Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng chuyên gia có ý kiến trái chiều về ý nghĩa của việc ông Warsh bổ nhiệm ông Paul Winfree và ông Daniel Heil. Trong khi một số người coi đây là tín hiệu cho thấy sự chuyển dịch sang chủ nghĩa chính thống tiền tệ cứng rắn và khả năng chính trị hóa Fed, những người khác lại cho rằng các nhà thầu tạm thời này có thể không ảnh hưởng đáng kể đến chính sách trong tương lai gần. Rủi ro chính là thị trường có thể phản ứng thái quá với việc bị coi là chính trị hóa, làm gia tăng các khoản bù trừ kỳ hạn và hạn chế không gian chính sách của ông Warsh.
Rủi ro: Thị trường phản ứng thái quá với việc bị cho là chính trị hóa và lồng ghép phí bảo hiểm kỳ hạn cao hơn
Cơ hội: Khả năng short-squeeze trên trái phiếu Kho bạc nếu biểu đồ chấm quý 3 vẫn theo hướng ôn hòa
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Kevin Warsh đã thuê hai nhà nghiên cứu chính sách kinh tế bảo thủ làm việc cùng ông tại ngân hàng trung ương, một người quen thuộc với vấn đề này nói với CNBC.
Hai nhà nghiên cứu này là Paul Winfree, tác giả chương về Fed trong bản kế hoạch chính sách bảo thủ "Project 2025", và Daniel Heil, một thành viên tại Viện Hoover thuộc Đại học Stanford, nơi ông Warsh từng giữ chức vụ trước khi gia nhập Fed.
Hai người này "đang làm nhà thầu tạm thời để hỗ trợ ông Warsh trong việc phân tích và lập kế hoạch chính sách cho các dự án đặc biệt trong các lĩnh vực mà họ đã làm việc cùng ông theo thời gian," người này cho biết. Người này nói thêm rằng ông Warsh chưa đưa ra bất kỳ quyết định tuyển dụng nhân sự vĩnh viễn nào khác.
Các quyết định nhân sự của ông Warsh sẽ bị xem xét kỹ lưỡng. Mạng lưới cố vấn rộng lớn của ông bao gồm nhiều nhân vật nổi bật, bao gồm cựu Ngoại trưởng Condoleezza Rice, nhà đầu tư Stanley Druckenmiller và CEO Chevron Mike Wirth, tất cả đều có mặt tại lễ tuyên thệ của ông vào tháng trước tại Nhà Trắng.
Tuy nhiên, ông Warsh dường như có tương đối ít cố vấn thân cận đã từng làm việc tại Fed hoặc các ngân hàng trung ương lớn khác. Ông Warsh đã tự định vị mình là một người "trong cuộc" nay trở thành "người chỉ trích" sau khi phục vụ tại Fed với tư cách là thống đốc trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2008 dưới thời Chủ tịch Ben Bernanke.
Khi tìm kiếm vị trí này, ông Warsh đã cam kết "thay đổi chế độ" tại Fed, nói với một người phỏng vấn vào năm 2025 rằng việc đó sẽ đòi hỏi "phải đập tan một vài cái đầu" tại ngân hàng trung ương.
Gần đây hơn, ông Warsh đã giảm nhẹ ngôn ngữ của mình về đội ngũ nhân viên của Fed. Tại lễ tuyên thệ, ông Warsh nói rằng "mục tiêu bây giờ là tạo ra một môi trường mà những người giỏi nhất có thể thực hiện công việc tốt nhất trong đời họ."
Ông Winfree từng làm việc tại Hội đồng Chính sách Đối nội trong chính quyền Trump đầu tiên và gần đây đã thành lập Trung tâm Đổi mới Chính sách Kinh tế, một think tank ủng hộ ông Trump.
Chương của ông trong "Project 2025" đã xem xét một loạt các ý tưởng bảo thủ để cải cách Fed, một số ý tưởng vượt ra ngoài những gì ông Warsh đã thảo luận. Trong số các ý tưởng mà ông Winfree xem xét có việc chấm dứt cái gọi là "nhiệm vụ kép" của Fed, chỉ thị của Quốc hội về việc đặt lãi suất nhằm tối đa hóa việc làm và ổn định giá cả. Thay vào đó, Fed nên tập trung vào "bảo vệ đồng đô la và kiềm chế lạm phát," ông Winfree viết.
Tại lễ tuyên thệ, ông Warsh đã nói tích cực về việc duy trì cả hai khía cạnh của nhiệm vụ kép.
Fed đã từ chối bình luận về câu chuyện này. Tờ The Wall Street Journal trước đó đã đưa tin về các vụ tuyển dụng này.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Mâu thuẫn về mục tiêu kép giữa sự ủng hộ bằng văn bản của Winfree và cam kết công khai của Warsh vẫn chưa được giải quyết, tạo ra sự không chắc chắn về chính sách mà thị trường chưa thể định giá."
Việc Warsh thuê Winfree cho thấy việc bố trí nhân sự theo hệ tư tưởng, nhưng bài báo lại đánh đồng sự gần gũi với Dự án 2025 với ý định chính sách thực tế. Winfree là một *nhà thầu tạm thời* phụ trách 'các dự án đặc biệt' — chứ không phải giám đốc chính sách vĩnh viễn. Quan trọng là, Warsh đã công khai ủng hộ nhiệm vụ kép khi tuyên thệ nhậm chức, điều này mâu thuẫn trực tiếp với chương Dự án 2025 của Winfree. Khoảng cách giữa những ý tưởng được viết ra của Winfree và lập trường đã nêu của Warsh cho thấy hoặc: (1) Warsh đang tìm kiếm sự che đậy về mặt trí tuệ trong khi theo đuổi chương trình nghị sự của riêng mình, hoặc (2) vai trò của Winfree thực sự mang tính cố vấn, không phải chỉ đạo. Bài báo không làm rõ điều nào. Rủi ro thực sự không phải là bản thân việc tuyển dụng — mà là liệu Warsh có sử dụng các cố vấn bên ngoài để bỏ qua chuyên môn của nhân viên Fed trong các quyết định chính sách tiền tệ phức tạp hay không.
Tình trạng nhà thầu tạm thời và việc điều chỉnh phát ngôn tại lễ tuyên thệ có thể chỉ phản ánh sự trưởng thành về chính trị của Warsh; việc thuê một tác giả của Project 2025 có thể là hành động xoa dịu mang tính trình diễn đối với Trump trong khi Warsh điều hành Fed một cách độc lập, như ông đã làm khi còn là thống đốc dưới thời Bernanke.
"Những nhân viên tạm thời vẫn chưa làm thay đổi cam kết công khai của Warsh đối với nhiệm vụ kép của Fed."
Việc ông Warsh lựa chọn các nhà thầu tạm thời là Paul Winfree và Daniel Heil đưa các ý tưởng của Dự án 2025 về việc thu hẹp nhiệm vụ của Fed vào sự ổn định của đồng đô la và kiểm soát lạm phát. Tuy nhiên, ông Warsh đã công khai ủng hộ nhiệm vụ kép khi tuyên thệ nhậm chức, và các vai trò này tập trung vào phân tích thay vì nhân sự cố định. Việc thiếu kinh nghiệm ngân hàng trung ương trước đây trong mạng lưới của ông làm dấy lên rủi ro thực thi. Thị trường có thể định giá sự hawkish sớm hơn, nhưng sự phản đối nội bộ và phạm vi hạn chế cho thấy sự liên tục trong các quyết định lãi suất ngắn hạn. Tác động rộng lớn hơn phụ thuộc vào việc liệu các cố vấn này có ảnh hưởng đến các dự báo Q3 2025 hay vẫn bị gạt sang một bên.
Ngay cả các vị trí nhà thầu ngắn hạn cũng có thể định hình chương trình nghị sự nội bộ và quy trình tuyển dụng dài hạn của Warsh, cho phép thực hiện dần dần các cải cách bảo thủ bất chấp những tuyên bố công khai ôn hòa của ông.
"Việc bổ nhiệm các nhà đóng góp cho Project 2025 báo hiệu một sự thay đổi sắp xảy ra, làm gián đoạn thị trường, hướng tới sự tập trung vào một nhiệm vụ duy nhất, điều này có khả năng sẽ nâng cao lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn."
Quyết định của Warsh đưa Paul Winfree vào cho thấy một sự xoay trục về cấu trúc theo học thuyết 'tiền cứng', ưu tiên kiềm chế lạm phát hơn là nhiệm vụ thị trường lao động. Mặc dù thị trường thường đánh giá cao sự rõ ràng, điều này lại mang đến rủi ro biến động đáng kể đối với sự độc lập của Fed. Bằng cách bỏ qua các nhà quản lý ngân hàng trung ương truyền thống để thay thế bằng các đồng minh về tư tưởng, Warsh đang báo hiệu sự ưu tiên cho sự gián đoạn học thuật hơn là sự đồng thuận thể chế. Các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho một xu hướng hawkish hơn trong biểu đồ chấm và khả năng đánh giá lại lãi suất trung lập (r*). Nếu Fed chuyển sang tập trung vào một nhiệm vụ duy nhất, hãy kỳ vọng đường cong lợi suất sẽ dốc hơn khi phần bù kỳ hạn tăng lên để bù đắp cho việc từ bỏ mạng lưới an toàn việc làm.
Warsh là một cựu binh của cuộc khủng hoảng năm 2008, người hiểu rằng sự ổn định thể chế là biện pháp phòng ngừa rủi ro thị trường tối thượng; những lần bổ nhiệm này có thể chỉ đơn thuần là một nỗ lực chiến thuật nhằm gây áp lực buộc Hội đồng Quản trị phải minh bạch hơn thay vì là tiền đề để bãi bỏ nhiệm vụ kép.
"Việc bổ nhiệm này báo hiệu một cuộc tranh luận chính sách dài hạn, tập trung vào đồng đô la tại Fed, chứ không phải là một sự thay đổi chính sách ngay lập tức; bài kiểm tra thực sự là liệu những ý tưởng này có đi đến các quyết định của FOMC hay không."
Động thái này có thể được hiểu là sự hưởng ứng đối với tư duy tập trung vào đồng đô la và kiểm soát lạm phát hơn, xét đến các chương Project 2025 của Winfree và mối liên hệ của Heil với Hoover. Nếu Warsh có ý định "thay đổi chế độ", thì tín hiệu tuyển dụng này thiên về việc xây dựng một "nhà máy ý tưởng chính sách" hơn là ngay lập tức định hình lại bộ công cụ của Fed. Tuy nhiên, bài báo lưu ý rằng đây là những nhà thầu tạm thời, và Warsh nhấn mạnh công khai việc tạo ra một môi trường làm việc đỉnh cao, ngụ ý đòn bẩy hạn chế trong ngắn hạn đối với các quyết định của FOMC. Rủi ro là thị trường phản ứng thái quá với những lời lẽ hoặc nhận thức về sự chính trị hóa tại Fed. Bối cảnh còn thiếu bao gồm phạm vi dự án của họ, nguồn tài trợ và liệu đội ngũ này có làm thay đổi động lực quyền lực nội bộ hay không.
Ngay cả khi là nhà thầu, sự gần gũi của họ cũng có thể nghiêng chương trình nghiên cứu nội bộ của Warsh về trọng tâm lạm phát nghiêm ngặt hơn, ngụ ý một xu hướng diều hâu hơn so với những thông điệp công khai của ông.
"Nhận thức của thị trường về sự chính trị hóa có thể gây bất ổn hơn ý định chính sách thực tế của Warsh, và thời điểm của biểu đồ chấm tiếp theo sẽ là phép thử thực sự."
Gemini cảnh báo rủi ro biến động từ việc bị coi là chính trị hóa, nhưng lại gộp hai rủi ro riêng biệt. Nguy cơ thực sự không phải là Warsh *có ý định* theo chủ nghĩa tiền tệ cứng rắn — mà là thị trường *tin rằng* ông ấy làm vậy, định giá sự cứng rắn trước khi sự phản kháng nội bộ của Fed thành hiện thực. Claude và Grok đều ghi nhận khoảng cách giữa các ý tưởng của Winfree và sự ủng hộ nhiệm vụ kép của Warsh, nhưng chưa ai định lượng được thời điểm: nếu các biểu đồ chấm Q3 không cho thấy sự thay đổi, liệu việc định giá lại của thị trường có bị đảo ngược, hay nó sẽ neo kỳ vọng thấp hơn, hạn chế không gian chính sách thực tế của Warsh?
"Sự hoài nghi của thị trường về sự độc lập của Fed có thể làm tăng phí kỳ hạn một cách cơ cấu, độc lập với những thay đổi thực tế trong biểu đồ chấm."
Việc Claude tập trung vào thời điểm dot-plot Q3 đã làm giảm tầm quan trọng của việc những nghi ngờ dai dẳng về tính độc lập có thể vĩnh viễn làm tăng phí bảo hiểm kỳ hạn, như Gemini đã cảnh báo về đường cong lợi suất. Điều này liên kết trực tiếp với các rủi ro thực thi của Grok bằng cách cho thấy nhận thức bên ngoài có thể lấn át các giới hạn nội bộ, khóa chặt lãi suất dài hạn cao ngay cả khi không có những thay đổi rõ ràng về chính sách hoặc sự ảnh hưởng của nhà thầu đối với các dự báo.
"Thị trường hiện đang định giá quá cao tác động chính sách từ những đợt tuyển dụng này, tạo ra cơ hội short-squeeze đáng kể nếu chính sách thực tế của Fed không thay đổi trong Q3."
Sự tập trung của Gemini vào đường cong lợi suất dốc hơn giả định rằng thị trường coi những quyết định này là một sự thay đổi chính sách thực sự. Tôi không đồng ý. Thị trường hiện đang định giá một 'phần bù Warsh' dựa trên rủi ro tiêu đề, không phải là sự thay đổi cơ bản về lãi suất trung lập (r*). Nếu biểu đồ chấm Q3 vẫn theo hướng ôn hòa, chúng ta sẽ không thấy một 'đánh giá lại' về r*; chúng ta sẽ thấy một đợt short-squeeze lớn đối với trái phiếu Kho bạc khi thị trường giải tỏa phần bù kỳ hạn do nỗi sợ hãi mà Gemini và Grok hiện đang đánh giá quá cao.
"Các cố vấn có cùng quan điểm về mặt ý thức hệ có thể tạo ra một mức chênh lệch kỳ hạn dai dẳng, khiến việc định giá lại kéo dài ngay cả khi biểu đồ chấm vẫn giữ quan điểm ôn hòa."
Phản hồi Gemini: Rủi ro không chỉ là mức "phí bảo hiểm Warsh" trong ngắn hạn. Ngay cả với biểu đồ chấm Q3 theo hướng ôn hòa, sự hiện diện đơn thuần của các cố vấn có cùng quan điểm ý thức hệ có thể tạo ra một mức phí bảo hiểm kỳ hạn cao hơn, dai dẳng thông qua nhận thức về việc chính trị hóa ngân hàng trung ương, và có thể đẩy nhanh sự tập trung của thị trường vào chính sách bảng cân đối kế toán và thời điểm QT. Điều đó có nghĩa là việc định giá lại có thể kéo dài, không giảm bớt, ngay cả khi các biểu đồ chấm vẫn giữ nguyên.
Hội đồng chuyên gia có ý kiến trái chiều về ý nghĩa của việc ông Warsh bổ nhiệm ông Paul Winfree và ông Daniel Heil. Trong khi một số người coi đây là tín hiệu cho thấy sự chuyển dịch sang chủ nghĩa chính thống tiền tệ cứng rắn và khả năng chính trị hóa Fed, những người khác lại cho rằng các nhà thầu tạm thời này có thể không ảnh hưởng đáng kể đến chính sách trong tương lai gần. Rủi ro chính là thị trường có thể phản ứng thái quá với việc bị coi là chính trị hóa, làm gia tăng các khoản bù trừ kỳ hạn và hạn chế không gian chính sách của ông Warsh.
Khả năng short-squeeze trên trái phiếu Kho bạc nếu biểu đồ chấm quý 3 vẫn theo hướng ôn hòa
Thị trường phản ứng thái quá với việc bị cho là chính trị hóa và lồng ghép phí bảo hiểm kỳ hạn cao hơn