Mọi Thứ, Mọi Nơi, Mọi Lúc

Mọi Thứ, Mọi Nơi, Mọi Lúc

Được biên soạn bởi No1 tại Gold & Geopolitics substack,

Hãy để tôi bắt đầu bằng một con số.

Năm 1980, khi cuộc chiến tranh Iran-Iraq làm gián đoạn nguồn cung dầu toàn cầu, khối lượng bị mất là khoảng 4 triệu thùng mỗi ngày.

Đau đớn. Thế giới rơi vào suy thoái. Volcker đã tăng lãi suất lên 20% để tiêu diệt lạm phát. Nó gần như đã giết chết nền kinh tế trong quá trình này. Chúng ta gọi đó là khủng hoảng và chúng ta thực sự có ý đó.

Cuộc phong tỏa Hormuz hiện tại đang diễn ra ở mức khoảng 20 triệu thùng mỗi ngày.

Thị trường tương lai, với sự khôn ngoan vô hạn của nó, đang định giá một giải pháp nhanh chóng.

Trump nói rằng cuộc chiến "về cơ bản đã kết thúc".

Bộ trưởng Quốc phòng của ông nói rằng nó "chỉ mới bắt đầu".

Một trong hai người chắc hẳn đã đọc các báo cáo tình báo.

Người còn lại đã đặt sân golf.

Đó là cái ghim.

Nhưng đó không phải là bong bóng.

Ước tính của tôi về nơi có khả năng đặt mìn (từ "Chiến tranh là Hòa bình")

Ngay cả trong kịch bản lạc quan nhất - ngừng bắn ngày mai, mọi người bắt tay nhau - CEO của Maersk lưu ý rằng phải mất ít nhất mười ngày sau khi ngừng bắn để bảo hiểm tàu chở dầu được thông qua. Sau đó là việc dọn mìn: Iran đã rải mìn trong Eo biển, và việc loại bỏ chúng sẽ mất hàng tuần đến hàng tháng. Sau đó là việc định vị lại tàu chở dầu, đảm bảo các lô hàng, và cuối cùng là dòng chảy được khôi phục.

Đường cong tương lai dầu đang định giá bước năm như thể nó theo sau bước một với độ trễ 48 giờ.

Nó không thể xảy ra về mặt vật lý trong khung thời gian đó.

Và Iran không chỉ bắn bừa bãi vào các mục tiêu. Hôm qua, Fujairah - trung tâm tiếp nhiên liệu đẳng cấp thế giới nằm ngoài Eo biển, lối đi vòng mà mọi người cho rằng sẽ làm giảm bớt cú sốc - đã bị nhắm mục tiêu một cách có chủ đích. Tehran không chỉ đóng cửa Hormuz. Nó cũng đang đóng cửa các giải pháp thay thế. Từng cái một. Iran đã chán ngấy và quyết định gỡ bỏ các lệnh trừng phạt áp đặt bằng cách này hay cách khác. Và Mỹ-Israel vừa cho họ cái cớ tối thượng.

Nếu bạn đã đọc các bài viết về bạc của tôi, bạn biết có một khoảng cách. Một khoảng cách mà tôi gọi là "PvP"... Không, không phải thuật ngữ game. Giấy so với Vật chất.

Và ôi trời. Nó đang hét lên!! Hợp đồng tương lai Brent ở New York đóng cửa hôm thứ Sáu ở mức 104 đô la. Cao nhưng tạm ổn. Dầu thô Dubai - bạn biết đấy, dầu vật chất thực sự, thùng thực sự, người mua thực sự - đang giao dịch quanh mức 127-140 đô la. Thông thường Brent có giá cao hơn Dubai. Bây giờ Dubai cao hơn giấy 37 đô la. Và đó chỉ là dầu thô. Nhiên liệu tiếp nhiên liệu ở Singapore đạt 140 đô la mỗi thùng trong tuần này. Ở Fujairah, 160 đô la. Nhiên liệu hàng hải cao cấp, 175 đô la. Các tàu đang đốt nhiên liệu ngay bây giờ đang trả những mức giá đó bất kể hợp đồng tương lai ở New York nói gì.

Bạc với mức chênh lệch 12 đô la so với Thượng Hải? pffff Bạc… Giờ nghiệp dư so với dầu!

Nếu bạn đã đọc Strait to Brrrrr, thì không có gì đáng ngạc nhiên. Giá giấy bị thao túng. Bộ phận giao dịch tương lai của New York rõ ràng đang sử dụng thứ gì đó mà người mua vật chất không có.

Tuy nhiên, điều này bắt đầu như thế nào, đây không còn là một cuộc đối đầu quân sự nữa. Tôi thậm chí còn bắt đầu nghi ngờ liệu nó có bao giờ là một cuộc đối đầu quân sự hay không. Eo biển vẫn đóng cửa, dầu vẫn cao. Dầu vẫn cao, lạm phát vẫn cao. Lạm phát vẫn cao, Fed không thể cắt giảm. Fed không thể cắt giảm, và 36 nghìn tỷ đô la nợ liên bang - đã tốn 880 tỷ đô la mỗi năm tiền lãi trước khi chiến tranh làm tăng thêm một tỷ đô la mỗi ngày vào hóa đơn - sẽ được tái cấp vốn với lãi suất khiến nó ngày càng khó có khả năng thanh toán. Đồng đô la suy yếu dưới áp lực đó. Một đồng đô la yếu hơn làm cho thùng dầu nhập khẩu tiếp theo đắt hơn theo giá đô la. Điều này lại quay trở lại lạm phát. Điều này giữ cho Fed bị kẹt.

Đó là một vòng lặp. Iran chỉ cần giữ cho eo biển đóng cửa đủ lâu để nó hoàn thành một vài vòng quay. Thị trường trái phiếu đã nhận thấy điều đó. Lợi suất Kho bạc đang tăng lên giữa một cuộc khủng hoảng địa chính trị - không giảm. Vốn không chảy vào trái phiếu. Nó đang chảy vào vàng. Đó là một phán quyết về vị thế tài khóa của Hoa Kỳ.

Trump biết thực tế vật chất, đó là lý do tại sao tuần trước ông đã gọi cho Putin. Quốc gia mà Mỹ đã trừng phạt trong bốn năm. Quốc gia mà họ đã dán nhãn là kẻ xâm lược, kẻ bị ruồng bỏ, kẻ thù của trật tự thế giới tự do. Ông đã gọi để xin giúp đỡ. Sau đó, ông còn đi xa hơn và dỡ bỏ hoàn toàn các lệnh trừng phạt dầu của Nga. Một Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ đã trả lời với bản tóm tắt có lẽ hay nhất trong năm: "Có vẻ như chúng ta đã chiến đấu với Iran và Nga đã thắng".

Còn gì nữa? IEA đã phê duyệt việc giải phóng dự trữ kỷ lục 400 triệu thùng. Bessent đã báo hiệu sự can thiệp vào thị trường tương lai để kiềm chế giá cả. Các lệnh trừng phạt của Nga đã được dỡ bỏ. Mỗi hành động là một cử chỉ. Trên feed của tôi, ai đó đã trích dẫn: "Thị trường dầu đang thiếu hụt nguồn cung rất lớn. Các lựa chọn khác mà chính quyền có, ngoài việc chấm dứt chiến tranh, thực sự khá hạn chế". Ôi.

Đó là cái ghim. Nhưng thực ra, bản thân cái ghim không quan trọng. Thực sự không quan trọng. Tuy nhiên, điều thực sự quan trọng là NÓ ĐÃ CHÍCH VÀO CÁI GÌ…

Năm 1980, nợ liên bang Hoa Kỳ chiếm 26% GDP. Ngày nay là 120%. Đó là sự khác biệt giữa một cú sốc tương tự tác động lên một bệnh nhân khỏe mạnh và tác động lên một người đã thở oxy. Phương pháp điều trị Volcker đã từng hiệu quả thì giờ đây không còn khả dụng về mặt cấu trúc nữa. Nhưng đừng lo! Đây là những người đã gọi lạm phát là nhất thời. Tôi chắc chắn họ đã hiểu. Lần này.

Khoản thanh toán lãi trên nợ hiện tại đã là 880 tỷ đô la mỗi năm, nhiều hơn quốc phòng, nhiều hơn Medicare. Lãi suất 20% trên 37 nghìn tỷ đô la sẽ tốn kém hơn toàn bộ ngân sách liên bang chỉ riêng tiền lãi. Đòn bẩy đó không còn tồn tại nữa.

Thay vào đó là 846 nghìn tỷ đô la trong các công cụ phái sinh OTC danh nghĩa. Tăng từ 108 nghìn tỷ đô la vào năm 2000. Mở rộng gấp tám lần trong 25 năm, và giữa năm 24 → 25 là tốc độ tăng trưởng lớn nhất ở mức 16% kể từ năm 2008.

Để đặt con số này vào một bối cảnh con người nào đó: 846 nghìn tỷ đô la tương đương với khoảng tám lần toàn bộ GDP toàn cầu. Với 1% trong số đó, bạn có thể mua tất cả các công ty trong S&P 500 hai lần. Với 0,01%, bạn có thể mua Warren Buffett. Với một sai số làm tròn - 0,0001% - một siêu du thuyền, một đội thể thao và một hòn đảo nhỏ ở Caribe, và bạn vẫn còn 99,9999% còn lại. Tất nhiên, không ai có số tiền này. Không ai sở hữu 846 nghìn tỷ đô la. Đó là giá trị danh nghĩa của các khoản cược chồng lên nhau - đòn bẩy và phòng ngừa rủi ro và các công cụ phái sinh nối tiếp nhau với các công cụ phái sinh khác. Nó bù trừ lẫn nhau trong điều kiện bình thường. Trong điều kiện bất thường, "bù trừ lẫn nhau" trở thành "tìm ra".

Buffett gọi chúng là "vũ khí hủy diệt tài chính hàng loạt" vào năm 2003. Khi đó con số là 85 nghìn tỷ đô la.

Phần lớn sổ sách hiện tại - khoảng 548 nghìn tỷ đô la - là các công cụ phái sinh lãi suất. Tất cả đều được định giá dựa trên một thế giới nơi dầu là 70 đô la và lãi suất gần như ổn định. Đoán xem điều gì vừa xảy ra? Dầu tăng vọt (thậm chí theo nghĩa đen đôi khi) khiến các đối tác không thể đáp ứng các lệnh gọi ký quỹ (đoán xem tại sao vàng và bạc lại rung chuyển nhiều như vậy) và sự thất bại đó lan truyền qua chuỗi.

Hệ thống tín dụng tư nhân vốn đã là mắt xích yếu nhất trước chiến tranh. Tôi đã đề cập đến làn sóng đóng băng trong bài viết trước của mình nên tôi sẽ không lặp lại ở đây, nhưng ngôn ngữ từ những người trong cuộc trở nên khá đáng báo động. Mohamed El-Erian đã lấy Bear Stearns năm 2007 làm điểm tham chiếu của mình. Dimon bắt đầu nói về gián. Dimon… Nói về gián… Chính Bộ trưởng Tài chính đã nói rằng ông "lo ngại" về tín dụng tư nhân. Khi người chịu trách nhiệm đặt một nghìn tỷ đô la mỗi quý vào nợ mới công khai bày tỏ lo ngại về hệ thống tín dụng mà ông phụ thuộc để hoạt động, thì… tôi sẽ để nó ở đó.

Nghĩ rằng việc đóng băng là tồi tệ? Hãy để tôi trấn an bạn *cười nham hiểm*. Cứ năm công ty trong Russell 3000 thì có một công ty không thể trả nợ từ thu nhập hiện tại. Hơn một nửa số giấy tờ có xếp hạng đầu tư là một lần hạ cấp nữa là thành rác. 5 nghìn tỷ đô la nợ doanh nghiệp sẽ đáo hạn trong bốn năm tới với lãi suất hiện tại, trong một môi trường lạm phát do chiến tranh mà Fed không thể cắt giảm lãi suất để thoát ra. Các khoản lỗ nằm ở đó. Chỉ là chưa hiển thị. Khi chúng nổi lên, các tổ chức nắm giữ tín dụng tư nhân sẽ đối mặt với áp lực rút tiền đúng vào thời điểm thị trường công khai đưa ra điểm vào tốt nhất kể từ năm 2022 /s. Không, chỉ đùa thôi. Họ sẽ bán tháo bất cứ thứ gì họ có thể. Bất cứ thứ gì, gần như bất cứ thứ gì không liên quan đến danh mục đầu tư kém thanh khoản của họ sẽ bị ảnh hưởng. Bạn đã xem bộ phim này trước đây. Vàng giảm khi Iran tấn công. Bạc giảm. Cơ chế tương tự, chỉ lớn hơn một chút. Hãy nghĩ về '08 hoặc '00 được tăng cường.

Bây giờ hãy tưởng tượng điều gì sẽ xảy ra khi thị trường chứng khoán bắt đầu biến động. S&P 500 đóng cửa tăng 1% vào đêm Chủ nhật. Dow Jones tăng 388 điểm. Trong khi đó, các chỉ số phân bón đã tăng 25-44% trong mười bảy ngày. Hãy nghĩ về thực phẩm. Heli đã tăng gấp đôi. Hãy nghĩ về chip - không phải loại ăn được. Các đường ống dẫn nguyên liệu dược phẩm đang cạn kiệt. Bức tường ngăn cách "nền kinh tế" tài chính và nền kinh tế thực vẫn đang đứng vững. Tường thì vẫn vậy, cho đến khi chúng không còn nữa.

Khi mọi người cần tiền mặt nhanh chóng, họ bán những gì có tính thanh khoản. ETF là thứ có tính thanh khoản nhất trên thế giới. Họ bán không phân biệt - công nghệ, thợ đào vàng, bạc, và hầu hết mọi thứ khác. Bạn không bán thứ bạn muốn bán. Bạn bán thứ có người mua. Và đầu tư thụ động? Về khối lượng, ETF chiếm khoảng 60% thị trường chứng khoán Hoa Kỳ (2024). Năm 1996 con số này chỉ là 6%. Điều đó có nghĩa là khi việc bán bắt đầu, nó sẽ theo cơ chế. Không phân tích. Không phân biệt. Mỗi chủ sở hữu ETF đều đi qua cùng một lối thoát qua cùng một cánh cửa nhỏ cùng một lúc.

Hãy coi "Ngày Giải phóng" như một cuộc chạy thử. Lần đầu tiên thị trường chứng khoán, trái phiếu và đô la cùng sụp đổ - thứ lẽ ra phải tăng khi mọi thứ khác giảm.

Kết hợp với việc rút tiền 401k đạt mức cao kỷ lục trong tuần này. Máy đầu tư thụ động đang rò rỉ từ dưới lên trong khi nhân khẩu học làm cạn kiệt nó từ trên xuống.

Cảm thấy thoải mái chưa? *cười nham hiểm*

Bên dưới tất cả những điều này, chậm hơn bất kỳ cuộc chiến nào và lâu dài hơn bất kỳ cuộc khủng hoảng nào, là một điều mà báo chí tài chính không thực sự đề cập đến:

Mọi người không sinh con.

Tỷ lệ sinh của Hoa Kỳ đã đạt mức thấp nhất mọi thời đại vào năm 2024. Tỷ lệ sinh nói chung vẫn đang giảm. IMPLAN ước tính có 1,4 triệu người Mỹ ít hơn đóng góp vào nhu cầu nhà ở, chi tiêu bán lẻ và tiêu dùng dịch vụ vào năm 2025 so với dự đoán của xu hướng. Để đặt con số này vào con số: 104 tỷ đô la GDP. Không hoàn toàn biến mất, không thực sự biến mất. Nó chỉ đơn giản là chưa bao giờ tồn tại ngay từ đầu.

Đó là một vòng luẩn quẩn: nhà ở quá đắt, vì vậy những người trẻ trì hoãn việc sinh con. Ít con hơn có nghĩa là nhu cầu nhà ở tương lai ít hơn. Điều này cuối cùng sẽ làm giảm giá, ngoại trừ độ trễ là 20-30 năm, và trong thời gian đó nhà ở vẫn đắt đỏ, vì vậy những người không đủ khả năng mua nhà vẫn không đủ khả năng, vẫn không có con, và vòng lặp thắt chặt theo tốc độ riêng của nó bất kể Fed làm gì hay điều gì xảy ra ở đâu đó trong các tuyến đường thủy hẹp ở những nơi kỳ lạ.

Bổ sung: thế hệ baby boomer đang nói lời tạm biệt.

Thế hệ đã làm tăng giá mọi loại tài sản trong 40 năm thông qua các khoản đóng góp 401k tự động đang, đâu đó vào khoảng thời gian này, chuyển từ người mua ròng sang người bán ròng. Tất nhiên, không thể nói như "Ngày 17 tháng 3: thế hệ baby boomer bắt đầu rút tiền 401k của họ"... Không, thủy triều chỉ đơn giản là thay đổi. Cùng một cỗ máy thụ động đã cung cấp một mức giá mua không thể lay chuyển, tự động cho cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản - mỗi ngày lĩnh lương, mỗi năm, trong bốn thập kỷ - bắt đầu được mua lại. Một cách lặng lẽ. Liên tục. Trong khoảng hai mươi năm tới. Mọi tài sản mà họ đã làm tăng giá trên đường đi lên đều đối mặt với lực cản trên đường đi ra. Không phải là một vụ sụp đổ. Một sự điều chỉnh dài, khó khăn, không thể tránh khỏi về mặt nhân khẩu học.

Một góc độ khác tôi muốn đề cập là petrodollar. Tôi đã đề cập đến điều này trong "The Bretton Whoops". Nhưng phiên bản ngắn gọn là: dầu được định giá bằng đô la, đô la được tái chế thành trái phiếu Kho bạc, và quân đội Hoa Kỳ giữ an toàn cho Vùng Vịnh. Nó đòi hỏi hai điều - một đồng đô la đáng tin cậy và một sự đảm bảo an ninh có thể tin cậy được. Độ tin cậy của đồng đô la đã bị rạn nứt vào năm 2022 khi Washington đóng băng dự trữ của Nga. Sự đảm bảo an ninh đã bị rạn nứt khi Hoa Kỳ bắt đầu một cuộc chiến mà họ không thể kết thúc.

Thị phần đô la trong dự trữ ngoại hối toàn cầu kể từ đó đã giảm xuống khoảng 45%, mức thấp nhất kể từ những năm 1990. Thị phần vàng đã tăng gấp bốn lần trong mười hai năm. Các quốc gia vùng Vịnh được cho là đang thảo luận về việc rút các cam kết đầu tư khỏi Hoa Kỳ.

Và bây giờ Iran đã làm một điều thú vị về mặt cấu trúc. Nó không chỉ đóng cửa Eo biển - nó đã biến nó thành một trạm thu phí. Phí không phải là tiền - cho đến nay. Đó là sự liên kết. Mười quốc gia đã được đề nghị quá cảnh an toàn: Trung Quốc, Ấn Độ, Pakistan, Thổ Nhĩ Kỳ và những nước khác. Hoa Kỳ không có trong danh sách. Đây không phải là một chiến thuật quân sự. Đó là về kinh tế.

Rất nhiều người có cách nhìn sai lầm. Họ nghĩ "petrodollar đã chết, vạn tuế yuandollar". Đúng không? Sai hoàn toàn. Trung Quốc không muốn có vị thế dự trữ. Không thể chịu đựng được nếu họ cố gắng. Bởi vì một đồng tiền dự trữ có nghĩa là phải chịu thâm hụt thương mại vĩnh viễn để bơm đồng tiền của bạn vào hệ thống toàn cầu - Mỹ đã làm điều này trong 50 năm và phần thưởng là một vành đai gỉ sét, một hóa đơn nợ 37 nghìn tỷ đô la, và một thị trường trái phiếu cần người nước ngoài tiếp tục xuất hiện hoặc toàn bộ hệ thống sẽ bị tê liệt. Trung Quốc đã chứng kiến điều đó và nói: Không cần, cảm ơn. Và việc mở cửa tài khoản vốn đủ để làm cho đồng nhân dân tệ thực sự xứng đáng với vị thế dự trữ sẽ có nghĩa là cho phép tiền chảy tự do qua biên giới - chấm dứt khả năng của ĐCSTQ trong việc chỉ đạo tín dụng và kiểm soát hệ thống tài chính theo các điều khoản của Bắc Kinh. Họ thà ăn giấy dán tường.

Thỏa thuận nhân dân tệ đổi dầu đang được thực hiện thực chất là một chính sách công nghiệp được ngụy trang dưới hình thức ngoại giao tiền tệ. Bạn bán dầu của mình vào làn đường được phép. Bạn nhận được nhân dân tệ. Bây giờ bạn đang giữ nhân dân tệ trong một hệ thống có kiểm soát vốn - bạn không thể chỉ đơn giản chuyển đổi nó và gửi nó ở bất cứ đâu bạn muốn. Các lựa chọn của bạn là: mua hàng hóa Trung Quốc, mua các hợp đồng cơ sở hạ tầng Trung Quốc, đầu tư vào tài sản Trung Quốc. Dòng chảy đó sẽ quay trở lại các nhà máy Trung Quốc và việc làm của Trung Quốc. Trung Quốc không cần phải kích thích tiêu dùng trong nước nữa. Họ xuất khẩu vấn đề nhu cầu sang các đối tác thương mại của mình và tính phí nó như một thỏa thuận địa chính trị. Ba trăm triệu việc làm - và không giống như Hoa Kỳ - không cần tiền trực thăng.

Những đô la từng chảy vào trái phiếu Kho bạc không đột nhiên chảy về nhà. Chúng chỉ đơn giản là ngừng xuất hiện tại buổi đấu giá tiếp theo. Kho bạc cần đặt khoảng một nghìn tỷ đô la mỗi trăm ngày. Ít người mua hơn có nghĩa là lợi suất cao hơn. Lợi suất cao hơn có nghĩa là Fed bị dồn vào chân tường. Một Fed bị dồn vào chân tường có nghĩa là máy in sẽ chạy. Cơ chế tương tự như nhân khẩu học, cơ chế tương tự như sổ sách phái sinh, cùng một hướng.

Niềm tin lâu dài của tôi - và tôi đã nói điều này đủ lâu đến nỗi nó không còn nghe có vẻ phản biện mà bắt đầu nghe có vẻ hiển nhiên - là thế giới sẽ quay trở lại tiêu chuẩn vàng. Không phải phiên bản lãng mạn hóa nơi bạn lắc đồng xu trong túi. Mặc dù thành thật mà nói, với các kênh thanh toán hiện đại, một tài khoản được bảo đảm bằng vàng về mặt chức năng giống hệt như một tài khoản đô la. Bạn sẽ không bao giờ chạm vào kim loại. Bạn chỉ cần thay đổi mã từ USD sang XAU và tiếp tục. Công nghệ hiện có ngay bây giờ. Trở ngại không phải là cơ sở hạ tầng. Đó là việc những người điều hành hệ thống hiện tại thà tự thiêu còn hơn.

Điều gì xảy ra trước, trước bất kỳ tuyên bố lớn nào, sẽ hẹp hơn: vàng trở thành phương tiện thanh toán giữa các quốc gia không còn tin tưởng vào giấy tờ của nhau. Hoa Kỳ dường như đang thanh toán ròng thặng dư thương mại với Trung Quốc bằng vàng - nếu dữ liệu đó được xác nhận. Trong ba trong số bốn tháng gần đây, có vẻ như vàng đang chảy về phía Đông. Không có hội nghị Bretton Woods. Không có thông báo. Chỉ có hai quốc gia lặng lẽ quyết định rằng khi giấy tờ trở nên phức tạp, kim loại sẽ dọn sạch bàn cờ. Đó là cách các hệ thống tiền tệ thực sự thay đổi - không phải bằng lời tuyên bố mà bằng thực hành, từng khoản thanh toán song phương một, cho đến khi đủ số lượng quốc gia thực hiện điều đó thì ai đó sẽ gọi một hội nghị để phê chuẩn những gì đã xảy ra. Hội nghị Bretton Woods đã không tạo ra hệ thống đô la. Nó đã chính thức hóa những gì chiến tranh đã quyết định.

Hội nghị tiếp theo sắp diễn ra. Nó chỉ chưa được lên lịch.

Bạc. Bởi vì tôi không thể viết một bài về sự mong manh của hệ thống mà không có nó, và bởi vì dữ liệu tuần này đáng để bạn chú ý ngay cả khi biểu đồ giá thì không.

Giá giấy trông thật tệ. Các thợ mỏ đang giao dịch như thể bạc đang quay trở lại mức 40 đô la. Silver Santa - một trong những tài khoản tôi theo dõi trên Twitter (vâng, tôi già rồi) - đã chuyển 40% sang tiền mặt, mô tả "cảm giác mạnh mẽ trước COVID". Bức tranh kỹ thuật rất xấu.

Nhưng phần quan trọng: thực tế vật chất đã không nhận được thông báo đó.

Tỷ lệ "chạy đến số không" của COMEX đã giảm xuống còn 89 ngày tính đến thứ Sáu, từ 93 ngày vào thứ Năm. Bốn ngày đã bị đốt cháy trong một ngày. SGE đã tạm dừng xuất bản dữ liệu tồn kho bạc giữa tuần, sau đó lặng lẽ tiếp tục. Thượng Hải vẫn đang trả phí bảo hiểm 13-17% so với London. Sự phân kỳ giấy/vật chất tương tự đang diễn ra trong dầu cũng đang diễn ra trong bạc với tốc độ chậm hơn và dây dẫn dài hơn nhiều.

Nhưng việc một hầm chứa cạn kiệt thì có liên quan gì đến tài khoản tiết kiệm của bạn?

Nhiều hơn hầu hết mọi người nghĩ. COMEX đặt giá bạc toàn cầu. Nhưng nếu COMEX ngày càng không có kim loại vật chất - và tỷ lệ chạy cho thấy nó sẽ không còn tồn tại lâu nữa - thì mức giá mà nó đặt ra là một sự hư cấu. Một tài khoản bạc không được phân bổ tại ngân hàng của bạn là một yêu cầu đối với sự hư cấu đó. Một cổ phiếu ETF là một yêu cầu đối với sự hư cấu đó. Khi sự hư cấu và thực tế vật chất cuối cùng hội tụ, nó sẽ không phải vì giấy tờ sẽ tăng lên để đáp ứng vật chất. Đó là bởi vì giấy tờ sẽ không còn có thể giả vờ được nữa.

Cơ chế tương tự như dầu thô Dubai. Cơ chế tương tự như sổ sách phái sinh. Chỉ là một dây dẫn chậm hơn.

Khi 68 nghìn tỷ đô la thị trường chứng khoán Hoa Kỳ cuối cùng cũng biến động - và nó sẽ biến động - và việc bán ETF không phân biệt sẽ ảnh hưởng đến mọi thứ, và các lệnh gọi ký quỹ sẽ lan truyền qua một sổ sách phái sinh được xây dựng trên các giả định không còn đúng nữa, và các công ty zombie bắt đầu vỡ nợ, và việc rút tiền của thế hệ baby boomer bổ sung thêm áp lực cơ học ổn định của họ, và các khoản rút tiền khó khăn từ 401k tăng tốc - câu hỏi về nơi vốn sẽ chảy đến sẽ trở nên rất cụ thể. Trái phiếu? Đã gặp khó khăn trong việc hấp thụ một nghìn tỷ mỗi quý. Tiền mặt? Trong loại tiền tệ nào? Bất động sản? Trong một thị trường bị thách thức về nhân khẩu học với lợi suất tăng?

Vàng có một mức giá mua có cấu trúc từ các ngân hàng trung ương, những người đã đưa ra kết luận của họ vào năm 2022 và đã mua kể từ đó. Bạc có các hầm chứa với bộ đếm ngược 89 ngày và giá giấy chưa bắt kịp.

Tôi đang mua vào những lúc giảm giá. Đã từng. Sẽ tiếp tục.

(Một ghi chú nhỏ: Tôi đang cân nhắc mở một Substack chuyên dụng để ghi lại các giao dịch của mình theo thời gian thực - với độ trễ mười phút - cho những ai muốn theo dõi các vị thế, không chỉ là phân tích. Phân tích vẫn ở đây, miễn phí.)

Không có gì trong số này là bí mật.

Không có gì trong số này đòi hỏi giấy phép an ninh hoặc thậm chí là một thiết bị đầu cuối Bloomberg. Tất cả đều có ở đó, trong dữ liệu hầm chứa, đường cong lợi suất, số liệu thống kê sinh sản, sổ sách phái sinh, giá nhiên liệu tiếp nhiên liệu. Thông tin tồn tại. Mô hình có thể đọc được.

Câu hỏi chưa bao giờ là liệu điều này có xảy ra hay không.

Câu hỏi luôn là ai sẽ nắm giữ giấy tờ khi điều đó xảy ra.

Mỗi cuộc khủng hoảng đều có một cái tên mới nhưng cùng một máy in... TALF, TARP, BTFP, BTFD, YOLO, CTRLP.

* * * NGUYÊN LIỆU HOẶC LÀM MỚI NGUỒN CUNG CỦA BẠN

Xô thực phẩm khẩn cấp 14 ngày

4.500 hạt giống - Không biến đổi gen, không lai, thụ phấn tự do

Thịt bò, thịt gà, xúc xích - Xô sinh tồn thịt & gạo

Tyler Durden
Thứ Tư, ngày 18/03/2026 - 18:55