Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Nhìn chung, hội đồng quản trị đồng ý rằng thị trường hàng hóa, đặc biệt là Ngô tháng 12 (ZCZ26), có nguy cơ xảy ra sự kiện 'thanh lý vị thế mua' do các vị thế mua ròng đông đúc, bất chấp cơ sở yếu và đường cong kỳ hạn trung lập. Tuy nhiên, mức độ và thời điểm suy giảm đang được tranh luận, với một số thành viên hội đồng chỉ ra các mức hỗ trợ tiềm năng và các rủi ro có điều kiện.
Rủi ro: Việc thanh lý vị thế của quỹ lớn gây ra sự sụt giảm giá mạnh, có thể bị trầm trọng thêm bởi việc bán ra của thương nhân và các yếu tố cơ bản do thời tiết thúc đẩy.
Cơ hội: Các mức hỗ trợ tiềm năng, chẳng hạn như 'mức sàn ethanol' cho ZCZ26, có thể hạn chế đà giảm nếu chi phí năng lượng hợp tác.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Theo mùa vụ, các thị trường chính của ngành Hàng hóa đã đạt đến điểm đảo chiều giảm giá.
Có một vài điểm chính cần lưu ý khi chúng ta bước vào một tuần nữa trong Tháng Năm Vui Vẻ là 1) Có một câu ngạn ngữ cũ về thị trường chứng khoán Hoa Kỳ nói rằng, “Bán vào tháng Năm và rời đi” và 2) Phía quỹ/đầu tư của ngành Hàng hóa, được thúc đẩy một phần bởi đợt tăng giá liên tục của các chỉ số chứng khoán toàn cầu, đã tiếp tục tăng vị thế hợp đồng tương lai mua ròng của họ gần như trên diện rộng và 3) Vấn đề Poseidon cho chúng ta biết rằng khi mọi người đều ở cùng một phía của con thuyền, con tàu có xu hướng bị lật.
Tất cả những điều này đã nảy ra trong đầu tôi vào cuối tuần trước khi tôi xem xét các biểu đồ và nghiên cứu hàng tuần của mình, đồng thời theo dõi các vị thế đầu tư dài hạn của tôi trong ngành Hàng hóa dựa trên các biểu đồ hàng tháng. Từ góc độ kỹ thuật, có một số mẫu kỹ thuật trung hạn mà từ lâu lắm rồi ở một thiên hà xa xôi sẽ được coi là giảm giá, các điểm đảo chiều quan trọng cho thấy xu hướng đã giảm. Nhưng đó là vào thời điểm mà những loại mẫu đó có ý nghĩa đối với các nhà giao dịch, một ý tưởng đã đi vào dĩ vãng trong thời đại giao dịch dựa trên thuật toán này. Vì vậy, tôi đã ghi nhận các mẫu và tiếp tục.
Nhưng ý tưởng về những thay đổi xu hướng trung hạn vẫn còn đọng lại trong tôi khi tôi đi vào phần phân tích theo mùa vụ của mình. Một vài điều cần nhớ về phân tích theo mùa vụ: 1) Đó là một phần của Quy tắc Thị trường số 3, sử dụng các bộ lọc (tính mùa vụ, phân phối giá, biến động) để quản lý rủi ro và 2) Watson không quá lo lắng về các xu hướng theo mùa vụ. Ít nhất là không ở mức độ mà các nhà phân tích theo mùa vụ quan tâm. Tuy nhiên, nếu các thị trường trong ngành Hàng hóa bắt đầu thấy hoạt động bán của các công ty thương mại tăng lên, điều bình thường vào thời điểm này trong năm, điều đó bắt đầu thay đổi các chỉ báo động lượng mà các thuật toán CÓ chú ý, thì có khả năng các thị trường có thể chứng kiến những biến động theo mùa vụ mà chúng ta đã quen thuộc. Ngoài ra, nếu Michael Burry (nổi tiếng với The Big Short) nói rằng, “thị trường (các chỉ số chứng khoán) ngày nay giống như những tháng cuối cùng của bong bóng năm 1999-2000”, thì đỉnh của thị trường cổ phiếu có thể gây ra việc thanh lý vị thế mua lớn ở các thị trường khác nơi các nhà đầu tư nắm giữ các vị thế lớn, bao gồm cả Hàng hóa. Các thị trường dễ bị tổn thương hơn sẽ là những thị trường có đường cong kỳ hạn không cho thấy tình hình cung và cầu lạc quan.
Hãy cùng xem xét các nghiên cứu theo mùa vụ cho ba thị trường Hàng hóa chính. Như thường lệ, tôi sẽ bắt đầu với Ngô tháng 12 (ZCZ26).
Báo cáo Cam kết của các Nhà giao dịch (phiên bản cũ, chỉ hợp đồng tương lai) vào thứ Sáu tuần trước cho thấy vị thế hợp đồng tương lai mua ròng của các nhà đầu tư phi thương mại là 433.384 hợp đồng tính đến thứ Ba, ngày 5 tháng 5, tăng 92.644 hợp đồng so với tuần trước. Điều này bao gồm việc tăng 72.596 hợp đồng hợp đồng tương lai mua và giảm 20.048 hợp đồng hợp đồng tương lai bán. Đây là vị thế hợp đồng tương lai mua ròng lớn nhất kể từ tuần ngày 25 tháng 2 năm 2025, với 441.161 hợp đồng.
Mức cơ sở trung bình quốc gia vẫn yếu trong khi đường cong kỳ hạn 2026-2027 là trung lập. Điều này có nghĩa là các quỹ không có lý do cơ bản để tăng vị thế hợp đồng tương lai mua của họ.
Theo mùa vụ, hợp đồng tương lai ngô tháng 12 có xu hướng đạt mức đóng cửa hàng tuần cao nhất trong khoảng thời gian từ tuần thứ hai của tháng 5 (trung bình 5 năm, thứ Sáu tuần trước) đến tuần thứ ba của tháng 6 (trung bình 10 năm). Từ đó, hợp đồng có xu hướng giảm 11% cho đến lần đóng cửa hàng tuần đầu tiên của tháng 9.
Đối với Đậu nành tháng 11 (ZSX26):
Báo cáo Cam kết của các Nhà giao dịch mới nhất cho thấy các quỹ nắm giữ vị thế hợp đồng tương lai mua ròng là 232.198 hợp đồng, tăng 38.259 hợp đồng so với tuần trước. Điều này bao gồm việc tăng 44.662 hợp đồng hợp đồng tương lai mua và tăng 6.403 hợp đồng hợp đồng tương lai bán. Đây là vị thế hợp đồng tương lai mua ròng lớn nhất kể từ 245.272 hợp đồng vào tuần ngày 2 tháng 12 năm 2025.
Mức cơ sở trung bình quốc gia là trung lập-yếu trong khi các hợp đồng tương lai vụ mới có xu hướng trung lập-lạc quan, có nghĩa là các quỹ có lý do cơ bản hơn một chút để tăng vị thế hợp đồng tương lai mua của họ.
Theo mùa vụ, hợp đồng tương lai đậu nành tháng 11 có xu hướng đạt mức đóng cửa hàng tuần cao nhất trong khoảng thời gian từ tuần thứ hai của tháng 5 (trung bình 5 năm) đến tuần thứ hai của tháng 6 (trung bình 10 năm). Từ đó, hợp đồng có xu hướng giảm từ 5% đến 7% cho đến cuối tháng 10.
Và rồi có Lúa mì đỏ mềm vụ hè tháng 7 (ZWN26), loại Cỏ nghèo đói quen thuộc.
Về cơ bản, các hợp đồng tương lai của thị trường (đường cong kỳ hạn) bao phủ một mức cực kỳ giảm giá của chi phí vận chuyển thương mại đầy đủ được tính toán vào cuối ngày thứ Sáu tuần trước: Tháng 7-Tháng 9 ở mức 91% và Tháng 9-Tháng 12 ở mức 86%. Vâng, điều này là giảm giá, nhưng chúng ta phải nhớ rằng SRW đang sử dụng tỷ lệ lưu trữ biến đổi thấp hơn của CME là 5 xu mỗi bushel mỗi tháng. Nếu chúng ta thay đổi nó thành 8 xu mỗi bushel mỗi tháng được sử dụng trong HRW, thì hai hợp đồng tương tự đó sẽ được thanh toán vào tuần trước, bao phủ khoảng 64% và 62%, vẫn nghiêng về phía giảm giá.
Do đó, bản cập nhật Cam kết của các Nhà giao dịch mới nhất cho thấy Watson nắm giữ vị thế hợp đồng tương lai bán ròng là 16.668 hợp đồng, thay đổi 17.534 hợp đồng so với tuần trước. SRW có thể là một mẫu cho các thị trường khác, nếu chúng ta thấy hoạt động bán của các công ty thương mại tăng lên.
Theo mùa vụ, vấn đề lúa mì đỏ mềm vụ hè tháng 7 có xu hướng đạt mức đóng cửa hàng tuần cao nhất vào tuần thứ hai của tháng 5 (một lần nữa, thứ Sáu tuần trước) trước khi giảm từ 13% (trung bình 5 năm) và 6% (trung bình 10 năm) cho đến cuối tháng 6.
Vào ngày xuất bản, Darin Newsom không có (trực tiếp hoặc gián tiếp) các vị thế trong bất kỳ chứng khoán nào được đề cập trong bài viết này. Tất cả thông tin và dữ liệu trong bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin. Bài viết này ban đầu được xuất bản trên Barchart.com
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Vị thế mua ròng đầu cơ hiện tại trong ngành hàng hóa không được hỗ trợ về cơ bản bởi các mức cơ sở, tạo ra xác suất cao xảy ra một đợt thanh lý đột ngột, được kích hoạt bởi thuật toán."
Bài viết xác định chính xác một kịch bản 'giao dịch đông đúc' cổ điển trong ngành hàng hóa, đặc biệt là với vị thế mua ròng Ngô tháng 12 (ZCZ26) tăng vọt lên 433 nghìn hợp đồng. Khi các nhà giao dịch phi thương mại mạnh mẽ như vậy bất chấp cơ sở yếu và đường cong kỳ hạn trung lập, rủi ro của sự kiện 'thanh lý vị thế mua' là cao. Tuy nhiên, dựa vào xu hướng thời vụ là nguy hiểm trong bối cảnh biến động thời tiết cực đoan và cú sốc nguồn cung địa chính trị. Mặc dù thiết lập kỹ thuật cho thấy đỉnh theo mùa, 'Nghịch lý Poseidon' giả định mối tương quan với cổ phiếu có thể bị phá vỡ nếu lạm phát hàng hóa mềm tăng tốc trở lại. Tôi bi quan về diễn biến giá ngắn hạn đối với ZCZ26 và ZSX26 vì sự hưng phấn đầu cơ rõ ràng đã tách rời khỏi các yếu tố cơ bản của thị trường tiền mặt hiện tại.
Một đợt hạn hán đột ngột, lan rộng ở Trung Tây Hoa Kỳ có thể buộc một đợt phục hồi mạnh mẽ do bán khống, khiến các mức trung bình lịch sử theo mùa và vị thế mua ròng hiện tại trở nên hoàn toàn không liên quan.
"Vị thế mua ròng kỷ lục của quỹ trong ngô và đậu tương trùng với các đỉnh theo mùa lịch sử vào tháng 5/tháng 6, dẫn đến mức giảm 5-13% trong mùa hè trong bối cảnh áp lực bán ra của thương nhân ngày càng tăng."
Bài viết đánh dấu một điểm xoay chiều giảm giá theo mùa cổ điển trong ngành hàng hóa — Ngô tháng 12 (ZCZ26) hướng tới mức giảm 11% sau đỉnh tháng 5/tháng 6 trong bối cảnh vị thế mua ròng kỷ lục 433 nghìn của quỹ; Đậu tương tháng 11 (ZSX26) giảm 5-7% với 232 nghìn vị thế mua; Lúa mì SRW tháng 7 (ZWN26) đã đạt đỉnh với chênh lệch giá mang 86-91% giảm giá và các quỹ chuyển sang bán ròng. Vị thế mua ròng đông đúc + khả năng bán ra của thương nhân có thể kích hoạt thanh lý, đặc biệt nếu đỉnh của cổ phiếu lan sang. Nhưng các thuật toán phớt lờ các mẫu cũ, và Watson (thuật toán) ưu tiên sự thay đổi động lượng từ các thương nhân. Cơ sở yếu cho thấy không có sự theo đuổi cơ bản, làm tăng rủi ro theo mùa trong mùa hè.
Thời tiết bất lợi ở Nam Mỹ hoặc xuất khẩu của Trung Quốc tăng mạnh có thể làm thắt chặt nguồn cung, lấn át tính thời vụ như đã thấy trong những năm trước khi các yếu tố cơ bản thắng thế các giao dịch đông đúc. Chênh lệch giá đậu tương trung lập-tăng giá đã biện minh cho một số vị thế mua, có khả năng hạn chế đà giảm.
"Ngô và đậu tương đối mặt với rủi ro thanh lý giao dịch đông đúc nếu thị trường chứng khoán điều chỉnh, nhưng chỉ khi việc bán ra của thương nhân tăng tốc; nếu không có yếu tố xúc tác đó, sự sụt giảm theo mùa sẽ vừa phải (5-11%) và đã được định giá vào cơ sở trung lập-yếu."
Bài viết gộp ba tín hiệu riêng biệt thành một câu chuyện giảm giá theo mùa mà không có sự cân nhắc nghiêm ngặt. Vâng, các quỹ đang mua ZCZ26 (ngô) và ZSX26 (đậu tương) ở mức cao, và vâng, các mẫu theo mùa cho thấy đỉnh tháng 5-tháng 6 theo sau là sự sụt giảm vào mùa hè. Nhưng tác giả thừa nhận các mẫu kỹ thuật "không còn quan trọng" đối với các thuật toán, sau đó xây dựng một luận điểm dựa trên tính thời vụ — mà các thuật toán cũng bỏ qua. Rủi ro thực sự là bất đối xứng: nếu việc bán ra của thương nhân xuất hiện (hành vi bình thường vào tháng 5) và trùng với sự suy yếu của cổ phiếu, các đợt thanh lý sẽ lan rộng. Nhưng điều đó là có điều kiện. Cơ sở yếu hiện tại và đường cong kỳ hạn trung lập không *buộc* phải bán; chúng chỉ loại bỏ sự hỗ trợ cơ bản. Thiết lập bán ròng SRW (mức bao phủ chênh lệch giá 91-86%) là tín hiệu giảm giá thực sự duy nhất có sức nặng.
Các mẫu theo mùa là các hiện vật thống kê nhìn về quá khứ với sức mạnh dự đoán giảm dần trong các thị trường đã thay đổi chế độ. Nếu vụ mùa 2026 đối mặt với sự thắt chặt nguồn cung cấu trúc (thời tiết, thay đổi diện tích trồng, nhu cầu xuất khẩu), các quỹ mua vào bây giờ có thể là hợp lý, không phải bong bóng — và bài viết không cung cấp bất kỳ dữ liệu thời tiết hoặc trồng trọt nào để bác bỏ điều đó.
"Chỉ riêng tính thời vụ là không đủ để thúc đẩy các biến động ngắn hạn; thời tiết, các bản sửa đổi nhu cầu và sự thay đổi chính sách/tài trợ sẽ là những yếu tố quyết định."
Bài viết nghiêng về phía giảm giá dựa trên tính thời vụ với vị thế mua ròng ngày càng tăng và đường cong kỳ hạn trung lập-yếu, cho thấy tiềm năng tăng giá hạn chế trong ngắn hạn trừ khi có điều bất ngờ xảy ra. Tuy nhiên, tính thời vụ có thể không ổn định, và vị thế hiện tại có thể đã định giá một số rủi ro. Một điểm mù lớn hơn là sự thiếu hụt các yếu tố cơ bản do thời tiết thúc đẩy: rủi ro hạn hán ở Hoa Kỳ, tiến độ trồng trọt, các bản sửa đổi của USDA, điều kiện mùa vụ ở Brazil, biên lợi nhuận ethanol và sự thay đổi nhu cầu xuất khẩu có thể nhanh chóng lấn át các mẫu theo mùa. Nó cũng coi giao dịch thuật toán là xóa bỏ các mẫu, điều này không được đảm bảo. Hãy coi tính thời vụ là một yếu tố đầu vào trong bối cảnh dữ liệu vĩ mô và thời gian thực biến động, chứ không phải là một hướng dẫn độc lập về hướng giá.
Một đợt hạn hán hoặc sóng nhiệt ở các vùng trồng trọt chính có thể kích hoạt một đợt phục hồi mạnh mẽ, tự củng cố, khiến dự báo theo mùa trở nên vô nghĩa; tương tự, một bản sửa đổi bất ngờ của USDA có thể thúc đẩy sự tăng giá nhanh chóng bất chấp đường cong kỳ hạn yếu.
"Biên lợi nhuận ép ethanol mạnh mẽ cung cấp một mức sàn giá cấu trúc có khả năng giảm thiểu tác động của việc thanh lý vị thế mua do quỹ thúc đẩy đối với ngô."
Claude đã đúng khi chỉ ra sự thiếu hụt dữ liệu nguồn cung cấu trúc, nhưng mọi người đang bỏ qua 'mức sàn ethanol'. Ngay cả khi các quỹ thanh lý, ZCZ26 có mức hỗ trợ cứng được xác định bởi biên lợi nhuận ép ethanol hiện tại. Nếu biên lợi nhuận duy trì tốt, người mua thương mại sẽ hấp thụ việc thanh lý vị thế của quỹ, ngăn chặn sự sụp đổ giá hoàn toàn. Rủi ro thực sự không chỉ là một sự kiện 'thanh lý vị thế mua'; đó là tiềm năng cho sự phân kỳ lớn giữa ngô và lúa mì nếu giá năng lượng giữ lạm phát ở mức dai dẳng.
"Chi phí khí đốt tự nhiên tăng cao làm suy yếu mức sàn ethanol, làm tăng rủi ro thanh lý đối với ZCZ26."
Gemini, biên lợi nhuận ethanol chỉ cung cấp một mức sàn nếu chi phí năng lượng hợp tác — nhưng hợp đồng tương lai khí đốt tự nhiên (NGQ26) tăng 25% YTD làm xói mòn giá trị ép, theo dữ liệu hàng tuần của EIA, mời gọi các hoạt động bán ra của thương nhân cùng với việc thanh lý vị thế của quỹ đối với ZCZ26. Rủi ro chưa được đề cập: áp lực lan tỏa lên xuất khẩu DDGS nếu giá giảm xuống dưới 4 đô la/bushel, ảnh hưởng đến giá protein và làm tăng mức giảm theo mùa 10-15%.
"Những khó khăn về khí đốt tự nhiên rất quan trọng, nhưng biên lợi nhuận ép là một trò chơi tỷ lệ — ngô giảm nhanh hơn năng lượng tăng có thể bảo tồn sự hỗ trợ của ethanol ngay cả khi biên lợi nhuận nén lại."
Liên kết khí đốt tự nhiên của Grok rất sắc bén, nhưng chưa đầy đủ. NGQ26 tăng 25% YTD không tự động làm giảm biên lợi nhuận ép nếu ngô giảm nhanh hơn — *tỷ lệ* mới là quan trọng. Nhu cầu ethanol cũng phụ thuộc vào giá RIN và các quy định pha trộn của EPA, không chỉ biên lợi nhuận. Rủi ro lan tỏa thực sự mà Grok đã nêu (sự sụp đổ xuất khẩu DDGS dưới 4 đô la/thùng) là có thật, nhưng đó là một sự kiện đuôi đòi hỏi việc thanh lý vị thế của quỹ đồng thời VÀ sự bền bỉ của năng lượng. Điều đó là có điều kiện, không phải là không thể tránh khỏi.
"Biên lợi nhuận ethanol không đảm bảo mức sàn giá cho ngô; RIN, các quy định và động lực năng lượng sẽ quyết định liệu mức sàn có giữ vững hay không."
Khẳng định về 'mức sàn ethanol' của Gemini là điểm yếu. Biên lợi nhuận ethanol và giá trị ép có thể bị phá vỡ nếu chi phí RIN biến động, các quy định của EPA thay đổi, hoặc nhu cầu xăng dầu yếu đi, ngay cả với khí đốt tự nhiên lành mạnh. Một cú sốc năng lượng kéo dài có thể kéo biên lợi nhuận ép xuống nhanh hơn giá ngô tăng, làm suy yếu lập luận về mức sàn và tăng rủi ro bán tháo ngô mạnh hơn nếu việc thanh lý vị thế của quỹ tăng tốc. Mức sàn không phải là mức sàn nếu thiếu bối cảnh chính sách năng lượng.
Nhìn chung, hội đồng quản trị đồng ý rằng thị trường hàng hóa, đặc biệt là Ngô tháng 12 (ZCZ26), có nguy cơ xảy ra sự kiện 'thanh lý vị thế mua' do các vị thế mua ròng đông đúc, bất chấp cơ sở yếu và đường cong kỳ hạn trung lập. Tuy nhiên, mức độ và thời điểm suy giảm đang được tranh luận, với một số thành viên hội đồng chỉ ra các mức hỗ trợ tiềm năng và các rủi ro có điều kiện.
Các mức hỗ trợ tiềm năng, chẳng hạn như 'mức sàn ethanol' cho ZCZ26, có thể hạn chế đà giảm nếu chi phí năng lượng hợp tác.
Việc thanh lý vị thế của quỹ lớn gây ra sự sụt giảm giá mạnh, có thể bị trầm trọng thêm bởi việc bán ra của thương nhân và các yếu tố cơ bản do thời tiết thúc đẩy.