Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các chuyên gia thảo luận nhìn chung đồng ý rằng danh mục đầu tư đang dịch chuyển khỏi các cổ phiếu AI "nóng" đã tăng giá quá mức và hướng tới các cổ phiếu hỗ trợ và phòng thủ bị định giá thấp, tập trung vào cơ sở hạ tầng năng lượng trung tâm dữ liệu và việc tái nội địa hóa sản xuất công nghiệp. Tuy nhiên, họ bày tỏ sự thận trọng do khả năng chậm lại trong chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn (hyperscaler) và rủi ro nén bội số ở các cổ phiếu chu kỳ.
Rủi ro: Sự chậm lại hoặc trì trệ trong chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn (hyperscaler) và việc kiếm tiền từ AI, dẫn đến sự nén bội số ở các tên tuổi mang tính chu kỳ và khả năng sụt giảm 25-30% hoặc hơn.
Cơ hội: Sự xoay vòng sang các công ty hỗ trợ và phòng thủ bị định giá thấp, đặc biệt là trong cơ sở hạ tầng năng lượng trung tâm dữ liệu và việc tái nội địa hóa sản xuất công nghiệp, nếu chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây lớn vẫn còn nguyên vẹn.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Vào thứ Năm, Jim Cramer và giám đốc danh mục đầu tư Jeff Marks đã tổ chức Cuộc họp Hàng tháng tháng 7 của CNBC Investing Club. Họ đã xem xét từng cổ phiếu trong danh mục đầu tư — gọi tên những cổ phiếu nên mua và những nơi chúng ta sẽ xem xét cắt giảm — trước khi trả lời một số câu hỏi từ các thành viên. Một trong những chủ đề lớn trong suốt cuộc họp kéo dài một giờ: các cổ phiếu có mức tăng trưởng theo hình parabol phải được cắt giảm. Cảm xúc đẩy chúng lên mức không bền vững, và cảm xúc có thể là lý do khiến chúng sụp đổ mà không báo trước. Đó là những gì đang xảy ra với một số cổ phiếu công nghệ trí tuệ nhân tạo (AI) đang thắng thế trong những ngày gần đây, nhưng Jim nhấn mạnh rằng ông không tin rằng các yếu tố cơ bản đã xấu đi ở những cái tên này. Trên thực tế, ông nói rằng ông thấy có cơ hội để mua các cổ phiếu như Corning, GE Vernova và Eaton. Ngoài giao dịch AI, chúng tôi cũng muốn tăng cường các vị thế của mình trong FedEx Freight và Johnson & Johnson. Mặt khác, Home Depot và Starbucks là hai cổ phiếu mà Jim và Jeff đã thảo luận về việc cắt giảm. Chúng tôi đã hành động đối với Home Depot sau khi cuộc họp kết thúc. Bây giờ, hãy xem xét kỹ hơn về suy nghĩ mới nhất của chúng tôi về danh mục đầu tư. Những người mua bộ nhớ Jim nói rằng bốn nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô lớn đang gặp khó khăn với tất cả các khoản chi tiêu AI của họ: tổng số tiền đã trở nên quá lớn đến nỗi mọi người lo lắng liệu họ có tạo ra đủ lợi nhuận để biện minh cho chúng hay không, đặc biệt là khi giá bộ nhớ tăng vọt làm tăng chi phí xây dựng trung tâm dữ liệu. Nhưng, đồng thời, có một lo ngại rằng họ không thể không chi tiêu cho những gì họ tin là một công nghệ mang tính cách mạng. Jim nói rằng không ai biết căng thẳng này sẽ giải quyết như thế nào, nhưng nó đang diễn biến. Alphabet: May mắn thay, công ty có Google Search, YouTube và Google Cloud để giúp tài trợ cho chi tiêu của mình. Các tài sản đó cũng mang lại cho Alphabet khả năng kiếm tiền để thoát khỏi "hố tiền" trung tâm dữ liệu. Có Warren Buffett ở bên cạnh là một sự khẳng định tốt đẹp. Amazon: Đà tăng trưởng mùa xuân đã bốc hơi, và chúng tôi lo ngại rằng thị trường nợ có thể đã có đủ trái phiếu Amazon, làm dấy lên khả năng bán cổ phiếu. Tất cả chúng ta đều hy vọng rằng Amazon sẽ bắt đầu thu hồi chi phí này vào năm tới và xa hơn nữa. Microsoft: Cần thấy nhiều hơn nữa việc kiếm tiền từ AI từ cổ phiếu này. Nó có chung đặc điểm với Salesforce và IBM, bán phần mềm không phù hợp với thế giới mới này. Một Copilot được cải thiện, như Citi lập luận hôm thứ Tư, sẽ giúp ích cho câu chuyện. Mặc dù chúng tôi muốn cắt giảm, nhưng chúng tôi nhận thức được rằng có một số lựa chọn thay thế. Meta Platforms: Gã khổng lồ truyền thông xã hội đã mang lại cho chúng tôi những gì chúng tôi muốn với việc bán sức mạnh tính toán của mình. Jim tin rằng một kế hoạch đám mây sẽ mang lại sự tăng trưởng lớn cho cổ phiếu vì nó làm giảm bớt lo ngại về chi tiêu AI quá mức. Đó chính xác là những gì chúng ta đã thấy, và đó là lý do tại sao các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô lại khó bỏ qua. Apple: Trong khi Apple cần rất nhiều chip nhớ cho các thiết bị của mình như bốn công ty còn lại ở đây, thì đây là công ty duy nhất không chi tiêu như một con quỷ cho các trung tâm dữ liệu AI. Thị trường cuối cùng đã chấp nhận chiến lược AI chi phí thấp của Apple. Chúng tôi nghĩ rằng nhu cầu đối với các thiết bị của nó sẽ khá bền vững bất chấp việc tăng giá. Hãy sở hữu nó, đừng giao dịch nó. Các nhà cung cấp trung tâm dữ liệu Nvidia: Công ty vẫn là trái tim của trung tâm dữ liệu, nhưng bạn có thể không nhận ra điều đó dựa trên hiệu suất cổ phiếu gần đây của nó. Chúng tôi không từ bỏ nó vì chúng tôi chưa thấy bất cứ điều gì thực sự sai với hoạt động kinh doanh của nó. Tuy nhiên, việc tăng cường chương trình mua lại cổ phiếu, học theo cách của Apple, vẫn là điều cần thiết. Broadcom: Broadcom có chín mạng sống, với CEO Hock Tan luôn tìm cách có được những khách hàng tốt nhất bằng cách đưa ra những ưu đãi tốt nhất. Hiện tại, rất nhiều khách hàng đó đang tìm kiếm các giải pháp thay thế tùy chỉnh cho Nvidia. Intel: Mặc dù Broadcom và Nvidia rất quan trọng đối với trung tâm dữ liệu, nhưng chúng có thể sớm không còn quan trọng bằng Intel, công ty đang chứng kiến nhu cầu bùng nổ đối với các bộ xử lý trung tâm (CPU) của mình, và CEO Lip-Bu Tan đang dọn dẹp hoạt động kinh doanh sản xuất của mình để nó có thể trở thành một giải pháp thay thế thực sự cho TSMC bị hạn chế về năng lực. Tình trạng nhà vô địch quốc gia của Intel là một điểm cộng khác. Qnity: Bạn không thể sản xuất chất bán dẫn nếu không có hóa chất và vật liệu được bán bởi bộ phận DuPont trước đây này. Cổ phiếu đã giảm mạnh trong những tuần gần đây, nhưng chúng tôi không tin rằng vấn đề là nhu cầu đối với sản phẩm của nó. Có giá trị khan hiếm thực sự ở đây. Corning: Cổ phiếu này đã tăng trưởng theo hình parabol vào tháng 6, khiến chúng tôi chốt lời nhiều lần. Bây giờ nó đã quay trở lại mặt đất một cách mạnh mẽ, và chúng tôi sẽ mua vào thứ Năm nếu chúng tôi không bị hạn chế. Chúng tôi đã bán 150 cổ phiếu vào tháng 6 và sẽ tìm cách mua lại khoảng 25 cổ phiếu. GE Vernova và Eaton: Cả hai công ty đều đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp năng lượng cho các trung tâm dữ liệu. Tua bin của GEV biến khí tự nhiên thành năng lượng, trong khi thiết bị điện của Eaton đảm bảo nguồn điện đến các giá đỡ máy chủ chứa đầy chip. Cả hai cổ phiếu đều giảm vào thứ Năm và đáng để mua. Các cổ phiếu khác FedEx: Sau khi tách bộ phận less-than-truckload (thông tin chi tiết hơn ở phần sau), FedEx là một công ty tinh gọn hơn, tập trung vào việc giành chiến thắng trong kinh doanh giao hàng bưu kiện trước UPS. Chúng tôi thích nó trong mùa lễ hội vì chúng tôi nghĩ nó sẽ đánh bại UPS. FedEx Freight: Giờ đây có thể hoạt động như một công ty độc lập với đội ngũ quản lý tập trung, có cơ hội cải thiện nội bộ. Tuy nhiên, yếu tố thực sự hấp dẫn là chúng ta cuối cùng cũng thoát khỏi một cuộc suy thoái vận tải kéo dài nhiều năm, như J.B. Hunt đã cho thấy vào tối thứ Tư. Điều đó có nghĩa là vĩ mô cũng đang hỗ trợ sự tăng trưởng của nó. Dựa trên những gì J.B. Hunt nói với chúng tôi, chúng tôi muốn mua thêm FDXF. Boeing: Cổ phiếu này giao dịch dựa trên dòng tiền, không phải số lượng máy bay được giao, và chúng ta chỉ biết về dòng tiền bốn lần một năm. Bất chấp những khoảng lặng này, chúng tôi biết từ GE Aerospace rằng ngành hàng không vũ trụ đang ở trong tình trạng tốt, ngay cả khi căng thẳng chiến tranh Iran leo thang. Chúng ta có thể kiên nhẫn với Boeing vì chúng ta không thể dự đoán chính xác khi nào đợt tăng giá tiếp theo của nó sẽ bắt đầu. Honeywell Aerospace: Đối với một cổ phiếu vừa ra mắt vài tuần trước, nó khá bị ghét bỏ. Giống như Boeing, chiến tranh Iran tạo ra một số tiếng ồn, và nó đang đối mặt với một số câu hỏi về chuỗi cung ứng. Tuy nhiên, chúng tôi biết rằng cổ phiếu này có tiềm năng lớn với tư cách là một trong số ít các tên tuổi hàng không vũ trụ thuần túy trên thị trường. Goldman Sachs: Chúng tôi đã rất thích quý của Goldman vào sáng thứ Ba và vẫn tin rằng còn có nhiều tiềm năng tăng trưởng hơn nữa từ mức hiện tại khoảng 1.100 đô la. Thời điểm này được thiết kế riêng cho ngân hàng đầu tư. Wells Fargo: Sau hai quý kết quả kinh doanh yếu kém liên tiếp, Wells đã làm đủ vào thứ Ba để ở lại trong danh mục đầu tư. Những nỗ lực của CEO Charlie Scharf nhằm mở rộng để trở thành một người chơi lớn hơn trong lĩnh vực M&A và bảo lãnh phát hành cổ phiếu là thông minh, ngay cả khi cộng đồng phân tích vẫn tập trung vào thu nhập lãi. Với mức giá dưới 12 lần ước tính thu nhập năm 2027, chúng ta có thể kiên nhẫn. Capital One: Cổ phiếu ngân hàng này vẫn còn rẻ với khoảng 9 lần thu nhập, và xu hướng tín dụng tiêu dùng vẫn lành mạnh. Mặc dù chúng tôi tin vào lợi ích dài hạn của việc mua lại Discover, ban lãnh đạo phải làm rõ hơn sức mạnh kiếm tiền của công ty kết hợp. Nếu làm được, chúng tôi nghĩ cổ phiếu có tiềm năng tăng trưởng đáng kể. Johnson & Johnson: Quý thứ hai của gã khổng lồ chăm sóc sức khỏe không hoàn hảo, chủ yếu là do doanh thu 150 triệu đô la bị thiếu hụt từ công ty con máy bơm tim Abiomed. Đây là một công ty có doanh thu hàng năm 100 tỷ đô la, và chúng tôi sẽ không để bộ phận nhỏ này làm chúng tôi lung lay khi mảng dược phẩm đang hoạt động tốt. Chúng tôi muốn mua thêm. Eli Lilly: Bất chấp các tiêu đề tuần này về việc Lilly tụt hậu so với Novo Nordisk trong cuộc đua thuốc giảm cân, chúng tôi không muốn từ bỏ Lilly. Công ty luôn có điều gì đó bất ngờ. Ngoài ra, công ty có rất nhiều tiền từ thành công của thuốc GLP-1 dạng tiêm, cho phép họ mua một loạt các công ty nhỏ hơn trong các lĩnh vực khác. Điều này bao gồm việc mua một nhà sản xuất thuốc ảo giác vào thứ Năm. Cardinal Health: Chúng tôi đã đúng khi mua thêm Cardinal trong giai đoạn bán tháo sau báo cáo thu nhập vào mùa xuân này. Bây giờ cổ phiếu đã bị ảnh hưởng bởi cảnh báo của nhà điều hành bệnh viện HCA Healthcare. Mặc dù Cardinal có kinh doanh với HCA, chúng tôi không muốn nói lời tạm biệt khi xem xét toàn bộ bức tranh kinh doanh của mình. Linde: Trong khi một số cổ phiếu công nghiệp thông thường của chúng tôi đang thử thách sự kiên nhẫn của chúng tôi (thông tin chi tiết hơn ở dưới), điều tương tự không thể nói với Linde. Nhà cung cấp khí công nghiệp là một cổ phiếu hoạt động ổn định trong cả thời kỳ tốt và xấu. Nhưng khi tăng trưởng kinh tế tăng tốc, nó thực sự tỏa sáng. DuPont và Dover: Chúng tôi gộp hai cổ phiếu công nghiệp này lại với nhau vì quan điểm của chúng tôi tương tự nhau. Chúng tôi cần thấy bằng chứng về sự sống. Chúng không hấp dẫn bằng các cổ phiếu công nghiệp liên quan đến AI khác và cần cho chúng tôi thấy rằng chúng vẫn đáng giữ. Dover báo cáo vào sáng thứ Năm tới. DuPont dự kiến vào đầu tháng 8. Honeywell Technologies: Đây là phần còn lại của Honeywell sau khi tách Honeywell Aerospace. CEO Vimal Kapur có động lực để làm điều gì đó nhằm cải thiện danh mục đầu tư của mình (dường như không giống như Dover và DuPont). Hiện tại, Honeywell Technologies là người hưởng lợi từ việc tái nội địa hóa sản xuất sang Hoa Kỳ. Công ty bán hệ thống phòng cháy chữa cháy, cảm biến tiên tiến được sử dụng trong các cơ sở công nghiệp và hệ thống điều khiển cho các nhà máy dầu khí. Costco: Nhà bán lẻ chỉ dành cho thành viên tiếp tục thực hiện tốt, nhưng định giá của nó vẫn là rào cản lớn nhất. Với hơn 40 lần thu nhập, cổ phiếu có rất ít dư địa cho sai lầm. Chúng tôi vẫn tin tưởng rằng hoạt động kinh doanh cuối cùng có thể tăng trưởng để đạt mức định giá cao cấp của nó, nhưng chúng tôi cảnh giác với việc cổ phiếu bị đình trệ. TJX Companies: Sự suy yếu gần đây là điều đáng thất vọng khi xét đến các yếu tố cơ bản mạnh mẽ của công ty. Chúng tôi tiếp tục tin rằng nhà bán lẻ giá rẻ đằng sau T.J. Maxx, Marshalls và HomeGoods được định vị tốt để hưởng lợi từ người tiêu dùng coi trọng giá trị, và chúng tôi sẵn sàng kiên nhẫn trong khi cổ phiếu bắt kịp với hoạt động kinh doanh. Starbucks: Chúng tôi đã được đền đáp cho sự kiên nhẫn của mình đối với chuỗi cà phê khi quá trình phục hồi của nó đang có đà. Mặc dù chúng tôi đang xem xét cắt giảm sau đợt tăng giá gần đây để bảo vệ lợi nhuận và điều chỉnh quy mô vị thế của mình, chúng tôi vẫn thích hướng đi dài hạn của hoạt động kinh doanh dưới sự lãnh đạo của CEO Brian Niccol. Procter & Gamble: Nhà sản xuất Tide là một biện pháp phòng ngừa trước sự suy thoái kinh tế. Chúng tôi may mắn cắt giảm một số cổ phiếu ở mức cao hơn khi nó hưởng lợi từ sự xoay vòng khỏi các cổ phiếu AI. Chúng tôi tiếp tục chờ đợi các dấu hiệu rõ ràng hơn rằng ban lãnh đạo có thể vực dậy doanh thu và lợi nhuận. Home Depot: Gã khổng lồ bán lẻ cải tạo nhà cửa gắn liền không thể tách rời với lãi suất. Chúng tôi vẫn nghĩ rằng lạm phát thấp hơn và chu kỳ nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng có thể phục hồi nhu cầu nhà ở. Nhưng, cho đến khi điều đó xảy ra, vốn có thể được triển khai tốt hơn ở nơi khác. Với việc cổ phiếu có vài ngày giao dịch tốt liên tiếp, chúng tôi đã cắt giảm một phần vào thứ Năm. Salesforce: Vị thế nhỏ nhất của chúng tôi đang gặp khó khăn với những lo ngại về sự gián đoạn phần mềm tương tự như Microsoft. Chúng tôi biết đó là một cuộc chiến khó khăn, nhưng chúng tôi sẵn sàng chờ đợi để xem liệu CEO Marc Benioff có thể thực hiện lời hứa về sự tăng tốc trong nửa cuối năm hay không. CrowdStrike và Palo Alto: Luận điểm đầu tư lạc quan về an ninh mạng của chúng tôi tiếp tục diễn ra. Mặc dù ban đầu có những lo ngại rằng các mô hình AI tạo sinh sẽ làm gián đoạn ngành, nhưng chúng lại củng cố nhu cầu về các nhà cung cấp dịch vụ an ninh mạng đáng tin cậy. Thông báo trước báo cáo thu nhập gần đây của IBM càng củng cố quan điểm đó. Tuy nhiên, sau khi cả hai cổ phiếu đều tăng mạnh, chúng tôi sẽ chờ đợi một đợt điều chỉnh trước khi bổ sung vào bất kỳ vị thế nào. (Xem tại đây để biết danh sách đầy đủ các cổ phiếu trong Quỹ tín thác từ thiện của Jim Cramer.) Là một người đăng ký CNBC Investing Club với Jim Cramer, bạn sẽ nhận được cảnh báo giao dịch trước khi Jim thực hiện giao dịch. Jim đợi 45 phút sau khi gửi cảnh báo giao dịch trước khi mua hoặc bán một cổ phiếu trong danh mục đầu tư của quỹ tín thác từ thiện của mình. Nếu Jim đã nói về một cổ phiếu trên CNBC TV, ông đợi 72 giờ sau khi đưa ra cảnh báo giao dịch trước khi thực hiện giao dịch. THÔNG TIN CÂU LẠC BỘ ĐẦU TƯ TRÊN LÀ CÓ THỂ THAY ĐỔI THEO ĐIỀU KHOẢN VÀ ĐIỀU KIỆN VÀ CHÍNH SÁCH BẢO MẬT CỦA CHÚNG TÔI, CÙNG VỚI TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM CỦA CHÚNG TÔI. KHÔNG CÓ NGHĨA VỤ HOẶC TRÁCH NHIỆM TÍN THÁC NÀO TỒN TẠI, HOẶC ĐƯỢC TẠO RA, DO VIỆC BẠN NHẬN ĐƯỢC BẤT KỲ THÔNG TIN NÀO ĐƯỢC CUNG CẤP LIÊN QUAN ĐẾN CÂU LẠC BỘ ĐẦU TƯ. KHÔNG CÓ KẾT QUẢ CỤ THỂ HOẶC LỢI NHUẬN NÀO ĐƯỢC ĐẢM BẢO.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Việc Cramer mua có chọn lọc vào cổ phiếu năng lượng trung tâm dữ liệu và bộ nhớ sau đợt bán tháo gần đây ngụ ý đặt cược rằng nỗi sợ hãi về việc tiêu hóa chi tiêu vốn AI đã bị thổi phồng quá mức, nhưng không cung cấp bằng chứng định lượng nào cho thấy ROI của hyperscaler sẽ đến trước khi bảng cân đối kế toán buộc phải kiềm chế."
Cập nhật tháng 7 của Cramer cho thấy sự dịch chuyển rõ ràng khỏi các cổ phiếu AI "nóng" (Nvidia, Broadcom, Meta) sang các cổ phiếu hỗ trợ và phòng thủ bị định giá thấp. Các lệnh mua rõ ràng đối với Corning (sau đợt giảm giá parabol), GE Vernova, Eaton, FedEx Freight và Johnson & Johnson cho thấy sự tin tưởng rằng căng thẳng chi tiêu vốn AI chỉ là tạm thời và nhu cầu về điện/bộ nhớ trung tâm dữ liệu vẫn còn nguyên vẹn. Việc cắt giảm tỷ trọng ở Home Depot và Starbucks phản ánh sự nhạy cảm với lãi suất và kỷ luật định giá. Intel được nhấn mạnh là một đối thủ tiềm năng "quốc gia" cạnh tranh với sự độc quyền của TSMC/Nvidia; các ngân hàng (GS, WFC, COF) có vẻ rẻ với P/E dự phóng 9-12 lần. Thiếu sót: trọng số danh mục đầu tư chính xác, phân bổ hiệu suất và thừa nhận rằng nhiều cổ phiếu "mua" đã tăng mạnh so với mức thấp tháng 6.
Lập luận phản đối mạnh mẽ nhất là luận điểm "mua vào cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI khi giá giảm" của Cramer giả định rằng các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn sẽ tiếp tục chi tiêu với tốc độ không bền vững mà không có ROI trong ngắn hạn; bất kỳ sự chậm lại đáng kể nào trong chi tiêu vốn (thị trường đã lo sợ điều này) sẽ đồng thời khiến Corning, GEV, Eaton và các tên tuổi trong ngành bộ nhớ sụp đổ, trong khi sự phục hồi sản xuất của Intel đã liên tục gây thất vọng trong một thập kỷ.
"Việc chuyển đổi từ năng lực tính toán AI thuần túy sang cơ sở hạ tầng năng lượng vật lý là con đường khả thi duy nhất để các hyperscaler biện minh cho chi tiêu vốn khổng lồ của họ."
Danh mục đầu tư của Investing Club đang nghiêng mạnh về luận điểm 'cơ sở hạ tầng như một lợi thế cạnh tranh', đặc biệt với GE Vernova và Eaton. Đây là một sự chuyển dịch hợp lý khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn tập trung vào AI đang đối mặt với lợi nhuận giảm dần từ việc tính toán và phải chuyển chi tiêu sang các hạn chế về năng lượng vật lý. Tuy nhiên, sự lạc quan của danh mục đầu tư đối với Intel và câu chuyện 'nhà vô địch quốc gia' lại bỏ qua thực tế khắc nghiệt về biên lợi nhuận xưởng đúc của họ và chi tiêu vốn khổng lồ cần thiết để bắt kịp TSMC. Mặc dù trọng tâm vào việc tái nội địa hóa sản xuất công nghiệp và độ tin cậy của lưới điện là hợp lý, danh mục đầu tư lại tỏ ra lạc quan một cách nguy hiểm đối với các công ty phần mềm chậm chân như Salesforce và Microsoft, những công ty hiện đang được định giá hoàn hảo bất chấp sự trì trệ rõ ràng trong việc kiếm tiền từ AI.
Danh mục đầu tư phụ thuộc vào các ngành công nghiệp chu kỳ như GE Vernova, giả định một kịch bản "hạ cánh mềm" hoàn hảo, nơi nhu cầu điện vẫn tách rời khỏi sự suy yếu kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn, bỏ qua thực tế rằng chi tiêu vốn của các ngành công nghiệp rất nhạy cảm với sự biến động của lãi suất.
"Luận điểm thực sự của bài báo là sự chuyển dịch từ các giao dịch hưng phấn về AI sang cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu và các ngành công nghiệp chu kỳ, nhưng không cung cấp hỗ trợ định lượng nào về lý do tại sao đây lại là điểm uốn cho nhu cầu vận tải hàng hóa hoặc thiết bị điện."
Đây là một bản ghi nhớ tái cân bằng danh mục đầu tư được ngụy trang dưới dạng bình luận thị trường. Tín hiệu thực sự: Cramer đang cắt giảm các cổ phiếu tăng trưởng phi mã (Corning, Home Depot, Starbucks) và chuyển sang các cổ phiếu công nghiệp kém hấp dẫn (GE Vernova, Eaton, FedEx Freight), đặt cược vào cơ sở hạ tầng điện cho trung tâm dữ liệu và đáy của suy thoái vận tải hàng hóa. Sự lo lắng về chi tiêu của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô AI là có thật — ông thừa nhận sự căng thẳng giữa 'phải chi tiêu' và 'không thể biện minh ROI' vẫn chưa được giải quyết. Nhưng bài báo đã đánh đồng việc chốt lời mang tính chiến thuật với sự suy giảm cơ bản. Điều đáng lo ngại nhất: luận điểm về Intel (nhu cầu CPU, hạn chế năng lực của TSMC) chỉ mang tính suy đoán; không có bằng chứng cụ thể nào được đưa ra. Lời kêu gọi của Goldman Sachs ở mức 1.100 USD thiếu chi tiết về ý nghĩa của 'thời điểm phù hợp'. Costco với mức P/E 40 lần bị bỏ qua bất chấp rủi ro định giá rõ ràng.
Đây là tín hiệu bán trá hình dưới dạng mua chọn lọc — cắt giảm các mã đang có lãi khi thị trường mạnh lên, đồng thời bổ sung vào các ngành chu kỳ (vận tải, công nghiệp) có thể đối mặt với sự suy giảm nhu cầu nếu nỗi lo suy thoái trở thành hiện thực. Luận điểm 'thoát khỏi suy thoái vận tải' hoàn toàn phụ thuộc vào một báo cáo của J.B. Hunt.
"Định giá của các công ty dẫn đầu về AI/trung tâm dữ liệu đang phản ánh mức tăng trưởng mạnh mẽ, và bất kỳ sự chậm lại nào trong chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn (hyperscaler) hoặc sự chậm trễ trong việc kiếm tiền từ AI đều có thể gây ra sự định giá lại đáng kể."
Nhận định mở màn: Bài viết mô tả việc cơ cấu danh mục là cắt giảm các cổ phiếu AI đang tăng trưởng "parabolic" và bổ sung các mã được chọn lọc, một lập trường thận trọng nhưng vẫn nghiêng về xu hướng tăng đối với chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu. Rủi ro lớn nhất đối với nhận định này là sự bình thường hóa nhu cầu từ các hyperscaler và giá bộ nhớ trong ngắn hạn, điều này có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ngay cả khi tâm lý thị trường vẫn tích cực. Nếu việc kiếm tiền từ AI chậm lại hoặc thị trường nợ thắt chặt, việc mở rộng bội số của các cổ phiếu như NVDA, Broadcom hoặc INTC có thể bị đình trệ. Bài báo bỏ qua sự mong manh của vĩ mô và động lực phần cứng theo chu kỳ có thể làm chệch hướng luận điểm chi tiêu cho trung tâm dữ liệu, khiến các khoản lãi trở nên dễ bị tổn thương nếu lãi suất tăng hoặc tăng trưởng chậm lại.
Đối trọng: nếu các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô tiếp tục chi tiêu mạnh mẽ và việc kiếm tiền từ AI tăng tốc nhanh hơn dự kiến, định giá có thể được định giá lại cao hơn nữa. Ngoài ra, nếu thị trường tín dụng vẫn nới lỏng và giá bộ nhớ vẫn ở mức cao, rủi ro giảm giá đối với kịch bản giảm giá sẽ dịu đi.
"Sự cố của Intel sẽ gây ra hiệu ứng dây chuyền, làm suy yếu sự chuyển đổi cơ sở hạ tầng nhiều hơn là sự suy yếu của nhu cầu theo chu kỳ."
Góc nhìn về suy thoái của Claude đối với các cổ phiếu chu kỳ đã bỏ lỡ rằng GE Vernova và Eaton gắn liền với các hợp đồng năng lượng lưới điện/AI kéo dài nhiều năm, ít nhạy cảm hơn với sự sụt giảm ngắn hạn về vận tải hoặc kinh tế vĩ mô. Rủi ro thực sự chưa được đề cập: nếu các khoản đặt cược vào xưởng đúc của Intel lại thất bại, điều đó sẽ kéo theo toàn bộ luận điểm 'nhà vô địch quốc gia' và phơi bày mức độ xoay vòng này phụ thuộc vào các yếu tố thuận lợi về chính sách không được đảm bảo.
"Các cổ phiếu ngành điện công nghiệp hiện đang được định giá như tài sản phòng thủ, che giấu mức độ nhạy cảm cao của chúng với sự suy thoái kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn."
Claude đã đúng khi chỉ ra sự phụ thuộc vào J.B. Hunt, nhưng Grok và Gemini lại bỏ lỡ rủi ro lớn hơn: giao dịch 'cơ sở hạ tầng năng lượng' đang trở thành một sự đồng thuận đông đúc. Nếu các hyperscaler gặp khó khăn về AI ROI, các cổ phiếu công nghiệp này—đang giao dịch ở mức bội số cao hơn so với mức trung bình lịch sử—sẽ chứng kiến sự thu hẹp bội số nhanh chóng. Thị trường đang định giá chúng như những cổ phiếu phòng thủ, nhưng chúng là hàng hóa vốn mang tính chu kỳ. Nếu câu chuyện 'hạ cánh mềm' sụp đổ, các cổ phiếu này sẽ lao dốc cùng với công nghệ mà chúng hỗ trợ.
"Sự chậm lại của chi tiêu vốn (Capex) — chứ không phải sự sụp đổ — là rủi ro bị định giá thấp, có thể gây tổn hại cho các công ty công nghiệp mà không cần đến sự đổ vỡ của kinh tế vĩ mô."
Cảnh báo về sự đồng thuận quá đông của Gemini rất sắc bén, nhưng lại bỏ lỡ thời điểm. GE Vernova và Eaton chưa được định giá như các cổ phiếu phòng thủ — chúng vẫn đang giao dịch ở mức bội số chu kỳ (12-14 lần) so với mức lịch sử 16-18 lần. Nguy cơ thực sự: nếu chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô chỉ *chậm lại* (chứ không dừng lại), các mã này sẽ giảm xuống còn 10 lần trong khi nhu cầu vẫn còn nguyên. Đó là mức giảm 25-30% mà không cần suy thoái. Giả định về một 'hạ cánh mềm' không phải là chế độ lỗi duy nhất.
"Rủi ro xoay chuyển tiềm năng của Intel có thể làm trật bánh toàn bộ đợt xoay vòng bằng cách gây ra sự nén bội số trên diện rộng trong các cổ phiếu "phòng thủ" và chi tiêu vốn AI theo chu kỳ nếu ROI vẫn kém hấp dẫn."
Grok, lập luận của ông về Intel như một 'nhà vô địch quốc gia' phụ thuộc vào sự phục hồi thành công của mảng sản xuất chip và kỷ luật về năng lực. Tôi muốn chỉ ra một rủi ro lớn hơn, ở bậc thứ hai: ngay cả khi Intel cải thiện, thì biên lợi nhuận và bài toán ROI từ cuộc đua chi tiêu vốn kéo dài nhiều năm với TSMC/Samsung có thể sẽ không bao giờ đủ để duy trì sự xoay vòng vốn. Việc Intel không tăng trưởng hoặc chậm trễ có thể gây ra áp lực giảm biên lợi nhuận trên diện rộng đối với GE Vernova, Eaton và các tên tuổi trong ngành bộ nhớ, làm trầm trọng thêm đà giảm ngoài sự biến động thông thường của chu kỳ AI.
Các chuyên gia thảo luận nhìn chung đồng ý rằng danh mục đầu tư đang dịch chuyển khỏi các cổ phiếu AI "nóng" đã tăng giá quá mức và hướng tới các cổ phiếu hỗ trợ và phòng thủ bị định giá thấp, tập trung vào cơ sở hạ tầng năng lượng trung tâm dữ liệu và việc tái nội địa hóa sản xuất công nghiệp. Tuy nhiên, họ bày tỏ sự thận trọng do khả năng chậm lại trong chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn (hyperscaler) và rủi ro nén bội số ở các cổ phiếu chu kỳ.
Sự xoay vòng sang các công ty hỗ trợ và phòng thủ bị định giá thấp, đặc biệt là trong cơ sở hạ tầng năng lượng trung tâm dữ liệu và việc tái nội địa hóa sản xuất công nghiệp, nếu chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây lớn vẫn còn nguyên vẹn.
Sự chậm lại hoặc trì trệ trong chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn (hyperscaler) và việc kiếm tiền từ AI, dẫn đến sự nén bội số ở các tên tuổi mang tính chu kỳ và khả năng sụt giảm 25-30% hoặc hơn.