các mô hình này," Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent nói với Joe Kernen của CNBC vào thứ Năm.
Tiệc chiêu đãi nhà nước, ảnh selfie với Musk và bữa ăn mì của Huang: Cảnh tượng chuyến thăm Bắc Kinh của Trump
Cùng với hội nghị thượng đỉnh Trump-Tập Cận Bình, các video và hình ảnh đã xuất hiện trên mạng xã hội về các giám đốc điều hành Hoa Kỳ, đặc biệt là CEO Tesla Elon Musk và CEO Nvidia Jensen Huang, giao lưu với người dân địa phương hoặc khám phá Bắc Kinh.
Ngày 18-19 tháng 5: Quan chức cấp cao APEC họp tại Thượng Hải
Ngày 19-20 tháng 5: Vladimir Putin của Nga có chuyến thăm cấp nhà nước tới Trung Quốc
Ngày 21 tháng 5: Xiaomi tổ chức sự kiện ra mắt SUV YU7 GT tại Bắc Kinh
Ngày 20-23 tháng 5: Bộ trưởng thương mại APEC họp tại Tô Châu
Ngày 24-27 tháng 5: Hội nghị quốc tế về mạch và hệ thống IEEE tại Thượng Hải
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Lời lẽ tại hội nghị thượng đỉnh che đậy sự mong manh về kinh tế của Trung Quốc và cuộc cạnh tranh công nghệ đang diễn ra, hạn chế sự tăng trưởng bền vững của thị trường."
Hội nghị thượng đỉnh Trump-Tập báo hiệu một sự tạm dừng trong căng thẳng thương mại, có khả năng thúc đẩy niềm tin cho các công ty như Nvidia và Tesla hoạt động tại Trung Quốc. Tuy nhiên, bài báo đã giảm nhẹ mức tăng trưởng doanh số bán lẻ yếu kém chỉ 0,2% của tháng 4, nhấn mạnh sự yếu kém trong nước dai dẳng có thể hạn chế bất kỳ sự phục hồi nhu cầu nào. Chiến lược dài hạn của Trung Quốc về chip AI, tránh sự phụ thuộc vào Mỹ, cho thấy áp lực tách rời công nghệ vẫn còn. Với cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đang đến gần và Đài Loan là một điểm nóng, khuôn khổ ba năm có thể không được duy trì nếu chính trị nội bộ của Mỹ thay đổi. Các nhà đầu tư nên chú ý đến các hành động cụ thể về fentanyl và đầu tư thay vì những lời lẽ tại hội nghị thượng đỉnh.
Ngay cả sự giảm leo thang hạn chế cũng có thể nhanh chóng mở ra việc giảm thuế quan và phê duyệt chip có chọn lọc, thúc đẩy sự phục hồi ngắn hạn trong các tên tuổi chuỗi cung ứng trước khi những ma sát cấu trúc tái xuất hiện.
"Sự giảm leo thang địa chính trị không thể che đậy khủng hoảng nhu cầu của Trung Quốc — doanh số bán lẻ tăng trưởng 0,2% YoY báo hiệu những trở ngại cấu trúc sẽ tồn tại lâu hơn bất kỳ thỏa thuận ngừng chiến tranh thương mại nào."
Bài báo trình bày sự hòa dịu Trump-Tập là tích cực không thể bàn cãi đối với niềm tin kinh doanh, nhưng dữ liệu kinh tế thực tế lại kể một câu chuyện khác. Doanh số bán lẻ tháng 4 của Trung Quốc chỉ tăng 0,2% YoY — mức yếu nhất kể từ năm 2022 — trong khi đầu tư tài sản cố định giảm. Điều này cho thấy nhu cầu trong nước đang sụp đổ nhanh hơn so với sự tan băng địa chính trị có thể bù đắp. Ngôn ngữ "ổn định chiến lược mang tính xây dựng" là một màn kịch ngoại giao che đậy một vấn đề cấu trúc cơ bản: mô hình tăng trưởng của Trung Quốc đã bị phá vỡ, và không có thỏa thuận ngừng chiến tranh thương mại nào khắc phục được điều đó. Đối với các nhà xuất khẩu Mỹ đặt cược vào sự phục hồi nhu cầu của Trung Quốc, đây là một cái bẫy. Góc độ hòa dịu công nghệ cũng bị thổi phồng quá mức — chip Nvidia không được mua vì Trung Quốc không đủ khả năng mua chúng với quy mô lớn ngay bây giờ, chứ không phải vì lựa chọn chiến lược.
Nếu khuôn khổ ba năm thực sự được duy trì và giảm bớt sự không chắc chắn về thuế quan, chi tiêu vốn của các tập đoàn đa quốc gia có thể phục hồi mạnh mẽ; kích thích của Trung Quốc có thể gây bất ngờ tích cực trước chuyến thăm Mỹ của ông Tập vào tháng 9, xác nhận luận điểm "tăng cường niềm tin".
"Hội nghị thượng đỉnh đánh dấu sự chuyển đổi từ sự biến động của chiến tranh thương mại sang sự phân đôi công nghệ vĩnh viễn do nhà nước quy định, điều này sẽ làm xói mòn vĩnh viễn yếu tố hỗ trợ doanh thu từ Trung Quốc đối với các nhà sản xuất chip của Mỹ."
Thị trường đang hiểu sai "sự hòa dịu thương mại" này là sự trở lại của toàn cầu hóa trước năm 2018. Mặc dù hình ảnh của hội nghị thượng đỉnh cho thấy sự ổn định, thực tế cấu trúc là một sự tách rời được quản lý. Việc Bắc Kinh từ chối mua chip Nvidia H200 không chỉ là một "động thái phòng thủ"; nó cho thấy Trung Quốc đang ưu tiên chủ quyền silicon trong nước hơn là ngang bằng AI trong ngắn hạn, tạo ra một hệ sinh thái công nghệ bị phân đôi. Các nhà đầu tư đặt cược vào sự phục hồi xuất khẩu chất bán dẫn của Mỹ sang Trung Quốc có thể sẽ thất vọng. Với mức tăng trưởng doanh số bán lẻ chỉ 0,2%, nhu cầu trong nước của Trung Quốc quá mong manh để hỗ trợ sự phục hồi thị trường rộng lớn, khiến giọng điệu "mang tính xây dựng" hiện tại trở thành một cây cầu chính trị tạm thời thay vì một bước ngoặt kinh tế cơ bản.
Nếu "sự hòa dịu" này thành công giảm bớt rủi ro địa chính trị, nó có thể kích hoạt một đợt phục hồi mạnh mẽ do bán khống ngắn hạn đối với các tập đoàn đa quốc gia phụ thuộc vào Trung Quốc đã bị ảnh hưởng nặng nề bởi nỗi sợ chiến tranh thương mại.
"Các tín hiệu của hội nghị thượng đỉnh mang tính quảng bá, không mang tính thực chất, và các yếu tố xúc tác thực sự — rủi ro Đài Loan, chính trị nội bộ của Mỹ và sự tự lực về công nghệ của Trung Quốc — cuối cùng sẽ quyết định liệu điều này có mang lại sự tăng trưởng bền vững hay không."
Trong khi bài báo của CNBC trình bày cuộc gặp Trump-Tập là một bước tiến tới "sự hòa dịu thương mại", các tín hiệu thực tế lại mong manh và không ràng buộc. Khung thời gian "ba năm" là tham vọng, không thể thực thi, và các bài kiểm tra thực sự — sự ổn định eo biển Đài Loan, chính trị giữa nhiệm kỳ của Mỹ và nỗ lực của Trung Quốc nhằm giảm sự phụ thuộc vào công nghệ — vẫn chưa được giải quyết. Dữ liệu tháng 4 của Trung Quốc cho thấy nhu cầu trong nước yếu; việc trì hoãn chip H200 của Nvidia cho thấy Trung Quốc sẽ phòng ngừa sự phụ thuộc vào công nghệ, chứ không phải chấp nhận công nghệ của Mỹ. Vai trò của Rubio với tư cách là người đối thoại và những cảnh báo về Đài Loan làm tăng thêm sự nhiễu loạn chính trị có thể làm dập tắt sự lạc quan nếu đàm phán thuế quan hoặc các biện pháp trừng phạt tái xuất hiện. Nói tóm lại, tâm lý có thể cải thiện trong ngắn hạn, nhưng các rủi ro cốt lõi không thay đổi.
Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là hội nghị thượng đỉnh này có thể phần lớn mang tính nghi lễ: một vài token đàm phán mà không có cam kết ràng buộc. Nếu căng thẳng Đài Loan hoặc chính sách của Mỹ cứng rắn trở lại, sự hòa dịu được cho là có thể nhanh chóng tan rã, khiến thị trường có cảm giác an toàn giả tạo.
"Nhu cầu yếu của Trung Quốc có thể buộc phải nhập khẩu công nghệ Mỹ có chọn lọc bất chấp nỗ lực tách rời, tạo ra cơ hội ngắn ngủi trước khi rủi ro chính trị chiếm ưu thế."
Gemini đã chỉ ra chính xác nỗ lực chủ quyền silicon của Trung Quốc, nhưng sự sụt giảm doanh số bán lẻ 0,2% cho thấy Bắc Kinh có thể vẫn cần nhập khẩu chip của Mỹ một cách có chọn lọc để hỗ trợ tham vọng AI trong bối cảnh tăng trưởng chậm lại. Sự phụ thuộc tạm thời này có thể thúc đẩy các tên tuổi bán dẫn trong ngắn hạn, nhưng khuôn khổ ba năm lại bỏ qua cách cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ có thể tái áp đặt các hạn chế nhanh hơn dự kiến. Không ai nhấn mạnh rủi ro trình tự ở đây.
"Nhu cầu yếu của Trung Quốc làm suy yếu vị thế đàm phán của Bắc Kinh, chứ không phải củng cố nó — khiến việc giảm nhẹ chip trong ngắn hạn trở thành ảo ảnh."
Grok chỉ ra rủi ro trình tự xung quanh cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, nhưng lại bỏ lỡ áp lực tức thời hơn: nếu nhu cầu trong nước của Trung Quốc vẫn ở mức tăng trưởng 0,2%, Bắc Kinh sẽ không có vốn chính trị nào để chống lại các hạn chế của Mỹ vào quý 3-4. Luận điểm "sự phụ thuộc tạm thời" giả định rằng Trung Quốc sẽ ưu tiên chi tiêu vốn AI hơn là ổn định tài chính — khó xảy ra nếu bất động sản và tiêu dùng vẫn bị phá vỡ. Việc giảm nhẹ chất bán dẫn trở thành một con bài mặc cả mà Trung Quốc không thể sử dụng.
"Môi trường pháp lý của Hoa Kỳ, chứ không phải nhu cầu bán lẻ tiêu dùng của Trung Quốc, vẫn là ràng buộc chính đối với xuất khẩu chất bán dẫn."
Claude và Grok bị ám ảnh bởi mức bán lẻ 0,2% như một chỉ số proxy cho nhu cầu công nghệ, nhưng họ bỏ qua sự thay đổi chính sách công nghiệp quy mô lớn do nhà nước chỉ đạo. Bắc Kinh không mua chip cho người tiêu dùng; họ mua cho các cụm AI do nhà nước hậu thuẫn bất kể sự yếu kém của bán lẻ. Rủi ro thực sự không phải là "khả năng chi trả" — mà là các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của chính phủ Mỹ. Nếu Bộ Thương mại siết chặt Danh sách Thực thể, "sự hòa dịu" của hội nghị thượng đỉnh sẽ trở nên vô nghĩa chỉ sau một đêm, bất kể tình hình tài chính của Trung Quốc.
"Kiểm soát xuất khẩu chặt chẽ hơn, chứ không chỉ nhu cầu trong nước chậm lại, là rủi ro chính có thể làm tiêu tan bất kỳ đợt phục hồi hòa dịu ngắn hạn nào."
Phần còn thiếu là rủi ro chính sách, không phải nhu cầu. Grok chỉ ra chủ quyền silicon và khung thời gian ba năm, nhưng yếu tố thay đổi lớn hơn trong ngắn hạn là kiểm soát xuất khẩu của Hoa Kỳ đối với chip AI. Nếu Bộ Thương mại siết chặt Danh sách Thực thể hoặc mở rộng các hạn chế, Nvidia và các đối thủ sẽ mất nhiều hơn Trung Quốc thu được từ sự hòa dịu, và bất kỳ đợt phục hồi nào đối với các tên tuổi phụ thuộc vào Trung Quốc sẽ bị đảo ngược. Cho đến khi sự rõ ràng về chính sách được cải thiện, tâm lý vẫn mong manh.
Nhìn chung, hội đồng quản trị đồng ý rằng hội nghị thượng đỉnh Trump-Tập báo hiệu một sự tạm dừng tạm thời trong căng thẳng thương mại, nhưng những yếu kém kinh tế tiềm ẩn ở Trung Quốc và các rủi ro địa chính trị vẫn còn. Họ cảnh báo rằng các nhà đầu tư không nên kỳ vọng sự phục hồi đáng kể trong xuất khẩu chất bán dẫn của Mỹ sang Trung Quốc hoặc sự phục hồi thị trường rộng lớn dựa trên sự hòa dịu này.
Sự tăng trưởng ngắn hạn trong các tên tuổi bán dẫn do sự phụ thuộc tạm thời vào nhập khẩu chip của Hoa Kỳ
Kiểm soát xuất khẩu của Hoa Kỳ đối với chip AI và khả năng siết chặt Danh sách Thực thể