Ngân sách Healey cần duy trì nền kinh tế mạnh mẽ hơn trong bối cảnh mây đen tụ tập

Đã hầu như không có rò rỉ Ngân sách nào.

Các trợ lý của bộ trưởng tài chính đang sử dụng các biện pháp an ninh kiểu tình báo để bảo vệ bí mật: Ngân sách đã được chia thành các "khoang" với rất ít người được tiếp cận tất cả các khoang đó. Có các tên mã. Hệ thống IT đã bị khóa và các bộ trưởng xem xét các kế hoạch phải ký một lời hứa kỹ thuật số không tiết lộ cho truyền thông.

Sự an ninh như vậy là một phản ứng trước cảm giác rằng sự đồn đoán xung quanh Ngân sách lần trước, đôi khi được cung cấp thông tin bởi những người nội bộ, đã gây mất ổn định kinh tế.

Là một cựu bộ trưởng quốc phòng gần đây, Bộ trưởng Tài chính John Healey đã áp dụng các thủ tục nghiêm ngặt như vậy, và đã tiếp cận hầu hết các sự kiện công khai và phỏng vấn của mình với sự từ chối kiên cường không phá vỡ omertà Ngân sách, tương tự như tư thế phòng thủ cực đoan đôi khi của người đồng hương Yorkshire Geoffrey Boycott trên sân cricket.

Tin tức kinh tế đã tốt - tăng trưởng tốt hơn dự kiến và Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã tán dương Anh vì "nổi bật" among các nước G7 vì ít nhất đã lên kế hoạch cắt giảm vay nợ.

Cuộc thi sắc đẹp ngược của thị trường trái phiếu, nơi các nhà đầu tư chỉ ra các quốc gia họ không tin tưởng nhất, đã chuyển hướng khỏi Britain. Các trader mà thỉnh thoảng tôi nghe tin nay đang tập trung hơn vào "le spread" - khoảng cách ngày càng nới rộng giữa chi phí vay nợ của Pháp và Đức (nước trước cao hơn nước sau) - và triển vọng nợ dài hạn của America.

Thế nhưng có những đám mây ở chân trời. Tỷ lệ lạm phát tăng nhiều hơn dự báo lên 3,5% vào tháng 9, và các con số vay nợ cũng cao hơn dự báo. Điều này có nghĩa là một đợt tăng lãi suất của Ngân hàng Anh sắp tới rất có khả năng xảy ra, với sự tăng tương ứng trong trả nợ thế chấp cho một số người.

Sự tin cậy với các nhà đầu tư đòi hỏi không chỉ là phép tính Ngân sách cộng lại vào thứ Tư, mà còn là niềm tin rằng các kế hoạch tăng trưởng là thực tế, và nhận thức rằng Downing Street thực sự có thể thuyết phục các nghị sĩ thông qua Ngân sách của mình.

Câu hỏi dành cho John Healey là liệu ông có thể đưa ra một Ngân sách có thể duy trì sự phục hồi tăng trưởng và đưa ra sự trợ giúp về chi phí sinh hoạt mà các nghị sĩ backbench của ông yêu cầu hay không. Đồng thời ông cần trấn an các thị trường rằng ngân sách của ông sẽ kiểm soát vay nợ.

Trường hợp kỳ lạ của nền kinh tế UK

"Liệu nó có khả năng phục hồi, hay thực sự mạnh?" đã là tông giọng của cuộc tranh luận giữa các nhà kinh tế về trường hợp kỳ lạ của nền kinh tế UK trước một Ngân sách mang tính sống còn.

UK là nước G7 tăng trưởng nhanh nhất tính đến nay trong năm nay, ở mức 0,6% trong Q1 và 0,5% trong Q2. Giả định phổ biến về sự trì trệ trong nửa cuối năm đang bị phản bác với Q3 hướng tới 0,6 đến 0,8%.

Mỗi quý đều chứng kiến tăng trưởng nhanh gấp đôi so với dự báo của Office for Budget Responsibility (OBR) vào tháng 3 và các nhà dự báo độc lập. Đây là tăng trưởng nhanh nhất trong tám tháng đầu năm kể từ 2017, không tính thời kỳ mở cửa lại sau phong tỏa.

Nó có khả năng phục hồi hơn so với năm 2022. Thời đó, chiến tranh Ukraine, các gói cứu trợ năng lượng khổng lồ, và mini budget của Liz Truss đều dẫn đến UK đối mặt với chi phí vay nợ cao nhất trong G7, trong thứ bị chế giễu trên thị trường tài chính là "moron premium".

Sau đó năm ngoái, với các đảo chiều chính sách liên tục, chi phí vay nợ của UK tăng nhiều nhất trong G7.

Năm nay khoảng cách đã thu hẹp, khi sự không chắc chắn về US và Pháp trở thành tâm điểm, nhưng tất cả các nền kinh tế phát triển đều đang cảm thấy sức nóng từ cú sốc năng lượng chiến tranh Iran.

Lạm phát đã tăng, nhưng không chỉ ở Britain. Các cải cách thị trường điện đã làm yếu đi mối liên kết giữa giá khí đốt và giá điện, nghĩa là các đợt tăng vọt giá khí đốt có tác động ít hơn lên hóa đơn điện so với trước đây và giúp giữ lạm phát thấp hơn so với mức có thể.

Việc rằng cho đến nay chiến tranh Iran là cú sốc dầu nhiều hơn cú sốc khí đốt (nơi UK tiếp xúc nhiều hơn) là một ân huệ cứu rỗi khác. Trong khi đó, lượng đáng kể đầu tư AI và tech vào UK là một động lực khác cho các con số kinh tế.

Kết quả ròng là các dự báo báo trước thảm họa về suy thoái, về bị ảnh hưởng tồi tệ nhất bởi chiến tranh Iran, và, ở một số nơi, về sự phá sản quốc gia sắp xảy ra, đã bị phản bác.

Sự phản bác kinh tế đó của đầu năm 2026 đã kéo dài trong ba tháng đầu nhiệm kỳ Burnham-Healey tại Downing Street, được tiếp sức bởi một khoảng lull trong chiến tranh Iran và cú sốc giá năng lượng.

Burnham được khuyên khi bước vào Downing Street rằng nếu người tiêu dùng ít nhất có thể cảm thấy tự tin hơn, họ có thể tiết kiệm ít hơn và chi tiêu nhiều hơn và do đó giúp thúc đẩy tăng trưởng.

Cho đến nay Burnham và Healey dường như đang dựa vào một loạt chính sách "feel-better" tương đối ít tốn kém - như giá vé xe buýt bị trần và cắt giảm VAT tạm thời cho hóa đơn năng lượng hộ gia đình - đã cải thiện sự tự tin mà không tăng đáng kể chi tiêu.

Nhưng không có nhiều tiền dự phòng, điều hạn chế việc có thể đưa ra bao nhiêu cho các biện pháp "tạm thời và có mục tiêu". Và đến tháng 1, các đám mây ở chân trời có thể ở ngay trên đầu, với hóa đơn năng lượng điển hình được dự báo tăng 16%, lãi suất có khả năng tăng và nỗi sợ dai dẳng rằng bong bóng AI có thể vỡ.

Phán đoán thiết yếu của Healey

Tại một cơ sở nghiên cứu robotics công nghệ cao bóng loáng ở Coventry tháng trước, John Healey đã tìm cách vạch ra các đường nét rộng của cách tiếp cận kinh tế của ông. Trong một chuyến đi thăm tại Manufacturing Technology Centre, tôi hỏi ông liệu có quá nhiều lời báo trước thảm họa hay không.

"Tôi biết điều kiện toàn cầu nghĩa là nó khó… chúng ta có tiềm năng tiềm ẩn khổng lồ trong nước này. Tài năng lớn, và thị trường vốn sâu.

"Thách thức bây giờ là đảm bảo chúng ta cân bằng sổ sách, chúng ta quản lý và kiểm soát chi tiêu công, và thủ tướng và tôi đồng lòng trong quyết tâm đáp ứng các quy tắc tài khóa với một buffer," ông nói.

Các cánh tay robot màu cam khổng lồ đang bay vèo vèo được AI huấn luyện để dùng tia laser khắc các hình dạng kim loại tinh xảo nhất cho các bộ phận nguyên mẫu cho động cơ phản lực tương lai. Các thao tác Ngân sách mà Healey yêu cầu có thể cần độ chính xác còn cao hơn.

Câu hỏi thiết yếu là liệu ông đã chọn gây ấn tượng với thị trường và giải thích với các nghị sĩ của mình, hay gây ấn tượng với các nghị sĩ và giải thích với thị trường. Dựa theo ba cuộc phỏng vấn của tôi với ông trong những tuần gần đây, nó thiên về cái trước hơn cái sau.

Câu trả lời có thể không tìm thấy trong bài phát biểu của ông chút nào, mà trong các bảng vay nợ sẽ tiết lộ chính phủ kỳ vọng vay bao nhiêu tiền trong những năm tới, được công bố trong dự báo của OBR phát hành - giả sử không lặp lại thảm họa năm ngoái - khi Healey ngồi xuống tại House of Commons khoảng 13.00.

Ngay sau đó, khi lãnh đạo Đảng Bảo thủ Kemi Badenoch đang đưa ra phản hồi của Opposition, phản ứng thực sự mà đội ngũ bộ trưởng tài chính tìm kiếm sẽ là liệu thị trường có biến động hay không, đặc biệt khi Debt Management Office công bố "gilt remit" - chi tiết bất kỳ thay đổi nào trong kế hoạch bán trái phiếu chính phủ UK cho nhà đầu tư của nó.

Cảm nhận của tôi là mọi nỗ lực đang được thực hiện để tối thiểu hóa con số này, và giúp hướng dẫn giảm lãi suất vay nợ trung và dài hạn cho chính phủ và cho thế chấp. (Chính tại khoảnh khắc này năm 2022 thị trường đã nôn mửa trước viễn cảnh họ nghĩ chính phủ sẽ cần vay thêm bao nhiêu sau mini budget của Liz Truss.)

Từ ngày đầu tiên tại nhiệm của Healey, thông điệp thận trọng practically được xăm lên đầu ông. Ông đã dành nhiều thời gian làm việc tại Treasury hơn bất kỳ bộ trưởng tài chính gần đây nào. Ông dành năm năm từ 2002 đến 2007 làm bộ trưởng cấp dưới khi Gordon Brown là bộ trưởng tài chính - năm dự luật tài chính, năm Ngân sách, báo cáo trước Ngân sách và hai Spending Review.

Cho bài phát biểu hội nghị Đảng Lao động, Healey đeo cà vạt hội nghị cũ của Brown. Nhưng Treasury mà ông trở lại năm nay là một nơi đã thay đổi theo những cách quan trọng. Khi người tiền nhiệm của ông đeo cà vạt, Treasury đang chạy thặng dư hàng năm, không phải thâm hụt £120bn cộng vào tổng nợ quốc gia £3 nghìn tỷ.

Tôi đã hỏi ông ngay sau đó, và ngay trước khi ông được đưa đi họp ủy ban khẩn cấp COBR của chính phủ tại RAF Fairford, liệu ông có định thử sức với những vấn đề từng gây khó khăn cho người tiền nhiệm, cựu Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves hay không.

Ông trả lời: "100%. Tôi đã nói rất rõ với hội nghị hôm nay và công chúng bên ngoài. Không có số tiền như những năm 1990. Mọi người hiểu điều đó. Công chúng không ngốc.

"Xuyên suốt Ngân sách tôi trình bày phải là kỷ luật tài khóa và duy trì kiểm soát tài chính công, vì nếu không chúng ta sẽ không kiểm soát được chi phí nợ."

Một yếu tố hấp dẫn về những gì chúng ta có thể thấy vào thứ Tư là chính phủ Lao động có thiên hướng cánh tả hơn về mặt lý thuyết này dường như tin rằng họ có đủ vốn chính trị để tiết kiệm tiền chi trả phúc lợi.

Mục tiêu là đưa một phần trong số 1,35 triệu người hiện đang nghỉ việc vì vấn đề sức khỏe tâm thần quay trở lại làm việc.

Một số báo cáo cho thấy những người trẻ bị ảnh hưởng có thể bị cắt giảm trợ cấp, thay vào đó chính phủ sẽ đầu tư nhiều hơn để đưa họ vào làm việc và giữ họ ở lại thông qua, ví dụ, cung cấp liệu pháp tại nơi làm việc.

Một Bộ trưởng Tài chính bị ràng buộc

Trở lại thời Healey dưới thời Gordon Brown, không có OBR. Hồi đó, không hiếm khi các vấn đề toán học vào phút chót của ngân sách được giải quyết bằng cách điều chỉnh lạc quan một dự báo, thay đổi ngày của chu kỳ kinh tế, hoặc chọn mức tăng trưởng dài hạn mạnh hơn.

Phán quyết của OBR giờ là yếu tố quyết định - mức độ đồng thuận với các khoản tiết kiệm phúc lợi dự kiến hay thậm chí tầm quan trọng mà họ đặt vào các số liệu GDP mạnh hơn giờ đều có ý nghĩa.

Điểm lớn hơn ở đây là bộ trưởng tài chính hẳn phải bị sốc trước sự tương phản giữa quyền lực tuyệt đối của Treasury thời Brown để làm những gì mình muốn, và thực tế những gì ông đang đối mặt hiện nay: những ràng buộc của OBR, các đường lằn đỏ trong cương lĩnh, thị trường trái phiếu, khoản nợ lớn và một cú sốc năng lượng.

Có những lý do để hoãn một số quyết định khó khăn nhất sang sau Ngân sách này, chẳng hạn như cách tài trợ cho các khoản tăng chi tiêu mong muốn cho quốc phòng và chăm sóc xã hội. Triển vọng kinh tế có thể được cải thiện nếu chiến tranh Iran lắng xuống vào một thời điểm nào đó trong vài tháng tới, và sau các số liệu thống kê được điều chỉnh, OBR cũng có thể có lý do để xem xét lại việc hạ mức tăng trưởng kinh tế dài hạn của năm ngoái.

Có một con đường có thể hình dung để dự báo năm tới với tăng trưởng cao hơn, lạm phát thấp hơn và chi phí lãi nợ thấp hơn, có khả năng cải thiện các dự báo tài chính công lên hàng chục tỷ.

Đây sẽ là một cơ sở dễ chấp nhận hơn nhiều để quyết định tốc độ của các khoản tăng chi tiêu lớn đó. Đây cũng có thể là một lựa chọn hấp dẫn cho bất kỳ ai đang nghĩ đến một cuộc bầu cử. Các cựu quan chức Treasury than thở: "Luôn có lý do để trì hoãn."

Hãy kỳ vọng Bộ trưởng Tài chính sẽ ca ngợi khả năng phục hồi và sức mạnh của nền kinh tế Anh, tìm cách duy trì nó, và lan tỏa tăng trưởng theo địa lý. Tuy nhiên, phán quyết quan trọng của ông sẽ là sự cân bằng giữa hỗ trợ tài chính và kinh tế bổ sung với nguy cơ chi phí đi vay vẫn ở mức cao.

Ông sẽ cố gắng tạo ra không gian thở. Điều đó có thể cần thiết không chỉ cho các hộ gia đình và gia đình, mà còn cho chính Exchequer.

Tín dụng hình ảnh chính: Reuters/Getty Images

BBC InDepth là nơi trên trang web và ứng dụng dành cho những phân tích tốt nhất, với góc nhìn mới mẻ thách thức các giả định và báo cáo chuyên sâu về những vấn đề lớn nhất trong ngày. Emma Barnett và John Simpson mang đến tuyển chọn những bài đọc sâu và phân tích kích thích tư duy nhất, mỗi thứ Bảy. Đăng ký nhận bản tin tại đây

Liên hệ với chúng tôi

Bạn có bị ảnh hưởng trực tiếp bởi các vấn đề được nêu trong câu chuyện này không?