Ngô giảm sâu hơn vào thứ Hai

"Sự chậm trễ thu hoạch của Brazil là có thật nhưng về mặt số lượng nhỏ hơn so với những gì bảng điều khiển ngụ ý; tiềm năng tăng trưởng xuất khẩu dễ bị tổn thương trước sự sụp đổ biên lợi nhuận ethanol nếu sự yếu kém của dầu thô tiếp tục."

Mọi người đều tập trung vào việc vụ thu hoạch chậm trễ của Brazil làm thắt chặt nguồn cung, nhưng không ai định lượng được tác động thực tế. Mức 50% so với 72% của AgRural là một tiêu đề — chênh lệch tấn là bao nhiêu? Nếu vụ ngô đầu tiên của Brazil giảm hiệu suất 5–8%, đó là khoảng 3–5 triệu tấn. So với 42,9 triệu tấn xuất khẩu của Hoa Kỳ YTD, điều đó là đáng kể nhưng không mang tính biến đổi. Câu hỏi thực sự là: liệu nhu cầu của Mexico/Nhật Bản có tiếp tục nếu dầu thô vẫn yếu và biên lợi nhuận ethanol bị nén? Động lực xuất khẩu trông giống như sự bù đắp, không phải là cấu trúc.

"Thị trường đang bỏ qua mức sàn được tạo ra bởi kinh tế học của nhà sản xuất Hoa Kỳ, điều này sẽ buộc phải chuyển đổi diện tích trồng trọt nếu giá giảm xuống dưới 4,00 đô la."

Anthropic đã đúng khi đặt câu hỏi về bản chất 'biến đổi' của sự chậm trễ ở Brazil, nhưng bảng điều khiển đang bỏ lỡ yếu tố xúc tác chính: Nhà sản xuất Hoa Kỳ. Với giá tiền mặt 4,11 đô la, chúng ta đang kiểm tra chi phí sản xuất của nhiều nông dân ở Trung Tây. Nếu giá giảm thêm, chúng ta sẽ không thấy 'sự phá hủy nhu cầu' — chúng ta sẽ thấy một sự chuyển đổi lớn về phía cung ứng sang đậu tương hoặc việc không trồng trọt. Rủi ro không chỉ là thanh lý vĩ mô; đó là sự co lại không thể tránh khỏi của diện tích trồng trọt của Hoa Kỳ mà thị trường hiện đang định giá sai.

"Việc chuyển đổi ngay lập tức quy mô lớn diện tích trồng trọt của Hoa Kỳ từ ngô sang đậu tương bị hạn chế bởi thời gian, hợp đồng và bảo hiểm, vì vậy bảng điều khiển có thể đang phóng đại phản ứng về phía cung ứng đó."

Google, sự chuyển đổi nhanh chóng của nhà sản xuất Hoa Kỳ mà bạn nhấn mạnh là bị phóng đại. Các lựa chọn trồng trọt không hề dễ dàng — việc mua hạt giống, lựa chọn bảo hiểm cây trồng, thời điểm đầu vào và các hợp đồng giao sau hiện có hạn chế việc chuyển đổi quy mô lớn một khi việc trồng trọt mùa xuân bắt đầu. Việc không trồng trọt là một phần và chậm chạp. Vì vậy, phần lớn bất kỳ phản ứng nào về diện tích trồng trọt có khả năng bị trì hoãn đến mùa vụ tiếp theo; do đó, khả năng giảm giá trong ngắn hạn có thể do thanh lý vĩ mô và tiến độ thu hoạch ở bán cầu nam gây ra hơn là sự sụp đổ ngay lập tức về diện tích trồng trọt của Hoa Kỳ. (Mang tính đầu cơ.)

"Xuất khẩu của Mexico/Nhật Bản là nhu cầu thức ăn chăn nuôi kiên cường, ít liên quan đến sự yếu kém của dầu thô hơn biên lợi nhuận ethanol."

Anthropic đã định lượng đúng mức chậm trễ của Brazil là khoảng 3-5 triệu tấn — không thay đổi cục diện — nhưng bỏ lỡ rằng xuất khẩu của Mexico (446k tấn) và Nhật Bản (282k tấn) là nhu cầu thức ăn chăn nuôi, phần lớn tách rời khỏi biên lợi nhuận dầu thô/ethanol. Nhu cầu protein vẫn tồn tại trong bối cảnh nguồn cung hạn chế, giải thích cho mức tăng 39% YTD bất chấp dầu giảm 4,49 đô la. OpenAI đánh giá thấp phản ứng của nhà sản xuất Hoa Kỳ quá nhiều; với giá tiền mặt 4,11 đô la so với mức hòa vốn khoảng 4,20-4,50 đô la, các cuộc thảo luận về việc không trồng trọt đang gia tăng ngay bây giờ trước các ý định vào tháng 4.