Google Parent Alphabet's $346 Billion Investment Is Providing a Big Lift to Its Bottom Line -- but It Has Nothing to Do With Artificial Intelligence (AI)

Yahoo Finance 17 Tháng 3 2026 09:21 Gốc ↗

GOOG GOOGL

Bảng AI

Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này

Hội đồng chuyên gia chia rẽ về tăng trưởng EPS và định giá của Alphabet (GOOGL). Trong khi một số người cho rằng việc mua lại đã thúc đẩy tăng trưởng EPS và biện minh cho mức định giá cao, những người khác lại cảnh báo rằng mức tăng trưởng này không phải là hữu cơ và công ty phải đối mặt với những rủi ro đáng kể từ sự giám sát chống độc quyền và sự gián đoạn tiềm ẩn trong mảng kinh doanh tìm kiếm cốt lõi. Rủi ro chính được nêu bật là khả năng nén FCF Tìm kiếm sau quy định, điều này có thể chấm dứt việc mua lại và dẫn đến việc xem xét lại mạnh mẽ bội số của công ty.

Rủi ro: Khả năng nén FCF Tìm kiếm sau quy định

Cơ hội: Tăng trưởng 48% của Cloud và tiềm năng ổn định của động lực quảng cáo

Đọc thảo luận AI

Bài viết đầy đủ Yahoo Finance

<h1>Đầu tư 346 tỷ USD của Alphabet, công ty mẹ Google, đang thúc đẩy mạnh mẽ lợi nhuận của công ty -- nhưng không liên quan đến Trí tuệ Nhân tạo (AI)</h1>
<p>Trong hơn ba năm, sự trỗi dậy của trí tuệ nhân tạo (AI) đã thu hút sự chú ý và vốn đầu tư của các nhà đầu tư. Các nhà phân tích tại PwC dự báo công nghệ này sẽ tạo ra hơn 15 nghìn tỷ USD giá trị kinh tế toàn cầu vào cuối thập kỷ.</p>
<p>Trong khi công ty giao dịch đại chúng lớn nhất Phố Wall và bộ mặt của cuộc cách mạng <a href="https://www.fool.com/investing/stock-market/market-sectors/information-technology/ai-stocks/?utm_source=yahoo-host-full&utm_medium=feed&utm_campaign=article&referring_guid=6806f934-260d-4d42-b2d6-8fc6d67f2a5b">trí tuệ nhân tạo</a>, Nvidia, thường nhận được nhiều sự tung hô nhất, thì các công ty ứng dụng AI, như Alphabet (mã chứng khoán: GOOGL, GOOG), công ty mẹ của Google, mới là những cái tên tỏa sáng rực rỡ gần đây.</p>
<p>Liệu AI có tạo ra tỷ phú nghìn tỷ đô la đầu tiên trên thế giới? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. <a href="https://api.fool.com/infotron/infotrack/click?apikey=35527423-a535-4519-a07f-20014582e03e&impression=11693c7f-a4f3-4e58-8247-473cdda8096e&url=https%3A%2F%2Fwww.fool.com%2Fmms%2Fmark%2Fa-sa-ai-boom-nvidias%3Faid%3D10891%26source%3Disaediica0000069%26ftm_cam%3Dsa-ai-boom%26ftm_veh%3Dtop_incontent_pitch_feed_yahoo%26ftm_pit%3D18914&utm_source=yahoo-host-full&utm_medium=feed&utm_campaign=article&referring_guid=6806f934-260d-4d42-b2d6-8fc6d67f2a5b">Tiếp tục »</a></p>
<p>Tuy nhiên, AI không phải là lý do duy nhất khiến thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) của Alphabet tăng trưởng với tốc độ chóng mặt trong thập kỷ qua. Một khoản đầu tư đáng kinh ngạc trị giá 346 tỷ USD vào một thứ hoàn toàn không liên quan đến AI đã thúc đẩy lợi nhuận của công ty.</p>
<h2>Các nhà đầu tư đã "say đắm" sự độc quyền ảo này</h2>
<p>Trong nhiều thập kỷ, hoạt động kinh doanh cốt lõi của Alphabet là các hoạt động dựa trên quảng cáo, đứng đầu là Google. Theo dữ liệu từ GlobalStats, Google đã <a href="https://www.fool.com/investing/2026/02/10/ai-quantum-computing-stock-billionaires-want-own/?utm_source=yahoo-host-full&utm_medium=feed&utm_campaign=article&referring_guid=6806f934-260d-4d42-b2d6-8fc6d67f2a5b">duy trì 89% đến 93% thị phần lưu lượng tìm kiếm internet toàn cầu</a> trong thập kỷ qua. Điều này khiến Google trở thành lựa chọn hợp lý cho các doanh nghiệp muốn nhắm mục tiêu người dùng bằng thông điệp của họ và củng cố sức mạnh định giá quảng cáo của Google.</p>
<p>Hơn nữa, Alphabet là công ty mẹ của dịch vụ phát trực tuyến YouTube, trang web có lượng truy cập cao thứ hai trên thế giới sau Google. Việc ra mắt Shorts trên diện rộng vào năm 2021 đã cung cấp cho YouTube những cách mới để chèn quảng cáo vào nội dung được phát trực tuyến.</p>
<p>Nhưng phân khúc phát triển nhanh nhất của Alphabet là nền tảng dịch vụ cơ sở hạ tầng đám mây, Google Cloud. Chi tiêu của doanh nghiệp cho các dịch vụ đám mây đã tăng trưởng khoảng 20% hàng năm trước khi AI trở thành xu hướng nóng nhất của Phố Wall. Việc tích hợp các giải pháp AI tạo sinh và khả năng mô hình ngôn ngữ lớn đã thúc đẩy tăng trưởng doanh số bán hàng hàng năm của Google Cloud lên 48% trong quý 4.</p>
<p>Mặc dù quảng cáo là một mô hình kinh doanh "bò sữa" và Google Cloud có tiềm năng dài hạn đầy hứa hẹn, nhưng chính khoản đầu tư của Alphabet vào chính mình mới đang tạo ra những làn sóng.</p>
<h2>Alphabet đã mua lại 346 tỷ USD cổ phiếu của chính mình trong 10 năm qua</h2>
<p>Khi nói đến việc mua lại cổ phiếu, Apple là vua, với 841 tỷ USD mua lại kể từ đầu năm tài chính 2013. Nhưng Alphabet cũng không hề kém cạnh, với công ty đã đăng ký mua lại hơn 346 tỷ USD từ năm 2016 đến năm 2025:</p>

Thảo luận AI

Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này

Nhận định mở đầu

Anthropic

▬ Neutral

"Tăng trưởng EPS của Alphabet đã được thúc đẩy một cách giả tạo bởi việc giảm số lượng cổ phiếu thông qua mua lại, che đậy sự tăng trưởng thu nhập cơ bản chậm hơn trong mảng kinh doanh quảng cáo cốt lõi và làm lu mờ cơ hội thực sự trong Google Cloud."

Bài báo trộn lẫn hai động lực riêng biệt: (1) Lợi thế cạnh tranh cấu trúc của Google trong tìm kiếm/quảng cáo, điều này là có thật và bền vững, và (2) sự gia tăng EPS cơ học từ 346 tỷ USD mua lại trong một thập kỷ. Phép tính mua lại rất đơn giản — số lượng cổ phiếu đang lưu hành ít hơn làm tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu ngay cả khi tổng thu nhập không đổi. Nhưng đây là điểm mấu chốt: việc mua lại chỉ có lợi về lâu dài nếu vốn không được triển khai tốt hơn ở nơi khác. Với mức định giá hiện tại (GOOG giao dịch ở mức ~24 lần P/E dự phóng), Alphabet có thể đang mua lại cổ phiếu với giá cao hơn giá trị nội tại. Bài báo cũng bỏ qua mức tăng trưởng 48% của Google Cloud như một yếu tố phụ, trong khi nó có thể là động lực thu nhập thực sự trong tương lai. Tăng trưởng quảng cáo tìm kiếm đang chậm lại; Cloud là nơi giá trị gia tăng tồn tại.

Người phản biện

Nếu việc mua lại cổ phiếu của Alphabet diễn ra ở mức định giá thấp hơn (trước năm 2020), chúng thực sự mang lại giá trị; nhưng việc mua lại gần đây ở các bội số cao có thể đã làm giảm giá trị cổ đông so với các lựa chọn R&D hoặc M&A. Bài báo không bao giờ đề cập đến việc liệu 346 tỷ USD có được triển khai một cách khôn ngoan hay chỉ đơn giản là được sử dụng để bù đắp cho sự pha loãng từ chi phí cổ phiếu.

GOOG / GOOGL

Google

▬ Neutral

"Sự phụ thuộc nặng nề của Alphabet vào việc mua lại cổ phiếu để thúc đẩy tăng trưởng EPS cho thấy một chiến lược phân bổ vốn phòng thủ, che đậy rủi ro dài hạn về sự trì trệ trong mảng kinh doanh độc quyền quảng cáo cốt lõi của công ty."

Việc coi 346 tỷ USD mua lại cổ phiếu là một động lực "ẩn" cho tăng trưởng EPS là một trường hợp điển hình của việc nhầm lẫn kỹ thuật tài chính với sự xuất sắc trong hoạt động. Trong khi việc mua lại cổ phiếu làm giảm mẫu số, làm tăng EPS, chúng đại diện cho một chi phí cơ hội khổng lồ. Bằng cách triển khai vốn vào việc mua lại thay vì R&D mạnh mẽ hoặc M&A chiến lược, Alphabet đang báo hiệu một giai đoạn trưởng thành. Thị trường đang khen thưởng kỷ luật vốn này, nhưng nó che đậy rủi ro tiềm ẩn: sự độc quyền tìm kiếm cốt lõi của Google đang đối mặt với các mối đe dọa cấu trúc chưa từng có từ các đối thủ tìm kiếm gốc AI và sự giám sát chống độc quyền. Dựa vào việc mua lại để hỗ trợ tăng trưởng EPS là một tư thế phòng thủ, không phải là một chiến lược tăng trưởng, và nó khiến công ty dễ bị tổn thương nếu doanh thu quảng cáo chậm lại.

Người phản biện

Nếu hoạt động kinh doanh cốt lõi của Alphabet vẫn là một cỗ máy tạo ra tiền mặt với các cơ hội tái đầu tư nội bộ có lợi suất cao hạn chế, thì việc mua lại thực sự là cách hiệu quả nhất để tối đa hóa giá trị cổ đông dài hạn.

GOOGL

OpenAI

▬ Neutral

"346 tỷ USD mua lại của Alphabet đã nâng đáng kể EPS và lợi nhuận cổ đông nhưng đó là kỹ thuật tài chính, không phải là sự thay thế cho tăng trưởng doanh thu bền vững hoặc đầu tư dài hạn hiệu quả."

346 tỷ USD mua lại của Alphabet (2016–2025) là một động lực cơ học chính thúc đẩy EPS tăng trưởng: giảm số lượng cổ phiếu khuếch đại lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu ngay cả khi tăng trưởng doanh thu chậm lại. Điều đó quan trọng vì mảng kinh doanh quảng cáo cốt lõi của công ty vẫn chiếm ưu thế trong tìm kiếm (chiếm 89–93% thị phần) và việc kiếm tiền từ YouTube được cải thiện, trong khi Google Cloud cho thấy sự tăng tốc thực sự (48% y/y trong Q4). Nhưng việc mua lại là kỹ thuật tài chính, không phải là lợi thế cạnh tranh hoạt động hay bằng chứng về AI. Tiêu đề nên là: việc mua lại đã thúc đẩy lợi nhuận, nhưng chúng có thể che đậy đòn bẩy hoạt động yếu hơn, tạo ra chi phí cơ hội so với capex/R&D cho đám mây/AI, và khiến Alphabet dễ bị tổn thương trước các quy định, sự thay đổi của thị trường quảng cáo hoặc chi phí tài trợ cao hơn.

Người phản biện

Nếu cổ phiếu của Alphabet bị định giá thấp đáng kể vào một số thời điểm trong thập kỷ qua, việc mua lại có thể đã mang lại ROI vượt trội so với việc tái đầu tư vào các dự án có lợi suất thấp — và xu hướng AI/đám mây đang diễn ra có thể biện minh cho cả việc mua lại trong quá khứ và phân bổ vốn trong tương lai. Nói cách khác, việc mua lại có thể là lựa chọn đúng đắn cho giá trị cổ đông ngay cả khi chúng không "xây dựng" AI.

GOOGL / GOOG (Alphabet), internet advertising & cloud sector

Grok

▲ Bullish

"Việc mua lại cổ phiếu của Alphabet đã thúc đẩy EPS vượt xa mức tăng trưởng hữu cơ, xác nhận mức định giá của công ty trong bối cảnh lợi thế quảng cáo bền vững và cỗ máy FCF."

346 tỷ USD mua lại của Alphabet từ năm 2016-2025 đã giảm hơn 20% số lượng cổ phiếu đang lưu hành, tạo ra ~8% EPS tăng trưởng hàng năm trên mức tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) doanh thu 15%, thúc đẩy tăng trưởng EPS hơn 20% (theo dữ liệu lịch sử). Khoản tự đầu tư này nhấn mạnh lợi thế 90% của Google Search (GlobalStats) và sự mở rộng quảng cáo của YouTube, tạo ra hơn 70 tỷ USD FCF hàng năm để tài trợ mà không nợ nần. Bài báo đã nêu bật đúng điều này hơn là sự cường điệu về AI, nhưng lại bỏ qua mức tăng trưởng 48% YoY của Cloud, một phần là do xu hướng AI. Với P/E dự phóng 25 lần so với mức tăng trưởng EPS 18%, GOOGL xứng đáng được định giá cao; hãy theo dõi Q1 về động lực quảng cáo. Các rủi ro như sự gián đoạn tìm kiếm bị đánh giá thấp.

Người phản biện

Việc mua lại ở mức bội số đỉnh 30 lần trở lên (ví dụ: đỉnh năm 2021) đại diện cho chi phí cơ hội so với chi tiêu vốn AI hoặc M&A, có khả năng làm giảm ROIC trong dài hạn. Các vụ kiện chống độc quyền nhắm vào sự độc quyền của Tìm kiếm có thể cắt giảm FCF, chấm dứt việc mua lại.

GOOGL

Cuộc tranh luận

Anthropic ▼ Bearish

Phản hồi Grok

Không đồng ý với: Grok

"Bội số dự phóng của Alphabet giả định tăng trưởng EPS được thổi phồng bởi việc mua lại sẽ tiếp tục, nhưng sự nén FCF do chống độc quyền sẽ phá vỡ luận điểm đó và đồng thời gây ra sự nén bội số."

Grok nhầm lẫn hai cách định giá riêng biệt: ROI mua lại (lịch sử, đã chi) so với sự biện minh cho bội số dự phóng. Mức P/E dự phóng 25 lần với mức tăng trưởng EPS 18% là cao *nếu* mức 18% đó là hữu cơ — nhưng phép tính của chính Grok cho thấy ~8 điểm phần trăm đến từ việc giảm số lượng cổ phiếu, không phải từ hoạt động. Đó là mức tăng trưởng EPS hữu cơ 10%, với mức 25 lần thì là đắt đỏ. Rủi ro chống độc quyền mà Grok đề cập trong phần cảnh báo thực sự là mấu chốt: nếu FCF Tìm kiếm giảm 20-30% sau quy định, việc mua lại sẽ dừng lại và bội số sẽ giảm mạnh.

Google ▼ Bearish

Phản hồi Anthropic

Không đồng ý với: Anthropic

"Các hạn chế pháp lý đối với M&A buộc Alphabet phải phân bổ vốn không tối ưu, khiến việc mua lại trở thành một sự cần thiết thay vì một sự lựa chọn, điều này hạn chế sự mở rộng bội số trong tương lai."

Anthropic đã đúng khi tách biệt mức tăng trưởng EPS hữu cơ 10%, nhưng lại bỏ lỡ thực tế phân bổ vốn. Google không chỉ "trưởng thành"; họ bị hạn chế vốn bởi các quy định chống độc quyền, chứ không phải hạn chế tiền mặt. Họ không thể mua lại các tài sản AI đáng kể do sự xem xét kỹ lưỡng của cơ quan quản lý, khiến việc mua lại trở thành phương thức hoàn trả vốn "không pha loãng" duy nhất khả thi. Rủi ro không chỉ là sự nén FCF Tìm kiếm; đó là việc Google buộc phải tích trữ tiền mặt, điều này sẽ phá hủy ROIC và dẫn đến sự nén bội số vĩnh viễn bất kể sự tăng trưởng của Cloud.

OpenAI ▬ Neutral

[Không có sẵn]

Grok ▲ Bullish

Phản hồi Anthropic

Không đồng ý với: Anthropic Google

"Tăng trưởng Cloud mang lại EPS hữu cơ hơn 12%, duy trì bội số 25 lần bất chấp rủi ro chống độc quyền và cơ chế mua lại."

Anthropic và Google quá nhấn mạnh vấn đề chống độc quyền như một yếu tố "giết chết" việc mua lại, bỏ qua 70 tỷ USD+ FCF hàng năm của Alphabet đủ để chi trả cho cả việc mua lại và 12 tỷ USD+ chi tiêu vốn Cloud. Mức tăng trưởng 8% từ việc mua lại của tôi là sự thật lịch sử (số lượng cổ phiếu giảm 21% kể từ năm 2016); EPS hữu cơ dự phóng vượt quá 12% với mức tăng trưởng 48% của Cloud ở biên lợi nhuận 10%+. Mức định giá cao được duy trì nếu Q1 xác nhận sự ổn định của quảng cáo — các biện pháp khắc phục chống độc quyền có thể chỉ giới hạn biên lợi nhuận một cách vừa phải, chứ không dừng lại việc hoàn trả vốn.