Goldman Sachs có thông điệp rõ ràng cho các nhà đầu tư vào cổ phiếu AI

<p>Phố Wall đang vạch ra ranh giới rõ ràng giữa các cổ phiếu hưởng lợi từ trí tuệ nhân tạo và những cổ phiếu bị nó nhấn chìm. Goldman Sachs đã thực hiện các phép tính và kết quả đang định hình lại cách các nhà đầu tư định vị danh mục đầu tư của họ ngay bây giờ.</p>
<p>Các chiến lược gia của ngân hàng đã lập bản đồ về sự luân chuyển đang diễn ra mạnh mẽ vào tháng 2 năm 2026. Các công ty có tài sản nặng với nhà máy, chuỗi cung ứng vật lý và thiết bị chuyên dụng đang dẫn đầu. Các tên tuổi phần mềm gắn liền với quy trình làm việc tốn nhiều công sức đang gánh chịu nỗi đau của một đợt bán tháo có chủ đích và ngày càng sâu sắc.</p>
<p>Đối với các nhà đầu tư thông thường, câu hỏi không còn là liệu trí tuệ nhân tạo có làm gián đoạn thị trường hay không. Nó đã và đang làm rồi. Câu hỏi thực sự là cổ phiếu nào sẽ nằm ở phía bên phải của sự phân chia đó, và Goldman có một khuôn khổ cụ thể để trả lời nó.</p>
<p>Hai chỉ số mà Goldman sử dụng để xếp hạng Rủi ro gián đoạn AI</p>
<p>Cách tiếp cận của Goldman dựa trên hai bộ lọc cụ thể. Đầu tiên là chi phí lao động theo tỷ lệ doanh thu.</p>
<p>Chỉ số cấp công ty của Goldman ước tính mức độ tiếp xúc với tự động hóa AI bằng cách phân tích các chức năng công việc và chồng chúng với các thước đo cấp tác vụ về khả năng của AI, sau đó kết hợp ước tính đó với tỷ lệ chi phí lao động trên doanh thu của mỗi công ty. Phần mềm, dịch vụ chuyên nghiệp, ngân hàng và truyền thông được xếp hạng là các lĩnh vực có rủi ro cao nhất theo thước đo này.</p>
<p>Bộ lọc thứ hai là mật độ tài sản vật chất. Các doanh nghiệp gắn liền với nhà máy, mạng lưới phân phối hoặc thiết bị sản xuất chính xác có một lợi thế tự nhiên. Các hoạt động đó cần nhiều năm để sao chép và không có mô hình AI nào có thể rút ngắn khoảng thời gian đó.</p>
<p>Cùng nhau, hai thước đo này phân tách các doanh nghiệp thực sự bền vững khỏi những doanh nghiệp trông có vẻ ổn định nhưng lại tiềm ẩn rủi ro tự động hóa thực sự bên dưới.</p>
<p>Giao dịch HALO: cổ phiếu tài sản nặng thắng thế trong sự luân chuyển</p>
<p>Các chiến lược gia của Goldman đã đặt tên cho động lực này là "hiệu ứng HALO", viết tắt của tài sản nặng và lỗi thời thấp (heavy assets and low obsolescence). Theo ghi chú khách hàng của Goldman, được viết bởi các chiến lược gia bao gồm Guillaume Jaisson và Peter Oppenheimer, giỏ cổ phiếu thâm dụng vốn của ngân hàng đã vượt trội hơn nhóm thâm dụng vốn nhẹ khoảng 35% kể từ đầu năm 2025.</p>
<p>Lưới điện, đường ống, tiện ích, cơ sở hạ tầng giao thông vận tải và máy móc quan trọng đều được trích dẫn là những ví dụ điển hình về các doanh nghiệp HALO.</p>
<p>Jaisson viết rằng thị trường đang thưởng cho năng lực, mạng lưới, cơ sở hạ tầng và sự phức tạp về kỹ thuật, đặc biệt là các tài sản tốn kém để sao chép và ít bị lỗi thời công nghệ. Các tiện ích, tài nguyên cơ bản và năng lượng đang thu hút dòng vốn lớn nhất khi các nhà đầu tư chuyển từ các mô hình vốn kỹ thuật số sang các doanh nghiệp có năng lực sản xuất hữu hình.</p>
<p>Các cổ phiếu thâm dụng vốn châu Âu mà Goldman ưa chuộng</p>
<p>ASML (ASML): Sở hữu độc quyền thiết bị quang khắc chip cực tím mà không có sản phẩm thay thế đáng tin cậy nào trên thế giới.</p>
<p>Airbus: Lắp ráp máy bay thương mại đòi hỏi nhiều năm kinh nghiệm kỹ thuật chính xác và chiều sâu chuỗi cung ứng toàn cầu mà trí tuệ nhân tạo không thể sao chép.</p>
<p>Safran: Gắn liền với các hợp đồng hàng không chu kỳ dài trên các chương trình hàng không toàn cầu, mang lại cho nó khả năng hiển thị doanh thu mạnh mẽ bất thường.</p>
<p>LVMH: Sự thống trị thương hiệu xa xỉ được hỗ trợ bởi sự khéo léo thủ công vật lý và di sản tạo ra sức mạnh định giá mà không thuật toán nào có thể sản xuất được.</p>
<p>Air Liquide: Cơ sở hạ tầng khí công nghiệp được xây dựng trên nhiều châu lục trong nhiều thập kỷ không phải là mô hình kinh doanh mà bất kỳ startup AI nào có thể phá vỡ trong một sớm một chiều.</p>
<p>Các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô (hyperscalers) tự chúng đang trở thành các khoản đầu tư thâm dụng vốn. Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL), Meta (META) và Oracle (ORCL) đang trên đà chi 1,5 nghìn tỷ USD để xây dựng cơ sở hạ tầng AI từ năm 2023 đến 2026, gấp khoảng hai lần so với những gì họ đã đầu tư trong toàn bộ lịch sử trước năm 2022.</p>
<p>Chỉ riêng trong năm 2026, chi tiêu vốn của họ dự kiến sẽ vượt quá 650 tỷ USD.</p>
<p>Phân chia phần mềm: Ai sống sót và ai không</p>
<p>Goldman đã cố tình phân biệt các công ty phần mềm sẽ vượt qua sự thay đổi này với những công ty sẽ không.</p>
<p>Ngân hàng đã ra mắt một giỏ đầu tư dài vào các công ty mà trí tuệ nhân tạo không thể dễ dàng thay thế, và bán khống những công ty có quy trình làm việc cốt lõi dễ bị tổn thương nhất bởi tự động hóa.</p>
<p>Đợt bán tháo đã diễn ra khốc liệt và ổn định. Giỏ phần mềm của Goldman ghi nhận phiên giảm giá hàng ngày liên tiếp thứ bảy vào đầu tháng 2 năm 2026, đưa mức lỗ từ đầu năm đến nay lên 19%. Cuộc tháo chạy đã lan sang các chỉ số công nghệ rộng hơn, kéo chỉ số Nasdaq 100 giảm 1,4% tính từ đầu năm 2026.</p>
<p>Các cổ phiếu phần mềm mà Goldman cho là người chiến thắng</p>
<p>Microsoft (MSFT): Cơ sở hạ tầng đám mây và AI mà hầu như mọi doanh nghiệp lớn đều phụ thuộc vào, với chi phí chuyển đổi khiến việc thay thế cực kỳ khó khăn.</p>
<p>Oracle (ORCL): Các hệ thống cơ sở dữ liệu được nhúng sâu vào quy trình làm việc của doanh nghiệp đến mức thay thế chúng mang lại chi phí khổng lồ và rủi ro hoạt động.</p>
<p>CrowdStrike (CRWD): Cơ sở hạ tầng an ninh mạng ngày càng trở nên quan trọng hơn khi các công cụ AI nhân lên bề mặt tấn công cho những kẻ xấu.</p>
<p>Palo Alto Networks (PANW): An ninh mạng với sự cố định pháp lý sâu sắc trong các dịch vụ tài chính, chăm sóc sức khỏe và chính phủ.</p>
<p>Cloudflare (NET): Cơ sở hạ tầng internet xử lý ngày càng nhiều lưu lượng truy cập do AI điều khiển trên toàn cầu với quy mô lớn.</p>
<p>Các cổ phiếu phần mềm mà Goldman cho là người thua cuộc</p>
<p>Salesforce (CRM): Tự động hóa quy trình làm việc cốt lõi mà các tác nhân AI đang bắt đầu sao chép nội bộ mà không cần đăng ký trả phí.</p>
<p>Accenture (ACN): Dịch vụ tư vấn và thuê ngoài mà các tác nhân AI đang hấp thụ với tốc độ đe dọa mô hình thanh toán truyền thống.</p>
<p>DocuSign (DOCU): Quy trình làm việc quản lý tài liệu mà AI tạo sinh hiện xử lý từ khâu soạn thảo đến ký kết trong một quy trình duy nhất.</p>
<p>Monday.com (MNDY): Các công cụ điều phối dự án đối mặt với áp lực trực tiếp từ các trợ lý AI tự động xử lý việc lập lịch và quản lý tác vụ một cách tự nhiên.</p>
<p>Duolingo (DUOL): Nền tảng học ngôn ngữ cạnh tranh trực tiếp với các gia sư AI cá nhân hóa bài học với chi phí thấp hơn nhiều.</p>
<p>Dữ liệu thị trường rộng hơn cho thấy điều gì</p>
<p>Quy mô hoạt động bán khống thật đáng kinh ngạc. Bộ phận môi giới chính của Goldman báo cáo rằng khối lượng bán khống theo danh nghĩa trên các cổ phiếu riêng lẻ trong tuần từ ngày 30 tháng 1 đến ngày 5 tháng 2 là lớn nhất trong lịch sử dữ liệu của ngân hàng kể từ năm 2016, với doanh số bán khống vượt xa mua ròng theo tỷ lệ hai trên một.</p>
<p>CEO của Goldman, David Solomon, thừa nhận cường độ của các động thái này. Phát biểu tại một hội nghị của UBS ở Key Biscayne, Florida, Solomon nói với những người tham dự rằng câu chuyện bán tháo trong tuần trước "hơi quá rộng", và sẽ có những người chiến thắng và kẻ thua cuộc rõ ràng trong số các công ty phần mềm thay vì một sự sụp đổ toàn diện.</p>
<p>Sự luân chuyển là có thật, dữ liệu ủng hộ điều đó, và Goldman đã định vị tiền của khách hàng ở cả hai phía của giao dịch. Đối với các nhà đầu tư vẫn đang phân loại xem nên đứng ở đâu khi trí tuệ nhân tạo viết lại bối cảnh cạnh tranh, đây là một khuôn khổ đáng để hiểu rõ.</p>