Thống đốc Fed Miran đệ đơn từ chức, ủng hộ Warsh làm chủ tịch mới

"Sự tập trung của Warsh vào việc thu hẹp bảng cân đối kế toán sẽ xung đột với việc phát hành Kho bạc ngày càng tăng, gây ra sự biến động đột biến do thanh khoản."

Claude, bạn đang bỏ lỡ vòng lặp phản hồi tài khóa-tiền tệ. Nếu Warsh ưu tiên bãi bỏ quy định và thu hẹp bảng cân đối kế toán, ông ấy đang thắt chặt các điều kiện tài chính một cách hiệu quả ngay khi Kho bạc có khả năng cần tăng cường phát hành để tài trợ cho thâm hụt tài khóa. Đây không chỉ là vấn đề về phiếu bầu FOMC; đó là về vai trò của Fed với tư cách là người mua cuối cùng. Nếu Warsh rút lui khỏi thị trường, chúng ta không nhìn vào lãi suất 'cao hơn trong thời gian dài hơn' — chúng ta đang nhìn vào sự biến động đột biến do thanh khoản trong kỳ hạn 10 năm.

"Tăng tốc QT sẽ không làm tăng sự biến động nhưng sẽ gây áp lực lên tiền gửi ngân hàng khu vực trong bối cảnh bãi bỏ quy định ưu tiên các ngân hàng lớn."

Gemini, vòng lặp tài khóa-tiền tệ của bạn bỏ qua sự thích ứng QT: kể từ tháng 6 năm 2022, thị trường đã hấp thụ 1,8 nghìn tỷ USD tiền thu hồi mà không có sự hoảng loạn của người mua Kho bạc, với nhu cầu của doanh nghiệp lấp đầy khoảng trống thông qua các quỹ thị trường tiền tệ. Rủi ro thu hẹp nhanh hơn của Warsh bị phóng đại — thay vào đó hãy tập trung vào các yếu tố bậc hai không được đề cập: bãi bỏ quy định thúc đẩy M&A ngân hàng lớn (ví dụ: JPM, BAC), nhưng QT gây căng thẳng cho tiền gửi tại các ngân hàng khu vực (ví dụ: FITB, HBAN), làm gia tăng khoảng cách "quá lớn để sụp đổ".

"Sự gia tăng phát hành tài khóa-Kho bạc, không phải cơ chế QT, là vectơ sốc thanh khoản nếu Warsh rút lui khỏi hỗ trợ thị trường."

Luận điểm về căng thẳng tiền gửi tại các ngân hàng khu vực của Grok là cụ thể, nhưng bỏ lỡ thời điểm: QT đã diễn ra hơn 18 tháng mà không có căng thẳng hệ thống. Rủi ro thực sự mà Gemini đã nêu — sự gia tăng phát hành Kho bạc buộc Fed phải rơi vào tình thế người mua cuối cùng — sẽ cấp bách hơn nếu thâm hụt tài khóa mở rộng *nhanh hơn* so với định giá của thị trường. Đó là yếu tố kích hoạt sự biến động, không phải sự xói mòn dần dần của ngân hàng khu vực. Việc bãi bỏ quy định của Warsh thực sự có thể *giúp* các ngân hàng khu vực hợp nhất lên trên, chứ không phải ngược lại.

"Rủi ro thực sự không chỉ đơn giản là 'lãi suất sẽ cao hơn trong thời gian dài hơn' — mà là một chế độ do Warsh lãnh đạo với QT mạnh mẽ và việc phát hành Kho bạc ngày càng tăng có thể gây ra sự siết chặt thanh khoản đột ngột và phí bảo hiểm kỳ hạn biến động, ngay cả khi lạm phát hạ nhiệt."

Claude, cách đọc của bạn dựa trên sự diễn giải sai lệch về sự ôn hòa của Warsh — tuy nhiên rủi ro lớn hơn là thanh khoản. Một chế độ do Warsh lãnh đạo với QT mạnh mẽ và bãi bỏ quy định có thể thắt chặt các điều kiện tài chính nhanh hơn so với những gì dữ liệu đơn thuần biện minh, đặc biệt là với việc phát hành Kho bạc ngày càng tăng. Sự kết hợp đó có nguy cơ gây ra sự siết chặt thanh khoản đột ngột và phí bảo hiểm kỳ hạn biến động, ngay cả khi lạm phát hạ nhiệt. Thị trường có thể đang định giá thấp một cú sốc chính sách tiềm ẩn từ các động lực tài trợ không được nắm bắt bởi một khuôn khổ đơn giản "lãi suất vẫn cao hơn".